企業并購財務風險防范與控制探究

王碩

（北京天健源達科技股份有限公司，北京 100070）

一、企業并購財務風險內涵

企業并購可以看作是投資行為也能看成是融資行為，而企業并購的財務風險是指在企業開展并購的過程中出現的因為融資、財務整合、價格確定和支付方式等相關方面決策的失利，使企業背負債務，產生財務風險，陷入財務困境，造成財務危機的風險。這種風險屬于價值風險，體現在價值量上。

二、企業并購財務風險簡析

（一）企業并購的融資方式和支付方式選擇不合理

企業并購所需資金數額巨大，如果單靠企業自身擁有的資金完全不足以支撐企業的并購活動順利進行，所以企業選擇通過融資籌集資金，而企業進行融資活動又會導致企業產生融資風險，企業的財務結構會發生改變，最終引發企業財務風險。一般表現在企業融資方式選擇是否符合實際情況、在數量和時間上對資金的控制、現金支付對企業正常運營的影響這三個方面。企業產生融資風險的因素主要有兩個，首先是企業的融資能力，即企業通過內外部途徑及時籌集到足夠的所需資金，關系到企業能否順利開展并購活動。其次是企業融資的結構，其中包括企業的股權資本結構和債務資本結構。企業進行融資的方式包括銀行借款、自有資金、發行股票、發行債券等方式[1]，但是如果出現企業債務融資的資金需求和結構沒有以并購資金需求量和結構為根據的狀況，企業并購完成后就會出現利息負擔較大的情況。

企業并購的支付風險則受企業融資方式的影響，不同的融資方式帶來的融資風險對企業在支付資金后內部資金的流動性以及與股權稀釋相關的并購資金的利用上有一定的影響。所以，若企業的融資策略不合理，導致企業在支付資金后出現財務問題，從而影響企業的運營生產。

（二）企業掌握的并購信息不一致

企業在進行并購的過程中往往出現雙方所掌握的目標企業相關信息存在差異，這種狀況對信息了解不足的并購方來說影響并購決策，產生財務風險。由于在并購時并購企業不能完整全面的搜集到目標企業的有關信息，或者目標企業為了順利達到并購目的有意將實際情況進行美化，導致并購企業不能做出準確的預期經濟效益和資產價值的評估，導致并購決策存在盲目性。

同時，并購企業想要獲取目標企業的核心信息就必須投入大量的資金，但是這些信息也包含一些無用繁雜的信息，影響企業的決策效率。因此，企業在收集目標企業信息時不僅要保證其準確完整還要顧及成本效益原則，對目標企業的資產、市場、勞務等現狀進行深入了解，提高有關信息的質量，保障企業做出科學的決策。

（三）企業的并購協議不規范，產權歸屬存在風險

企業的并購活動開展過程中會出現很多違反法律法規的并購協議。企業間的并購協議必須在有關的法律法規允許范圍內進行簽訂和履行，比如關于特殊行業準入限制、并購國有企業的掛牌交易程序報告、登記手續等程序審批等。如果企業并購協議違反了相關的規定，不僅會使協議無效，還會導致產生并購爭端，嚴重的可能發生訴訟，企業并購后也無法正常的運營。

企業產權歸屬存在的風險是指關于目標企業的固定及無形資產歸屬權所有問題產生的風險。首先，目標企業的產權歸屬模糊導致企業在并購后的利益劃分不夠清晰，易產生糾紛，對企業開展資產重組有一定的阻礙。其次，在企業進行資產評估時往往忽視工業產權等無形資產，過于注重實物資產，這種情況導致最后并購權的歸屬、并購費用支配等出現問題。

（四）目標企業內部環境方面的問題

并購企業需要在完成并購后對目標企業的財務及人力資源進行合理的整頓。一方面，目標企業員工分配是否合理、人員素質是否達標以及在并購完成后是否能夠留住原有人才并且順利招攬人才，這些因素都會對并購后的企業產生較大影響。另一方面，企業處于并購期間會因為財務機構的設置和財務政策的制定問題產生分歧，或者不能有效的管控企業的財務行為都會導致企業并購成本增加，企業的資金使用也會產生混亂，從而使財務風險產生。同時，并購企業還要充分考慮目標企業的負債情況，不要到后期帶來負債風險。

