監管愈嚴 中國影子銀行十年史

在2008年國際金融危機的沖擊和決策層采取逆周期調控的背景下，我國影子銀行產生并逐漸發展壯大，對金融監管提出了挑戰。影子銀行的風險不斷放大，央行和監管部門也在不斷完善監管體系，在推動影子銀行合規穩健發展方面取得了顯著成效。

整改+轉型

影子銀行業務規范化

游離于銀行監管系統外，卻做著銀行的事情，這些金融機構從廣義上被稱為影子銀行。它們給企業貸款，可能引發系統性金融風險。回顧影子銀行的出現，金融危機后寬松的貨幣環境為影子銀行的發展提供了基礎，同時由于在資管領域缺乏完備的監管手段，以銀行為主導的金融機構借助監管套利的空間開展影子銀行業務，一時間我國的影子銀行可謂野蠻生長，剛性兌付、期限錯配等問題嚴重。

影子銀行是社會信貸的重要補充，有益于提升金融服務實體的能力。“一方面，在當前經濟下行壓力較大的背景下，需要擴大社會融資規模以支撐實體經濟運行和發展，但是僅靠傳統的銀行信貸是不夠的，需要通過影子銀行業務，提升金融體系的信用創造能力。”中央財經大學金融學院副院長譚小芬告訴《經濟》記者，另一方面，由于條件限制，傳統商業銀行信貸對民營中小企業的服務力度不足，影子銀行可以彌補該現狀。“對于實力偏弱、抵押品不足的企業很難得到傳統商業銀行信貸，但是影子銀行具有更強的風險承受能力，可以為這些企業提供貸款資金的支持。”

國仕資本研究協會理事李高陽對《經濟》記者表示，影子銀行有其積極的一面，比如對資金的融通，對實體經濟的扶持等。“但這種創新可能會形成監管盲區或監管不到位，其中有很多金融機構利用監管的真空進行套利，一些是限制性領域的融資工具，一些是股東圈錢的工具，包括資金空轉，很多信貸資金沒有真正落實到支持實體經濟的用途上，給影子銀行這個詞帶來一些負面的影響。過去幾年國內影子銀行規模的迅速膨脹帶來了很大的風險隱患，也因此引起了監管層的高度重視。”

中國的影子銀行更多的是與銀行業務相關，中國社會科學院金融研究所法與金融研究室副主任尹振濤對《經濟》記者稱，圍繞影子銀行業務的監管框架和線條，是從同業業務到理財業務不斷深入，從流動性管理、周期性管理入手，逐漸深入到影子銀行的各參與主體以及各風險點。“此外，很多監管重點也放到了銀信合作、銀銀合作、房地產資產證券化，包括地方政府債務等方面。”

總體來看，西南財經大學中國金融研究中心主任王擎對《經濟》記者稱，近年對影子銀行規范減少了違法違規貸款數量和亂象，減少了金融體系資金空轉現象，減少了銀行虛假出表規避監管的行為，降低了高金融杠桿的風險。

譚小芬表示，隨著監管體系的完善和主管部門對行業的規范指導，各金融機構積極整改和轉型，影子銀行業務逐步走向規范化，呈現“量減質增”的發展趨勢。從量上看，根據中國基金業協會發布的數據，截至2018年底，基金管理公司及其子公司、證券公司及其子公司、期貨公司及其子公司、私募基金管理機構資產管理業務總規模約50.5萬億元，同比減少了5.78%。其中，證券公司及其子公司資管規模為13.4萬億元，較2017年底減幅超20%，私募資管規模也減少了近兩成。

風險猶在

影子銀行治理不能過猛

目前來看，影子銀行仍存在一些風險。王擎告訴《經濟》記者，事實上監管部門要求的凈值化管理很難做到;民間借貸仍疏于監管，比如前兩年網貸平臺風險的大量爆發;一些銀信合作、政銀合作的產品加大了混業監管的程度，使監管壓力較大。

正規金融可能很難滿足全部的融資需求。南京師范大學商學院金融系主任陶士貴舉例稱，某企業1000萬元貸款到期，在某段時間銀行監管比較緊，無法續貸，便要求先還后貸，而該企業1000萬元的貸款很多是購買的設備、原材料等，如果把它變現之后還貸款，這個做法是欠妥的，這時候企業只能找過橋貸款，也就是找民間的高利貸借1000萬元去還銀行貸款，幾天后銀行重新貸款給企業，企業再去還高利貸，這就造成了影子銀行存在的必要性，監管方面沒有考慮到實際情況。

中央財經大學金融學院教授、中國銀行業研究中心主任郭田勇也對《經濟》記者稱，所有金融行業都有風險，只是風險程度不同。“有牌照的比如信托、銀行資管等也屬于影子銀行范疇，但其風險可控程度比較高，經營總體比較規范，沒有牌照的比如民營借貸包括網貸平臺等，風險則更高。”

