股票市場里的行為金融學(xué)分析

陳曉晴

(西北民族大學(xué) 甘肅 蘭州 730030)

一、引言

(一)研究背景和意義

自從馬科維茲的資產(chǎn)組合理論問世后，建立在理性基礎(chǔ)之上的一系列嚴(yán)格的理論假設(shè)已成為主流經(jīng)濟(jì)學(xué)的的基石。但是隨著研究的深入，金融市場中的一系列“異象”已不再是傳統(tǒng)金融理論能解決的，對于以“理性人”假設(shè)和有效市場假設(shè)為基礎(chǔ)建立起來的傳統(tǒng)金融學(xué)來說，這毋庸對其產(chǎn)生了質(zhì)疑。因此行為金融學(xué)研究意義還是十分重大的。本文研究的“羊群效應(yīng)”是行為金融學(xué)中較為常見的現(xiàn)象，通過分析近年來股市上發(fā)生的“400點A股牛市開端”的案例來闡述羊群效應(yīng)帶來的的影響及對其的解決措施進(jìn)行探討。

二、理論綜述

(一)羊群效應(yīng)的概念

羊群效應(yīng)是一種應(yīng)激反應(yīng)保護(hù)措施，羊群效應(yīng)表現(xiàn)在個體的行為與社會中的其他人相同。社會心理學(xué)家表明從眾行為是在受到社會群體壓力的情況下，為調(diào)節(jié)個人和群體的沖突而采取的措施。個體在解決問題時，一種情況是根據(jù)自己的想法進(jìn)行制定計劃，另一種情況是聽從他人意見，采取和他人相同的做法。

羊群效應(yīng)最早是由凱恩斯提出的。凱恩斯認(rèn)為在股票市場中，具有長遠(yuǎn)目光的投資者進(jìn)行投資決策所耗費的精力是一般決策者所不能比的，并且他們承受的風(fēng)險也是巨大的。如果其他的投資者對這種做法表示認(rèn)同，他就會采取同樣的投資活動。

(二)羊群效應(yīng)的分類

(1)如果從投資者獲利角度進(jìn)行分析的話。則會分為兩種行為，一種是理性的一種是非理性的。理性行為的主體認(rèn)為在眾多決策中，由于存在信息獲取情況的困難且在外部種種環(huán)境的壓力下，對于他們來說從眾行為是一種最佳方案。但是對于非理性行為的主體來說他只會對別人的行為進(jìn)行盲目的跟從，不會對行為的后果進(jìn)行理性分析。所以說當(dāng)投資者成為這個行為的領(lǐng)頭羊時，這個決策就會變成一個新信息對后面的決策者產(chǎn)生影響。只不過在股票市場中人們采取的從眾行為是反向的，當(dāng)投資者發(fā)現(xiàn)自己反向抉擇的結(jié)果是錯誤的，那么他們就會改變方向進(jìn)行又一次反向行為。股票市場中的非理性行為嚴(yán)重破壞了股票市場的規(guī)則。

(2)根據(jù)參與者是否對信息進(jìn)行有效處理分為真從眾行為和偽從眾行為。真從眾行為指的是個人對于他人行為進(jìn)行盲目的模仿，而偽從眾行為指的是參與者面對相同的問題，采取和大多數(shù)人相似的決策。我們可以看出偽從眾行為并不是盲目的模仿，沒有受到大環(huán)境的影響，他根據(jù)自己獲得的信息進(jìn)行有效利用后得出相同的結(jié)果。

(3)按照參與者的決策順序是否不同的角度分析。大致可以分為以下三種：序列性、非序列性和隨機(jī)性的從眾行為。第一種行為是在理性思考的基礎(chǔ)上進(jìn)行的觀察。而第二種是在兩個行為主體之間之間發(fā)生的，通常這兩個行為主體的模仿傾向是固定的模式，傾向的強(qiáng)弱會對股市產(chǎn)生影響。

三、案例分析

(一)案例描述

2014年7月29號人民日報發(fā)表了《A股最壞時刻已過去 悲觀開始轉(zhuǎn)樂觀》一文中表明資本市場對于中國經(jīng)濟(jì)的信心正在恢復(fù)。央行將短期貸款利率調(diào)至5.6%，短期存款利率調(diào)至2.75%。同時政府對原利率區(qū)間的上限進(jìn)行了調(diào)整，從原來額度調(diào)至原來的1.2倍，這些舉動使得股市站上了眾目所期待的3000點。四個月后滬指又沖上了4000點。在這九個多月期間，滬指從2100點順利完成4000點大關(guān)，中國股市經(jīng)歷了一場大變動。

