家電業上市公司財務狀況與股價相關性研究

[提要] 財務指標作為分析與評價公司的財務狀況，反映公司市場價值的相對指標，不僅影響著投資者行為，同時也決定公司的股價，而影響投資者決策的重要因素之一就是股價的波動。本文以我國家電業上市公司為研究樣本，選取公司的各項財務指標，通過因子分析法對公因子進行提取，并將其與公司的股票價格進行相關性分析，隨后進行回歸分析。通過尋找相關關系得出結論：我國家電業上市公司的發展能力指標與盈利能力指標均與股價之間存在著正相關關系，這可為投資者的行為決策提供一定的參考。

關鍵詞：財務狀況;股票價格;因子分析;家電行業

中圖分類號：F832.5 文獻標識碼：A

收錄日期：2019年12月17日

一、引言

隨著我國近些年經濟的快速發展與人民生活水平的日益提高，我國人民的物質基礎有了較大的提升，人們對于消費品的使用觀念更是日益先進，因此耐用消費品的使用在大眾家庭中也愈加普遍，最常見且最具代表性的即為家電的消費熱潮。可想而知未來高端智能家用電器發展空間極大，而人們在生活中也更愿意去進行各種投資，因此廣大投資者在選擇投資時應深切關注到該行業。與此同時，我國證券市場通過近30年的迅猛發展，日前投資者可選的股票數量也越來越多，在這個龐大的投資市場中，投資者如何對投資對象進行選擇，做出最有效的投資，是我們目前需要面對并解決的難題。因此，上市公司的財務信息數據就對廣大投資者的投資行為產生了重要影響，從而影響公司的股價，為投資者的投資決策提供可靠的依據。

二、文獻綜述

目前，上市公司的財務狀況與其股價之間的相關關系已經受到相關學者的相繼研究。2012年，戴慶文選取了A股394家上市公司作為研究對象，得出了每股收益和凈資產收益率對股價有著較大影響的結論。姚文英（2014）等選取了鋼鐵公司與房地產公司，通過建立回歸模型，得出：存貨周轉率、凈資產收益率與每股收益與股價顯著正相關，而公司的資產負債率則與股價顯著負相關。同時，劉桔林（2014）也是通過分析了60家上市公司的相關財務指標與股價的相關性得出：總資產報酬率與每股收益與公司股票價格存在著較為顯著的正相關關系，而公司的營業收入增長率則與股票價格之間不存在一定的相關關系。隨后，楊艷林（2016）分析了我國電力行業的53家上市公司的財務指標對其股價的影響，得出了公司的盈利與成長能力對股票價格有著正向的積極影響，而償債與營運能力卻對公司股價有著負面的消極影響。蔡凡（2018）選取了每股凈資產、每股收益等財務指標以及鋼鐵行業、食品行業等不同行業，進行了兩者間相關性探究，研究結果表明了不同的行業之間二者相關性不同。

三、樣本數據說明

（一）樣本選擇。本文的選取我國A股上市的家電行業為樣本，同時為了排除使研究結果不準確的因素，剔除了ST類的公司與數據樣本不完整或缺失的以及在2015年之后才上市的公司，最終選擇了40家家電行業的上市公司作為研究樣本。

（二）數據來源及變量。自變量：以篩選后的40家家電行業上市公司2016～2018年的相關財務指標平均值作為自變量。因變量：以2017～2019年股票價格的平均值為因變量。

四、模型設計及研究假說

（一）指標選取。本文分別從償債能力、營運能力、盈利能力以及發展能力四個方面選取了共8個相關財務指標，如表1所示。（表1）

（二）模型構建。依據因子分析原理，設選取的財務指標為Xi，本文構建的因子分析模型為：

（三）研究假設。本文提出了以下四個假設：

假設1：家電業上市公司的償債能力指標與其股價存在正相關關系。

假設2：家電業上市公司的營運能力指標與其股價存在正相關關系。

假設3：家電業上市公司的盈利能力指標與其股價存在正相關關系。

假設4：家電業上市公司的發展能力指標與其股價存在正相關關系。

五、實證分析

（一）因子分析

1、KMO和Bartlett檢驗。本文以我國家電業40家上市公司2016～2018年的財務指標為樣本依據，得到KMO=0.638，同時巴特利球體檢驗表明Sig.=0.000，說明該樣本數據可以進行因子分析法研究。

2、數據分析

（1）公因子方差。由公因子方差表可得出：除了總資產周轉率和總資產增長率的方差值分別為0.602和0.587外，其他變量的方差值均達到0.7以上，這說明了所提取的公因子可以較好地保留原始變量的信息。

（2）總方差解釋。由總方差解釋的結果可知，旋轉前的3個公因子對整體方差解釋的程度依次為34.908%、29.867%、12.694%，其累計方差貢獻率為77.469%;旋轉后的3個公因子對整體方差的解釋程度依次為33.849%、30.019%、13.601%，累計貢獻率達到77.469%，表明有著較大的解釋力度。

