對沖基金第一人傳奇

馮秋

12歲，涉足股票投資，賺取人生第一桶金;26歲，創辦全球最賺錢的對沖基全——橋水公司：62歲，憑驚人的賺錢速度，超越金融大鱷索羅斯，稱雄投資圈;如今，71歲的雷伊·達里奧，頭頂美國對沖基金教父光環，仍存創造著新的傳奇。

“中美力量對比到了轉折點，我看好的是中國，而不是美國！”作為投資圈最具影響力的巨頭，雷伊·達里奧的一言一行可謂是行業“風向標”。2020年5月份，他對中美未來發展的分析，讓投資圈把目光聚焦到了中國市場。

其創辦的橋水基金，是當今世界上最大的對沖基金，目前管理的資產規模超過1.1萬億人民幣。2020年4月，他以1210億元人民幣的個人財富，入選胡潤全球百強企業家榜單，位列第54位。

十二歲開啟投資人生

1949年，雷伊·達里奧出生于紐約皇后區的一個意大利裔的家庭，父親是一位有名的爵士樂手，母親則是家庭主婦。

同年時代的達里奧和當今的美國少年幾無差別。他成績不佳，討厭死記硬背的學習，喜歡打工賺錢——送報、割草、鏟雪、洗碗等。

1961年，12歲的達里奧投資了他人生中的第一只股票。當時那個年代，美國正值股市興盛期，人人投在談投資、談股票。那時，他在一家高檔高爾夫俱樂部當球童，俱樂部的客戶有不少是華爾街投資者。

耳濡目染之下，達里奧也想試著買股票投資賺錢。他用打工積攢下的5美元，購買了一股東北航空的股票。東北航空當時正處于破產邊緣，選擇買這支股票，達里奧并沒有進行多么詳盡的分析，而是這是唯一一支價格低于5美元的股票。萬萬沒想到，這家公司被另一家公司收購，股價翻了3倍。憑著好運氣大賺一筆的達里奧，自此對股票投資產生了濃厚的興趣。

高中畢業后，成績平平的達里奧勉強進入了當地的長島大學。雖然成績一般，但在投資方面，他可是“天賦異稟”。當時，他就已建立起一只價值幾千美金的股票投資組合。更讓身邊人意外的是，大學里自由寬松的環境，重新燃起了達里奧對學習的興趣，成績也是迅速提高。

1971年，大學畢業的達里奧，因成績優異被哈佛商學院錄取。進了哈佛商學院之后，全新的案例式教學與開放式問答，鍛煉了他的思辨能力。他全身心享受著“瘋學，瘋玩（work-hard，play-hard）”的環境。

那時的他已開始交易大宗商品期貨——谷物、石油、棉花等。大宗商品期貨當時還屬于冷門領域，市場上幾乎沒什么人做這塊交易，而達里奧卻偏偏看好這一塊。

1971年10月15日，時任美國總統尼克松宣布美元脫離金本位體制，施行美元與黃金比價的自由聯動，隨后美元開始大幅貶值。此時，達里奧興奮異常，他嗅到了大宗商品交易中滿是金錢的味道。帶著這種興奮，他系統地學習了貨幣體系和市場的相關知識。

哈佛商學院第一學年結束后，達里奧成功說服了美林大宗商品部的董事，獲得了實習助理的工作崗位。

1972年，達里奧期盼已久的大宗商品交易黃金期終于到來。由于之前全球貨幣體系的崩潰，通脹急升，大宗商品價格瘋漲，并直接引發了1973年美國的石油危機。美聯儲不得不采取緊縮的貨幣政策來遏制通脹，結果導致股票市場大衰退。

而股票的崩盤，讓曾經處于投資邊緣地位的大宗商品期貨成為了市場的香餑餑。相關領域的人才供不應求，有豐富交易經驗的達里奧開始大受歡迎。最后，他受雇于Dominick&Dominick，拿到了當時哈佛商學院畢業生的最高工資。

不為富豪們打理資產

好景不長，達里奧在Dominick & Dominick工作一年期還未滿，因股市整體不景氣，公司整體陷入困境。之后，達里奧跳槽到了另一家證券經紀公司Shearson Hayden Stone，在他最喜歡的大宗商品部門任職，給養牛的農場主和谷物制造商們提供風險對沖的建議。

然而，在1974年的新年前夜，因與上司發生種種矛盾，他被炒了魷魚。

達里奧厲害之處就在于，雖然丟了工作，但很快就說服了曾經的一位客戶雇傭自己當投資顧問。1975年，達里奧順勢在自己的一套兩居室公寓里成立了橋水對沖基金公司（Bridgewater Associates）。這一年，他才26歲。

之后，達里奧搬去了康涅狄格州，仍然繼續他“家庭作坊”式的交易投資，指導企業如何管理風險，并出版經濟分析方面的簡報。

1985年，對達里奧和橋水公司來說，是極不尋常的一年。他獲得了“讓橋水脫胎換骨”的一筆巨款。他說服了世界銀行養老基金將一部分資產交由橋水管理。1987年，世界銀行把500萬美元的養老基金交給橋水管理，這筆錢最后變成了18億美元。這也奠定了橋水基金的風格——不為超級富豪打理資產，主要為養老基金、捐贈基金、主權基金服務。當時，如日中天的柯達公司也把自己的養老基金交給了橋水來管理。

一般，不論是在一級市場還是二級市場，評價一個投資人或者投資基金的好壞通常有兩個維度：長期回報和經典戰役。長期回報是實打實的收入指標，而有了經典戰役，才能成為人們口口相傳的傳奇。

20世紀80年代末，達里奧迎來了聲名鵲起的經典戰役。

1987年10月19日（星期一），當天紐約股市開盤后，道瓊斯工業指數一路狂跌，比起16日高點，跌去30%之多。這是紐約股市歷史第二大單日跌幅，史稱“黑色星期一”。

