當前穩健的貨幣政策對股票市場的影響

王藝林

(河北經貿大學金融學院 河北 石家莊 050061)

一、引言

當前穩健的貨幣政策符合我國國情，是經過實踐檢驗效果明顯的貨幣政策，目標是保持幣值穩定，合理調控貨幣供應，支持經濟結構向綠色經濟可持續經濟轉變，確保經濟快速健康發展。既要管理好泛濫的流動性，不搞“大水漫灌”大量發貨幣，也要保證以合理信貸促經濟增長，全面促進經濟結構完善和調整。以經濟長遠發展為目標，為經濟健康發展提供動力。穩健的貨幣政策操作手段是利用各種貨幣政策工具。特別是要加快中國金融體系和利率市場化改革的步伐。通過有效的政策工具引導資金信貸回歸常態。保持物價水平在合理區間。強化金融市場的風險管控，達到對股票市場的科學合理影響和預期。促進資本市場對經濟積極作用的有效發揮。保持經濟健康穩定快速發展。

二、穩健的貨幣政策可以有效調控經濟發展

穩健的貨幣政策對于保證經濟持續健康發展有著重要的作用，是人民銀行調控經濟發展的重要手段和方法，主要是通過控制貨幣總量來影響經濟，使貨幣供應量科學合理遞增，通過引導貨幣流向，使資金流向國家扶持的產業，促使經濟向著綠色環保、高科技、智能制造等方向發展，對房地產過度開發和重污染、高耗能行業進行有效控制。可以通過調整存款準備金率、進行公開市場操作和調整利率等方法進行貨幣總量的控制。近年來我國股票市場進入了規范發展的階段，股票市場基本可以反應為經濟的“晴雨表”。人民銀行在實施貨幣政策時，也充分注意到貨幣政策對股票市場的影響程度。通過實施科學合理的貨幣政策對我國股票市場進行合理有效的調節。

三、影響我國股票市場的主要因素

影響我國股票市場的主要因素主要有以下幾個因素：首先是貨幣政策因素，貨幣政策對我國股票市場的影響非常重要，經歷了這么多年的有序發展，我國的股票市場已經全面走向成熟，盡管有時還會有這樣那樣的問題，其實都是發展過程中必然要經歷的一些需要不斷完善的問題，市場的傳導機制已經非常完善，足以說明股票市場作為經濟晴雨表的功能可以得到充分發揮。只要股票市場預期貨幣政策有所變化，市場就會以最快的速度體現在股票價格上，貨幣政策擴張和實行緊縮的貨幣政策是貨幣政策的兩個方向。其目的就是控制市場上貨幣總量的增加和減少。股票市場對貨幣總量的預期反應非常敏感。經過對近十年對股票市場的研究，可以看出，每當貨幣政策寬松時，周期性行業反應作為明顯，煤炭、鋼鐵、有色、機械等行業上漲十分快速，幾乎大多數投資者尚沒有反應過來的時候，股票價格就已經上漲三成以上。在國家對房地產行業沒有調控之前，寬松的貨幣政策對房地產上市公司的價格促進最大，近幾年國家明確房子是用來住的，不是用來炒的這個思想之后，寬松的貨幣政策對房地產上市公司的價格的反應就不太明顯了。寬松的貨幣政策就主要體現在對鐵路，基建、水利等基礎設施建設這些行業上了。近些年，央行的貨幣政策更加靈活，特別是操作上有時明顯會傾向于對中小企業的扶持，對高新技術公司的復興以及綠色環保等行業的引導。這些傾向性扶持性的貨幣政策會以很快的速度傳導到股票市場上，這兩年來光伏發電、風電制造、芯片技術，軟件開發等行業出現的大行情，形成的局部大牛市，就能覺察到股票市場對貨幣政策的反應非常迅速。這就是我們通常所說的先知先覺的資金，其實并不是什么先知先覺，只是他們這些機構投資者對貨幣政策的研判非常準確，對下一步資金會大量投向那個行業的研究，比中小投資者研究的要深入，而且預判的準確性極高。這就導致他們這些所謂的大資金對這些新興產業提前進行了布局，等到中小投資者反應過來的時候，只有追高買入了，導致很多散戶成了套在股價山頂的人，最后只能割肉出局，導致資金損失。這樣的事情在股票市場司空見慣，其原因就是中小散戶對貨幣政策的研判和預期，沒有機構投資者判斷的準確。通過以上分析可以看出，貨幣政策對股票市場的影響至關重要。

其次，影響股票市場的還有財政政策。當國家實行積極的財政政策和國家實行緊縮的財政政策是，股票市場也會出現明顯的變化。當然影響股票市場的還有經濟發展處在什么周期，經濟發展處在繁榮、衰退，復蘇和收縮四個時期的每個時期，投資者對股票價格的預期也各不相同。影響股票價格的還有通貨膨脹因素、國際收支、對外貿易因素以及國際金融市場的因素也會對股票市場產生一定影響。就上市公司本身而言，上市公司的業績、行業的成長性、資產重組預期、公司在行業的龍頭地位與否都會體現在股票價格上。近些年來，在我國股票市場上，朝陽產業、新興產業，包括新能源汽車、新型材料、生物疫苗研究、航空制造，節能環保等行業都出現了大幅上漲，其實歸根結底還是市場資金預判到未來貨幣政策將會對這些行業的扶持，簡單地說就是貨幣數量流向多的地方，這些行業就會出現更大的發展機遇。因此影響股票市場的因素非常多，但是貨幣政策對股票市場的影響最為直接和明顯。

