上市公司自愿性會計信息披露問題研究
——以K藥業為例

喬湲津

（湖南工業大學經濟與貿易學院，湖南株洲412007）

一、引言

自愿性會計信息披露代表公司在選擇披露的內容、時間等方面擁有自主權，由于它的非標準性與可選擇性，導致上市公司不斷出現紕漏。安然事件發生后，各大會計丑聞不斷涌現，賬簿造假似乎隨處可見，這引起了公眾對信息披露問題的廣泛關注。上市公司所披露的會計信息有很多都不符合其真實的經營情況而且披露的時間還有所延遲，更重要的是有很多信息上市公司根本不打算向外界披露，這并不利于維護利益相關方的正當權益，因此，需要采用相關方法予以解決。若能夠解決好這一問題，不僅對社會公眾中的信息相關使用者有利，對企業自身也有著積極的影響。對社會公眾而言，信息的披露無疑可以讓其對企業的財務狀況有更深一步的了解，便于公眾在投資時進行正確的抉擇。而對企業而言，信息的披露可以使公眾增強對該企業的信賴感，增加該企業的社會認可度。但由于大多數企業沒有認識到這一點，目前市場所展現的會計披露現狀顯然并不理想。

二、文獻綜述

陸子群、王叢慶、狄穎（2017）認為強制性信息披露是一種基本信息披露制度，包括公司概況及經營業務信息、基本財務信息、高管人員信息等基本信息。相對于強制性信息披露，曹驚蔚（2015）認為自愿性會計信息披露是上市公司主動、及時、確切披露的除法律法規強制要求披露的會計信息以外的其他信息和雖有規定但公司仍有一定自主權的會計信息，其中包括公司經營數據、公司未來籌資、投資機會和財務風險等，此類信息對利益相應方意義非凡。Leventis（2004）指出上市公司自愿性披露信息包括了財務信息、社會責任信息和公司環境信息。

曹軍（2014）在研究時引入了邊際利潤率這一概念，認為商品銷量與企業收益呈正相關，以此分析自愿性信息披露是否影響其盈利能力。董國飛（2010）針對特定行業進行實證分析，結果顯示：自愿性信息披露水平越高，資本成本則越低。而任竹君（2015）經研究認為，公司進行自愿性信息披露可以提高公司公信力，從而使得公司競爭力加強，幫助其在市場獲利。

Magnan和Kim（2012）收集相關數據進行實證分析后得出其披露信息的自愿性取決于本國法律法規規范性的結論。陸國平和朱明（2017）以滬深兩市上市公司為研究對象得出不同披露標準產生不同結果的結論。樊敏霞（2009）指出從披露的情勢上看，現在對自愿性會計信息披露的方式、內容、時間等的規定尚不具體，各個行業所采用的標準復雜導致無法進行相應的監管。對此，陳立軍、安麗君（2011）進一步對不同行業和信息披露的自愿程度進行探索。結果表明從事農、林、牧、漁行業的公司傾向于展現自身背景，而從事采掘業的公司更愿意展現非財務信息。

三、案例簡介

K藥業由原國有制藥廠改制而成，目前集團總資產12.8億元。K藥業以制造中成藥為主，下設黑龍江K藥業股份有限公司、哈爾濱K藥業有限公司等多家子公司。

上世紀末，四十多位合伙人共同籌集1 500萬元，將當時經濟效益狀況不理想的國營制藥廠買下，變為民營企業，同時為其取名為K藥業。由于家族企業性質特殊性，董事長在集團的地位不可撼動。截至目前，現雖已卸任，但仍持有龐大的股份數量，據相關資料統計原董事長不僅直接持有K藥業股份，還通過其它公司間接持有其高達24.45%的股份，合計對K藥業有著近40%的股權，目前仍為該企業的擁有者。可以說，在社會公眾心中，個人就代表了整個企業。

2018年底向K藥業原董事長辭去職務，因其年事已高且身體狀況不理想，為了公司能夠得到更好發展選擇主動向其辭職。2019年4月10日，其涉嫌刑事案件，這一消息經媒體曝光后引發了公眾的熱烈討論，當天深交所便就此事向K藥業發出關注函。10日晚間，K藥業對其進行回復，稱其仍為實際控制人，其權利并未變動，若控制權有變公司會進行相應的信息披露，與該案有關人員行使股東權利并沒有受到限制。同時公司目前仍在正常運營，信息披露合理且符合規范。

