PPP項(xiàng)目短期融資實(shí)際應(yīng)用探究

俞哲 中國(guó)葛洲壩集團(tuán)股份有限公司 王輝 安信證券股份有限公司廣州分公司

近年來(lái)，PPP模式逐漸成為我國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域的主流模式，基于PPP模式項(xiàng)下的融資方式解決了原先完全由政府財(cái)政承受付費(fèi)壓力，而轉(zhuǎn)由社會(huì)資本及項(xiàng)目公司作為融資主體的市場(chǎng)行為。鑒于PPP項(xiàng)目中長(zhǎng)期貸款耗時(shí)較長(zhǎng)且需求金額較大，能否按期落地存在一定不確定性，為保障過(guò)渡期項(xiàng)目建設(shè)順利實(shí)施，項(xiàng)目對(duì)于短期融資的需求應(yīng)運(yùn)而生。

一、PPP項(xiàng)目短期融資產(chǎn)生背景和原因

（一）PPP監(jiān)管新政影響

為推進(jìn)政府和社會(huì)資本合作規(guī)范發(fā)展，充分發(fā)揮PPP模式積極作用的同時(shí)，切實(shí)防控政府隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，自2017年起，國(guó)家陸續(xù)出臺(tái)多部政策法規(guī)，將原有粗放式發(fā)展階段逐步帶入高質(zhì)量精細(xì)化發(fā)展階段，長(zhǎng)期來(lái)看有利于PPP模式可持續(xù)發(fā)展，但短期內(nèi)監(jiān)管政策頻發(fā)，奠定高壓監(jiān)管的基調(diào)，造成金融機(jī)構(gòu)對(duì)于PPP中長(zhǎng)期項(xiàng)目融資審慎從嚴(yán)審批，受制于項(xiàng)目融資落地耗時(shí)過(guò)長(zhǎng)，為保障項(xiàng)目建設(shè)資金需求，不得不采取過(guò)渡性短期融資方式。

（二）PPP合同責(zé)任約束

PPP融資責(zé)任是基于PPP合同約定產(chǎn)生的，地方政府由于政績(jī)要求督促社會(huì)資本盡快啟動(dòng)建設(shè)，社會(huì)資本出于短期業(yè)績(jī)考核壓力帶來(lái)資金支付需求，銀行特別是基層網(wǎng)點(diǎn)同樣出于完成貸款投放及短期盈利指標(biāo)壓力，政府、社會(huì)資本及金融機(jī)構(gòu)三方之間盡管利益訴求各有不同，但在項(xiàng)目貸款無(wú)法落地之前，短期融資確實(shí)是不得已的折中之計(jì)，能夠在短期內(nèi)滿足三方對(duì)于合同責(zé)任約束。

（三）PPP融資成本動(dòng)機(jī)

PPP 項(xiàng)目大多數(shù)為基礎(chǔ)設(shè)施薄利項(xiàng)目，天然存在資金需求量大，運(yùn)作周期長(zhǎng)，但預(yù)期收益率較低的特性，而來(lái)自商業(yè)銀行的債務(wù)資金要求風(fēng)險(xiǎn)與收益匹配，按照利率期限結(jié)構(gòu)理論，長(zhǎng)期限資金基于流動(dòng)性偏好會(huì)要求更高收益率，而社會(huì)資本方出于節(jié)約財(cái)務(wù)成本的考慮，一般會(huì)酌情配置融資資金，實(shí)現(xiàn)資金短長(zhǎng)結(jié)合，可以有效降低融資成本。

二、PPP項(xiàng)目短期融資主要方式對(duì)比分析

（一）項(xiàng)目前期貸款

項(xiàng)目前期貸款為滿足PPP項(xiàng)目公司提前采購(gòu)設(shè)備、建設(shè)物資或其他合理的項(xiàng)目建設(shè)費(fèi)用等支出而產(chǎn)生的臨時(shí)性資金需求，由銀行為項(xiàng)目提供過(guò)渡性貸款。項(xiàng)目前期貸款融資主體為項(xiàng)目公司，銀行審批需2至3個(gè)月，貸款期限一般為1至3年，貸款利率為1年期LPR左右。

項(xiàng)目前期貸款主要有三方面優(yōu)勢(shì)：一是融資成本低；二是一般基于項(xiàng)目自身信用方式，無(wú)須股東方增信；三是后期還本壓力小，可直接用項(xiàng)目貸款置換。不過(guò)銀行要求專款專用，資金使用受限。

（二）融資性保函貸款

融資性保函貸款指應(yīng)項(xiàng)目公司或社會(huì)資本申請(qǐng)，保函開(kāi)立銀行向貸款銀行出具保證項(xiàng)目公司到期按時(shí)還本付息的書(shū)面承諾，貸款銀行據(jù)此向項(xiàng)目公司發(fā)放流動(dòng)資金貸款。一般期限大約15天，貸款期限不超過(guò)1年，融資成本包括保函開(kāi)立成本和貸款成本，其中保函開(kāi)立成本介于1%左右之間，貸款利率為1年期LPR左右，綜合成本與中長(zhǎng)期項(xiàng)目貸款成本相當(dāng)。

