大數據時代下眾籌平臺的信用風險分析及管理機制研究

文/陳宏亮，江蘇大學法學院

1 股權眾籌平臺概述

股權眾籌，顧名思義是向大眾籌資或群眾籌資模式，并以股權作為回報的方式。股權眾籌源于2012年4月，美國總統奧巴馬簽署了《2012年促進創業企業融資法》 (JOBS 法案)，進一步放松對私募資本市場的管制，法案允許小企業在眾籌融資平臺上進行股權融資，不再局限于實物回報；同時法案也做出了一些保護項目支持者利益的規定。就其特點而言，股權眾籌對于項目方以及投資方沒有過高要求，無論其身份年齡都可以參與股權眾籌投資方和項目方（需有可行項目），屬于“小微金融”“草根金融”。就其涵蓋范圍來看，中國目前的 股權眾籌項目多為TMT（Technology，Media，Telec om）行業和高新科技行業，特別是從成功的融資項目來看，多為以APP 應用等電子互聯網產品為核心的融資。

股權眾籌平臺目前的主要業務就是為初創企業種子期融資提供平臺，審核并 向投資者推薦項目，使初創企業有機會直接接觸到中國頂級的投資者，同時使投資者可以通過平臺找到高質量的項目。除此之外，創投圈、天使匯還有直接為項 目進行直接投資的業務。同樣的，大家投也為線上投融資合議達成后提供線下的有限合伙企業設立甚至工商登記的服務，以及之后的入股協議的促成服務。可以 看出，目前的股權眾籌平臺不僅致力于線上線下撮合投創雙方，也致力于投資合 議達成之后的整個投融資過程。

2 我國眾籌平臺運行模式及管理機制

2.1 運行模式

股權眾籌包括個人直接投資和集合投資兩種模式。個人直接投資是投資人在完全自主的情況下，自由選擇眾籌平臺以及項目，此種投資模式對于投資人本身有較高要求，需要投資人分辨分析項目作出理性投資。集合投資模式則是由項目方選擇較為專業、擁有良好經濟實力的人作為領投人，領投人與其他投資方組成有限合伙企業，再由合伙企業與項目方之間成立投資關系。從眾籌平臺內部的業務操作流程角度來看，初創企業種子期融資一般都需要通過線上線下兩個階段進行，具體包括“注冊賬號—填寫個人信息—創建項目—發送商業方案—投資人線下約談—約談成功 投資人投資—線下增資手續”八個階段。

2.2 管理機制

為了對股權眾籌進行有效規制，我國先后頒布了《證券法》修訂草案、“《私募股權眾籌融資管理辦法（試行）》（征求意見稿）”（以下簡稱《管理辦法》）、《關于對通過互聯網開展股權融資活動的機構進行專項檢查的通知》等法律規范。

觀其內部管理機制，對于項目來源的審查、投資者審核、資金流的管控、第三方信托機構的介入、項目集資的時間限制等方面，各個眾籌平臺的管理方法及注重程度不盡相同。更加說明了股權眾籌平臺迫切需要嚴格適用的政策限制，以期推進國民經濟健康發展。

3 我國眾籌平臺潛在的信用風險

3.1 股權眾籌區別于非法集資

股權眾籌模式沖擊了傳統的“公募”與“私募”的劃分界限，也使得非法集資成為股權眾籌亟需防控的風險之一。股權眾籌的“門檻低”特點導致其各個方面要求的標準都非常的低，這就使得欺詐很容易出現在這個新的領域。在股權眾籌的初期，部分個人及企業帶著非法目的通過股權眾籌平臺發布虛假的項目信息。投資者大部分不具備相應的財務知識，這樣間接導致了對投資風險的識別能力不足。并且籌資方的這些欺詐籌資活動重則還會違反《中華人民共和國刑法》關于集資詐騙罪的規定。因此，對于平臺發布推薦的項目必須進行信息披露，而后才能有外部監管的介入，使得可實行性強的初創項目得以順利實現。

3.2 股權眾籌需防范合同詐騙

如前所述，集合投資模式在我國眾籌平臺較為普遍。投資者與籌資者的資格審核都是由平臺按其自己設定的標準單獨完成的，這極大地提高了融資過程中合同詐騙的風險性。具體而言，一旦領投人與籌資人之間存在著某種利益關系或其他關聯關系，雙方達成某種損害跟投人的協議，那么跟投人的利益便岌岌可危，最后跟投人利益受損后又往往只能自認倒霉，將其歸咎于不可預期的投資風險。畢竟跟投人要發現領投人與籌資人的不當企圖或非法協議都是極其困難的。

3.3 股權眾籌所得資金流管理風險

由于股權籌資的過程一般是一個需要特定時間予以完成的過程，因此，資金往往需要在指定的“地點”進行匯集，達到預期數額后便進行預期的流轉，相比與大多數P2P 點對點式的資金流轉而言，股權籌資過程中形成資金池的可能性是比較高的。而在此特定期間，資金管理者對于資金的挪用就成為常發的風險，造成項目進度擱置乃至項目廢棄、資金難以追回的危境。

4 結語

我國股權眾籌平臺前景可期，但現下發展尚不成熟。其內部管理機制以及法律規制均與實踐存在一定落差，導致部分戴著股權眾籌面具的非法組織廣泛活躍于社會生活中。對于股權眾籌平臺的綜合管控迫在眉睫且時機已成熟，應當將其打磨為推進社會創新、活躍社會主義市場、推動經濟增長的一柄利器。