四、案例分析

（一）財務風險分析

表1 K藥業財務風險分析指標

從表1中可以看出，公司的有息負債大幅增加，與2018年一季度相比，K藥業2019年一季度短期借款與長期借款分別增長3.2億和1.06億，保持其他因素不變，大量借款將帶來巨額利息，進而使得公司的財務風險大幅上升。與此同時，K藥業2018年與2019年第一季度的流動比率分別是2.83和2.41，下降了14.84%，由此可以看出K藥業的短期償債能力逐漸變弱，財務風險也相應增加。

此外，資產負債率是用以判斷公司利用投資者所提供資金開展相應業務的能力,以及展現債權人發放貸款的安全性的指標。K藥業2017、2018、2019年第一季度的資產負債率呈現先降后升的趨勢，資產負債率的提高導致企業財務風險增加，這使得企業無力償還長期借款。而2019年第一季度K藥業的資產負債率是34.86%，較2018有大幅度上升，這也說明企業的財務風險將變大，償還債務的能力變弱。另從權益乘數來看，近三年也是先降后升，說明2019年公司的資本債務有所上升，財務結構發生變化，公司更加偏向于高風險、高報酬。

（二）經營風險分析

公司營運能力和盈利能力直接關系到公司效益，經營狀況良好能夠保持公司資金鏈不斷裂，投資者與債權人資金安全性也能得到保障。現利用資產周轉率、資本效率與經營現金回報率等指標的變化來分析K藥業的經營風險。

表2 K藥業2017-2019第一季度經營風險變動

由表2可以看出，2019年第一季度存貨周轉天數較2017、2018年同期分別下降25%、18%，存貨周轉期縮短表明公司的經營效率提升，應收賬款周轉速度降低導致流動資產和總資產周轉天數的延長。流動資產周轉天數總體上呈平穩趨勢，2019年第一季度較上年同期增加約9%。

一般來說，現金循環周期可以看出其周轉效率的高低。公司生產運營時資金流動必然形成循環，該循環為現金-庫存-銷售-應收賬款-現金。

故CCC=應收賬款回收天數-應付賬款周轉天數+存貨周轉天數

圖1現金循環周期圖

這一過程中速度比較重要，CCC最好情況下是零，這種情況下不需動用自身資金，流動資金便可使其產生凈流入。若速度過快，CCC為負數，如戴爾公司。它的庫存時間是零，應付賬款周轉天數大于應收賬款周轉天數。如此一來，該公司進行運營時并不需要資金，甚至可以因此獲利，他通過這一過程中的短期盈余資金進行短期投資，即“錢生錢”。

同時由此可以看出，將應收賬款回收天數降低，同時提高庫存周轉效率，拖延應付賬款周轉天數，如此保持收入與費用穩定不變，提高流動資金周轉效率，增強公司變現能力。

表3相關財務指標分析 單位：天

通過對K藥業財務報表中相關財務指標分析如表3所示，分別計算K藥業2017、2018、2019年三年一季度的現金循環周期。

2017年一季度現金循環周期為=41.1918-367.3469+187.3829=-138.7722

2018年一季度現金循環周期為=23.9457-313.04+171.4286=-117.6557

2019年一季度現金循環周期為=20.7306-155.24+140.2525=5.7431

其現金循環周期整體趨勢如下圖所示。

圖2現金循環周期趨勢圖

通過對比K藥業2017、2018、2019年三個年度一季度的現今循環周期，可知，2017年與2018年度一季度的現金循環周期均為負數，分別是-138.7722，-117.6557，這表明企業不用投錢，靠供貨商的錢即可運營，此時的K藥業經營能力極為強勢，因為它在利用其他公司的錢完成自己的運營銷售業務。但到了2019年一季度，現金循環周期為5.7431，由負轉正，增長了近212%，現金循環周期增加，不利于資金回籠，此時的K藥業難以通過減少資產來獲取現金維持正常的運營，經營風險增加。故只有通過外部融資來維持運營，驗證了以上提到的K藥業在2019年一季度增加了大額的短期借款，但K藥業為此付出的代價就是巨額的融資成本。但如果放棄外部融資，K藥業極有可能因資金鏈斷裂而出現更大的經營風險。

