考核排名偏向長期公募基金年度排名戰(zhàn)熱度降溫

張桔

《紅周刊》結(jié)合Wind統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，2019年主動(dòng)權(quán)益類年終十強(qiáng)包括了廣發(fā)雙擎升級、創(chuàng)新升級、多元新興、華安媒體互聯(lián)網(wǎng)、銀華內(nèi)需精選等10只，前五名產(chǎn)品年度凈值增長率均超過100%。 值得注意的是，在年度10強(qiáng)產(chǎn)品的現(xiàn)任基金經(jīng)理中，除去劉格菘和胡宜斌的任職年限稍長外，其余基金經(jīng)理的任職年限均不足3年，甚至鄭巍山和蔡嵩松的任職年限尚不足1年。

在2019年年末，內(nèi)地10家基金評級機(jī)構(gòu)簽署倡議書，今年起將不再對成立不足三年的基金進(jìn)行評獎(jiǎng)，公募基金行業(yè)正在掀起一陣回歸長期價(jià)值投資的清流;如是背景下，公募基金行業(yè)熱炒年度狀元的慣例在悄然改變，長期業(yè)績成為行業(yè)所推崇的標(biāo)桿。

聚焦2019年權(quán)益類領(lǐng)跑者 ?多位“新”基金經(jīng)理一飛沖天

狀元?jiǎng)⒏襻碌某晒εc下半年重配科技股密不可分。在稍早前接受《紅周刊》采訪時(shí)，劉格菘曾表示：“據(jù)我的經(jīng)驗(yàn)，當(dāng)行業(yè)供需結(jié)構(gòu)突然發(fā)生變化，都是行業(yè)配置存在α的最重要源泉。例如，2013年至2015年的CDN行業(yè)，2018年四季度的生豬養(yǎng)殖、2019年的安全可控，行業(yè)基本面邏輯清晰，需求爆發(fā)的持續(xù)性和周期性比較長，是值得中長期重點(diǎn)配置的賽道?！?/p>

聚焦最終問鼎的雙擎升級，以三季報(bào)的十大重倉股為例，劉格菘所重倉的康泰生物、圣邦股份、中國軟件、億緯鋰能、兆易創(chuàng)新、中國長城、道富微電、長電科技等股票，悉數(shù)實(shí)現(xiàn)了年內(nèi)漲幅翻番，甚至其中有6只股票去年年內(nèi)漲幅翻了兩番，對基金的凈值貢獻(xiàn)良多。

不過，也有部分基金業(yè)內(nèi)人士表示，無論是雙擎升級、創(chuàng)新升級，還是多元新興和小盤成長，某種程度上劉格菘采取的是同類化復(fù)制策略，依靠單一重配科技股取得了遍地開花的成功。但是，這種幾乎摒棄差異化的思路也遭來了詬病，畢竟集中重配的行為在板塊回調(diào)時(shí)面臨較大的凈值回撤風(fēng)險(xiǎn)?！叭绻麑⒏褫拷?jīng)理管理基金的業(yè)績指數(shù)化，并且和A股自由流通市值加權(quán)平均漲跌比較，在2016年7月到2019年初，劉格菘經(jīng)理的基金業(yè)績是長期落后A股加權(quán)平均漲跌幅的，我認(rèn)為劉格菘經(jīng)理去年的業(yè)績具有相當(dāng)?shù)呐既恍??！睈鄯截?cái)富總經(jīng)理莊正指出。

此外，看2019年度業(yè)績突出的主動(dòng)權(quán)益類基金，掌舵人多為“菜鳥”。在年度10強(qiáng)基金的掌舵人中，銀河創(chuàng)新成長的鄭巍山的崗位任職時(shí)間僅約為235天。從操盤的思路上來看，自5月11日上任以來，鄭巍山將重倉持股完全集中在科技股上，三季度的前三大重倉股歌爾股份、鵬鼎控股、卓勝微均未在上一季度出現(xiàn)。從天天基金網(wǎng)的簡歷上看，銀河創(chuàng)新成長是鄭巍山獨(dú)立掌舵的第一只產(chǎn)品，此前他曾作為基金助理協(xié)助過袁曦大約半年的時(shí)間。無獨(dú)有偶，諾安成長的基金經(jīng)理蔡嵩松任職時(shí)間也未滿1年，而此前他曾是中科院的芯片設(shè)計(jì)博士，在科技股行情中確實(shí)“適銷對路”。

