強(qiáng)化資金風(fēng)險(xiǎn)管理應(yīng)對(duì)哈薩克斯坦堅(jiān)戈貶值

王欲曉

[摘 要]哈薩克斯坦堅(jiān)戈貶值是海外匯率風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)的典型案例，文章以中國(guó)石油工程建設(shè)有限公司承建的PKOP煉油廠改造EPC項(xiàng)目為切入點(diǎn)，全面解析工程建設(shè)企業(yè)在項(xiàng)目執(zhí)行過程中遇到的堅(jiān)戈匯率風(fēng)險(xiǎn)和應(yīng)對(duì)方案，為海外工程建設(shè)承包企業(yè)EPC工程項(xiàng)目規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的資金管理提供借鑒。

[關(guān)鍵詞]資金風(fēng)險(xiǎn)管理;PKOP煉油廠改造EPC項(xiàng)目;中國(guó)石油工程

2014年，哈薩克斯坦（以下簡(jiǎn)稱“哈國(guó)”），其面對(duì)于美國(guó)推出量化寬松的基本政策，出現(xiàn)了資金回流，對(duì)本國(guó)的貨幣產(chǎn)生了較大的影響。在2月11日，哈國(guó)做出了明確規(guī)定，為了避免外匯市場(chǎng)當(dāng)中出現(xiàn)大規(guī)模的投機(jī)活動(dòng)，需要對(duì)其法定的貨幣堅(jiān)戈落實(shí)貶值政策。美元兌堅(jiān)戈匯率從1∶155.5調(diào)整為1∶185，貶值幅度為19.3%，之后堅(jiān)戈進(jìn)入了持續(xù)貶值的通道。從2014—2018年，美元兌堅(jiān)戈匯率從1∶155.5貶值到1∶370∶1，這正是PKOP煉油廠改造項(xiàng)目的建設(shè)期間，堅(jiān)戈匯率風(fēng)險(xiǎn)始終是懸掛在項(xiàng)目承包方頭頂?shù)囊话牙校瑢?duì)項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)效益存在著巨大的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)此，PKOP煉油廠改造EPC項(xiàng)目的業(yè)主和承包商都予以高度重視，并積極加以應(yīng)對(duì)，規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)。

1 全面應(yīng)付貶值歷程

1.1 EPC合同雙方約定付款幣種為美元規(guī)避貶值風(fēng)險(xiǎn)

1.1.1 PKOP煉油廠異構(gòu)化聯(lián)合裝置EPC合同

2013年年初PKOP煉油廠一期合同談判工作正式啟動(dòng)，由于CPECC哈子公司屬于居民公司，根據(jù)哈國(guó)法律規(guī)定，居民公司之間簽署合同只能用當(dāng)?shù)刎泿艌?jiān)戈。該EPC總承包合同于2014年1月30日簽訂，合同含稅總價(jià)約為幾百億堅(jiān)戈，簽訂合同時(shí)堅(jiān)戈兌美元的匯率為1∶154，對(duì)應(yīng)的合同美元含稅總價(jià)為幾億美元。自2014年2月11日?qǐng)?jiān)戈大幅貶值開始，合同價(jià)值產(chǎn)生了巨額損失，尚未與業(yè)主進(jìn)行結(jié)算，該合同截至堅(jiān)戈貶值日合同價(jià)值損失幾千萬美元，經(jīng)過多次談判，哈油高層不接受合同價(jià)格的匯率調(diào)價(jià)方法。面對(duì)無法對(duì)合同進(jìn)行調(diào)價(jià)的情況，PKOP煉油廠中方業(yè)主從集團(tuán)公司整體利益出發(fā)，共同與承包方CPECC轉(zhuǎn)變思路，不再糾結(jié)于合同是否設(shè)立調(diào)價(jià)公式，以及堅(jiān)戈補(bǔ)償問題，而是采用變更合同主體的方式簽訂美元合同，以CPECC總部作為EPC合同的總承包商，這樣就規(guī)避了哈國(guó)貨幣匯率風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)過多次的談判，最終PKOP業(yè)主、CPECC、CPECC哈子公司于2016年11月28日簽訂了該EPC合同補(bǔ)充協(xié)議1（三方轉(zhuǎn)讓協(xié)議），確定EPC合同價(jià)格為幾億美元。總承包商CPECC得益于集團(tuán)公司整體利益，成功地規(guī)避了堅(jiān)戈貶值風(fēng)險(xiǎn)。

