著力疏通貨幣政策傳導機制

■ 本刊特約評論員 宣 宇

當前，國內外風險挑戰明顯增多，經濟下行壓力持續加大，貨幣政策操作環境更為復雜，為確保落實好黨中央、國務院部署，加大金融對實體經濟特別是小微企業的支持力度，需要進一步疏通貨幣政策傳導機制，提高逆周期調節效能。

加快推動新的貸款市場報價利率（LPR）形成機制運用，進一步降低貸款實際利率。利率傳導是貨幣政策傳導的核心機制，國務院部署改革完善LPR形成機制，就是要疏通市場利率向貸款利率傳導的渠道，提高利率傳導效率，提高LPR市場化程度，打破貸款利率隱性下限，促進降低實體經濟融資成本。考慮到本輪物價上漲的供給沖擊因素（主要是豬肉主導的食品價格上漲），核心CPI和PPI持續下行，經濟面臨需求不足的壓力增大，實際利率有進一步下降的需要。中國人民銀行通過中期借貸便利（MLF）操作引導市場利率下行的同時，完善宏觀審慎評估、督促各銀行盡快實現新發放貸款運用LPR定價，在確保完成30%、50%、80%三階段目標要求基礎上，強化正向激勵和考核督導，切實降低實體經濟利率水平。

增強商業銀行信用擴張意愿，進一步擴大重點領域和薄弱環節信貸投放。一方面，運用結構性貨幣政策工具有效破解商業銀行流動性和資本“雙重約束”，進一步完善和強化差異化信貸政策和激勵相容的監管考核體系，完善和加強民營和小微企業的征信和增信體系建設，疏通“寬貨幣”到“寬信用”渠道。另一方面，加快推動商業銀行完善普惠性小微企業服務體系，改進經營理念和優化流程機制，增加有效信貸供給，進一步提升銀行業服務重點領域和薄弱環節的質量和效率。

加強預期引導，增強貨幣政策的前瞻性和有效性。信息溝通是中央銀行實現預期管理和增強貨幣政策傳導機制有效性的重要渠道。近年來，中國人民銀行在推出政策措施和實施政策工具時，注重加強市場溝通和政策解讀，及時回應市場關切，提高了政策透明度和促進了公眾對貨幣政策取向的正確理解。在當前內外部不確定、不穩定因素明顯增加的情況下，需要更加重視信息溝通渠道的預期引導功能，要更加積極地進行資產價格的預期管理，適時引導市場預期，為貨幣政策創造良好的操作條件和輿論環境。

加強政策協調，增強政策組合效應。一方面，持續推進多層次資本市場建設，繼續深化信貸、債券和股權融資“三支箭”政策組合，拓寬民營和小微企業融資渠道。另一方面，強化利率改革、信貸投放、減稅降費、債券發行和產業支持等政策協調配合，發揮貨幣金融、財政和產業等宏觀政策合力，從供需兩端共同夯實疏通貨幣政策傳導的微觀基礎，充分釋放各項政策的組合疊加效應。