企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險防范與控制的研究

田自強(qiáng) 中南紅文化集團(tuán)股份有限公司

目前我國經(jīng)濟(jì)已由高速增長階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段，正處在轉(zhuǎn)變發(fā)展方式、優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)換增長動力的攻關(guān)期，同時供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革也給企業(yè)帶來了較大的市場競爭壓力。在當(dāng)前市場競爭日益激烈的大背景下，企業(yè)想要在市場中立于不敗之地，就需要不斷提升企業(yè)自身的核心競爭力，而大多數(shù)企業(yè)通過并購重組方式來實現(xiàn)自身轉(zhuǎn)型升級。在現(xiàn)代化企業(yè)并購重組過程中，如果對于風(fēng)險不加以有效的防范和控制，將會危及到企業(yè)原有的發(fā)展根基，得不償失。

一、企業(yè)進(jìn)行并購過程中可能存在的財務(wù)風(fēng)險分析

企業(yè)并購是幫助公司擴(kuò)大發(fā)展規(guī)模、提升核心競爭力的重要措施，在企業(yè)進(jìn)行并購時會受到諸多因素的影響埋下安全風(fēng)險，企業(yè)在并購中存在的財務(wù)風(fēng)險具體分析如下：

（一）企業(yè)價值評估風(fēng)險

在并購雙方對于收購問題達(dá)成共識之后，接下來的動作是對目標(biāo)企業(yè)的價值進(jìn)行評估，而對目標(biāo)企業(yè)合理估值是并購成功的關(guān)鍵因素。對于不同的企業(yè)來說，選擇的價值評估方式也各不相同。對于并購雙方來說，如果采用的評估標(biāo)準(zhǔn)不一，將直接影響到后續(xù)的評估結(jié)果，而估值過高將給并購后企業(yè)的未來發(fā)展帶來財務(wù)風(fēng)險。除此之外，并購目標(biāo)企業(yè)的財務(wù)狀況、盈利能力償債能力及現(xiàn)金流量也對并購效果構(gòu)成直接影響。在進(jìn)行實際評估過程中，被收購方為了提升自身的企業(yè)價值，存在隱瞞目標(biāo)企業(yè)真實經(jīng)營狀況的可能性。

（二）融資風(fēng)險

企業(yè)進(jìn)行并購?fù)ǔＰ枰罅康馁Y金支持，對于企業(yè)資金不充足的企業(yè)而言，也可以通過發(fā)行股票債券、銀行并購貸款等多種形式對外融資。在融資過程中也存在著一定的風(fēng)險，融資比例過高會導(dǎo)致企業(yè)融資成本過高，影響到企業(yè)未來的正常發(fā)展。融資的時機(jī)和期限選擇不恰當(dāng)，甚至?xí)?dǎo)致企業(yè)并購失敗。另外，企業(yè)并購融資過程中還存在諸多不可控因素，例如融資的到位時間過長，導(dǎo)致企業(yè)發(fā)展資金鏈斷裂，將會嚴(yán)重影響到企業(yè)的并購活動的順利進(jìn)行。

（三）支付風(fēng)險

企業(yè)在并購過程中還可能會遇到支付風(fēng)險。現(xiàn)金和股權(quán)支付是并購過程中最為常見的支付方式，企業(yè)應(yīng)當(dāng)根據(jù)自身的發(fā)展現(xiàn)狀選擇合理的支付方式。如果支付方式過于單一或者不合理，將會直接給企業(yè)現(xiàn)有的發(fā)展帶來一定的資金壓力，繼而影響到企業(yè)在市場中的競爭實力，或股權(quán)結(jié)構(gòu)變更導(dǎo)致企業(yè)股東控制權(quán)被稀釋。選擇不合理的支付方式，也可能導(dǎo)致企業(yè)違約并購協(xié)議支付條款，造成合同糾紛甚至并購失敗的嚴(yán)重后果。

（四）整合失敗風(fēng)險

企業(yè)完成了并購之后，要對被并購企業(yè)進(jìn)行人力資源、財務(wù)管理以及業(yè)務(wù)運(yùn)營等層面的資源整合，以實現(xiàn)企業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈延伸、發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)。資源整合過程中往往出現(xiàn)財務(wù)以及內(nèi)部結(jié)構(gòu)合并導(dǎo)致財務(wù)人員重疊的問題。如果不能進(jìn)行及時合理地解決，將會造成工作效率低下、投入高產(chǎn)出低等不利于后續(xù)經(jīng)營的問題，甚至對被并購企業(yè)管理失控造成嚴(yán)重的財務(wù)風(fēng)險。

