股權(quán)激勵模式的案例研究

蘇嘉昊

[摘 要]股權(quán)激勵作為公司控制權(quán)和公司管理權(quán)的樞紐，被越來越多公司運用，且作為一種“頂層設計”，運用時需要結(jié)合公司的實際發(fā)展情況。維也納酒店作為中檔酒店的領(lǐng)軍品牌，是最早研究和實施股權(quán)激勵的企業(yè)之一。基于其人才戰(zhàn)略和內(nèi)部創(chuàng)業(yè)戰(zhàn)略，2017年維也納酒店提出了“1+N”型的股權(quán)激勵模式，在保證原有激勵內(nèi)容和主體的基礎(chǔ)上，拓展了N家創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)和相關(guān)新入職的員工，兼顧了企業(yè)的發(fā)展和創(chuàng)新，平衡了長期激勵和短期激勵的效果，豐富了股權(quán)激勵的內(nèi)容。文章通過梳理維也納酒店股權(quán)激勵模式，探索其獨到之處，為更多企業(yè)的股權(quán)激勵應用提供參考。

[關(guān)鍵詞]股權(quán)激勵;長期激勵;“1+N”;創(chuàng)新激勵;維也納酒店

doi：10.3969/j.issn.1673 - 0194.2020.24.004

[中圖分類號]F275;F276.6[文獻標識碼]A[文章編號]1673-0194（2020）24-00-02

1? ? ?股權(quán)激勵模式國內(nèi)外綜述

股權(quán)激勵制度源于20世紀50年代，隨著該制度優(yōu)越性的展現(xiàn)，各國相繼開展了有關(guān)股權(quán)激勵模式的研究。

1.1? ?國外研究

有關(guān)股權(quán)激勵應用的模式，國外進行了相當長時間的探索。有學者提出，股票期權(quán)模式下的激勵，能夠給管理層增加“遞延”收入，同時還能確保企業(yè)實現(xiàn)預期收益。還有學者在研究股票期權(quán)模式下的相關(guān)問題的基礎(chǔ)上，提出限制性股票期權(quán)模式優(yōu)于傳統(tǒng)股票期權(quán)模式的理論。此外，Gallagher則豐富了限制性股票期權(quán)模式，認為員工的加班費等額外付出也需要列入激勵范疇中。Carol Meyers Edelstein通過研究企業(yè)股權(quán)激勵的效果，認為限制性股票期權(quán)模式更能帶來長期的激勵

效果。

1.2? ?國內(nèi)研究

我國的股權(quán)激勵應用大多基于限制性股票期權(quán)模式，但對股權(quán)激勵的相關(guān)研究主要集中在不同類型企業(yè)和不同行業(yè)的應用上。李魏晏子通過探究錦江集團的股權(quán)激勵模式發(fā)現(xiàn)，該集團實施“迂回”式的股權(quán)激勵模式，通過集團回購激勵股權(quán)——激勵者再買入的方式，保證股權(quán)激勵能夠一直適應企業(yè)最新的經(jīng)營狀況，同時，還完善了激勵方案和監(jiān)督體系。朱思語通過解讀科大訊飛的股權(quán)激勵計劃，發(fā)現(xiàn)科大訊飛的股權(quán)激勵計劃在不斷完善的過程中，核心骨干成員的激勵不斷減少，而專業(yè)技術(shù)人員的激勵不斷增多，尤其是對負責核心智能語音業(yè)務的專業(yè)技術(shù)人員，占激勵總數(shù)的40%以上。劉挺則從如家酒店退市并回歸A股的原因入手，發(fā)現(xiàn)其退市原因包括沒有得到美方的認可及退回A股更能激勵新的管理者對企業(yè)進行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型等，更好地發(fā)揮股權(quán)激勵的作用。孫金鉅匯總了伊利股份2006-2019年的4次激勵計劃，發(fā)現(xiàn)激勵形式雖有所變動，但整體上以限制性股票模式為主。設計上，發(fā)布日通過壓低執(zhí)行價格降低激勵對象的行權(quán)成本，行權(quán)日前股價的下跌又會使激勵對象的個人所得稅大幅下降。