三、企業并購財務風險的防范與控制

（一）合理的選擇目標企業

企業選擇對其他企業進行并購的主要目的是增強企業自身的價值，所以選擇合適的并購對象尤為重要。企業在探討并購計劃時應該充分結合自身的特點和實際情況，明確并購目的、制定并購戰略，并且對目標企業的真實經濟水平、運營狀況、行業范圍、財務情況和人力資源等基本信息進行科學的評判分析，并以此為依據制定合理的并購決策，選擇與企業發展規劃、實際情況和社會環境相適應的目標企業。

（二）并購開展前做好調查策劃

并購企業應該對目標企業開展各方面的調查評估，充分掌握目標企業的具體情況，并制定有效的并購策略，這樣才能降低并購風險。首先，在整體層面上對目標企業的情況有所了解，包括企業發展歷程、管理構架、規章制度等，對目標企業的風險抵御能力和內部控制制度進行檢測。其次，要關注目標企業的無形資產和固定資產的實際狀況和企業生產運營、質量監督的各環節。再者，要重點了解目標企業的財務狀況，掌握企業的信用等級，需要到有關稅務機構調查目標企業納稅情況和稅收政策。企業并購是一個復雜的過程，只有提前做足調查研究，才能有效地避免并購風險的產生。

例如，在聯想并購IBM的案例中，剛公布消息的三天時間內，聯想的股票就下跌了12.88%，外界一直認為聯想此次并購太過盲目，而實際上在并購前聯想就聘請了高盛、麥肯錫等財務管理投資公司對IBM出售PC業務的緣由及收購后的效益進行全面的分析，充分的收集了目標企業的有關信息，使聯想通過這次并購不僅提高了品牌影響力、收獲專業人才，還健全了企業的進銷渠道，可見企業在并購前信息收集工作是至關重要的。

（三）企業并購融資風險和支付風險的防范

避免企業并購的融資風險就是及時籌集足夠的資金，保證并購項目的順利開展。一方面，要清晰的掌握企業自身的資金基礎，對可利用資金的時間、數額做好測算。另一方面，不僅要預測負債融資的風險臨界點，還要了解企業償債的能力，保障負債融資的合理性和避免財務風險的有效性。最后，要明確并購股權融資的規模，確保企業并購融資結構中權益資本、債務資本和自有資本占有合適的比重。企業在進行融資決策時，要根據企業的實際情況選擇合適的融資渠道和融資方式。

企業并購的支付方式也是多種多樣，企業應該適時選擇合適的支付渠道。首先是股權支付，主要用于上市公司間或上市公司與非上市公司間，可以避免大量的現金流動，減輕后期資金重整的壓力，并且有望雙方共同承擔估價降低的風險[2]。再有就是混合并購方式，并購企業要控制現金支付帶來的資產流動和破產風險，還要控制股票稀釋風險與控股權失效的風險，所以企業要選擇與風險資產匹配的支付方式。

（四）對目標企業的內部進行合理整合

企業的內部整合重點是財務整合，其開展一定要及時迅速，在雙方簽訂并購協議后，并購企業就可以派遣專業財務人員到目標企業進行財務整合，在整合時要保持財務目標和會計核算的統一性。同時要對企業的文化、制度、人力資源進行整合，保證一致性。最后要充分考慮成本效益，確保整合收益大于整合成本。

四、結束語

總之，企業并購為企業的迅速發展有積極的促進作用，同時也存在一系列的風險因素，導致并購企業產生財務風險。企業要想有效避免財務風險，一定要做到合理的選擇目標企業，并購開展前做好調查策劃，對企業面臨的并購融資風險和支付風險做出有效防范，并對目標企業的內部進行合理整合，如此并購活動才能有序開展，企業才能持續發展。