企業并購理論研究

陳子陽 西安財經大學

一、國內外并購理論與實踐的發展

（一）企業并購的涵義與類型

1.企業并購涵義

“公司并購”的概念在出現時間不長。在一段時間內并購概念“企業并購”與“產權交易”或“產權轉讓”相互聯系，難以切割。本文的“并購”包括產權重組的三個方面，即并購、收購和轉讓。

2.企業并購的類型

根據目前的并購理論，可以按照不同的標準將企業并購劃分為以下幾種類型：

（1）根據參與并購的企業用于支付資產的方式不同可以分：用現金獲取企業資產從而進行企業并購；通過發行股票的方式進行企業并購；還可以用股票換取新資產或者用股票換取股票的方式進行企業并購。

（2）根據企業并購對象的性質分析，屬于競爭者企業還是相關的上下游企業可以將并購行為分為以并購市場競爭者為主的橫向并購，以并購企業在市場上的相關上下游企業為核心的縱向并購和獨立于前兩者的混合并購。

（3）根據第三方是否參與企業合并，可以分為：直接和間接收購。

（4）根據并購是否得到授意，可以分為友好并購和敵意并購。

（5）根據收購方是否按照法律法規的規定獲取了被收購方的股份，分為強制性收購和自由性收購。

（6）按并購是不是公布，能夠分成公布收購和非公布收購。

（7）依據是不是應用總體目標企業的獨享財產，來做為付款資源，合并和收購可分成杠桿收購和非杠桿收購。

（二）國外相關理論

國外的企業并購活動產生時間早，在19世紀末期美國就發生了首次并購熱潮。針對并購活動的不斷發展，研究學者從不同角度進行分析，同時產生多元的分析理論。

1.效率理論。該理論認為，通過不斷的進行企業合并操作，可以增加企業的生產力，加強企業發展。

2.信息訊號理論。該理論認為當企業合并完成后，資本市場將對被合并方的公司價值重新評估。

3.代理商問題和管理主義。當管理層和股東的利益不同時，就會產生代理成本。

4.自由現金流量假說。在并購中，自由現金流量對企業管理層與股東之間的固有問題造成影響。

5.市場勢力理論。收購的最大好處就是能夠起高企業的市場占有率，通過收購減少市場參與者，加強企業的市場控制。

二、我國上市公司并購行為研究

上市公司企業并購個人行為是指上市公司的并購方式、企業并購方位和總體目標公司的挑選。上市公司企業并購的目標包含做為企業并購公司的上市公司和做為總體目標公司的上市公司。

（一）上市公司并購方式

整體并購：上市公司只能作為并購公司，上市公司不能作為目標公司；

投資控股并購：上市公司可能作為并購公司，上市公司不能作為目標公司；

股權有償轉讓：上市公司可以作為并購公司，上市公司作為目標公司的情況不常見；

資產置換：上市公司作為并購公司不包括資產出售，一般為企業并購的形式，上市公司是作為資產出售的目標公司；

二級市場并購：上市公司作為并購公司能夠采取但是不是主流形式，上市公司作為目標公司的情況非常稀少；

股權無償劃轉：上市公司不能作為并購公司，上市公司作為目標公司不具有普適性。

（二）上市公司的并購方向

上市公司通過產品或資本擴張促進公司發展趨勢。做為企業擴大的實際表達形式，并購的關鍵方位是橫向并購、縱向并購和混合并購。

1.上市公司的橫向并購

橫向并購就是指并購方對同一領域的企業開展并購，即上市公司對生產制造同樣或相近商品的企業的回收個人行為。

優點：（1）向同行業企業通過并購降低競爭者，提高市場統治力；（2）實現規模經濟；（3）降低生產消耗，提高企業發展。

缺點：（1）由于公司生產發展方向單一，容易受到更大的風險威脅；（2）企業并購容易在市場環境里形成行業壟斷。

上市公司橫向并購的主要目的是吸收競爭對手，形成自己的實力，從而提高市場占有率。

2.上市公司的縱向并購

縱向并購是指對企業相關活動產生影響的上下游企業的并購。

優點：（1）增加企業生產能力，促進經濟發展；（2）有利于加強上下游的合作；（3）提高公司績效，增強企業競爭力。

缺點：（1）企業抗風險能力差；（2）業務單一。

縱向并購的目的在于企業與相關聯行業的連接度，加強經濟發展，適當降低交易風險，通著這種方式降低費用消耗。

3.上市公司的混合并購

混合并購有別于第一種方法和第二種方法。

優點：（1）降低成本；（2）能夠充分利用公司資源，減少資源浪費，增加利潤。

缺點：（1）增加了合并方的管理成本；（2）很容易跨行業過多，企業情況復雜。

混合并購的目的在于分散經營風險，提高企業的適應能力。

三、結語

本文通過對企業并購的理論研究，歸納總結出企業并購的不同方式，對比不同的并購方向優缺點和適用范圍，以及不同的并購手段，總結企業并購相關知識，對學習和了解企業并購的相關內容有一定的指導意義。