市場短期面臨調整壓力成長性優異公司安全性更高

劉增祿

因海外“疫情”擴散，美股遭遇重挫，疊加A股前期積累了大量獲利籌碼，春節后持續強勢的A股市場在本周出現劇烈震蕩，科技板塊出現了急速殺跌。在職業投資者們眼中，科技股短期風險雖然有所偏高，但長期向好的趨勢并未改變，他們樂觀預期，在年報、一季報財務數據明朗后，具備業績支撐的優質公司仍有望繼續演繹上漲行情。

科技股節后表現強勢

節后開盤以來，雖有“疫情”負面影響，但A股仍走出了一輪十分強勁的反彈行情，在2月4日～27日短短18個交易日內，上證指數累計上漲了8.91%，而指數表現最好的創業板指更是上漲了22.33%。

因海外市場大跌的拖累，本周A股市場整體出現震蕩調整態勢。2月25日，各大指數早盤一度跳水大跌，但午后又連續回升最終成功翻紅，全天上演了一出驚天逆襲的大戲。然而這一反攻態勢并未能得到維持，2月26日以來，市場再度回調，其中，聚焦大量科技股的創業板指在三天內下跌了9%以上，使得其年后以來的漲幅明顯收窄。

分析A股公司年后以來的表現，剔除今年剛剛上市的次新股，在2月4日～27日期間，兩市共有496家公司階段漲幅超過了30%。從個股隸屬的行業特征看，強勢股中的科技板塊表現最為強勢，計算機、電子、通信3大行業中階段漲幅超過30%的個股分別高達78家、67家和32家，僅這3個行業產生的強勢股占據了全部強勢股比重的35.69%，明顯高于三大行業全部公司占整個A股數量15.65%的比例。

從行業指數整體表現看，截至2月27日，計算機、通信、電子行業分別上漲了31.48%、28.68%、21.16%，位居申萬28個大類行業漲幅榜的第一位、第三位和第五位。另外，從各細分概念近期的走勢統計，小基站、網絡切片、IPV6、自主可控、大數據、云辦公等科技概念紛紛漲勢居前，階段漲幅均超過了30%。很明顯，受益于產業景氣度的持續回升、公司年報業績的大幅預增、同時政策利好不斷推出，年后的A股市場還是有點只要沾上科技概念皆雞犬升天的感覺。

財報明朗后，科技股走勢將出現分化

因短期漲幅過高，在本周三開始回調中，科技股從急漲先鋒直接轉身為急跌先鋒，以2月26日的市場表現看，電子、計算機、通信板塊的行業走勢相繼位列行業跌幅榜的前三位，當時市場中有不少聲音將其稱之為是狂炒之后的盡情宣泄。那么，科技股的行情是否就此終結了呢？

對于科技板塊本周的集中回調，廣東潮金投資基金投資總監劉躍在接受《紅周刊》記者采訪時表示，這主要是因科技概念前期炒作太過火熱，使得很多公司短期漲幅過高。隨著海外疫情的擴散，增加了新的變數，全球產業鏈和經濟受到影響，導致短期市場恐高和獲利了結情緒升溫，美股的大跌間接拖累了A股表現。

《紅周刊》記者發現，此輪科技股的大漲主要源于產業周期、政策力度和估值環境的因素共同推動。從產業周期看，目前已進入5G建設后期，后面還有5G應用周期，疊加其中的還有新能源周期，這些都屬于長周期，并不會在短期內扭轉。若從政策力度出發，2月22日，工信部還召開了加快推進5G發展做好信息通信業復工復產工作電視電話會議，強調要加快5G商用步伐，推動信息通信業高質量發展。估值環境方面，成長股的估值水平往往由貨幣價格決定，從目前的情況來看，市場利率仍在持續下行當中，這意味著市場中的水依然充沛，有利于成長股的估值深化。

“科技板塊的長期主線并不會改變，但短期風險過高，目前要重點關注公司業績的確定性和成長性，年報、一季報明朗后，科技板塊普漲的格局不會延續，而是會出現明顯的分化，成長性優異的龍頭公司會繼續走出強勢行情，而其他跟漲的公司會逐漸步入回調趨勢。”劉躍如是判斷。

