圓通借殼大楊創(chuàng)世上市動(dòng)因分析

陳依敏

摘 要：從圓通借殼上市的動(dòng)因出發(fā)，分析了圓通選擇大楊創(chuàng)世作為“殼公司”的原因，對(duì)后續(xù)我國(guó)民營(yíng)快遞企業(yè)上市具有積極的指導(dǎo)作用。

關(guān)鍵詞：圓通;借殼上市;直營(yíng);殼資源

文章編號(hào)：1004-7026（2020）01-0055-02? ? ? ? ?中國(guó)圖書(shū)分類(lèi)號(hào)：F259.23;F832.51 ? ? ? ? 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A

1? 圓通速遞基本情況

上海圓通速遞物流有限公司成立于2000年5月28日，是國(guó)內(nèi)知名的大型民營(yíng)快遞品牌。圓通速遞經(jīng)過(guò)14余年的發(fā)展，現(xiàn)已成為一家集快遞、電子商務(wù)、航空和物流等業(yè)務(wù)于一體的服務(wù)型公司，其綜合實(shí)力位居國(guó)內(nèi)快遞物流企業(yè)前列，并形成了集團(tuán)化、網(wǎng)絡(luò)化、規(guī)模化、品牌化經(jīng)營(yíng)的新格局。

從經(jīng)營(yíng)模式上來(lái)看，圓通采取加盟制的經(jīng)營(yíng)模式，這是除順豐及EMS采用的直營(yíng)模式之外，我國(guó)民營(yíng)快遞企業(yè)采用的主要經(jīng)營(yíng)模式。直營(yíng)模式是指企業(yè)擁有全部所有權(quán)，企業(yè)員工由企業(yè)統(tǒng)一管理，企業(yè)制度統(tǒng)一，企業(yè)總部全程控制快遞的收件、運(yùn)輸、派件。加盟模式則是指公司總部和加盟商采用簽訂合同的方法，總部只對(duì)加盟商的服務(wù)質(zhì)量、品牌及指導(dǎo)價(jià)格作出規(guī)定[1]。根據(jù)國(guó)務(wù)院促進(jìn)快遞業(yè)發(fā)展的意見(jiàn)來(lái)看，直營(yíng)模式能夠適應(yīng)快遞業(yè)一體化、集約化、標(biāo)準(zhǔn)化、機(jī)械化、集中化的發(fā)展趨勢(shì)。但是，改革商業(yè)模式需要企業(yè)大量資金支持，在這樣的背景下，圓通資金短缺問(wèn)題逐漸顯現(xiàn)，上市不得不提上日程。

2? 大楊創(chuàng)世基本情況

大連大楊創(chuàng)世股份有限公司成立于1979年9月，主營(yíng)業(yè)務(wù)為生產(chǎn)和銷(xiāo)售各類(lèi)中高檔服裝。但大楊創(chuàng)世在資本市場(chǎng)上的表現(xiàn)卻并不算出色，當(dāng)年的募資已回饋給投資者，但公司卻一直沒(méi)有進(jìn)行新的融資計(jì)劃。而國(guó)內(nèi)服裝企業(yè)紛紛轉(zhuǎn)向國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，推出自主品牌，拓展內(nèi)銷(xiāo)市場(chǎng)，加劇了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)。目前，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)服裝品牌數(shù)以萬(wàn)計(jì)，市場(chǎng)集中度低，同時(shí)還不斷有新興品牌加入，國(guó)際品牌也在加速布局國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，種種因素導(dǎo)致市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)非常激烈，企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)迫在眉睫。

3? 圓通速遞選擇上市的原因

3.1? 內(nèi)部因素

3.1.1? 滿足企業(yè)發(fā)展要求，保持市場(chǎng)份額

國(guó)內(nèi)民營(yíng)快遞行業(yè)幾大巨頭，除采用直營(yíng)模式的順豐以外，中通、圓通、申通、韻達(dá)因?yàn)榉?wù)同質(zhì)化問(wèn)題，一直存在著巨大的競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。圓通速遞想要維持并擴(kuò)大市場(chǎng)份額，就需要更大的市場(chǎng)投入，擺脫價(jià)格戰(zhàn)的“泥潭”，提高服務(wù)品質(zhì)和品牌影響力，而這些都需要大量資金支持，所以圓通上市的目的顯而易見(jiàn)。

3.1.2? 控制成本，提高服務(wù)質(zhì)量

圓通在控制成本和提升服務(wù)質(zhì)量上的決心重大。快遞行業(yè)薄利的局面已成定居，各大快遞行業(yè)想要繼續(xù)發(fā)展就必須尋找新的突破口。圓通速遞毛利潤(rùn)率和凈利潤(rùn)率連年下降的原因，一方面是人力成本不斷提升，另一方面則是配套設(shè)施，如分揀中心和信息化物流體系的投入不夠。加盟制營(yíng)業(yè)模式的弊端已經(jīng)顯現(xiàn)，在資本的力量下實(shí)現(xiàn)信息化布局將成為未來(lái)加盟制民營(yíng)快遞企業(yè)的發(fā)展方向，這也是圓通渴望上市的原因。

3.1.3? 加快企業(yè)內(nèi)部改革，提升直營(yíng)化水平

國(guó)內(nèi)幾大快遞巨頭企業(yè)都是家族式的管理方式，加上加盟制的經(jīng)營(yíng)模式對(duì)末端控制力不足，造成企業(yè)內(nèi)部管理比較混亂。而上市有利于圓通改革當(dāng)前混亂的管理體制，建立現(xiàn)代化的企業(yè)管理體系，為企業(yè)的持續(xù)健康發(fā)展提供更強(qiáng)勁的推力。