2015年3月到5月期間股市一路看漲，并于四月滬指沖上4000點，股市更是在6月12日沖上了5178.19點。

但自從2015年6月19號開始，股市就表現(xiàn)出疲軟的勢頭來，跌幅一度超過6%，4600、4500點已成為過去式，兩市接近好幾千支股票跌停。26日，滬深指數(shù)以及各板塊指數(shù)跌幅創(chuàng)新低不見反彈。其中滬指不停地刷新最低指數(shù)，創(chuàng)業(yè)板更是跌到9%多一直在3000點上徘徊。7月27號早上的開盤以來滬指就沒有回升過，深成指低開高走升至13579.64點后觸頂回落；創(chuàng)業(yè)板的情況和深成版一樣。滬指更是跌破3900、3800關(guān)點，跌幅創(chuàng)新低。截止此，A股市值蒸發(fā)了21萬億。直到7月9日公安部副部長親自到銀監(jiān)會調(diào)查是否有人惡意做空股市中國股市才止跌為升。

(二)案例分析

在上述案例中，我們可以分成三個階段進(jìn)行分析。首先在股票上升期間，股民受到股市上漲情緒的感染紛紛投入股市推動股市價格的進(jìn)一步上升。在一次又一次資本的投入后股市泡沫破裂。第二階段是股價下跌階段，股民人心惶惶紛紛拋售股票抽出資金。最后是調(diào)整階段，此階段一旦出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，股民或集體出逃或集體買進(jìn)。股市中的羊群效應(yīng)代表著投資者舍棄自己的信息轉(zhuǎn)而選擇其他投資者的信息，這會造成股市的部分信息被拋棄、信息鏈的斷裂，其他投資者在此基礎(chǔ)上就不能對股市情況產(chǎn)生清晰的認(rèn)識。

(三)羊群效應(yīng)成因

(1)從投資者角度分析。在我國股市投資者對于自己所獲得的信息不夠自信，同時又無能力對自己所獲得信息進(jìn)行分析，這就導(dǎo)致他們在實際操作中模仿他人的行為發(fā)生。其次我國信息披露機(jī)制不夠完善，股市中內(nèi)幕交易、販賣信息的現(xiàn)象屢見不鮮。

(2)從市場角度分析。我國股市大多數(shù)是由散戶構(gòu)成的。散戶傾向于用技術(shù)對莊家買賣行為進(jìn)行跟蹤，以期獲得收益。但莊家他們更喜歡賺取股票價差和資本的利得。以此同時，我國股票市場的特性及弱有效性導(dǎo)致投資者們只能根據(jù)市面上所能獲得的歷史信息進(jìn)行自我判斷，但我國市面上的歷史信息由于企業(yè)披露不夠?qū)е滤麄儷@取的少之又少，跟風(fēng)行為更加嚴(yán)重。

四、對策建議

(一)完善金融制度建設(shè)，緊抓金融監(jiān)管。在我國有關(guān)股市的法律法規(guī)太過于匱乏，無法可依以及執(zhí)法不嚴(yán)現(xiàn)象使得我國股市無紀(jì)律，因此我們必須完善優(yōu)化我國的金融制度。我們還需要在股市與國際化接軌的同時加強(qiáng)股市監(jiān)管強(qiáng)度，對于圈內(nèi)工作人員的專業(yè)素養(yǎng)要進(jìn)行拔高。

(二)營造更好的信息披露環(huán)境。要想營造對大多數(shù)人公平的投資環(huán)境，減弱市場羊群效應(yīng)帶來的不良影響，這就需要對市場中上市企業(yè)進(jìn)行嚴(yán)格的管控，將上市企業(yè)信息披露狀況納入信貸標(biāo)準(zhǔn)中，杜絕股市中不確定，也許等詞語從企業(yè)口中出現(xiàn)。對于企業(yè)發(fā)生的重大事件一定要如實確切地告知股民，禁止模糊的消息對股民進(jìn)行誤導(dǎo)。其次，還需要增加信息披露的渠道，完善企業(yè)的相關(guān)治理體系。

(三)市場操作與非法打擊力度都要加強(qiáng)。相關(guān)管理機(jī)構(gòu)應(yīng)該加強(qiáng)對非法操作的打擊力度，對于行業(yè)中出現(xiàn)的一些非法黑色交易嚴(yán)懲不貸另一方面，管理機(jī)構(gòu)也需要對投資者進(jìn)行定期的知識培訓(xùn)，加強(qiáng)他們對于相關(guān)領(lǐng)域的認(rèn)識程度，專業(yè)從業(yè)者也需要就投資者的投資偏好，投資標(biāo)的物的風(fēng)險程度和利潤期望額度對其進(jìn)行專業(yè)的指導(dǎo)，將其中會帶來哪些后果和利益向投資者告知清楚。