基于財務管理目標的企業資本結構優化分析

劉麗芬

摘 要：隨著市場經濟體制改革的不斷深入，企業要想在激烈的市場競爭中獲得更大的生存空間，就一定要根據當前市場經濟情況、市場環境、政策條件等多種因素，對企業資本結構進行合理優化，提升財務管理的效率及質量，使財務管理目標能夠行之有效地服務于企業，為企業帶來更多的利潤空間，提升市場競爭力。

關鍵詞：財務管理目標；企業資本結構；優化；措施

中圖分類號：F275 文獻標識碼：A 文章編號：2096-0298（2020）10（b）-145-02

資本運作一定要以財務管理目標為基礎。作為企業，需在平衡各種資本成本下有效實現財務管理目標，進而實現企業價值的最大化。除此之外，對于促成企業利潤的投資與時間關系、企業利潤與企業風險比重、其他相關者利益等，所以企業需通過在一定時期內對資本結構地分析，逐步優化，尋找最佳的資本結構。

1 企業資本結構中所隱藏的問題

1.1 融資比例并不均衡

對我國企業的現狀進行分析，可以從中發現，其融資比例并不均衡。企業過于偏重股權融資，容易造成內部融資比例較低。在此情況下，如果股權融資比例偏大，容易造成投資不足的現象，總資產周轉率明顯下降。放寬視野可以看出，企業偏重股權融資容易造成資本侵蝕，資本成本增加，不利于企業的長遠發展。在不同程度的股權融資影響下，內部融資會不斷出現萎縮的情況，形成這一現象的主要原因是我國很多企業都存在偏重股權融資而忽視內部融資的情況，所以企業在此情況下一定會缺乏積極性[1]。

1.2 負債結構并不科學

現時期企業的債務結構非常復雜，容易造成債務關系混亂的情況。尤其是對過度依賴現金流、受資本沖擊嚴重的企業，若頻繁利用中短期債務，其陷入財務困境、出現財務危機甚至破產的風險會大大增加。而目前國內債券市場發育的相對遲緩，政務對于企業債券的發行管控嚴苛，多數企業不能獲得支撐企業擴張的融資額，大部分企業只能通過銀行貸款融資，面對較為苛刻的利息償付條約，容易使企業在實施未來發展經營和財務決策時，面臨較多的困難。

1.3 資本市場尚待完善

對我國現時期的資本情況進行分析，可以發現存在很多常見問題，其主要體現在以下幾方面：第一，如資產規模小，便會對企業正常融資產生影響，由此會使企業資本結構不平衡；第二，投資結構較單一，便會造成企業不能及時地將風險有效分散和化解，由此債權人會提出較高的利率要求以及對資產擔保能力的要求；第三，資本缺少流動性，這樣容易造成企業資本運轉受到阻礙，債務代理成本偏高。如今我國的資本市場發展并不理想，如果企業的資本結構不能與相關政策相匹配，經濟結構便不能作出及時地調整和優化，由此會使企業經營風險不斷增大，抵御風險的能力則會削弱。

1.4 缺少完善的針對資本結構優化的相關機制

合理的企業資本結構對其發展來說具有非常重要的作用，所以資本結構的優化需在完善的機制基礎上實施，才可以使企業資本結構優化更加合理、科學、規范。然而，從我國現時期經濟市場的現狀可以發現，很多企業資本結構尚存在諸多弊端亟待改善。因此，企業資本結構的優化便不能有效地展現其應有的效用[2]。

2 基于財務管理目標的企業資本結構優化措施

2.1 資本結構的優化

通常企業資本主要由負債及權益兩種資本形式構成，對于這兩者需要保證其比例關系合理性，即資本結構的平衡。企業主要管理者需以最低的資本成本及可進行掌控的財務經營風險，來保證企業維穩運轉，也被稱為資本結構優化。具體如何進行優化，主要包括以下幾點。

