我國貨幣市場基金現狀及發展研究

花一鑫

摘要：我國的貨幣市場基金在互聯網的普及推動下得到了穩定而又快速的發展，憑借著自己的高流動性、高收益、高便利性以及低門檻的優勢，在未來的這個金融舞臺上有著令人期待的潛力。同時，為了規范快速發展的貨幣基金，合適的監管法規是必要的，推進各監管部門之間以及國際合作，加強對市場的管控，提高人民對貨幣市場基金的充分認識也是毋庸置疑的好方法。本文首先分析了貨幣市場基金的發展現狀、然后從其影響和風險點出發，剖析了監管情況，最后嘗試提出相應的分析建議。

Abstract： China's money market funds have developed steadily and rapidly under the impetus of the popularization of the Internet. With their advantages of high liquidity， high yield， high convenience and low thresholds， they have expected potential in this future financial stage. At the same time， in order to regulate the fast-growing currency funds， appropriate regulatory regulation is necessary and is also an unquestionable good method to promote the cooperation between various regulatory authorities and international cooperation， strengthen market control， and improve people's full understanding of money market funds. This article firstly analyzes the development status of money market funds， then analyzes the regulatory situation from its impact and risk points， and finally attempts to put forward corresponding analysis suggestions.

關鍵詞：貨幣市場基金;發展狀況;監管策略;問題建議

Key words： money market funds;development status;regulatory strategy;problem suggestions

中圖分類號：F830? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?文獻標識碼：A? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 文章編號：1006-4311（2020）04-0103-02

0? 引言

貨幣市場基金是指主要投資于一年期以內的貨幣市場資產的金融產品。相比于成熟金融市場，我國貨幣基金發展的特點是起步晚但發展迅速，我國首只可以稱得上是貨幣基金的是在2003年發布，但由于內外等不成熟因素，沒有推廣開來，直到2013年我國互聯網快速發展帶動的互聯網金融的普及使得貨幣市場基金爆發式增長，發展至現在已經可以說是最為普及的金融產品之一。

本文旨在較為全面的介紹我國貨幣市場基金的歷史，利于數據梳理其發展現狀，分析它對金融市場以及國民的利弊，并結合近幾年的監管政策，闡述它的監管情況，最后有針對性地對國家在這方面的管理，嘗試提出一些關于貨幣市場基金的發展建議。

1? 我國市場基金的發展現狀

我國貨幣基金經歷了從無到有，穩步發展，快速擴張的階段，目前貨幣市場基金行業已走過16年頭，我國的第一只貨幣市場基金出現在2003年，在首行發行的短短一年里，國內的貨幣市場基金已經達到14只，并進入了第一個擴張期。

2005年到2010年期間穩步發展，2008年末貨幣基金規模達增速達250%，雖然在經過2008年的經濟危機后，基金的規模有所收縮，但在2011年在金融服務創新以及利率市場化的背景下，貨幣基金進入了發展的快車道，2013年貨幣市場基金開展了場內“T+0”實時贖回業務，彌補了普通貨幣市場基金流動受限的缺點，讓貨幣市場基金擁有了可以和活期存款媲美的流動性，與定期存款相當的收益性。它現金替代品的特點也被更好的體現出來。

不久支付寶聯合天弘基金公司推出了余額寶，從此互聯網基金業務成了一大熱點，貨幣市場基金邁入了一個新的發展階段。據統計截至2018年3月30日，全市場貨幣基金共有348只，總規模達到了7.32萬億（相比去年同期4.02萬億增長了82%），而公募基金總規模為11.83萬億，即貨幣基金占據了公募基金總管理規模的61.88%。

貨幣市場基金成功成為了一種受大眾青瞇的，新穎的理財方式，雖然貨幣市場基金尚未像發達國家那樣的成熟，但是它已經取得良好的業績，具有一定盈利能力的，同時也促進了金融資產的逐步增加。

2? 貨幣市場基金的影響及風險分析

2.1 影響

2.1.1 貨幣市場基金對銀行業的影響

隨著互聯網的快速發展及大數據技術的進步，貨幣市場基金具備了高流動性，高收益率以及較為全面的支付功能的優勢。投資者能夠在銀行存款與貨幣基金份額之間實現靈活的轉換，人們更樂意于將自己的存款投資與貨幣基金，于是貨幣市場基金開始影響銀行的存款結構，沖擊銀行的業務，人們可以自由地將活期存款轉化為貨幣基金，或是將貨幣基金轉化為活期存款，并且人們并不擔心中間所造成的收益損失。貨幣基金集中了個人與企業煩人零碎資金，所集聚成的龐大資金，使之掌握了可以同銀行協商的能力，漸漸地銀行放貸成本增加，多項中間業務面臨挑戰，加之我國不斷加快的利率市場化的步伐，銀行的盈利有所收縮，促使銀行危機意識的加強，逼銀行改變其原有的業務經濟模式，進行有效的轉型升級。在2015年之前，人民銀行對外公布的各項款項之中只包含保險業和金融控股公司的同業存款數據，在2015年之后，為了適應新的狀況，人民銀行對報表口徑進行了修訂，并且擴大了各項存款統計范圍。

為了便于比較，我們選取北京的住戶存款增長情況進行分析。在今年9月，央行營業管理部發布了《2019年9月北京市貨幣信貸統計數據報告》。9月末，人民幣住戶存款余額為3.6萬億元，同比增長14.4%，增幅比上年同期高了5.9個百分點，為近五年最高增速，而在2018年的9月，北京人民幣住戶存款余額為3.1萬億元。