1.1.2 PKOP煉油廠現(xiàn)代化改造EPCC項(xiàng)目（二期）

PKOP二期項(xiàng)目為規(guī)避哈國(guó)匯率風(fēng)險(xiǎn)，以一期項(xiàng)目引以為鑒，二期EPCC合同直接采用CPECC總部作為合同主體與PKOP業(yè)主簽訂合同，由CPECC在哈國(guó)注冊(cè)的常設(shè)機(jī)構(gòu)CPECC哈分公司具體執(zhí)行合同，合同幣種采用美元。合同于2015年1月16日簽訂，合同含稅總價(jià)為幾億美元，2015年11月26日簽訂補(bǔ)充協(xié)議，確定合同最終含稅總價(jià)為幾億美元，這樣業(yè)主和承包方基本規(guī)避了哈國(guó)匯率貶值的風(fēng)險(xiǎn)。

1.2 通過提前回收工程款規(guī)避匯兌損失

（1）PKOP二期項(xiàng)目約定了合同額約22%預(yù)付款外，針對(duì)長(zhǎng)周期設(shè)備付款約定了采購(gòu)訂單簽訂、發(fā)運(yùn)、到貨及驗(yàn)收四個(gè)節(jié)點(diǎn)，前三個(gè)節(jié)點(diǎn)均要求業(yè)主支付預(yù)付款，而不是驗(yàn)收后再一次性結(jié)算付款;2016年12月至2017年10月美元處于高匯率時(shí)，收取長(zhǎng)周期設(shè)備85%的預(yù)付款。

（2）2017年4月經(jīng)過與業(yè)主的商談，簽訂了PKOP二期合同補(bǔ)充協(xié)議二，追加合同額8%預(yù)付款并全部收款。

1.3 嚴(yán)格執(zhí)行資金計(jì)劃規(guī)避匯兌損失

由于哈國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)單一，受俄羅斯貨幣匯率影響較大，哈國(guó)貨幣匯率一直處于不穩(wěn)定狀態(tài)，PKOP項(xiàng)目嚴(yán)格執(zhí)行資金統(tǒng)籌計(jì)劃，采取“高頻率，低數(shù)額”原則向總部申請(qǐng)調(diào)撥資金，每次調(diào)款額度設(shè)限，以防各國(guó)由于經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化帶來的資金風(fēng)險(xiǎn)，杜絕計(jì)劃外大額支付。哈分公司日常堅(jiān)戈存量資金不超過1周用量，其余為滿足分公司在哈國(guó)生產(chǎn)需求的存量資金兌換為美元，將持有資金貶值損失降到最低。

2 經(jīng)驗(yàn)與心得

2.1 合理選擇海外EPC項(xiàng)目的計(jì)價(jià)貨幣

在選擇EPC項(xiàng)目主合同計(jì)價(jià)貨幣的過程中，需要以下兩方面原則為基礎(chǔ)：①對(duì)于合同的結(jié)算幣種來說，需要保證與成本支付幣種的一致性，并在最大限度上利用對(duì)沖的方式，盡可能減少風(fēng)險(xiǎn)因素。②選擇相對(duì)來說匯率穩(wěn)定，或是未來一段時(shí)間內(nèi)有升值趨勢(shì)的貨幣形式。下面以人民幣為例，其計(jì)價(jià)的適用范圍有限，一般都是以合資或是中方投資的方式，偶有政府優(yōu)惠項(xiàng)目。大部分情況下，業(yè)主不能選擇利用歐元或是美元，合同整體或是一部分價(jià)款，都需要以當(dāng)?shù)氐膸欧N進(jìn)行支付。許多發(fā)展中國(guó)家都存在財(cái)政資金緊張、缺乏完備外匯儲(chǔ)備的現(xiàn)象。當(dāng)?shù)氐膸欧N經(jīng)常會(huì)出現(xiàn)貶值的情況，并伴隨著外匯管理制度政策的嚴(yán)格化，當(dāng)?shù)氐膸欧N無法及時(shí)地進(jìn)行兌換，進(jìn)而對(duì)外匯匯出產(chǎn)生一定的影響。基于此背景下，業(yè)主與承包商就需要在簽訂合同之前，進(jìn)行總價(jià)值保值條款的列支，以此避免受到當(dāng)?shù)貛欧N匯率風(fēng)險(xiǎn)的影響。大部分情況下，海外EPC的合同中都會(huì)有硬貨幣的保值條款，例如在計(jì)算固定價(jià)值的時(shí)候，采用歐元、美元等。

