基于EVA的醫藥企業績效評價

何曉婷

摘要：近年來受醫改推進、老齡化水平加重以及居民收入增加等因素影響，我國醫藥企業總體發展良好，但醫藥企業使用的績效評價方法不能反映真實的企業價值。因此本文以千金藥業為例，結合醫藥行業特點計算其近三年EVA指標并與傳統指標進行分析對比，結果發現 EVA方法更好能反映企業的真實狀況。最后對醫藥行業提了幾點建議。

Abstract： In recent years， influenced by the factors like the advancement of medical reform， the surge of the aging population， and the increase in residents income， Chinese pharmaceutical enterprises have enjoyed steady development， but the performance evaluation methods used by pharmaceutical companies cannot reflect the true value of enterprises. Therefore， this article takes Qianjin Pharmacies an example and combines the characteristics of the pharmaceutical industry to calculate its EVA index for the past three years and compares it with the traditional indicators. The research shows that the EVA method is better and can reflect the real situation of the enterprise. Finally， a few proposals for the pharmaceutical industry are put forward in the article.

關鍵詞：績效評價;EVA;千金藥業

Key words： performance evaluation;EVA;Qianjin Pharmacy

中圖分類號：F275? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 文獻標識碼：A? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 文章編號：1006-4311（2020）04-0012-03

0? 引言

醫療是民之根本因此行業周期變化不大。據國家統計局發布：2018年醫藥制造業實現營業收入為242647000萬元，其中主營業務收入為239863000萬元，比2017年增加了12.6%。2019年利潤總額為30942000萬元，比去年增長了大約9.5%。2018年醫藥制造業規模增速是國內GDP增速的1.9倍，處于合理增長區間。

隨著競爭地加劇，如何客觀評價醫藥企業的經營績效已成為投資者和利益相關者的關注眾多。目前醫藥公司多采用傳統財務指標（平衡記分卡）評價企業績效，但此方法過于追求眼前利益無法反映企業真實的經營績效[1]。而EVA的優點在于：不僅考慮資本成本還把股東利益和企業決策緊密結合。基于此優點本文把EVA評價方法引入國內醫藥企業中，以真實反映企業績效、增加企業價值。

1? EVA的含義和計算方法

1.1 EVA的含義

經濟增加值（Economic Value Added）于1982由美國思騰思特咨詢公司首次提出是一種全新的財務業績評價方法。它從稅后凈營業利潤中扣除股權和債務在內的全部投入資本成本后的所得。這是一種高效的績效考核工具可以評價股東創造價值的能力以及企業經營者資本使用的效率反映企業的經營目標。在EVA中，會計利潤的高低并非衡量企業績效的唯一標準資本成本才是重要的考慮因素。只有當資本成本小于企業當期利潤時，才能真正為股東創造價值，增加股東財富提升企業價值。

1.2 EVA的計算方法

EVA在會計利潤的基礎上經過多個會計科目調整后計算得來。根據其概念，計算方法如下：

EVA=NOPAT（稅后凈營業利潤）﹣TC（資本總額）×WACC（加權平均資本成本）[2]

1.2.1 稅后凈營業利潤

稅后凈營業利潤=稅后凈利潤+少數股東權益+財務費用+資產減值損失+公允價值變動損益+資本化研發費用-稅收調整

1.2.2 資本總額

資本總額=權益性資本總額+債務性資本總額，其中權益資本總額=普通股股東權益+少數股東權益+各種資本資產準備金額

債務資本總額=短期借貸款+長期借款+一年內到期的長期借款[3]

1.2.3 加權平均資本成本

加權平均資本成本=債務資本率×（債務資本/資本總額）+權益資本率×（權益資本/資本總額），其中債務資本率按央行發布的中長期銀行貸款基準利率決定，權益資本成本總額按資本資產定價模型，其中：權益資本成本率=市場中的無風險收益率+貝塔系數（市場期望收益率-無風險收益率）