二、有效控制企業(yè)并購過程中財務(wù)風(fēng)險的優(yōu)化措施

（一）強(qiáng)化企業(yè)價值評估風(fēng)險的控制

企業(yè)在進(jìn)行并購之前需要對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行合理有效的企業(yè)價值評估，做好對于目標(biāo)企業(yè)經(jīng)營狀況、財務(wù)制度、產(chǎn)業(yè)風(fēng)險等方面的盡職調(diào)查。對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行價值評估應(yīng)當(dāng)選用科學(xué)合理得評估方法，任何一種方法都有其局限和優(yōu)勢，選用多種評估方式的綜合應(yīng)用能夠?qū)崿F(xiàn)更加科學(xué)真實的企業(yè)評估。同時應(yīng)根據(jù)目標(biāo)企業(yè)的業(yè)務(wù)情況、財務(wù)及盈利情況確定其內(nèi)在價值，綜合考慮目標(biāo)企業(yè)的行業(yè)地位和稀缺性、與企業(yè)自身的戰(zhàn)略協(xié)同性、市場可比交易的估值等，最終確定目標(biāo)企業(yè)的合理估值。在并購之前，只有對目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)以及盈利能力進(jìn)行科學(xué)有效的評價才能有效降低存在的企業(yè)價值評估風(fēng)險。

（二）強(qiáng)化企業(yè)的融資風(fēng)險意識

融資風(fēng)險是并購過程中存在的主要財務(wù)風(fēng)險，如果企業(yè)沒有明確的融資風(fēng)險意識，將會直接影響到企業(yè)后續(xù)的健康運(yùn)營，甚至給企業(yè)當(dāng)前的正常發(fā)展帶來不可逆的經(jīng)濟(jì)損失。因此，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展新形勢下，企業(yè)首先應(yīng)當(dāng)意識到并購過程中融資風(fēng)險的客觀存在，根據(jù)并購雙方的真實運(yùn)營狀況，合理估計并購所需資金總額。其次，企業(yè)可以采用多元化的融資渠道，并選擇兩種以上的融資方式，將融資風(fēng)險分散化。此外，企業(yè)可以優(yōu)先采用內(nèi)部資金積累，其次再進(jìn)行外部融資。企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身的經(jīng)營狀況、償債能力，在保證當(dāng)前正常運(yùn)營前提下，合理分配長期與短期負(fù)債比例，避免出現(xiàn)短貸長投的資金錯配。

（三）加強(qiáng)企業(yè)并購過程中的支付風(fēng)險防范

企業(yè)對并購過程中支付風(fēng)險的防范，首先可以選擇兩種及兩種以上的組合支付方式進(jìn)行解決，根據(jù)當(dāng)前企業(yè)的真實運(yùn)營狀況，最大程度降低現(xiàn)金支付壓力。其次，企業(yè)在進(jìn)行并購之前應(yīng)當(dāng)做出詳細(xì)的資金預(yù)算表，合理估計融資過程中可能存在的風(fēng)險因素，未雨綢繆給予并購資金有效支持。再者，通過與被并購方簽訂業(yè)績對賭協(xié)議，約定與被并購企業(yè)業(yè)績實現(xiàn)情況掛鉤的分期付款方式，控制企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險。

（四）強(qiáng)化整合風(fēng)險的控制

企業(yè)完成并購動作之后面臨的另一財務(wù)問題是整合風(fēng)險。對被并購企業(yè)進(jìn)行整合時，不僅要對雙方企業(yè)的總體戰(zhàn)略進(jìn)行調(diào)整，還要對被并購企業(yè)進(jìn)行管理融合。企業(yè)應(yīng)在并購?fù)瓿珊螅?guī)范被并購企業(yè)的法人治理結(jié)構(gòu)及內(nèi)部管理制度，構(gòu)建統(tǒng)一的財務(wù)管控、會計核算體系及業(yè)績考核評價體系，對并購目標(biāo)企業(yè)實行財務(wù)負(fù)責(zé)人委派制度。企業(yè)在并購整合過程中，應(yīng)當(dāng)本著價值最大化的發(fā)展原則，優(yōu)化企業(yè)內(nèi)部的資源配置，最大程度實現(xiàn)1+1＞2的財務(wù)整合效果。

三、結(jié)束語

總而言之，企業(yè)在進(jìn)行并購這一發(fā)展動作之前，需要重視所存在的財務(wù)風(fēng)險因素，對其進(jìn)行合理的防范和控制，保證平穩(wěn)有序進(jìn)行企業(yè)并購。在當(dāng)前市場競爭日益激烈的大環(huán)境下，需要企業(yè)在實踐過程中不斷摸索，提高自身的綜合競爭力，實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。