四、穩健的貨幣政策對我國股票市場影響力日益增強

減少貨幣總量和增加貨幣量是調節貨幣總量的兩個方面。貨幣政策收緊時,貨幣數量會減少,市場利率會上升,就會對股票市場進行控制，導致股市向下。貨幣政策擴張，市場資金會明顯增加，利率下降,充足的資金量就會把股市價格中樞往上推。人民銀行主要的貨幣政策操作方法有:調整存款準備金率、進行公開市場業務、影響匯率、以及調整利率等等。股票投資者對股票價格非常關注，分析股票市場受貨幣政策調整的影響，可以讓投資者對股票價格有一個基本的合理判斷，避免出現不必要的損失。

當前穩健的貨幣政策下，國家在控制貨幣總量的同時，穩步增加貨幣供應量，保持貨幣數量緩步上升，在保持經濟穩步增長的同時，積極利用政策引導資金流向。更為重要的是穩健的貨幣政策可以有效的防止通貨膨脹的發生，保證老百姓手中的財富保值升值。人民的生活水平就會得到積極改善和提高。老百姓手中財富增加，就會拉動消費和投資，促進企業擴大生產，企業效益就會得到明顯改善。穩健的貨幣政策是我國社會主義制度優越性的體現，只有像我們這樣中國特色社會主義國家才能把市場經濟和國家調控有效結合，才能使經濟發展的高速平穩，并能在必要的時候，及時做到靈活有效的結構性調整。避免出現像資本主義國家那樣的生產過剩和經濟危機。近年來，人民銀行實行穩健的貨幣政策已經對經濟發展和金融市場產生了非常好的效果。企業和投資者對經濟發展的前景都充滿了信心。

人民銀行主要通過調整法定準備率、再貼現率、公開市場業務來改變貨幣供應量，這些貨幣政策可以有效傳導到股票市場。貨幣政策對股票市場的影響關鍵是引導貨幣數量和資金流向。資金流向多的地方，上市公司就會得到扶持，就會更快更好發展。基本面就會得到更好改善，上市公司價值就會明顯提高。當然股票市場價格不僅取決于貨幣供應量這一個因素。還取決于投資人對股市和上市公司未來的預期。每當國家實行積極的貨幣政策時，股民對股票市場的未來持積極態度，預期會明顯改善，不斷增加投資，股票價格上升。

針對人民銀行幾種主要貨幣政策的具體操作對股市影響進行如下分析：如果人民銀行提高準備金率，商業銀行發放貸款量就會下調，會導致市場的貨幣供給減少。因此，投資股票市場的資金就會相應減少。資金不足就會使股票的價格受到影響。反之，當央行降低準備金率，會使市場資金充足，其中一部分資金會流入股市，結果推動股票價格的向上；如果人民銀行提高再貼現率，金融機構貼現成本增加。這就會使金融機構減少向人民銀行再貼現。導致貨幣供給量減少，股市就會走弱。老百姓也就不愿意進入股市；公開市場業務也能對股票產生一定影響。人民銀行通過買賣有價證券來控制貨幣數量，可以調整資金流向。市場需要更多貨幣時，央行可以買進有價證券，導致市場貨幣總量增加。資金充足股價就會向好。當央行賣出有價證券時，市場貨幣減少。投資者預期改變，結果會使股價走弱。

五、我國股票市場發展也能強化穩健貨幣政策的作用

我國的股票市場經過長期的規范化管理，已經形成為規范化、法律化的市場體系，對經濟和當前穩健的貨幣政策的影響作用也日益明顯。股票市場通常會影響貨幣總量和流通速度，當股票預期上漲，資金就會在股票市場停留以獲取利潤，隨著股票價格的上升，老百姓就會愿意留著現金保持流動性，準備隨時投入股市。整個資金市場和貨幣流動增強。上市公司股價受資金追捧上漲。相當部分資金由于股市上漲被用于股票市場投資的時候，實體經濟需要資金就會出現緊張，再生產和擴大生產規模需要的貨幣量就會不足。會對實體經濟增長有一定影響。我國股票市場越來越規范的快速發展，市場化效應越來越明顯。股票市場已基本能反應貨幣政策傳導機制。股票市場健康發展，上市公司盈利能力提升，老百姓投資股票市場就會增加財富，通過貨幣政策傳導作用就能得出，投資和消費會有所增長，經濟會向好的方向發展。同時老百姓收入增長也會使股票需求幅度不斷增加，市場融資能力會顯著加強，更多企業得到上市機會，就會促使實體經濟健康發展，上市公司基本面向好就會帶動股價進一步上漲，股價上漲又經過傳導，促進老百姓口袋里財富增加，從而使股票市場、貨幣政策和實體經濟得到良性發展。

六、總結

正如人民銀行易綱行長所說，制定穩健貨幣政策是以服務國內經濟為目標，貨幣政策是以國內發展為主，可以通過供給側改革來改善一些結構性問題。貨幣政策是以保持穩健為核心內容。今后一段時間，在不搞“大水漫灌”的同時，經濟發展處在穩步健康循序漸進的發展中，產業向智能制造、綠色經濟和高新產業轉變是最佳選擇。保持貨幣政策穩健運行，確保匯率穩定，經濟不斷向好，外資流入會增加，有效推動和促進資本市場健康發展。相對股票市場來說，中國目前穩健的貨幣政策，會使股市整體保持在一個合理區間運行，保持相對穩定。公司業績及經營水平,體現為公司股票價值。公司成長性會預期企業未來發展,體現上市公司股價長期走勢。十四五規劃確定了一些行業將會得到重點扶持，隨著經濟結構不斷調整，資金會向國家大力扶持的行業傾斜，有些領域比如節能環保、電子信息，新材料、電動汽車、光伏發電、風電、高新技術、生物制藥、疫苗研究等行業受到政策和資金的支持會使這類企業業績的明顯改善，將會迎來這些行業的局部牛市，會給投資者帶來一定的回報。