圖3應付賬款余額變動圖

此外，在分析K藥業披露的財務報表時，還出現了一個明顯的問題，即2019年K藥業的應付賬款余額為0，為此，我們查詢了2017年一季度和2018年一季度的應付賬款余額。如圖3所示2017年一季度應付賬款余額為36 849.38萬元，2018年度一季度應付賬款余額為39 360.39萬元，到2019年3月底，K藥業一季度報表顯示應付賬款余額已然為0。而2018年年末的應付賬款顯示為43 715.85萬元，即K藥業在2019年一季度對應付賬款做出了大額沖銷。

K藥業這一舉動說明了兩個問題，首先是企業因信息披露問題，失信于上游供應商，降低了企業的信用級別和賒銷額度，從而使得K藥業不得不對應付賬款進行提前結算和付清。另外，K藥業大額降低應付賬款，使得在計算資產負債率，流動比率、速動比率時減少公司負債限度，使財務指標能夠達到銀行的要求，從而取得銀行的認可獲得貸款以繼續維持正常運營。

由此可知，K藥業因信息披露不適當引起了股價下跌，進而引起了更大的市場恐慌，造成了企業公信力下降，上游供應商質疑K藥業的還款能力，故減少了信用賒銷天數，應付賬款周轉速度也隨之加快，應付賬款大額減少，從而拉長K藥業的現金循環周期，造成企業的經營風險增加。

五、研究建議

（一）加強監督與管理

上市公司自身必須建立起一套監督體系，改善股權結構高度集中的情況，完善其內部制衡機制。獨立董事的設立必須征得多數股東的統一意見，在進行選聘時控股股東也要注意回避。另外，要完善相關的投票制度，選舉的結果不能僅僅滿足控股股東的想法，還要充分反映中小股東的意愿。

投資者不能僅僅坐等上市公司披露相關的會計信息，必須要對公司進行多方了解，避免所了解到的信息失真。會計報表所展現出來的信息不是最主要的，社會公眾要了解到會計報表背后還隱藏著什么，清楚公司管理層的構成與公司的治理方案，清楚地了解這些“內幕”才能進行對企業的監督，不被企業所蒙騙。同時相關部門應根據有關的法律法規，利用自己的權利履行好自己的職責，對企業日常經營情況進行詳細的了解，在企業進行信息披露之后估計其信息的真實性，與日常經營情況出入較大的應予以重點觀察。

（二）建立一系列完善的法律法規

法律法規的建立實際上是對上市公司自愿性會計披露進行了一定的約束。自愿性會計披露中最特殊的地方就在于“自愿”，因為沒有約束使得上市公司在選擇披露會計信息時完全按照自己的意愿，這便出現了上述的種種問題。如果可以在這方面建立相關的法律法規，那么企業便不能只按照自己的意愿披露信息，自愿性會計披露中出現的相關問題也會得到緩解甚至徹底消失。

建立法律法規需要通過信息披露假設、內容等一系列問題的規定，規范企業的相應行為。法律法規主要需從兩個方面建立，第一，要求所公開的信息可靠性得到保障，不可夸大其詞或直接造假。第二，要求一些重要的財務信息必須予以披露，不可由企業自主選擇。一旦這兩個方面的法律法規得到了完善，自愿性會計披露中的大部分問題也會隨之得到解決。

（三）企業自身要學會如何披露

對于某些“敏感”內容，企業不僅應該披露多且具體的自愿性信息使得投資者滿意，也不可以因此透露企業的商業機密給自己帶來問題。披露的信息既詳細又不可逾度，面面俱到，表里統籌。企業可以參照如下做法，首先不需對此類內容進行過于具體的披露，即這類信息既要符合利益相關方的要求，又要防止因披露過多使得競爭對手發現自己的秘密，即披露的內容要適可而止。其次是選擇恰當的披露時機。時機的早晚往往影響其披露的效果，過早進行信息披露可能讓同行業內的其他競爭者了解到相關信息從而被趕超，過晚進行信息披露可能會被他人搶占先機。企業必須結合市場情況確定一個最好的披露時機，為自己贏得優勢。

上市公司自愿性會計披露在現階段還有著諸多不足之處，這些問題無論是對企業還是對社會公眾都產生了負面影響，需要采取相關的措施進行解決，使得自愿性會計披露既能夠穩定企業公信力，幫助企業獲得經濟效益，同時幫助投資方進行避雷，從而獲得投資收益，形成一個良好、穩健的市場環境。