1.2.4 調整項目

根據會計準則的要求調整經濟增加值中的復雜項目。主要調整遞延所得稅費用、在建工程、各項減值準備、利息費用、資本化的研發支出以及非經常損益等。遞延所得稅費用是因計稅依據不同發生地暫時性差異對企業當期利潤無影響;在建工程在轉為固定資產前不能體現收益，如果包含在資本成本中可能會影響EVA的準確性，因此需要扣除收益[4];各項減值準備未發生在企業當期應在計算時扣除;利息費用本就包含在資本成本中，因此不能作為單獨科目抵減利潤;資本化的研發支出不能在當期一次攤銷需要減去本期攤銷額后加上資本化研究費用;與企業日常經營活動無關的非經常損益項目如：公允價值損益、投資收益等都應在當期予以扣除[5]。

2? 案例分析——以千金藥業為例

2.1 千金藥業簡介

株洲千金藥業股份有限公司（以下簡稱千金藥業），1993年成立于湖南株洲，并于2004年在上海證券交易所掛牌上市，股票代碼為600479[6]。公司的經營范圍主要為研制、生產和銷售化學藥、中成藥和女性衛生巾用品。其中，中成藥業務是公司的核心，其中包含膠囊以及片劑等各種制劑。目前，公司已經擁有22條自動化生產線、345項專利以及122個政府批注項目。千金藥業經過50多年的發展，已經在女性健康用藥領域產生了廣泛影響，其“千金”品牌已成為國內廣受歡迎和極具影響力的女性健康專業品牌。千金藥業在2018年的業績整體趨于平穩狀態，企業被評估后的價值為186900萬元。

2.2 指標調整

參照美國思騰思特公司規定的調整原則，結合國務院國有資產監督管理委員會的相關規定以及醫藥行業的特點，對千金藥業進行了一些項目調整，公式如下：

稅后凈營業利潤=稅后凈利潤+（資產減值損失+本期研發費用+財務費用+營業外支出+遞延所得稅負債減少額-投資收益-遞延所得稅資產增加額-營業外收入）

資本總額=所有者權益合計額+在建工程+資產減值準備+遞延所得稅負債+本期研發費用+一年內到期的非流動負債+長期應付款+長期借款-遞延所得稅資產

加權平均資本成本=債務資本成本率×（債務資本/資本總額）×（1-稅率）+權益資本成本率×（權益資本/資本總額）

其中，債務資本率=利息費用/長短期借款本年平均值。

資本資產定價模型能計算權益資本成本率;考慮國內醫藥行業的具體發展狀況綜合醫藥行業的整體風險水平最終決定風險溢價為8%;無風險利率采用央行公布的一年定期存款利率，β系數為0.8。

2.3 千金藥業EVA值計算

本文選取了千金藥業近三年的相關財務數據，數據均來自于上交易所披露的上市公司年報。

2.3.1 2016-2018年稅后凈營業利潤

千金藥業2016至2018調整后的稅后營業凈利潤的計算結果如表1所示。

2.3.2 2016-2018年資本總額

2.3.3 2016-2018年加權平均資本成本

2.4 基于EVA的千金藥業績效評價分析

EVA值反映企業經營狀況和價值。企業近三年EVA值總體呈遞增趨勢。2016年EVA值為負是受到新一輪醫藥改革和政策的影響，國家要求醫藥制造企業在科研創造、產業結構等方面改革升級，但千金藥業2016年科研創造能力不佳影響了企業價值。但2017至2018年企業EVA為正且增幅變大表明公司獲利，但不能根據絕對數值就得出企業近兩年業績提升的結論，EVA數值為正也只能表明企業為股東創造價值但無法表明業績狀況。

表中體現調整會計指標的重要性。EVA與稅后凈利潤比較后發現稅后凈利潤高于EVA。企業2016至2018年短期借款為零表明企業財務風險低償債能力強能保障債權人的利益，但短期負債為零說明企業未利用財務杠桿調節資本結構。當資產負債率為40-60%時，既能平衡風險和收益又能增加企業價值。

2.5 千金藥業EVA與傳統指標對比

2.5.1 EVA和凈利潤比較分析

從表1中得出企業近三年凈利潤和EVA值不斷增加。2017年比2016凈利潤增加7329.62萬元、EVA值增加8282.51萬元表明2017年企業調整了經營戰略增加了股東財富和企業價值。企業近三年EVA值小于凈利潤表明企業債務資本高于權益資本股東權益得到保障。雖然企業近三年EVA值都低于凈利潤，但較為合理。