2.1.2 貨幣市場基金對利率市場化的影響

貨幣市場基金前期在我國的爆發式增長得益于當時我國金融市場利率市場化不夠完善，通過金融機構之間的同業利率遠高于同期銀行活期存款利率，支撐了貨幣市場基金的高收益。但是，隨著近幾年的利率逐漸市場化，貨幣市場基金將漸漸失去這個優勢，從金融改革角度看，利率市場化與金融產品創新，倆者是相互促進的。

2.2 風險

由于貨幣市場基金在我國發展時間較短，許多地方還存在有缺陷，所以對其風險的防范應引起我們的足夠重視。在這里，筆者將貨幣市場基金的風險分為兩類即：系統性和非系統性風險。

2.2.1 系統性風險

①資產轉移風險。

貨幣市場基金申贖方便、手續費低、應用場景方便，從流動性和成本方面來說，吸引力都遠高于銀行存款，因此許多客戶會將銀行存款轉移至各大貨幣市場基金中，可能連帶投資該互聯網金融平臺的其他金融產品，其中存在一定的資產轉移風險，尤其是隨著市場利率的波動，大金額資金會在資本市場和貨幣市場之間進行轉移，其中蘊含的風險也隨之上升。

②利率風險。

貨幣市場基金主要投資于短期貨幣市場，受市場利率影響極大，由于短期的市場率決定它的收益，所以利率風險也隨之產生，通常情況下，市場利率越高，它盈利的空間就越大。在我國，貨幣市場利率種類繁多，并且各自擁有不同的到期時間，所以難以判斷利率走勢。所以說利率風險是一個較難控制的系統性風險。

2.2.2 非系統性風險

①信用風險。

信用風險主要存在于企業違約事件中，由于貨幣市場基金投資標的中包括一些企業發行的票據，而商業票據的質量收到企業自身的發展因素的影響。由于市場上的不確定因素，企業可能會遇到凈現金流稅減，經營環境惡化的情況，此時企業就無法進行正常的還本付息的活動，因此通過評估機構的評估結果，選擇正確的投資對象，可以將風險降最低。

②道德風險。

所謂的道德風險就是指在貨幣基金管理的過程中，基金管理人能否做到恪盡職守，全心全意地以基金投資者的利益作為出發點，將其獲得利益最大化，而不是暗箱操作，從中為自己索取利益。在基金投資者已經選好基金管理人并將錢用于投資后，投資者將難以再觀察到基金的流向以及管理者的具體投資行為，并不能確保自身利益的最大化，如在2005年，發生了基金運行以來，第一次的虧損，鵬華貨幣市場基金的每一份基金都虧損了2804元。這為投資者們敲響了警鐘，貨幣市場基金也存在風險的，而其中可能存在的道德風險更引起人們的思考。

道德風險的另外一種形式是安全支付風險，即客戶在進行支付的同時也在冒著余額被盜的風險。一旦這種現象發生，基金持有者將難以追回他的利率損失。雖然支付寶已經承諾，在盜竊行為發生后，支付寶會提供金額的補償，但支付安全的隱患依然不容忽視。

3? 我國貨幣市場基金的監管情況

在我國，貨幣市場基金發展時間不長，體系尚未成熟，依然存在著一些缺陷。為避免這些缺陷給人們帶來利益損失，貨幣市場基金的監管政策在不斷地加強升級在2004年發布的《貨幣市場基金管理暫行規定》，規定了貨幣基金的基本投資范圍你，為貨幣市場基金的發展構建了一個框架。2015年12月17日，證監會發布的《貨幣市場基金監督管理辦法》于2016年2月正式實施。內容明確規定了流動性資產比例要求，重視信用風險，并且比以往擴大了投資允許范圍。

2018年6月發布的《關于進一步規范貨幣基金互聯網銷售，贖回相關服務的指導意見》，“對T+0贖回業務”做出明確指示。對于單個投資者在單個銷售持有的貨幣基金單個自然日“T+0”贖回提現金額限定不得高過上限1萬元?；鸸芾砣艘约捌渌姆倾y行支付機構不得為貨幣市場基金提供墊付。依照這樣的發展趨勢，我國的貨幣市場基金監管政策在一步步地完善，投資者們在將來會面臨著更小的風險，收獲更大的利益。

4? 貨幣市場基金的發展建議

隨著互聯網經濟的蓬勃發展，貨幣市場基金面臨的挑戰不斷地升級，舊事規定設置的法律法規和監管措施適用性合理性日漸降低，難以適應我國多變的貨幣市場基金現狀。為了規避由此對人們利益造成的損失，筆者在此給于一些具有針對性的對策：

4.1 加強各部門之間的合作，提高監管效率

在我國，貨幣市場基金的結構比較復雜，所以監管主體涉及到了證監會、中國人民銀行、銀監會等多個監管部門，因此要加強各監管部門之間的協調與合作。一方面，各部門要明確各自的監管對象，以免因監管重疊而導致的監管遺漏，對此應加強統計監測，實現資源數據的共享，另一方面，各監管部門應進行對盲區的掃描，要做到精致，謹慎，不能遺漏任一盲點。只有這樣，才能構建高效的貨幣市場基金監管網絡，引導貨幣市場基金健康有序發展。

4.2 制定并且完善相關的法律法規，推進行業規范

我們的貨幣市場基金法律體系尚未成熟，我們應學習歐美國家成功的典例，結合我國的實際情況，制定有效的管理條例，內容應為投資者強調投資風險，明確投資銷售對策，從而使法律體系逐步完善，使貨幣市場基金穩步發展。

參考文獻：

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