中國(guó)民營(yíng)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)問(wèn)題分析

(湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院 湖北 武漢 430205)

一、跨國(guó)并購(gòu)的概念

跨國(guó)并購(gòu)是指跨國(guó)兼并和跨國(guó)收購(gòu)，指企業(yè)為實(shí)現(xiàn)某些目標(biāo)而進(jìn)行并購(gòu)，通過(guò)一定的渠道和支付手段，將企業(yè)的所有資產(chǎn)并購(gòu)或者購(gòu)買(mǎi)足夠的執(zhí)行股份的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，對(duì)另一個(gè)國(guó)家的企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理實(shí)施或完全控制行為，它是跨國(guó)公司資本輸出的常用方式。

二、中國(guó)民營(yíng)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)現(xiàn)狀

在十幾年間民營(yíng)企業(yè)投資額出現(xiàn)飛速增長(zhǎng)。自從十六大明確提出進(jìn)一步實(shí)施“走出去”戰(zhàn)略，越來(lái)越多的企業(yè)抓住這個(gè)機(jī)會(huì)，把海外市場(chǎng)納入企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略之中。而作為對(duì)外投資的一種方式：跨國(guó)并購(gòu)，到2019年，年初安永發(fā)布的報(bào)告：2018年中國(guó)海外并購(gòu)金額為1080億美元，約是2003年中國(guó)對(duì)外投資總額的37倍。而跨國(guó)并購(gòu)額在對(duì)外投資額所占的比例也相當(dāng)大且基本是呈上漲趨勢(shì)。中國(guó)不僅在對(duì)外投資總額上發(fā)生了翻天覆地的變化，在主要投資地區(qū)、投資行業(yè)、投資主體方面也發(fā)生了很大變化。而民營(yíng)企業(yè)已經(jīng)成為中國(guó)跨國(guó)并購(gòu)的主要力量。

三、中國(guó)民營(yíng)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的特點(diǎn)

(一)起步較晚但發(fā)展迅速。2002年為了加快“走出去”步伐的實(shí)施，鼓勵(lì)各類(lèi)具有比較優(yōu)勢(shì)的民營(yíng)企業(yè)到國(guó)外投資，商務(wù)部與國(guó)家外匯管理局密切合作，共同采取措施，減少、簡(jiǎn)化各類(lèi)，下放權(quán)限。讓民營(yíng)企業(yè)開(kāi)始更簡(jiǎn)便的接觸國(guó)際公司，才開(kāi)始走向國(guó)際化。

(三)跨國(guó)并購(gòu)中并購(gòu)行業(yè)多元化。在過(guò)去以國(guó)有企業(yè)并購(gòu)為主體時(shí)，并購(gòu)行業(yè)主要是制造業(yè)、與資源和能源有關(guān)的行業(yè)。但隨著民營(yíng)企業(yè)在中國(guó)跨國(guó)并購(gòu)的比重的提高，高科技行業(yè)、傳媒行業(yè)、文化娛樂(lè)行業(yè)開(kāi)始進(jìn)入中資跨國(guó)并購(gòu)的行業(yè)中。2016年胡潤(rùn)的報(bào)告顯示，金融服務(wù)、計(jì)算機(jī)、文化娛樂(lè)、傳媒等行業(yè)跨國(guó)交易數(shù)量較集中。文化娛樂(lè)行業(yè)和傳媒行業(yè)跨國(guó)并購(gòu)數(shù)量之和甚至超越2016年制造業(yè)進(jìn)行的并購(gòu)數(shù)量。

(四)并購(gòu)目標(biāo)多為發(fā)達(dá)國(guó)家陷入困境的企業(yè)。管理系統(tǒng)規(guī)范化、技術(shù)水平先進(jìn)和營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)發(fā)達(dá)是發(fā)達(dá)國(guó)家的公司具備的，而這三個(gè)層面的東西正是中國(guó)民營(yíng)企業(yè)想要得到更好的發(fā)展時(shí)所最欠缺的。通過(guò)這種跨國(guó)并購(gòu)可以彌補(bǔ)中國(guó)民營(yíng)企業(yè)自身發(fā)展的不足，擴(kuò)大民營(yíng)企業(yè)現(xiàn)有的規(guī)模、增強(qiáng)民營(yíng)企業(yè)最需的國(guó)際知名度。

四、中國(guó)民營(yíng)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)面臨的問(wèn)題

