我國匯率制度改革的進程與展望

秦鈴枝

(四川大學經濟學院 四川 成都 610065)

人民幣匯率制度經歷了雙重匯率制度，以市場供求為基礎的、單一的、有管理的浮動匯率制度，事實上釘住美元的匯率制度和現階段的參考一籃子貨幣為基礎的、有管理的浮動匯率制度。我國匯率制度的改革一直朝著市場化的方向在發展，盡管亞洲金融危機在一定程度上延緩了我國匯率制度的改革，但是在2005年7月我國重新開始了市場化改革，接下來我們還需進一步完善匯率形成機制、進一步增強匯率彈性。

一、人民幣匯率制度改革的初步探索(1981～1993年)

改革開放初期我國的匯率體制具有較明顯的計劃性質，匯率只是外貿部門進行內部核算的工具，盡管該時期匯率高估，但是影響并不大。1979年外貿體制改革開始，匯率高估對出口企業的負面影響開始顯露。1981～1984年，引入貿易內部結算價，同非貿易官方牌價構成兩種匯價。貿易內部結算價適用于貿易外匯收支，官方匯率牌價適用于非貿易外匯兌換和結算，比如旅游、運輸等項目。這種雙重匯率制度推動了我國對外開放的進程，但是價格雙軌制存在的明顯問題就是套利行為，各種套匯、騙匯的非法行為，破壞了外匯市場的秩序。1985年我國取消了貿易內部結算價。1985～1993年，官方匯率和外匯調劑市場匯率并存。在這一時期，官方匯率逐漸走高，緩解了官方匯率被高估的扭曲問題。1993年國內經濟出現過熱局面，消費價格指數上漲14.7%，經常賬戶差額為-119億美元，外匯儲備僅增長18億美元，我國在實行緊縮性貨幣政策的同時，也加快推進匯率市場化改革。

二、人民幣匯率制度改革市場化加快(1994～1997)

1994年1月1日，我國官方匯率向調劑市場匯率并軌，實現以市場供求為基礎的、單一的、有管理的浮動匯率制度。匯率并軌之前存在的一個問題是外匯調劑匯率和官方匯率之間存在較大價差，這就會帶來尋租、腐敗等行為，更為重要的是對外匯市場的有序性造成破壞。所以官方決定取消雙重匯率制度，將初始匯率定為￥8.7/$，相比于1993年￥5.76/$有大幅度的貶值。自實行有管理的浮動匯率制度以來，人民幣處于小幅度升值的趨勢中，到1997年，人民幣兌美元匯率保持在8.3左右。

在這一階段中，我國取消了外匯留成和上繳，實行銀行結售匯制，并以銀行間外匯市場形成的匯率作為人民幣基準匯率。企業出口外匯收入必須賣給商業銀行，商業銀行再賣給中央銀行。這當然對于匯率穩定起到了重要的作用，并且對于官方來說能起到積累外匯儲備的作用，1994年外匯儲備相比較于上年增加了143.5%。

三、人民幣匯率制度改革受到沖擊(1998-2005.07)

1998年，亞洲金融危機的負面影響在國內開始顯現，出口降低、GDP增速下降，出現經常項目順差、資本和金融項目逆差的情況。亞洲金融危機我國實行單一盯住美元的匯率制度，并沒有因為危機而對人民幣進行貶值，出口減少、外商直接投資減少，使得當年外匯儲備只增加了51億美元。外匯儲備的減少也使得基礎貨幣投放減少，央行于5月重新恢復國債回購公開市場業務。1998～2000年國內有效需求不足加上國外經濟環境較嚴峻，消費價格指數在0附近波動，通貨緊縮出現。央行實行積極的財政政策和穩健的貨幣政策，自1996年5月起8次降息，但是美聯儲為應對經濟過熱加息使得中美利差擴大，我國外匯儲備增幅下降明顯，1998～2000年外匯儲備增速分別為3.6%、6.7%、7%，人民幣承受著較大的貶值壓力。

2001～2004年，隨著全球經濟好轉、中國加入WTO后外商投資增加明顯、人民幣升值預期等因素，國際收支大幅盈余、外匯儲備大幅增長，我國主要運用公開市場操作來“對沖”基礎貨幣過快增長。特別是2004年在正外幣利差的驅使下，我國資金凈流入明顯增多，資本和金融項目順差高達1107億美元，央行采取提高金融機構存款準備金率，實行差別存款準備金率制度，上調人民幣存、貸款基準利率等措施來應對通貨膨脹壓力加大、投資需求過熱問題。

四、人民幣匯率制度改革市場化重啟(2005.07～至今)

2005年7月21日開始，中央銀行宣布實行以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度。從我們自身的發展來看，自2001年我國加入WTO以來，經濟規模越來越大，貿易伙伴國也越來越多，按照易綱(2000)對匯率制度選擇取決的參數來看，我國也應該逐漸走向浮動匯率制度。還有的學者從匯率失調、國內經濟目標的角度出發也認為我國應取消僵硬的固定匯率制度，采取更為靈活的匯率政策更有利于我國經濟的健康發展(施建淮等，2005；俞喬，1999)。

相較于之前的匯率制度，這次改革一個重要的內容就是由原來的盯住單一美元的固定匯率制度變為盯住一籃子貨幣。兩者主要區別在于當籃子中其他非美元貨幣相對美元貶值或升值時，人民幣相對于美元也會貶值或升值；籃子中其他非美元貨幣和人民幣之間的浮動幅度要小于盯住美元的匯率制度。

五、我國匯率制度改革的特點及展望

我國匯率制度改革主要有以下的特點：(1)漸進性改革。每一階段改革都有側重點，非貿易官方匯率向貿易結算價并軌、官方匯率向調劑市場匯率并軌、完善匯率形成機制、增強匯率彈性。(2)階段性政策。當我們遇到外部較強的沖擊時，會為了解決短期的問題而出臺一些政策來穩定國內外環境，比如1997年亞洲金融危機后我國實行單一盯住美元的制度，但是直到2005年7月我們才開始重啟匯率市場化改革，可能在改革方案設計上的短期性減緩了市場化的進度。

未來展望：(1)完善匯率形成的市場基礎。央行需要維持人民幣匯率穩定，所以要頻繁地進入外匯市場參與交易，這樣一來其他市場參與主體，如商業銀行等金融機構的作用被弱化。中間價管理時人民幣匯率干預的重要手段，外匯交易中心能對中間價進行調整。我國雖然實行的是有管理的浮動匯率制度，但是央行的管理壓力很大，在宏觀經濟政策的選擇上就會比較謹慎。我們需要加快銀行間外匯交易市場的市場化進程，讓市場發揮更大的作用。當然還需要發達的金融市場支持、投資主體要有規避風險的意識和手段。(2)協調貨幣政策和匯率政策。匯率政策主要起到調節宏觀經濟和國際收支“自動穩定器”的作用，外匯儲備是貨幣政策和匯率政策的重要結合點，儲備的增減是影響基礎貨幣投放多少的重要因素，央行應對外匯儲備的變化進行有效的預測，避免基礎貨幣投放的大幅波動對經濟發展造成負面影響。央行近些年也在貨幣政策工具上不斷創新，中期借貸便利操作、常備借貸便利操作成為央行基礎貨幣供給的重要渠道。(3)謹慎處理資本賬戶開放、人民幣國際化與匯率改革的關系。人民幣逐漸走出國門，跨境人民幣業務政策框架基本建立，基礎設施逐步完善，但是國際化步伐過快也給資本流動管理、匯率穩定造成一定的困難。在國內外形勢比較復雜的情況下，需要審慎的考慮這三方面工作的推進。