長跑健將年度業(yè)績穩(wěn)步前行 ?“跟隨戰(zhàn)術(shù)”盡享可觀復(fù)利

與新人的成績相比，多位在公募圈中早已聲名顯赫的明星人物去年同樣錄得不俗收益，他們的業(yè)績基本穩(wěn)定在同類前三分之一，同時(shí)基金凈值全年的波動(dòng)相對平穩(wěn)，某種程度上也造就基金的規(guī)模穩(wěn)步上漲，具體包括謝治宇、朱少醒、畢天宇、蕭楠、林鵬、史博等等。

首先看朱少醒和畢天宇，兩人不僅同時(shí)供職于同一家公司，而且兩人在基金經(jīng)理崗位的任職年限均超過了14年，這也是內(nèi)地公募一項(xiàng)難以被打破的紀(jì)錄。2019年，兩人所管的產(chǎn)品均保持穩(wěn)步前行的態(tài)勢：畢天宇現(xiàn)管的兩只產(chǎn)品年度收益均在75%一線;而朱少醒所管的唯一一只產(chǎn)品年度收益達(dá)到約60%，同時(shí)年化收益更達(dá)到20.27%。作為富國天惠精選成長A的唯一一任基金經(jīng)理，朱少醒所管理的該產(chǎn)品自成立以來的收益達(dá)到1258.53%。

從具體的重倉股策略上看，《紅周刊》記者發(fā)現(xiàn)相似的一點(diǎn)，兩人均對看好的重倉股長期鎖倉持有，以兩人分別任職時(shí)間最長的兩只產(chǎn)品為例，從Wind的四份季報(bào)來看，其第一大重倉股沒有發(fā)生過變動(dòng)，畢天宇看好東方雨虹，朱少醒則看好國瓷材料，;東方雨虹全年漲幅103.17%，國瓷材料則全年漲幅37.07%。而單就朱少醒來說，甚至第二重倉股也是一直鎖定同一家公司中國平安，中國平安去年全年的漲幅為52.34%。

接受《紅周刊》采訪時(shí)，朱少醒指出：“我的投資注重企業(yè)基因，精選優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。所謂企業(yè)基因，就是指公司治理結(jié)構(gòu)完善、管理層穩(wěn)定。長期看這類企業(yè)有更大概率在未來幾年都獲得高質(zhì)量增長。分享企業(yè)自身增長帶來的資本市場收益是成長型基金取得收益的最佳途徑。”

與畢天宇和朱少醒相比，南方基金的副總裁史博在基金經(jīng)理崗位的任職時(shí)間也超過11年，由于所管產(chǎn)品相對數(shù)量較多，2019年的業(yè)績似乎也顯得參差不齊，其中表現(xiàn)最好的兩只是智慧精選和績優(yōu)成長混合，年度的業(yè)績回報(bào)均超過50%一線。三季報(bào)顯示，該基金的頭兩大重倉股是格力電器和牧原股份。

當(dāng)然，也并非公募長跑健將都在2019年交出滿意答卷：同樣從業(yè)時(shí)間超過10年，楊谷和錢睿南去年的業(yè)績相對較為慘淡。以楊谷為例，Wind顯示，2019年他所掌舵的諾安先鋒僅錄得25.83%的凈值增長率，在同類基金中排名中游。從2006年掌舵該產(chǎn)品以來，諾安先鋒所取得的年化收益也僅為9.93%，在89只同類基金中僅排在第64位。究其2019年業(yè)績一般的原因，記者發(fā)現(xiàn)實(shí)際去年楊谷的投資思路變化很大，二季報(bào)時(shí)其完全轉(zhuǎn)變?yōu)榉烙悸?，?dāng)季配置了中行、建行等幾只銀行股和中金黃金、山東黃金等幾只黃金股，但三季度時(shí)似乎又再次轉(zhuǎn)為進(jìn)攻，投資思路的跳躍也導(dǎo)致權(quán)益大年基金的最終收益卻乏善可陳。

公募狀元魔咒破解不易價(jià)值投資型選手有望“逆襲”