跨國(guó)并購(gòu)對(duì)于一個(gè)企業(yè)的發(fā)展而言是機(jī)遇也是挑戰(zhàn)。麥肯錫研究過(guò)去20年的全球并購(gòu)后發(fā)現(xiàn)，不到50%的企業(yè)進(jìn)行的跨國(guó)并購(gòu)業(yè)務(wù)取得了預(yù)期的效果，而中國(guó)企業(yè)中67%的跨國(guó)并購(gòu)的效果不盡人意。目前看來(lái)，中國(guó)民營(yíng)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的影響因素主要是以下幾個(gè)方面。

(一)缺乏跨國(guó)并購(gòu)的經(jīng)驗(yàn)。與較其他發(fā)達(dá)國(guó)家相比，中國(guó)民營(yíng)企業(yè)發(fā)展的要遲很多，經(jīng)過(guò)十幾年的發(fā)展，在并購(gòu)數(shù)量和規(guī)模上有快速的增長(zhǎng)，但與發(fā)達(dá)國(guó)家的跨國(guó)并購(gòu)相比而言，但仍處于探索實(shí)驗(yàn)階段，很多方面要繼續(xù)改進(jìn)。

(二)跨國(guó)并購(gòu)缺乏資金支持。進(jìn)行跨國(guó)并購(gòu)是需要大量的資金，金額最少幾百萬(wàn)美元最多能有幾百億美元，而民營(yíng)企業(yè)一般情況下自身的規(guī)模就不大。它與國(guó)有企業(yè)相比，籌集資金的難度又大很多并且風(fēng)險(xiǎn)也更高。在跨國(guó)并購(gòu)中，民營(yíng)企業(yè)如果沒(méi)有健全的財(cái)務(wù)預(yù)警體系，不能及時(shí)發(fā)現(xiàn)和解決出現(xiàn)的財(cái)務(wù)問(wèn)題，這時(shí)不僅會(huì)影響并購(gòu)過(guò)程，也可能讓企業(yè)自身陷入財(cái)務(wù)危機(jī)中，影響企業(yè)原本的發(fā)展。

(三)國(guó)內(nèi)的資本市場(chǎng)不夠成熟。中國(guó)民營(yíng)企業(yè)在跨國(guó)并購(gòu)時(shí)，在短時(shí)間內(nèi)僅僅依靠自身的能力很難籌集到大額資金。若采用貸款的方式，能夠獲得的額度很受限，同時(shí)流程繁瑣耗時(shí)，籌資效率低。而資本市場(chǎng)發(fā)展不平衡，股票融資發(fā)展很好，債券市場(chǎng)、場(chǎng)外市場(chǎng)發(fā)展相對(duì)滯后。許多民營(yíng)企業(yè)甚至沒(méi)有足夠的資格進(jìn)入資本市場(chǎng)，中國(guó)現(xiàn)在這種特有的融資環(huán)境導(dǎo)致民營(yíng)企業(yè)在并購(gòu)是融資主要采用貸款、用現(xiàn)金的方式支付，但這種方式不僅會(huì)增加并購(gòu)交易的成本。

(四)外界難以抗衡的政策因素。國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)的加劇，世界經(jīng)濟(jì)環(huán)境是變幻莫測(cè)。各個(gè)行業(yè)為了保護(hù)自身的行業(yè)健全的發(fā)展會(huì)不斷的頒布各種政策，各個(gè)國(guó)家也是一樣，為了保護(hù)本國(guó)利益會(huì)加大并購(gòu)事項(xiàng)的審核，甚至有反壟斷法案。2016年萬(wàn)達(dá)集團(tuán)并購(gòu)傳奇影業(yè)的過(guò)程中，監(jiān)管層加大對(duì)影視、游戲、互聯(lián)網(wǎng)金融、虛擬現(xiàn)實(shí)四類(lèi)并購(gòu)標(biāo)的管制，使得此項(xiàng)并購(gòu)活動(dòng)不得不中止。