（3）旋轉后的因子載荷矩陣。由旋轉后的成分矩陣可知，公共因子有3個，分別為Fi（i=1，2，3），F1反映的是總資產凈利潤率、凈資產收益率以及凈利潤增長率;F2反映的是流動比率與速動比率;F3僅反映應收賬款周轉率。

隨后運用SPSS軟件得到相應的成分得分系數矩陣，由此寫出表達式如下：

F1=0.05X1+0.046X2-0.091X3+0.16X4+0.276X5+0.305X6+0.263X7+0.329X8

F2=0.388X1+0.39X2+0.004X3-0.269X4-0.023X5+0.093X6-0.172X7+0.052X8

F3=-0.006X1+0.028X2+0.926X3+0.048X4+0.179X5+0.026X6-0.127X7-0.221X8

根據由上述公式，可得出公司的各財務指標降維后的相關數據，分別經相應計算得出了每家家電業上市公司相應數值并進行相關性檢驗。

（二）相關性分析。由表2可知，F1與Y在0.01水平上顯著相關，F3與Y在0.05的水平上顯著相關，表明F1和F3對Y有較大的影響;而F2與Y的相關性相對較小，因此在回歸分析中只選擇了F1、F3和Y。（表2）

（三）回歸分析

1、描述性分析。由描述性統計量分析結果可知，對于本文所選擇的40家家電行業上市公司，股票價格的均值與其標準差分別為18.847和12.046，表明了所選樣本公司的股票價格在該時間段內波動比較大;F1的均值與標準差分別為-0.973和2.688，表明了樣本公司的F1值波動比較大;F3的均值與標準差分別為16.107和26.536，也表明了這些家電上市公司的F3值波動也比較大，即應收賬款周轉率的波動比較大。

2、多元線性回歸的擬合優度。結果顯示，R為0.582超過0.5，也即是說有58.2%的預測值與其原數值吻合，說明數值匹配程度合適，同時可以看到R2，即自變量對因變量的解釋程度為35.1%，說明自變量是可以對因變量線性反應的;Sig.F表明通過了顯著性檢驗;Durbin-Watson統計量約為2，說明了該模型不會出現偽回歸現象，并且各數值間相互獨立。總之，本文構建出的模型是完全可以采納的。

3、回歸方程的顯著性檢驗。由顯著性檢驗結果可知，F統計量為5.724，Sig.為0.011<0.05，這說明了回歸方程中的F1與F3聯合起來會對Y產生較大的影響，這也表明X與Y之間是具有關聯性的。

4、回歸方程的系數表。從表3的回歸結果可以看出，F1的Sig.=0.047<0.05，同時t值為2.061>0，表明了其與Y在0.05的水平上顯著正相關;F3的Sig.=0.140>0.05，則說明了其并不能對Y產生顯著的影響。（表3）

因此，本文得出了多元線性回歸方程為：

Y=18.200+1.725F1+u

（四）實證結果。本文經過以上的分析得出以下結論：

1、F1與Y有線性相關關系，且為正相關;F2與Y沒有線性相關關系。由于F1代表了總資產凈利潤率、凈利潤增長率和凈資產收益率ROE這三個財務指標，則反映了它們與Y存在正相關關系;同理，F2反映的流動比率與速動比率這兩個財務指標，與上市公司股價之間沒有相關關系。總體來看，假設3與假設4成立，假設1不成立，即我國家電業上市公司的盈利能力與發展能力與股票價格正相關，償債能力的相關指標與股票價格沒有明顯的相關關系。

2、F3與Y沒有線性相關關系。即是說F3反映的應收賬款周轉率與Y之間沒有相關關系，假設2不成立，即我國家電業上市公司的營運能力指標與其股價之間無明顯的相關關系。

六、投資建議

依據以上研究結果，本文針對廣大投資者提出以下投資建議：

（一）投資者應加大對上市公司盈利能力與發展能力的關注。公司價值最大化往往與股東財富最大化有著同步性，并且由上文的實證分析可得家電業上市公司的盈利能力在一定程度上影響其股價的漲跌;同時，上市公司的發展能力則代表著其自身的發展前景與潛力，對股東報酬也有著一定的影響，進一步對其公司股價的波動與漲跌產生影響。因此，廣大投資者在選擇家電上市公司進行投資時，應著重對這兩個財務狀況指標重點關注。

（二）投資者應提高自身的專業素質以及綜合分析能力。本文通過以上實證研究以及相關性分析可知，我國家電業上市公司的盈利能力和發展能力均與其股價有著正相關關系，這對指導理性的投資者在選擇家電業上市公司進行投資時有著一定的借鑒作用與規避相應風險的建議，但由于數據的質量與樣本的容量甚至是行業以及其他各種因素的偏差，也需要投資者自身在進行理性投資時，時刻提醒自己關注上市公司披露文件中的其他各項數據，提高投資者自身的專業綜合分析能力，況且財務指標并不是唯一的影響股價的因素。除此之外，投資者還應綜合關注國家的貨幣政策、經濟政策以及通貨膨脹或利率水平等多種經濟因素對家電業上市公司股價的影響，為其做出更好的投資判斷提供保障，選擇出最為理想的投資對象。

主要參考文獻：

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