中國上市公司資本結構的優劣分析

楊虹

（哈爾濱供銷物資集團公司，黑龍江 哈爾濱 150006）

一、引言

當前，我國的經濟發展已經非常迅速，公司也在積極地進行轉型。對于一般的公司而言，只要注重公司的外部市場擴展與內部控制的平衡即可，但是對于上市公司而言，就需要全面的調整自身的資本結構，才能確保中國上市公司更好的發展。其主要是因為上市公司如果不能全面調整自身的資本結構，就會出現負債率過高等問題，從而導致公司市值的下降?；诖祟惽闆r，就需要全面了解上市公司資本結構的問題。因此，筆者進行了如下內容的探究：

二、我國上市公司資本結構存在的問題

（一）股權過度集中

目前，我國的上市公司大多存在股權過度集中的情況，其主要原因在筆者來看，應該分為兩點：第一點在于上市公司中，權力過于集中。我國大部分上市公司都是20世紀八九十年代做大的企業，這些企業普遍都有著一個特點，就是股權過于集中，大部分的公司本身就是家族式企業或者是朋友合伙來打造的企業，這樣的企業在進行股權發售時，大股東通常能夠占有較大的股份，對于一些散戶而言，在進行股東大會或者意見聽取時，根本不會被采納，甚至在大部分時候，公司的散戶、小股東等，都根本無法進入股東代表大會，從而讓股東代表大會成為大股東們的一言堂。而且各大股東之間，同氣連枝，就讓上市公司的股東代表大會名存實亡，這是當前上市公司的常態。第二點在于沒有充分進行全力的多元分化。在很多的上市公司中，雖然股東較多，但是大部分股東卻并沒有公司中的執行權，導致公司中大部分權利仍舊集中在董事長及少數大股東手中，造成權利過度集中。在進行決策時，大股東往往不會聽從小股東的意見，造成大股東專治的情況出現，而且意見的來源也較為小眾，通常不能起到有效的參考作用。這并不能從根本上滿足股東們的需求，也不利于上市公司的發展。

（二）債務結構不合理

目前，我國大部分上市公司自身的債務結構不夠合理，從而導致債務債權方面影響到了企業的正常運營。其主要產生的情況有兩種：第一種是流動負債率較高。在上市公司中，資本市場認為，其本身應該承擔的流動負債率不應該高于百分之五十，但是在實際過程中，我國大部分上市公司的流動負債率卻遠遠高于百分之七十，這就導致上市公司本身負債率較高，不能滿足上市公司的正常需求。尤其在于，上市公司本身市場規模較大，在很多時候，市場情況發生改變，則會促使上市公司全面改變自身市場結構，出現大量囤貨等情況，從而導致上市公司自身流動負債率不斷上升，甚至在某些特點時間點，能夠達到百分之九十以上的臨界點。讓上市公司面臨崩潰的局面。這種情況大多發生在房地產等重型資產上市公司中。第二種是通過擴大股權資金來轉嫁危機，這是一種極為常見的現象。當前大部分的上市公司在遇到了企業危機時，通常就會擴大股權資金，通過強化散戶的股權，來轉嫁危機。實質上是讓散戶股東成為了大股東的保護傘，降低大股東需要負擔的資金，這樣的情況也導致股市崩盤的出現，讓很多散戶不敢信任大股東，從而導致股市亂象的出現。