2.5.2 盈利能力比較分析

盈利能力體現企業的發展能力。本文選取2016至2018的財務數據，分別計算EVA率和每股EVA，并與傳統指標對比分析。

從表4中看出企業EVA率和每股EVA變動一致呈上升趨勢。每股收益高于每股EVA說明企業的資本成本合理，而傳統指標值遠高于EVA表明企業這三年盈利能力增強。銷售凈利率益率2018年下降表明企業受銷售政策和市場環境影增銷售收入增加。

2.5.3 發展能力比較分析

從表5中看出企業2018年各項增長率都低于2017年，但傳統發展能力指標總體表現良好。2017年EVA增長率為負表明公司成長能力不強，但傳統發展能力表現良好表明EVA反映的成長能力與傳統發展能力不同。

2.5.4 結論分析

通過對比EVA與傳統指標后發現在盈利能力和發展能力方面EVA與傳統評價方法不同。EVA考慮了權益資本成本能更真實地反映企業財富與價值。

3? 對醫藥企業的建議

績效評價對醫藥企業意義重大，不僅能衡量企業不同時期的財務狀況和經營績效還能防范企業潛在的財務風險。本文通過對千金藥業的數據分析，提出幾點對建議：

3.1 將EVA融入管理體系

在企業管理中增加EVA較為科學，EVA系統性和綜合性的特點不僅需要從管理層到執行層層層銜接，還要各層級部門相互配合。此外醫藥企業多重視培養研發人員、管理人才匱乏，因此企業應引進管理人員和操作人員組成一支高素質的團隊主要運行EVA，這樣才能保障EVA在醫藥企業能順利執行。

3.2 將EVA指標與醫藥企業實際相結合

企業存在個體差異因此EVA無固定計算公式。企業在設計EVA指標時不僅應根據自身情況還要考慮企業實力及行業環境：已上市的醫藥企業與未上市的醫藥企業在計算時要有差別，對非上市醫藥企業要有相應的調整。另外識別企業的生長階段成長期的指標調整與成熟期的調整科目應有所差別，計算方法也該有所區分。

3.3 重視非財務指標，完善績效評價方法

評價EVA績效主要根據企業財務數據，而忽視員工滿意度、創新能力，企業內控以及企業環境是否安全等非財務指標。由于企業自身原因可能使非財務指標相互排斥影響部門的合作影響企業價值，但若把人力資源等非財務指標納入企業EVA評價中就能更好地評價醫藥企業的價值。

4? 結語

EVA優點眾多因此已廣泛應用在國內大型醫藥企業中。EVA既考慮了企業的債權及股權成本，還能激勵經營者更好地管理企業增加投資者的財富維護投資者利益，幫助企業找出經營中的問題促進企業發展。對EVA評價時若EVA大于零表明企業能負擔資本成本且業績良好，若EVA小于零表明股東權益受到影響。雖然EVA優點眾多但仍存在不足，EVA有兩個使用前提：信息真實和市場條件自由兩者缺一不可。我國資本市場正處于不斷完善階段，無論是資本資產定價模型還是股利模型都會受到約束。本文通過分析千金藥業2016年至2018年EVA值得出EVA比傳統業績評價指標更好地衡量企業效益和價值的結論。因此，對醫藥企業來說無論是上市企業還是非上市企業都應該重視對EVA的研究。

參考文獻：

[1]金璇.醫藥企業財務績效評價研究[J].商場現代化，2017（10）：170-171.

[2]李陽，郭文薇.基于EVA的企業績效分析方法研究——以央企SH集團公司為例[J].人力資源管理，2018（03）：399-400.

[3]王暉妤.財務報表列報需關注的幾個問題[J].中國注冊會計師，2018（04）：88-90.

[4]劉箐.委托代理激勵機制中的EVA評價[J].商業時代，2006（28）：44-45.

[5]潘曉資.新修訂政府補助準則若干實務問題分析[J].財務與會計，2018（02）：69-71.

[6]朱穎.上市公司股份回購財務效應分析——以江中藥業為例[J].新會計，2017（06）：37-40.