“短期來看，多數科技類公司的風險已經偏高，估值也偏貴了。”北京格雷資產總經理張可興也認為，部分科技股的短期風險確實不低，“如果想進一步布局，則要等到上市公司年報、一季報正式公布后會更為安全，只有真正具備業績支撐的公司才會繼續走出向上的行情。”

部分傳統周期股也存估值優勢

雖然上述采訪對象認為部分科技股在短期內是存在風險的，但《紅周刊》記者結合上市公司提前預披露的年度業績和估值情況看，在近期表現強勢的公司中，仍有部分個股的估值處在相對合理區間。記者以2月4日以來股價累計上漲超過30%的公司進行分析，發現其中有85家公司在2019年凈利潤預期增長的同時，其最新動態估值較其所屬行業的行業平均市盈率有一定優勢，若結合2017年、2018年的財務數據統計，則有24家公司在最近三年，凈利潤持續盈利且不斷增長中。

表1 年報業績預喜且估值相對行業仍有優勢的公司

在具體公司中，傳統周期股中的水泥股華新水泥、冀東水泥在2月4日以來，股價均走出一波明顯強于市場整體的行情，就兩家公司最新估值看，市盈率分別只有7.98倍和9.97倍。隨著最新年報業績預期的持續增長，估值水平有望進一步下降。政策層面，隨著新冠肺炎疫情防控成效逐漸顯現，近日多地紛紛發文，督促水泥企業復工，以確保水泥供應充足。冀東水泥在接受機構調研時就明確表示，此次疫情發生時間為市場的傳統淡季，目前的疫情對公司建材產品沖擊并不大。中長期來看，水泥積壓需求將隨著企業復工復產逐步釋放，預計全年水泥需求仍有望保持穩定增長。

另外，同樣是傳統周期股的地產公司黑牡丹在2017年、2018年凈利潤實現32.86%和34.08%增長后，最新的業績預告顯示，公司2019年的業績增速有望完成20%左右的增長。目前，公司最新的動態市盈率僅有7.25倍，低于行業平均的8.06倍估值水平，若以最新業績預期為基準，則不排除該公司股價仍有進一步上沖潛力。目前，房地產政策邊際改善的趨勢已經逐漸明確，有超20個省市相繼推出涉及房地產領域的政策來紓困房地產行業。機構投資者認為，地產板塊中低估值公司的股價將有進一步增強的彈性。

機構資金看好的公司安全性更高

統計數據顯示，自2月21日以來，北上資金已經連續5日呈現凈流出趨勢，合計凈流出金額253.26億元。但與此同時，仍有一些公司本周繼續得到外資的持續認可和買入。以2月26日和2月21日的外資持股情況對比，目前外資持有的1436家A股公司，有603家在近幾日得到了北上資金的增持，大華股份、士蘭微、迪馬股份、永輝超市、中國鐵建、寶鋼股份、華策影視7家公司短短3個交易日的外資增持股數更是相繼超過千萬。在這幾家受外資關注的公司中，大華股份、士蘭微隸屬于電子板塊，就這兩家公司來看，大華股份的股價則相對更為安全。原因是，士蘭微的動態市盈率已經達到了350.06倍，明顯高于其所處電子集成電路行業的整體127.3倍平均估值，與此同時，該公司年報預告顯示，全年業績預計出現約70%～90%的同比下滑。相比之下，大華股份的動態市盈率約為22.2倍，相較電子系統組裝27.31倍的平均估值仍在合理區間，而年報15%～30%的利潤增長預期，也使得其估值有進一步下降預期。

除了觀察外資持倉情況，通過分析近日大宗交易平臺的數據可看到，有13家公司的買入方出現了國內機構專用席位的身影。在買入金額上，南洋股份、首開股份、世紀華通、埃斯頓的機構買入額都超過億元。若同時結合公司的估值情況分析，首開股份、立華股份、楚江新材、世紀華通、中京電子等公司的估值相對行業均值目前仍更具優勢。隨著未來利好的正式年報、一季報出臺后，這些機構關注的公司估值可能會進一步得到修正。

（本文提及個股僅做分析，不做投資建議。）

表2 近期北向資金增持的低估值公司

表3 近期國內機構資金買入的低估值公司