2.1.1 保持合理負債

無論是負債性融資，或是權益性融資，盡管兩者性質不同，但都各具優勢。前者優勢主要集中體現在以下三個方面：第一，債權人享有本金及利息優先獲取的權利，但不參與企業的管理；第二，優勢在于能夠快速獲取大量融資資本，同時給企業充足的緩沖時間，整體來看具有一定靈活性，與權益融資相比，負債融資不會侵蝕資本；第三，負債融資能夠為企業創造財務杠桿和利息節稅的作用。財務杠桿作用重點表現為在合理的息稅前利潤空間內，其所融資的利息成本保持恒定，息稅前利潤與固定性利息費用兩者呈現反比例關系，即前者愈多，后者愈少，由此來為企業增加股東分配利潤，企業利潤增長速度比不上股東收益增長速度。而節稅作用表現為負債利息可以列入到財務費用中，由此抵減應稅額，降低企業所得稅，企業不僅能夠通過負債融資實現擴張需求，還能夠增加企業營收。

資產負債率主要呈現的是負債是否適度和合理的標準，屬于負債總額和資產總額比率；負債權益比率主要呈現的是負債資本與權益資本間的比率，這兩個比率共同呈現了企業的負債情況、企業財務風險情況，同時還展現出企業使用外部資金的水平與能力。如果該比率較大，就可以確定企業管理者可以通過最少的權益資本來實現經營資產最大化，不僅能增加企業規模，更能利用財務杠桿及節稅，實現利潤最大化，由此將企業的價值達到最大化。然而企業在負債較高的情況下，固定的現金流出也會隨之提高，尤其是當利息費用與息稅前利潤兩者增長速度不均衡，且前者明顯高于后者時，企業會負債較多，其凈收益會隨之縮減，導致出現資不抵債等，從而加劇財務風險。如果企業的負債較少，就證明自有資金充足，其能夠有效償還債務，盡管會使企業維穩發展，但還使得企業擴張發展受到阻礙。

對于企業資產負債率是否合理，除了要結合企業自身的發展情況之外，還需要結合宏觀經濟調控作出理性分析。諸如現階段通貨膨脹、企業營收能力、利率波動變化在行業內的發展情況、企業產品更新和發展等，同時還受到企業管理者能力與偏好的影響。通常情況下，現金流波動與負債水平成反比，即現金流波動愈大，企業負債水平愈低。與此同時，收益與負債水平也呈現反比例關系；企業的成長性空間越大，其負債水平越高，企業若要不停地擴大發展規模，不得不去吸收融資；企業收益越高，其融資的滿足率越高，其負債水平越低；企業資產中用于一般用途所占比例越大，其負債水平越高，用于特殊用途所占資產比例越小，其負債水平越低；企業財務制度越靈活，其負債水平越高。

合理適度的負債需根據資金的需求，有針對性地實施管理，充分考慮企業本身的償債能力。企業管理者使用負債經營這種方法，如果經營決策是正確的，那么負債便可以確保企業保持合理的資本結構，同時其所獲取的收益要遠高于資本成本，使得企業獲得大量營收。企業負債經營也存在諸多風險，因此在實際經營中要加強企業風險意識，同時進行詳細分析，切勿盲目舉債。在進行資本結構的決策時，始終堅持穩定性原則，綜合預測和評估發展過程中外部經濟環境下的潛藏性要素是否會影響其穩定發展，且要保證企業所獲收益不得低于資本成本。不僅如此，金融環境的變化同樣會對企業的穩定性產生影響，要對其時時把控，以便有效控制企業負債。當金融環境整體適宜，利率較低時，企業可以適當地提高負債水平，相反則需降低負債水平，有效規避財務風險。