3.2? 外部因素

3.2.1? 國(guó)家政策扶持

國(guó)家相關(guān)政策的扶持是企業(yè)發(fā)展的有力保障。國(guó)家郵政局黨組確定的2016年10項(xiàng)重點(diǎn)工作中第五條提出打造“快遞航母”，“出臺(tái)支持企業(yè)兼并重組、加快形成若干家具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的大型骨干快遞企業(yè)的工作方案，推動(dòng)重點(diǎn)快遞企業(yè)改制上市”。而在快遞行業(yè)上市政策不斷放寬下，哪家企業(yè)最先取得先機(jī)，哪家企業(yè)就在快遞行業(yè)有了更大的影響力和競(jìng)爭(zhēng)力。圓通速遞近年發(fā)展勢(shì)頭迅猛，早有上市意向，再加上國(guó)家政策的助推，上市也就顯得“水到渠成”。

3.2.2? 行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)膠著，需要外力突破

快遞行業(yè)的價(jià)格戰(zhàn)已經(jīng)打了很多年，快遞單件的價(jià)格在不斷下降，而行業(yè)平均凈利潤(rùn)也在不斷下降，這不僅是對(duì)自身和對(duì)手的傷害，更是對(duì)整個(gè)快遞行業(yè)的傷害。通過(guò)降價(jià)來(lái)?yè)屨际袌?chǎng)份額，造成服務(wù)質(zhì)量不斷下降。快遞行業(yè)需要尋找新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)和轉(zhuǎn)變發(fā)展模式，成為快遞行業(yè)需要考慮的重點(diǎn)，而在資本注入之后，圓通可以更快地進(jìn)入下一階段的布局。

3.2.3? 未來(lái)行業(yè)趨勢(shì)和消費(fèi)者需求導(dǎo)向

“三輪快遞”“汽車(chē)快遞”的時(shí)代已經(jīng)過(guò)去，未來(lái)快遞行業(yè)的發(fā)展是“互聯(lián)網(wǎng)+”的模式。搭建信息化物流體系是未來(lái)快遞行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)，而從勞動(dòng)密集型企業(yè)向科技密集型企業(yè)發(fā)展也是未來(lái)服務(wù)業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)。為了順應(yīng)未來(lái)快遞行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)及消費(fèi)者的新要求，圓通需要在資本的介入下對(duì)自身的業(yè)務(wù)模式進(jìn)行優(yōu)化升級(jí)，而這樣的必然結(jié)果就是上市。

4? 圓通速遞選擇大楊創(chuàng)世的原因

4.1? 性質(zhì)匹配

殼資源的性質(zhì)是借殼方在選擇殼資源時(shí)經(jīng)常考慮的問(wèn)題。一般來(lái)說(shuō)，如果殼資源的性質(zhì)是民營(yíng)企業(yè)，則會(huì)更加吸引借殼方的興趣。國(guó)有企業(yè)需要考慮到國(guó)有資產(chǎn)流失、員工就業(yè)及社會(huì)穩(wěn)定等問(wèn)題，在資產(chǎn)置出時(shí)的難度會(huì)更大，甚至?xí)姓叩淖璧K，所以殼資源的選擇應(yīng)該盡量避開(kāi)國(guó)有企業(yè)。大楊創(chuàng)世作為出殼方，是一家民營(yíng)企業(yè)，掃清了政策上的阻礙。

4.2? 市值匹配

首先，大楊創(chuàng)世與圓通是匹配的，市值越大的公司相對(duì)來(lái)說(shuō)借殼方借殼的難度也會(huì)越大。如果殼資源的市值遠(yuǎn)大于本公司的市值，那么借殼方一般很難獲得實(shí)際的控制權(quán)，借殼上市也將失去意義。其次，借殼重組之后新股東所能持有股份的大小也由市值來(lái)決定。如果殼資源的市值越小，那么借殼上市之后新股東所能持有的股份也將越大，留給新股東后期增發(fā)新股融資的空間也就越大，而大楊創(chuàng)世在還沒(méi)有公布重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)之前的2015年，市值僅有41億元，這樣的殼公司給予圓通速遞的操作空間很大。

4.3? 股權(quán)結(jié)構(gòu)匹配

從股權(quán)結(jié)構(gòu)的角度來(lái)說(shuō)，針對(duì)殼資源來(lái)說(shuō)，股權(quán)結(jié)構(gòu)應(yīng)該從兩個(gè)方面考慮，即流通股在總股本中占多數(shù)公司和流通股在總股本中占較少數(shù)量的公司。對(duì)于流通股在股權(quán)結(jié)構(gòu)占多數(shù)的公司，股權(quán)結(jié)構(gòu)越分散，越有利于借殼方收購(gòu)，也越有利于借殼方以后對(duì)企業(yè)的控制。而大楊創(chuàng)世的非流通股股權(quán)結(jié)構(gòu)比較分散，對(duì)于圓通速遞來(lái)說(shuō)，這樣的股權(quán)結(jié)構(gòu)更加有利于交易進(jìn)行。

參考文獻(xiàn)：

[1]吳聰聰.圓通速遞借殼上市案例分析[D].深圳：深圳大學(xué)，2017.