（三）資本市場不成熟且資本結構調整彈性小

目前，我國的資本市場不夠成熟，而且資本結構的調整也出現彈性過小的情況。其主要的原因在筆者來看，應該可以歸納為兩點：第一點就是融資市場不夠完善。當前，我國的上市公司一般來說，都需要進行融資，才能更好地發展，但是我國當前大部分的上市公司都根本找不到融資的辦法，很多的上市公司都認為，只有銀行一種融資辦法，或者是利用股票的股值增長，來進行融資，這兩種辦法在筆者來看，都是較為初級的，不能有效地改變資本市場不成熟的情況?；蛘哒f，此類情況就是因為資本市場不成熟導致的。在沒有全新的渠道融入的情況下，資本市場的發展就會出現很大的問題。第二個問題就在于，上市公司對于融資的態度不夠正確。很多的上市公司都是拿來主義，認為融資就是免費提供給他們揮霍的一筆款項，認為這就是天上掉下來的免費午餐，因此，這些融資的資本根本不能有效地利用，甚至很多的情況下，原本被用來做某些專項使用的資金和資源，也都被擅自挪用，導致融資而來的資金大量的損耗。這樣的做法并不利于上市公司的發展，甚至會給人一種負面印象。而當資金出現漏洞時，通常上市公司會挪用融資資金來進行危機轉嫁，會導致上市公司資本結構難以調整，需要不斷融資才能發展的局面產生。

（四）資金分配結構存在問題

目前，我國的上市公司中，大部分都存在資金分配結構不合理的問題。其主要的問題在于兩個方面：第一個方面在于過度注重外部市場份額建設。當前，我國大部分的上市公司，以及普通公司都陷入到了一個死循環之中，就是通過降低利潤，來擴大市場份額，然后控制市場，再進行價格反彈，這種模式在起初時能夠取得更好的效果。但是隨著我國市場經濟越來越完善，單獨一家公司想要控制市場的走向非常困難，需要投入的成本越來越高，從而會導致企業過于注重外部市場發展中的資金投入，導致企業內部的資金慢慢變少，從而出現內部控制問題。這對于上市公司的發展非常不利，而且影響企業的運行速度。第二個方面在于重資產比例過高，我國是一個有著悠久歷史文化的國家，因此，一些固有觀念根深蒂固，在這種情況下，我國大部分的企業都會通過加大重資產比例，來增加公司市值，這樣的辦法就會導致企業的部分資金都在重資產上，在需要進行資金運轉時，只能通過融資來解決。一旦出現融資問題，企業的資金鏈隨時可能出現崩盤的情況。因此，我國當前的上市公司必須要合理的規劃重資產的比重，才能確保資金分配合理，能夠滿足上市公司日常資金運轉需求。

三、我國上市公司資本結構優化的對策

（一）優化股權結構

當前，想要更好的優化股份結構，其關鍵在于國有股份方面。所以，關于我國上市公司的問題，想要對公司的股權結構進行改進最先要解決的問題就是國有股份在上市公司的總股本中占據的比例過高。唯有國有股占據的比率降低，股權才能夠漸漸地分散化，公司的領導層和市場之間的信息的不對稱程度才會減少，公司的領導層會有更加多的來源取得信息從而及時地對公司的資本結構進行調節。擴大債務融資的比率，用債務來替代配股，而且掌握股權融資的比率。其主要的做法就在于兩個辦法：第一個部分就是將國有股占比進行發售，并選舉股民代表。大部分股民都能夠通過正規渠道進行國有股購買，從而能夠形成大量的散戶，這些股民就是上市公司的支持者之一，也形成了一個龐大的組織。同時，股民中要選取股民代表，維護股民利益，在公司運營過程中，股民代表積極聽取股民意見并整合合理訴求，在股東代表大會上提出，制約上市公司中一言堂的局面，確保上市公司正常發展。第二部分在于合理進行債務調整。上市公司不能繼續用配股的方式來轉嫁危機，而是需要通過債務的方式來進行危機的解決，其根本在于配股是轉嫁危機，而債務是面對危機，這才是上市公司該有的擔當。如果單純依靠轉嫁危機的方式來進行公司的運營，那么上市公司將會成為失信企業，不能贏得人們的青睞。同時轉嫁危機的實質，也是對于公司業務的割舍，通過不斷地拋售股份，依靠更多股民的資金來生存。而債務的方式，則是在壓力之下，自我調節，二者相比，有著本質的不同，自我調節的辦法也遠比犧牲市場更加高級。

