怎樣看待科創板的高換手率

文/桂浩明 編輯/易可

2019年7月22日，科創板正式開始交易。一段時間下來，人們發現其交易的活躍度明顯高于市場的正常水平。25個科創板公司，平均每天的總成交金額在400億元左右，占到整個市場的10%以上。科創板的換手率通常都在40%以上，相對于整個市場0.5%的換手率，要高出80倍左右。

科創板之所以會有這么高的換手率，首先有其技術上的原因。科創板股票從交易的一開始就允許進行融資融券交易，而且由于轉融通業務起步早，規模比較大，因此融券操作也就有了相應的條件。在這種情況下，市場上實際處于交易狀態的股票數量，要明顯多于首批進入二級市場流通的股票數量，這樣就在無形中放大了成交量。另外，有了兩融的基礎，在具體操作上進行做T交易（即通過借款與借券，結合自有資金與股票，進行變相的T+0交易）也具備了相應的可能性。因此，實際上科創板的操作條件，與其他板塊是不能簡單類比的，換手率因此而顯得比較高，也是有其道理的。

當然，畢竟是沒有搞T+0，即便考慮到是新股，而且還有一些特殊的交易制度安排，要持續地出現如此高的換手率，應該說也不是很尋常的事情，這里還是有一些其他方面因素，需要作出梳理并認真予以考慮。

其一，科創板在7月份一下子上市25家公司，看上去數量很多，但相對于10年前創業板推出時一下子上市28家公司的情況，可以看出擴容的壓力并不是很大。而特別值得提及的是，雖然現在還有一批科創板公司處于待審階段，但從進展的速度來看，并不是很快。最近由于時間節點的因素，有80家科創板擬上市公司處于“審核中止”階段，這樣給人們的印象就是在短期內科創板的新股供應不會太多。這樣留在市場上的資金，就會集中在已經上市的這25個科創板股票上做文章，這種局部的供小于求的局面，自然導致大量資金聚集，交易自然活躍。

其二，科創板自上市交易以來，基本保持了震蕩上行的格局，而且這種震蕩一般是在盤中完成，以日為單位來看，股價總體上是一路上漲的。而與此同時，其他板塊則走勢疲弱，就財富效應而言，與科創板完全不是處于同一個層面。這也就提示出，在這個階段投資科創板，雖然看上去市盈率高，風險比較大，但是實際上盈利還是比較穩當的，這就吸引了外部資金的持續進入，并且更多地采取高拋低吸的方式，從而驅動了成交的不斷放大。

其三，自去年以來，上市公司“暴雷”現象不斷出現，財務造假、實際控制人被刑事拘留、大股東股權被凍結、質押的股票出現爆倉等惡性事件不斷出現，即便是一些“績優股”也難以幸免。這樣一來，也就導致投資者對于上市公司的信任度大為下降，投資意愿明顯不足。相比時下，通過注冊制上市的科創板，在信息披露中是做得比較到位的，而按照很多人的認識，作為首批科創板上市公司，各方面對其質量上的要求是比較高的，因此更愿意把它視為是一個“避風港”。因此，近階段的確是存在股市中的資金悄然流向科創板的情況，有莊家分流的結果，也就使得科創板換手率得以維系在一個較高的水平，大幅度領先于其他板塊。

不過，話也要說回來，天天逾四成的換手率，無論如何是偏高的，而且也足以證明參與其中的大量是短線資金，這并不利于科創板的平穩運行，而且對整個市場的走勢也是不利的。但是，在當前這個較為特殊的環境下，它的高換手率又有著相應的內外部基礎，投資者有必要對此保持必要的關注，同時也應該提防其風險的釋放。