譚小芬表示，影子銀行的風險要從3個層面來看。從影子銀行的監管層面來講，首先，監管部門需要實現對影子銀行體系內資金的全流程監控，進一步落實穿透式監管，“向上穿透”識別產品的最終投資者是否為合格投資者，“向下穿透”識別產品的底層資產是否符合投資適當性要求。其次，監管協同有待進一步強化。目前各監管機構業務板塊還處于較為分割的狀態，數據信息難以實現共享，不利于對影子銀行的全流程監管。2018年國務院發布《關于全面推進金融業綜合統計工作的意見》，央行開始牽頭對數據進行統一收集，但作用和效果仍待加強，金融業綜合統計制度的建設需要進一步完善。

“我國影子銀行的風險主要集中在交易不透明、杠桿率較高、規避監管及信用過度擴張等問題上。”華夏銀行資產管理部總經理苑志宏也認為，面對影子銀行可能引發的金融風險，一是要基于影子銀行本身存在的風險提出管理要求，例如規范影子銀行的資本計量、風險準備金、信息披露標準等;二是要從整體金融體系上考慮，創建多層次的金融市場，將影子銀行全面納入監管范疇，明確各類主體的金融功能。

“影子銀行規模確實需要收縮治理，但也不能發力過猛，發力過猛對實體企業融資的問題會有影響。”郭田勇對記者表示，治理都要把握一個度，比如以前要求去杠桿，現在要求降杠桿，因為需要保持宏觀杠桿率總體的穩定，如果在某段時間內貸款利率過大，就可能給經濟帶來一些負面影響。

風險可控

在兩者之間尋求穩定

之前影子銀行更多的問題是出現在了監管的盲區，又加重了實體經濟的融資成本，所以中國民生銀行首席研究員溫彬對《經濟》記者表示，只要是服務實體經濟，那么在風險可控以及在監管的要求下，還是要鼓勵金融的創新，滿足實體企業的需求。

陶士貴則提出兩點建議：“一方面把銀行表外的資金規模控制住，這樣它的風險就可控;第二是陽光化，把影子銀行一部分資產納入管理的范疇內，這樣只要它數額比例在可控范圍內，風險就會減小。”

對此，譚小芬認為，首先要在態度上客觀理性對待影子銀行，不能一味否定其存在的合理性及作用。其次，對于影子銀行要做好積極正向的指導。一方面，通過明確監管政策和業務開展的細則，引導機構依法合規開展影子銀行業務，推動金融機構業務轉型。另一方面，加強影子銀行對實體經濟的支持力度。下一步要加強金融監管與宏觀經濟政策的協調配合，落實資管新規的各項要求，在防范風險的條件下，積極引導通過影子銀行業務為實體經濟，特別是為傳統融資門檻較高的企業提供資金支持。最后，值得注意的是，要在政策制定和實施過程中保持政策的定力。“不能因一時需要就過度放松監管力度和標準，要守住防范金融風險的初心和方向，保持政策的穩定性和一致性，穩定市場預期。”譚小芬如是說。

影子銀行因其積累的金融風險和導致的過度信用擴張問題，在過去接受了監管的整頓，已經取得了明顯效果，苑志宏對《經濟》記者稱，目前處于穩杠桿階段，未來對于不符合監管規范的資產規模還將進一步壓縮。“在風險管理方面，監管一是要繼續引導影子銀行在監管框架下開展業務，充分發揮監管的引導、干預和調控作用;二是要審時度勢地調整監管政策，使監管政策切實支持、適應業務的發展。”

總體來說，王擎稱，中國金融體系尚不健全，影子銀行在相當長一個時期內都會作為正規金融的一個有效補充而存在，影子銀行的風險也會一直伴隨，其一，對于網貸平臺等監管空白的區域或機構，要加強牌照管理和監管;其二，要根據市場的表現把握好監管尺度，提前做好風險防范，做好逆周期管理;其三，要進一步獲得影子銀行的數據，消除監管過程中的信息盲區，提高監管效率。

重在引導

以包容的態度看金融創新

嚴監管下的規范發展將是未來影子銀行的發展趨勢。資管新規針對影子銀行發展存在的風險，對資管業務的開展提出了明確的要求。

“金融指標具有領先性，當前中國經濟面臨下行壓力，今年要想維持經濟穩定增長，社融增速的企穩回升是必要條件。在去杠桿和穩增長的權衡上，今年的政策選擇會更傾向于后者。”譚小芬表示，在嚴監管的壓力下，未來影子銀行將依據資管新規的指導逐步規范發展。要進一步探索影子銀行發展新模式、研究設計新產品。隨著監管制度的完善，過去影子銀行依靠監管套利得到快速發展的模式將難以繼續，未來重點應放在探索影子銀行業務創新和產品創新上，提升主動管理的質量，形成長期可持續的發展模式。