從公募的歷史上看，過度消費(fèi)年度公募狀元的結(jié)果，往往造成了公募狀元第二年掉入魔咒的夢魘。記者采訪獲悉，由于基金經(jīng)理年度奪魁，對于以賺管理費(fèi)為己任的公募公司來說，大概率上會(huì)讓狀元參與多只產(chǎn)品的管理，用明星效應(yīng)來吸金，同時(shí)公募狀元也要在多個(gè)公共場合出席活動(dòng)分散精力，加之中國股市熱點(diǎn)切換較快，因此好的年度成績大多曇花一現(xiàn)。

《紅周刊》記者注意到，劉格菘又馬不停蹄地掛帥了廣發(fā)旗下第一只科創(chuàng)板主題基金科技創(chuàng)新的基金經(jīng)理。屈指算來，劉格菘目前在管的基金已經(jīng)達(dá)到7只之多。

不過多只狀元產(chǎn)品去年的業(yè)績依然尚可，長量基金分析師王驊用數(shù)據(jù)說話：“先從2019年的業(yè)績看以往狀元產(chǎn)品的表現(xiàn)，2018年冠軍交銀阿爾法去年上漲52.07%，2017年冠軍東方紅睿華去年全年上漲50.94%，2014年冠軍工銀瑞信金融地產(chǎn)上漲41.45%，他們尚且能夠有可觀表現(xiàn)的原因是這些基金大都基于個(gè)股的基本面投資，追求為客戶提供α，并不是單一風(fēng)格的β，相關(guān)投資也會(huì)基于較好的安全邊際，不參與估值可能泡沫化的公司或行業(yè)?！比欢?，內(nèi)地公募史上，尚未有一只產(chǎn)品和一位基金經(jīng)理能夠蟬聯(lián)狀元。

對此，多位基金業(yè)內(nèi)人士向記者表示，對于投資者來說，也是需要建立長期投資的信仰，評價(jià)一個(gè)基金管理人優(yōu)秀與否，起碼要站在3-5年的時(shí)間長度上，因?yàn)榛鸸芾砣说膿駮r(shí)擇股能力，需要不同的市場環(huán)境檢驗(yàn)，投資風(fēng)格、風(fēng)險(xiǎn)控制能力，也需較長周期體現(xiàn)。如果僅站在年度排名的角度上選擇基金管理人，可能會(huì)陷入一個(gè)誤區(qū)，未必能實(shí)現(xiàn)良好的投資預(yù)期。

在接受《紅周刊》采訪時(shí)，睿遠(yuǎn)投資的陳光明就表示：“價(jià)值投資其實(shí)也都是一個(gè)套利的過程，其實(shí)有很多都不是說一定要做得很長，之所以把長期和價(jià)值投資結(jié)合在一起，是說要有做長期判斷的準(zhǔn)備，萬一不實(shí)現(xiàn)預(yù)期的價(jià)格的時(shí)候怎么辦，你有長期這個(gè)工具保護(hù)就不會(huì)太擔(dān)心，但是如果一兩年內(nèi)你的價(jià)格就已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了你就必須得賣，才是真正的價(jià)值投資，所以長期是一個(gè)工具，而不是價(jià)值投資的核心，價(jià)值投資的核心是價(jià)格比價(jià)值低?！?/p>

此外，公募基金圈內(nèi)也再逐漸認(rèn)同價(jià)值投資型公募經(jīng)理未來有望成為主流，這也跟公募急功近利的大環(huán)境逐漸改善有關(guān)。2019年底，10家基金評級機(jī)構(gòu)簽署倡議書，主旨在取消成立時(shí)間不長的基金的評價(jià)。匯總《紅周刊》記者的采訪，近一兩年基金公司對于基金經(jīng)理的考核也更偏向于長期，部分基金公司除了查看基金經(jīng)理當(dāng)年的排名，也將考核期拉長至2-3年。這也會(huì)對基金經(jīng)理的操作和投資思路形成影響，因?yàn)榭己似L期，基金經(jīng)理就有意愿去挖掘長期邏輯而不是順著當(dāng)期熱點(diǎn)和短期趨勢進(jìn)行布局。

2019年主動(dòng)型公募權(quán)益十強(qiáng)基金經(jīng)理相關(guān)情況一覽（數(shù)據(jù)來源：天天基金網(wǎng)）