（二）建立合理的負債結構

上市公司的負債問題，和上市公司的財務有著不可分割的關系。因此，想要合理地調整上市公司的負債結構，其實企業可以利用財務杠桿的積極作用，因為負債利率與財務杠桿利潤呈反方向變動，所以想要增加企業價值，只要降低負債利率就可以了，同時能夠優化資本結構。而且短時間內企業中一定比重的負債，還可以為企業起到避稅的作用。其主要的做法當前，可以分為兩個部分：第一個部分在于降低流動負債率。因為企業的流動負債率主要在于企業的外部擴展，所以企業的財務可以根據企業的具體情況，進行市場擴張計劃的調整，合理有序地進行物資的儲備，強化物資的流動速率，做好企業的預算工作，從而讓企業的財務情況一目了然，這樣可以確保上市公司在實際的運轉過程中，能夠更好地解決相關的問題。促進流動負債率的降低。其次在于合理的調整財務結構，讓財務成為公司運營的風向標，而不是一味地將危機轉嫁給散戶，保證大股東的利益，這樣才能保證上市公司成為人們所青睞的好公司。同時，財務分析作為公司戰略的核心部門，也能確保公司內部的策略較為合理，杜絕個人主義，杜絕盲目擴張，充分解決上市公司內部權力過于集中的情況，從而保證上市公司的負債情況逐漸好轉。

（三）增強企業資本結構彈性

當前，我國的企業資本結構彈性的增加是決定了上市公司能夠更好發展的重要因素之一。其實，資本結構就是對企業所有資產的結構安排并決定著產權安排結構，企業的生產經營環境是不停變換的，需要調整其資本總量和存量的結構。因為不是所有的融資方法都會讓企業面臨破產等情況。因此，企業在融資時就應當思索尋找最優的融資方式，讓企業的資本結構維持一定的彈性，能夠依據市場的需要實時調節到最恰當的融資方式。因此我們要做的工作有兩個方面：第一個方面在于合理地規劃融資資金的使用。因為企業不能盲目地進行破產，所以在此類情況下，企業就需要合理的處置融資資金，這樣才能確保融資有所成效，有利于調整企業的資本結構。第二個方面就在于，需要不斷地更新融資方式，傳統的融資方式因為被人們所熟知，所以，傳統融資渠道將會越來越嚴格，其中的資金也會越來越少。對于上市公司而言，全面優化融資渠道較為重要，能夠有效地解決融資不暢的問題，確保融資發揮其應有效果。

（四）優化資金配置

最后，想要確保上市公司的合理發展，優化資金配置成為最為重要的一個環節。其主要做法，筆者認為有兩種：第一種就在于降低上市公司中的重資產比例，重資產雖然能夠提升上市公司的市場價值，但是在實際的運行過程中，重資產也會讓上市公司內部資金被極大程度的壓榨，從而導致上市公司內部資金鏈時刻處于緊繃狀態。因此，合理的清理重資產，能夠促進企業的發展，強化企業內部的平衡，讓企業的資金鏈更加的穩定，能夠在需要時，提供大量的資金。第二種在于合理的規劃市場擴張速度，市場擴張能夠提升上市公司的收入，但是也會在一定的程度上導致上市公司需要更多的貨品資金，從而導致上市資金的資金鏈更加緊張。因此，當前的上市公司就應該注重利潤的獲取，合理的規劃市場擴張速度。在保障利潤和公司資金鏈穩固的基礎上，進行市場的擴張，才能確保上市公司合理的占有市場份額，而不會出現泡沫經濟的虛假現象。這樣也能促進上市公司的合理發展。

四、結束語

從上述內容我們能夠發現，當前我國大部分的上市公司都存在一定的資本結構問題，其主要問題就在于上市公司不能較好地調整自身的經營體系，仍舊采用常規的操作體系，導致了上市公司不能非常好地適應資本市場，造成企業的估值下降，影響企業的全面發展。在這種情況下，上市公司必須要全面調整自身的資本結構，做到全面優化資本結構，才能保證資本結構符合資本市場的需求。因此，筆者提出了上述內容，希望我國的上市公司能夠較好地參考其中的內容，促進上市公司的全面發展。但基于上市公司的情況而言，其自身的改革將會影響到大部分人的利益，因此，需要按照一定流程逐步改進，同時需要關注員工利益情況，才能在不引發企業內部危機的情況下，調整資本結構。