譚小芬還表示，下一步監管工作可以重點從3個方面入手。

第一，建立并完善影子銀行監管體系，做到宏觀審慎監管和微觀審慎監管相結合。在宏觀審慎監管方面，應由央行牽頭，加強對非標場外交易的信息披露要求和監控力度，引導影子銀行轉向利用標準化合約工具交易，并由央行進行集中清算;在微觀審慎監管上，應由相應機構和對應業務的監管者負責，對影子銀行機構的資本充足率、流動性比例等方面指標進行監管。

第二，區分影子銀行不同的業務種類和業務主體，實行差異化監管模式。對影子銀行經營主體進行監管時，要考慮不同主體的承受能力，保障監管政策的平穩實施。如對于中小銀行來講，過去中小銀行的同業業務迅速擴張并成為其重要的資金融通渠道。嚴監管政策下同業業務受到限制，中小銀行首當其沖，但是由于中小銀行吸收存款和風險承受能力相較大銀行來講明顯不足，因此面臨更大的成本上升、盈利減少、壞賬率抬升的壓力。這時就需要調整監管政策實施的步調和策略，給予短期內快速調整有困難的機構以更大的空間，保障政策的平穩有效落地。在業務種類上，也要考慮不同影子銀行業務的風險點，制定有針對性、差異化的業務規范，如對于銀行理財來講，監管的重點應放在理財產品權責界定是否清晰、投資者理財賬戶與其他賬戶資金是否落實分開管理等方面。

第三，各部門政策協同、統一監管。信息充分披露、數據實時完整是提升影子銀行監管效力的必要保障，這也是當前中國影子銀行監管中的不足之處。下一步需要建立完整統一、實施有效的數據統計系統，在國務院金融穩定發展委員會的管理下，完善影子銀行信息披露和市場數據統計制度，各監管部門協調配合，完成數據信息的收集、處理和共享，防范監管套利。此外，還可以基于有效數據信息制定更全面的監管指標體系，實現對影子銀行的量化監管。

鏈接

對國外經驗的幾點借鑒

不同國家影子銀行體系有著較大差異，在美國、歐洲等金融市場相對發達的國家，影子銀行伴隨經濟增長迅速發展，成為金融體系的重要參與者，并對傳統商業銀行的經營產生影響，但在次貸危機爆發后，美國、歐洲均對影子銀行加強了監管力度。參考國外影子銀行的發展情況，我國其實也可以少走一些彎路。

比如構建包含影子銀行在內的全面金融監管體系，使得影子銀行既能發揮出支持實體經濟的積極作用，也對其可能引發的金融風險加以防范和控制。以美國為例，苑志宏告訴記者，美國于2010年7月簽署《多德-弗蘭克華爾街改革和消費者保護法》，該法案將對沖基金、衍生品交易機構等影子銀行納入監管體系;對資產證券化業務的發起、抵押、評估等提出具體標準;并規范了影子銀行的信息披露等，可以看到美國通過該法案填補了對影子銀行的監管空白，構架了新的監管框架，市場中也持續對影子銀行的監管有效性進行了廣泛討論。

中外影子銀行的內涵有所不同。王擎告訴記者，美國影子銀行稱為平行銀行系統，體現為信貸化所衍生出的產品和市場，更多體現為隱含信貸關系的證券交易。而中國的影子銀行是銀行信貸的延伸，是在銀行之外，但做的還是信貸業務。“美國的次貸危機給我們提供了教訓，不要片面發展衍生品市場，尤其不要將信貸產品過度證券化，證券化交易要有利于實體經濟受益，有利于識別和控制金融風險。”另外，要加強金融監管，尤其是要注重跨市場行為的監管。

美國的次貸危機之后對于影子銀行監管，沒有叫停一些業務，而是重點提到了關于風險數據的掌控，監管部門數據共享、傳輸以及對風險的及時披露和發現，尹振濤認為，這幾點是我國當前對影子銀行管理的很好的借鑒。“監管機構要及時掌握數據、發現數據，通過數據盡快管理風險，而不是讓風險放大。”

在對影子銀行的監管方面，還有兩點值得我國借鑒。譚小芬表示，第一，加強立法，完善對影子銀行的宏觀監管體系建設。《多德—弗蘭克華爾街改革和消費者保護法》成為對影子銀行進行監管的開端。歐盟積極落實在G20峰會上的承諾，于2018年7月21日正式頒布實施《貨幣市場基金監管條例》，通過立法改革構建歐盟影子銀行宏觀監管體系。

第二，加強對影子銀行業務的甄別和界定。我國影子銀行體系構成與國際社會存在一定的差異，且金融創新手段層出不窮，影子銀行機構和業務之間存在交叉，在影子銀行監管口徑的確認上，可以借鑒歐盟的做法，即以廣義口徑統計影子銀行規模，以狹義口徑進行重點統計和監管，重點統計銀行理財、地方政府融資平臺等規模和影響較大的影子銀行業務信息。實現對影子銀行監管的全面覆蓋、重點突破。