當許多人賠盡家底，站上紐交所大樓天臺的時候，橋水基金卻獲得了高達22%的高額利潤，華爾街的媒體稱其為“十月英雄（Heroes of October）”。

1988年，橋水基金的表現差強人意，達里奧卻認為這并非壞事，反而進一步引發自己對投資策略的深度思考。

從12歲開始，達里奧的投資對象和投資策略一直在不斷變化，但唯一不變的事情只有一個：找規律，找原則。在他看來，歷史都是有跡可循的，與其碰到一件事就想新方法，不如把過去鉆研清楚，捋清邏輯，不含糊行事，把行事原則清清楚楚地寫下來，不斷修正改進，這樣離成功才能更近。

20世紀90年代初，他找到了橋水基金的“投資圣杯（Holy Grail of Investing）”。這種投資策略將資本分散投資于大量相關性很低的資產，從而無論在什么市場環境下都可以獲得穩定的收益流。

據此，達里奧設計了橋水的旗艦基金“純阿爾法（Pure Alpha）”。這只基金僅在成立最初的3個年度出現過2%以內的虧損，之后就是一發不可收。從整體看，“純阿爾法”的年收益率接近15%。并且在2000 2003年，互聯網泡沫破滅、股市低迷之時，依舊獲得了非常好的表現。

打破人的自我為中心

橋水帝國的成功構建，達里奧除了靠精準的投資策略，還有在公司一力推行的管理文化“打破人的自我為中心”。

這一獨特的企業文化，強調“極端透明性”：只要致力于探究真相、解決問題，所有員工都可以當面指責對方，無論級別高低、年齡長幼;嚴格禁止在背后說人壞話，因為這種行為沒有任何價值，只會破壞員工凝聚力;公司內部的會議和通話都被錄音，室內甚至還裝有錄像機，用以記錄和調查;各種商業決策，都要對員工開誠布公，以保證所有人都了解真實情況，從而做出準確判斷。

對達里奧來說，問題就是問題，沒有大小之分。每個問題都值得員工去認真研究來徹底解決。橋水公司電腦系統都裝有“問題日志（Issue Logs）”，任何人都可以在上面記錄大大小小的問題，包括公司餐廳的豌豆太難吃，洗手間水龍頭壞了等。

在橋水，員工當眾互相批評已經是家常便飯，臉皮薄的人在這樣的文化下難以生存。

達里奧想致力改變的就是人的自我中心。他認為，個人發展中最大的障礙就是脆弱的自尊心，人若想獲得真相、完善自身，就必須克服“面子”。他鼓勵員工之間不斷相互批評，直到雙方能冷靜客觀、不帶情緒地反思這些指責。

他曾給公司員工發信，征集關于他身上種種缺點的反饋。在郵件里，他列出了自認為有的缺點，包括“缺乏耐心”“愛鉆細節”等，并請同事們繼續補充。某管理人員就給他列出了十條反饋意見，包括批評他做事常突發奇想，缺乏必要的跟進，常常員工花費了大量時間精力去做某件事，他自己卻把這事兒忘了……

當然，并非所有人都能接受這種文化，不少人就因此很快辭職，新員工在入職前兩年的流動率高達30%。不少離職的員工認為，橋水公司似乎只關注員工身上缺點，很少表揚大家的優點，這樣很容易讓人失去自信。金融時報的專欄作者就曾批判達里奧，“易上當受騙、麻木不仁、情商為零、過分簡單化、驚人的自命不凡、古怪且錯得離譜。”

然而，這些指責未曾動搖達里奧對自己世界觀和商業哲學的堅信，橋水基金也在不斷創造輝煌業績。

2012年初，達里奧被業內評為對沖基金史上最成功的基金經理，橋水公司旗下的純阿爾法基金（Pure Alpha Fund）在19752011年為投資人凈賺了358億美金，超過了索羅斯量子基金自1973年創立以來的總回報。

如今，橋水基金掌管著超過1600億美元資產，累計盈利450億美元，創造了超過20%的年平均投資回報率，成為世界上規模體量最大的對沖基金。

家人是最重要的資產

作為世界最頂級對沖基金，橋水基金總部卻并不在繁華喧囂的紐約華爾街，而是隱匿在康州Westport的樹林間。有媒體分析，這或許與達里奧本人行事低調的風格大有關系。

盡管已躋身福布斯富豪榜，但達里奧的生活方式與其他金融大鱷相比，素若僧侶。30多年來，他一直與妻子居住在康州格林威治鎮上一套并不奢華的房子內。他平時著裝樸素，對金錢物質毫不看重，卻熱衷慈善事業。

達里奧在自己名下創立了一個慈善基金，并多年對報紙和電臺進行贊助，呼吁圣誕節重新定義：與其在節日炫耀式消費，不如向社會作出捐獻。為此，他已經累計向相關慈善機構捐贈超過2.5億美元的資金。

他還與比爾·蓋茨和沃倫·巴菲特一起，簽署了“給予諾言”，承諾在其一生中將一半的凈財富捐給慈善機構。2020年1月，福布斯發布的2019年最大慈善捐贈，就是達里奧承諾捐贈的1億美元。

徐行不必駟馬，稱身不必狐裘。熱衷慈善事業的達里奧，而今又參悟了新的人生哲學。經歷過財富兩極的他生活簡素，不再以物質的占有為目的，因為在達里奧看來，“奢富并不能給人帶來更多快樂”。正如他在一篇文章結尾寫道的那樣：“你需要呵護的、最重要的資產，是你自己和你的家人。至于投資，我希望你能夠預料最壞的情況，但讓自己遠離最壞的結果。”