2.1.2 優化負債結構

理想負債是風險小、成本低的負債。企業負債結構通常從兩方面而言，即企業不同負債業務間的結構以及企業不同負債業務數量占比情況。而在其中長期及短期負債兩者間所占比重在企業負債中尤為重要。各種負債都有其各自的來源和渠道，而且各自的資本成本也有所不同，各類型的負債所形成的財務風險也不同。因此企業管理者計劃實施債務融資時，需對各債務成本和風險作出綜合考量，對于企業目前的規模、銷量、利率等情況作出詳盡了解并進行細致分析。通常而言，無論是國外財務管理，還是國內財務管理，針對企業償債水平與短期負債水平所進行地分析，都是基于企業資產與短期負債間所進行的比較，借此來作出合理分析。諸如，根據流動資產與流動負債以此得出流動比率，根據速動資產與流動負債以此得出速動比率，同時基于企業流動比率與速動比率，由此來對企業的短期償債能力及負債的水平，其結構是否穩定作出分析。在傳統的比率分析方法上，充分考慮現金流對于企業的影響，能夠使得分析更趨于客觀。基于企業現金流是否充足，決定其是否具備短期債務償還能力，在確定企業負債結構時，只要使企業在一個年度內需要歸還的負債小于或等于該期間企業的營業凈現金流，這樣即使企業在該年度發生籌資困難，也能保證用營業產生的現金流來歸還到期債務，既能夠保證有足夠的償債能力，規避短期負債對企業現金流的沖擊，又可以有效利用短期債務的可轉換性、靈活性和多樣性，為企業創造更高的價值。

2.2 資本結構優化與資產結構優化相結合

對于資本籌集結構與資本占用結構，后者更為重要。基于企業資金不同業務占據比例會不盡相同，其所起到的效果也會有所變化，因此應通過資金的合理分配及經營的有效掌控來對資金占用結構進行優化。通常而言，只有企業利潤高于負債利率，企業才會進行負債經營，才能夠使財務杠桿發揮應有作用。一般而言，企業管理者在進行資本籌集時，需遵循匹配性原則，即長期資金用于長期投資，反之亦然。如固定資產是企業運營期間的主要生產工具，對于企業資金的運行效果及利潤也發揮了重要作用，是企業生產力的重要呈現。但由于固定資產單位價格較高、回收時間長，會對企業的資產報酬率產生不利的影響。如直接購置大量固定資產，則其資本成本便會有所提高，特別是在當前無論是資本市場尚存在諸多弊端及缺陷，融資效果一般，若企業直接購置大量固定資產，不利于企業現金流的盤活，且同時會損耗大量因產品折舊導致的費用，若企業仍舊保持之前的作業模式，則會導致其經營風險被擴大。另外，固定資產回收時間長，會對企業造成一定程度的技術風險，特別是如今知識經濟背景下，隨著科技的快速發展，企業固定資產量也會有所增大，為此被淘汰的概率和風險性也會越大。在此情況下，在對生產規模不產生影響的同時，可考慮通過多種途徑獲得資產使用權、降低固定資產的占用率、提高資產的報酬率等。資產回報率增加，可保證企業充足的現金流，增加結構彈性。

2.3 資本結構優化與企業治理結構優化相結合

無論是企業治理結構的形成，還是其設計均離不開資本結構，不能脫離其而獨自運轉。首先，企業控制權的變化其根源是權益資本變化導致，不同的資本配置會對企業的控制權歸屬造成不一樣的影響，各權利人會根據自身的偏好和主觀判斷影響企業的籌資決策。其次，債權人對于資金的調度與維護，決定著代理成本的變化水平。在資本結構的決策中，不完全契約、信息不對稱以及經理、股東與債權人之間的利益沖突將影響投資項目的選擇，容易引起過度投資與投資不足的問題，不利于資本結構的優化，從而降低企業價值。資本結構優化旨在保證企業利潤最大化，在該前提下，應不斷優化資產結構配置、完善代理人的約束性條款及激勵機制等。

3 結語

綜上所述，在財務管理目標的基礎上，對企業資本結構進行合理優化，能夠充分提升財務管理效率及質量，由此更好地完成企業財務管理目標，使得企業實現價值最大化。面對日趨激烈的市場角逐，使得企業獲得可持續的發展和壯大。

參考文獻

[1] 歐陽美林.企業財務管理目標與資本結構優化策略研究[J].知識經濟，2018（04）.

[2] 任迎新，李萍.論財務管理目標與最優資本結構[J].商業研究，2007（04）.