五、提高我國(guó)民營(yíng)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)成功率的方法

(一)明確企業(yè)并購(gòu)戰(zhàn)略。企業(yè)的發(fā)展并不是一蹴而就的，企業(yè)也不一定非得通過(guò)并購(gòu)來(lái)擴(kuò)大自身規(guī)模，規(guī)模大的企業(yè)不一定就要并購(gòu)規(guī)模小的企業(yè)，是要根據(jù)企業(yè)自身不同階段的發(fā)展戰(zhàn)略需求而來(lái)。如果企業(yè)發(fā)展的還不夠成熟，還不能夠駕馭企業(yè)的全球化經(jīng)營(yíng)，那么盲目進(jìn)行海外并購(gòu)只會(huì)為企業(yè)帶來(lái)?yè)p失，甚至一蹶不振。當(dāng)企業(yè)在發(fā)展過(guò)程中有并購(gòu)需求時(shí)，再進(jìn)行合理并購(gòu)才會(huì)帶來(lái)良好的效果。

(二)充分做好并購(gòu)的前期調(diào)研工作。企業(yè)在有意進(jìn)行并購(gòu)時(shí)，首先應(yīng)對(duì)企業(yè)自身進(jìn)行一個(gè)實(shí)事求是、全面的評(píng)估，避免盲目的并購(gòu)行為。在選取目標(biāo)企業(yè)時(shí)，可以主要分為從獲取技術(shù)資源和相互補(bǔ)充兩大類(lèi)，結(jié)合企業(yè)自身的實(shí)際需求出發(fā)，結(jié)合本企業(yè)的情況分析，對(duì)并購(gòu)后雙方的整合情況、發(fā)展?jié)摿M(jìn)行評(píng)估。評(píng)估之后認(rèn)為適合的，在擬定出詳細(xì)的并購(gòu)計(jì)劃。了解被并購(gòu)企業(yè)的出售動(dòng)機(jī)、對(duì)并購(gòu)競(jìng)爭(zhēng)者進(jìn)行研究，把握合適的時(shí)機(jī)。

跨國(guó)并購(gòu)中不同的國(guó)家，在制度政策文化等方面都會(huì)存在著差異，企業(yè)在并購(gòu)之前應(yīng)該對(duì)被并購(gòu)企業(yè)所在的國(guó)家有一個(gè)全方位的了解。避免并購(gòu)后整合的阻力，減少因政策因素給企業(yè)帶來(lái)費(fèi)用，增加并購(gòu)成本。

(三)并購(gòu)中聘請(qǐng)專業(yè)顧問(wèn)。由于我國(guó)民營(yíng)企業(yè)缺乏跨國(guó)并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)，所以應(yīng)當(dāng)事先聘請(qǐng)專業(yè)的并購(gòu)顧問(wèn)、建立一套完整、科學(xué)、可量化的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估體系，對(duì)并購(gòu)項(xiàng)目進(jìn)行合理的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)估。通過(guò)對(duì)目標(biāo)企業(yè)的理性評(píng)估，得出合理的并購(gòu)方案，可以以較低的成本，高效的完成并購(gòu)活動(dòng)，同時(shí)也能降低并購(gòu)?fù)瓿珊笃髽I(yè)存在的整合風(fēng)險(xiǎn)，增加并購(gòu)成功率。

(四)提高并購(gòu)后的整合能力。并購(gòu)活動(dòng)并不是一紙協(xié)議，更是并購(gòu)之后的整合，很大程度上并購(gòu)的成敗取決于后期的整合情況。完成并購(gòu)后，因?yàn)槿狈φ辖?jīng)驗(yàn)，使雙方企業(yè)整合情況不佳無(wú)法實(shí)現(xiàn)預(yù)期的協(xié)同效應(yīng)，最后引發(fā)的種種問(wèn)題是得并購(gòu)失敗的案例不少。若單獨(dú)看待整合問(wèn)題，并購(gòu)?fù)瓿珊蟛砰_(kāi)始考慮，就太晚了。應(yīng)在最初制定并購(gòu)計(jì)劃時(shí)就要考慮，同時(shí)也應(yīng)最為選取目標(biāo)企業(yè)的重要標(biāo)準(zhǔn)。其次是文化整合，跨國(guó)并購(gòu)后，由于兩個(gè)存在文化差異，文化差異會(huì)影響企業(yè)員工的許多方面，所以整合的基礎(chǔ)是文化。并購(gòu)后應(yīng)當(dāng)在尊重和了解被并購(gòu)企業(yè)所在國(guó)家文化的基礎(chǔ)上，找出并購(gòu)雙方各自的優(yōu)劣點(diǎn)，吸取雙方優(yōu)秀的部分，同時(shí)建立企業(yè)文化溝通理解機(jī)制，最終形成統(tǒng)一的有利于企業(yè)發(fā)展的文化體系。