本融資方式適用范圍較廣，審批速度較快，對(duì)PPP項(xiàng)目區(qū)域及類型無(wú)特別偏好。不過(guò)市場(chǎng)上可開(kāi)立融資性保函的銀行較少，綜合融資成本偏高。因此該融資工要適用于可承擔(dān)較高融資成本且對(duì)資金到位時(shí)間嚴(yán)格要求的PPP項(xiàng)目。

（三）商業(yè)承兌匯票保貼融資

銀行授信給項(xiàng)目公司作為出票人（承兌人）開(kāi)具以總承包為收款人的商業(yè)承兌匯票，并由收款人向銀行辦理票據(jù)貼現(xiàn)的預(yù)付款融資行為，貼現(xiàn)成本由項(xiàng)目公司承擔(dān)。一般辦理期限為7至10天，票據(jù)期限不超過(guò)1年，融資成本包括開(kāi)票成本和貼現(xiàn)成本，綜合成本不高于1年期LPR。

本融資方式主要有三個(gè)優(yōu)點(diǎn)：一是融資成本較低，融資效率較高；二是開(kāi)票及貼現(xiàn)成本可由項(xiàng)目公司承擔(dān)，直接計(jì)入項(xiàng)目建設(shè)期費(fèi)用；三是提高項(xiàng)目非現(xiàn)金支付比例。但該融資工具涉及項(xiàng)目公司，總承包甚至分包等多個(gè)參與方，協(xié)調(diào)成本較大。

（四）國(guó)內(nèi)信用證項(xiàng)下福費(fèi)廷業(yè)務(wù)

同商票保貼類似，基于項(xiàng)目公司與總承包之間的交易背景，項(xiàng)目公司作為開(kāi)證人利用銀行授信，開(kāi)具以總承包作為受益人的1年期國(guó)內(nèi)信用證，并由受益人向銀行辦理福費(fèi)廷業(yè)務(wù)，貼現(xiàn)成本由項(xiàng)目公司承擔(dān)。國(guó)內(nèi)信用證到期時(shí)由項(xiàng)目公司向開(kāi)證行兌付款項(xiàng)。一般辦理期限為7天，融資期限不超過(guò)1年，融資成本包括開(kāi)證成本和福費(fèi)議付成本，綜合融資略低于商票保貼成本。

本融資方式有三點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：一是項(xiàng)目公司可直接切分社會(huì)資本股東閑置授信額度，無(wú)須對(duì)其單獨(dú)授信；二是綜合融資成本適中，并可直接由項(xiàng)目公司承擔(dān)；三是適用范圍廣，幾乎所有PPP項(xiàng)目均可辦理。但目前可開(kāi)展該業(yè)務(wù)的銀行較少，同時(shí)開(kāi)證規(guī)模有限，無(wú)法滿足項(xiàng)目大規(guī)模資金需求。

三、短期融資在實(shí)際應(yīng)用中存在的問(wèn)題及解決措施

（一）過(guò)度依賴短期融資引起的流動(dòng)性壓力問(wèn)題

1.合理規(guī)劃項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)，錨定融資推進(jìn)節(jié)點(diǎn)，確保中長(zhǎng)期項(xiàng)目貸款盡快落地。

2.統(tǒng)籌規(guī)劃多筆短期融資的還款期限，保證還款時(shí)間銜接順暢，避免還款時(shí)間過(guò)于集中。

3.建立良好的銀企合作關(guān)系，提前謀劃周轉(zhuǎn)授信準(zhǔn)備，拉長(zhǎng)貸款期限，洽談“無(wú)還本續(xù)貸”模式。

（二）短期融資過(guò)程中存在的相關(guān)方協(xié)調(diào)性問(wèn)題

1.社會(huì)資本股東建立內(nèi)部協(xié)調(diào)機(jī)制，規(guī)劃項(xiàng)目公司和總承包在短期融資承擔(dān)角色，認(rèn)識(shí)短期融資落地對(duì)項(xiàng)目整體正常運(yùn)轉(zhuǎn)的重要性。

2.社會(huì)資本及銀行應(yīng)組織培訓(xùn)及下發(fā)學(xué)習(xí)文件對(duì)從業(yè)人員進(jìn)行業(yè)務(wù)流程指導(dǎo)，降低人員操作風(fēng)險(xiǎn)。

3.項(xiàng)目公司應(yīng)與銀行及政府方溝通并認(rèn)可建設(shè)期發(fā)生的短期融資財(cái)務(wù)費(fèi)用可納入項(xiàng)目整體總投資。

四、總結(jié)

在當(dāng)前嚴(yán)監(jiān)管政策背景下，PPP項(xiàng)目短期融資作為過(guò)渡性工具可彌補(bǔ)中長(zhǎng)期貸款暫時(shí)無(wú)法落地帶來(lái)的資金缺口，有力支持項(xiàng)目順利實(shí)施，但短期融資在實(shí)際應(yīng)用中帶來(lái)流動(dòng)性承壓及協(xié)調(diào)成本問(wèn)題，需采取有效措施積極應(yīng)對(duì)并更好地發(fā)揮短期融資在PPP業(yè)務(wù)中作用。