2.2 編制合理資金計(jì)劃，提高資金計(jì)劃執(zhí)行率

對(duì)于項(xiàng)目運(yùn)行期間來說，屬于資金使用的高峰期，項(xiàng)目資金的管理水平也會(huì)在這一環(huán)節(jié)當(dāng)中直觀地展現(xiàn)出來。在此過程中，大批的設(shè)備材料款項(xiàng)與施工分包款需要支付。為了保證項(xiàng)目的資金能合理地使用，就需要提高海外EPC項(xiàng)目資金計(jì)劃管理的精細(xì)化控制力度。以月度或季度為單位，制訂合理的資金收付計(jì)劃，不斷提升資金計(jì)劃準(zhǔn)確率。

2.3 加快工程款回籠速度，保證項(xiàng)目資金良性循環(huán)

通過不斷增強(qiáng)與業(yè)主的交流，加強(qiáng)對(duì)EPC項(xiàng)目的施工環(huán)節(jié)控制力度。如果有需要的話，可以幫助業(yè)主做好一系列的審核工作，以便加快工程款的結(jié)算速度，將項(xiàng)目資金及時(shí)回收，進(jìn)行后續(xù)項(xiàng)目分包款項(xiàng)的資金支付，保證資金的良性循環(huán)。

2.4 合理選擇分包、采購(gòu)合同幣種

對(duì)于項(xiàng)目主合同來說，在確定計(jì)價(jià)幣種之后，企業(yè)需要盡可能地以主幣種合同為主體，并且簽訂大額采購(gòu)訂單、分包合同等，實(shí)現(xiàn)與供貨商與分包商的匯率風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)。利用外匯支出與外匯收入對(duì)沖，有效杜絕匯率風(fēng)險(xiǎn)問題發(fā)生。如與總承包商在簽訂合同的時(shí)候，以美元為主，并在報(bào)價(jià)差別不大的背景下，就應(yīng)當(dāng)優(yōu)先從美元的貨幣地區(qū)進(jìn)行工程設(shè)備、材料的采購(gòu)。而對(duì)于中亞地區(qū)國(guó)家的項(xiàng)目來說，業(yè)主經(jīng)常會(huì)利用當(dāng)?shù)貛欧N進(jìn)行支付，總承包商需要進(jìn)行當(dāng)?shù)貛刨Y金的合理消耗，并合理的使用人力與分包，不斷地加大采購(gòu)量。

2.5 落實(shí)到企業(yè)集團(tuán)層面，加強(qiáng)外匯資金集中管理

以企業(yè)的集團(tuán)層面工作為基礎(chǔ)，開展外匯資金集中管理的工作，并且建立外匯資金池，將整體的優(yōu)勢(shì)發(fā)揮出來。在企業(yè)內(nèi)部對(duì)外匯資金的缺口進(jìn)行調(diào)劑，保證資金管理能達(dá)到高效與平衡。對(duì)于集團(tuán)企業(yè)來說，不僅能避免與銀行匯兌過程中面臨的匯率損失與交易費(fèi)用支出，還能徹底地解決海外工程項(xiàng)目資金不足的問題，達(dá)到降低整體資金成本的目標(biāo)。

3 結(jié)論

總之，對(duì)于海外EPC工程項(xiàng)目來說，具有管理流程復(fù)雜、建設(shè)周期較長(zhǎng)的基本特點(diǎn)。只有編制合理的工程資金計(jì)劃，才能保證資金結(jié)構(gòu)的合理性。在此基礎(chǔ)上，有效地加快工程款的回收速度，以便不斷提高資金的使用效率，盡可能減少不必要的資金占用，加強(qiáng)現(xiàn)金流的管控力度，從根本上杜絕資金風(fēng)險(xiǎn)問題發(fā)生，保證活動(dòng)的安全性，實(shí)現(xiàn)良好的循環(huán)項(xiàng)目資金管理體系，為海外EPC項(xiàng)目的順利運(yùn)行奠定穩(wěn)固的基礎(chǔ)，逐步創(chuàng)造出更高的經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)。

參考文獻(xiàn)：

[1]張健一，張為，趙曈.哈薩克斯坦堅(jiān)戈貶值對(duì)中國(guó)油氣企業(yè)的啟示——基于海外項(xiàng)目匯率風(fēng)險(xiǎn)管理視角[J].當(dāng)代經(jīng)濟(jì)，2014（24）：84-85.