鼠年我最鐘意這10個投資品種

在《紅周刊》2019年第86期雜志刊發的第一期“多夫曼專欄”文章中，約翰·多夫曼與國內投資者探討了高股息率個股和多樣化投資所帶來的投資機會。此次第二期文章恰逢中國鼠年春節來臨之際，因此，多夫曼將文章重點放在對2020年全球資本市場投資機會的展望，他將自己鐘意的10個交易品種以及投資邏輯與國內投資者分享，它們的共性是都很少負債或者負債合理。

此外，在第一期專欄文章刊發后，有國內投資者想要了解多夫曼在投資過程中是如何選股和估值的，此次文章中多夫曼也破例以近期剛建倉的一只港股為例，對讀者的問題予以探討，以饗讀者。

在本期雜志的封面寄語文中，筆者表達了對《紅周刊》以及讀者朋友們的新年祝愿，本文中，筆者準備討論2020年美股中最喜歡的10個交易品種。與此同時，作為給我們《紅周刊》讀者的新年禮物，由于部分讀者提出過想了解我們的選股與估值過程（盡管筆者通常不透露持股信息），但此次筆者愿意破例討論一只我們上個月月底買入的港股以及背后的投資邏輯。

美股中我最喜歡的10個交易品種

如果你想要更新今年的投資組合，這里有10只筆者認為投資人們值得考慮的交易品種，分別是美國汽車行（Americas Car-Mart）、英特爾（Intel）、索尼（Sony）、沃爾瑪（Walmart）、迪士尼（Walt Disney）、D.R. 霍頓（D.R. Horton）、通用動力（General Dynamics）、豪士科卡車（Oshkosh）、法國比克公司（Societe Bic）和黃金（Gold）。它們其中的大多數已低于16倍市盈率的價格交易，而目前美股市場平均估值為23倍。在筆者看來，這些公司都有的共性就是都負債很少，或者負債合理。

具體到標的，以美國汽車行（Americas Car-Mart）為例，用相對較弱的個人信用買車來賺錢，對于賣車者來說似乎不是什么好生意。但對于美國汽車行來說恰恰相反。在過去的15年中，美國汽車行每年都實現了盈利，即使是百業蕭條的2008年，這個公司的每個客戶也都有車貸，并相應承擔較高的利息。

另外，筆者比較看好住建行業，尤其喜歡D.R.霍頓（D.R. Horton），因為它負債較低，產品層次鮮明，覆蓋客戶面廣。

英特爾（Intel）作為全球最大的半導體制造商，近年來持續地增加自己的分紅。分紅的增加通常象征著該企業的管理層對利潤增長的預期保持樂觀。英特爾的利潤在過去5年中年化增長達到了21%，而且去年的增長已高于過去5年的均值。

通過利用因規模效應形成的巨大購買力杠桿，沃爾瑪（Walmart）可以以低于大多數競爭對手的價格出售一系列商品。盡管近年來電商讓很多人對傳統零售企業心存擔憂，但沃爾瑪（Walmart）卻迎難而上，大力投資公司的電商業務，目前正取得越來越大的成功。

迪士尼（Walt Disney）是少數真正享有旗下各公司間協同效應的企業。迪士尼的主題公園、電影制片場、玩具和有線電視彼此之間互相加強，其流媒體自肇始便已大獲成功，筆者認為迪士尼是一家值得每個有孩子的家庭擁有的公司。

而如果你想要一只防御型的股票，可以考慮法國比克公司。該公司生產比克牌鋼筆、打火機和剃須刀，而這些產品需求都是相對穩定的。

給《紅周刊》讀者的新年禮物：低估是個股投資最好的保護傘

在《紅周刊》2019年第86期雜志中，“多夫曼專欄”首次和《紅周刊》的讀者朋友們見面了，在第一期文章《高股息率個股收益依然誘人多樣化投資分享全球紅利》刊發后，有中國投資者通過《紅周刊》聯系筆者，希望可以結合案例談一下我們投資過程中，選股和估值的過程。本期多夫曼專欄筆者愿意破例討論一只我們上個月底買入的港股以及背后的投資邏輯，也希望以此作為給《紅周刊》讀者的新年禮物。但需聲明的是，該個股僅做舉例，不做買入或賣出推薦。

這家港股公司是中石化冠德，它是中石化集團旗下的一家國際一流的能源倉儲物流專業化平臺。中石化的改革方向一直都是把旗下各專業子版塊做大并獨立上市，而中石化冠德就是中石化旗下在香港上市的唯一紅籌公司，也是中石化資本多元化的重要代表。

從基本面分析來看，首先其擁有優質核心能源倉儲物流資產。中石化冠德旗下擁有兩家企業，分別為冠德國際和經貿冠德。冠德國際全資擁有惠州華德石化原油碼頭，而經貿冠德則擁有一系列包括湛江石化、寧波實華、天津石化等六個合營或聯營的原油碼頭公司，泊位和年吞吐量分別共計37個和2.9億噸。除此之外，冠德還在2016年從母公司以1.67倍市凈率，9.48倍市盈率的價格買下了榆林-濟南天然氣傳輸管線。冠德還擁有八艘液化天然氣（LNG）船只及四個海外倉儲區。

其次，從榆濟線釋放潛在價值來看，在去年年底，國家石油和天然氣管道公司（簡稱國家管網公司）成立。國務院國資委、中國石油天然氣集團、中國石油化工集團、中國海洋石油持股比例分別為40%、30%、20%和10%。此公司將整合現有的國家石油和天然氣管道，并最終尋求上市。目前榆濟線蘊藏于中石化冠德中，而中石化冠德的總體市凈率僅有0.71倍。只要該管道以高于0.71倍的價格被吸收，都有利于釋放股東價值。參照歷史并購以及榆濟線的重要性，以1倍市凈率并購不算過分。目前凈資產增厚到了25億，市凈率差值為7.4億，亦即中石化冠德市值的9%。

經過分析，投資者可以發現，低估是最好的保護傘：中石化冠德目前已6.4倍前瞻市盈率，0.71倍市凈率交易。在大慶油田和勝利油田不斷走向枯竭，原油需求卻每年增加的中國，進口原油勢在必行，而物流企業本身相對于上游勘探開采企業更加穩定，理應享有更高的估值溢價。除此之外，中石化冠德的股東每年分紅收益高達5.23%，很大程度上降低了投資者的等待成本。

綜上，中石化冠德既有保護傘，交易價格較為低廉，業績長期看增長的確定性比較強，又有潛在資產變現的催化劑。我們在2019年12月底已經完成筑倉。

（文中涉及個股僅做舉例，不做買入或賣出推薦，投資需謹慎）