綜上，國內(nèi)外的研究，不論是理論模式還是企業(yè)應用模式，都取得了顯著的成果。我國企業(yè)應用股權(quán)激勵模式，雖然在一定程度上促進了企業(yè)發(fā)展，但大多都集中于解決某一個問題，缺乏綜合性強、影響力更長遠的機制，仍需對股權(quán)激勵進行深入探索。

2? ? ?維也納酒店的股權(quán)激勵模式概述

2.1? ?激勵背景

維也納酒店創(chuàng)立于1993年，是全球首家以“音樂藝術(shù)”為主題的連鎖酒店。經(jīng)歷了20多年的發(fā)展，維也納酒店形成了自己獨特的企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略、酒店管理模式和人才培養(yǎng)梯隊。2007年，引入了“軟銀”之后，“軟銀”曾派人擔任過維也納的CFO（Chief Financial Officer，首席財務官）一職，在這一時期維也納酒店開始接觸股權(quán)激勵。通過近10年的激勵，維也納酒店取得了顯著發(fā)展，公司規(guī)模不斷擴大，公司效益不斷增長。但不可忽視的是，激勵效果在走下坡路，降低了企業(yè)發(fā)展活力。隨著2016年證監(jiān)會推出《上市公司股權(quán)激勵管理辦法》，明確了股權(quán)激勵的模式、對象、行權(quán)等內(nèi)容，這意味著股權(quán)激勵不再是以往簡單的“分錢”，而需要更加嚴謹細致的設計，維也納酒店自此開始了對新的股權(quán)激勵方案的探索。

2.2? ?“1+N”激勵模式

2.2.1? ?概述

為了發(fā)揮激勵的作用，同時也為了適應證監(jiān)會的要求，在2016年與錦江聯(lián)合后，維也納酒店于2017年創(chuàng)造性地推出了“1+N”模式的股權(quán)激勵。傳統(tǒng)模式股權(quán)激勵的范圍只涉及企業(yè)的“1”，而維也納股權(quán)激勵模式通過思考和采納“N”，拓寬了股權(quán)激勵的范圍，加入創(chuàng)業(yè)公司的“10%”，不僅能夠激發(fā)創(chuàng)業(yè)者的動力，還能防止激勵對象出現(xiàn)“不思進取”的現(xiàn)象。所謂“1+N”，意味著被激勵對象不僅擁有維也納酒店這“1”個主體中35%的股權(quán)，同時還享有其他“N”家創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新公司的10%。一旦達成激勵條件（業(yè)績或創(chuàng)造力），那么當期可以獲得維也納酒店35%的股權(quán)，同時根據(jù)當年的創(chuàng)業(yè)和創(chuàng)新情況分配N家新創(chuàng)公司總體的10%。而“1”中剩下的65%和“N”中剩下的90%留給未來的優(yōu)秀員工和新員工，即在股權(quán)激勵持續(xù)實施過程中，預留部分為未來的激勵留足了空間。激勵方案看似十分復雜，實際上則突出了鼓勵創(chuàng)新、激勵多元和高股權(quán)的特點，在維也納模式下，股權(quán)激勵不像是一種利益的分配機制，而是一種企業(yè)文化的養(yǎng)成。

2.2.2? ?優(yōu)勢

（1）激勵模式長期有效

證監(jiān)會規(guī)范股權(quán)激勵模式的原因不僅在于統(tǒng)一監(jiān)管，另一個重要原因在于激勵方案設計得當，股權(quán)激勵在一定程度上能夠防止管理者出現(xiàn)短視行為，為企業(yè)帶來長期收益。維也納酒店的創(chuàng)始人黃德滿在實施激勵時很重視企業(yè)長期發(fā)展戰(zhàn)略，認為股權(quán)激勵不是將老板的錢分出去，而是將員工創(chuàng)造的未來財富通過相應的方法分配出去。企業(yè)看重員工所創(chuàng)造的未來財富，也尊重員工的付出，為員工分配一定數(shù)量的股權(quán)。同時員工為企業(yè)帶來遠超過所持股權(quán)的利益，實現(xiàn)企業(yè)和員工雙贏。

（2）激勵對象范圍更廣

設計股權(quán)激勵時，激勵對象的選擇是重中之重。激勵對象過多會給企業(yè)帶來沉重的經(jīng)濟負擔;激勵對象過少又會使激勵效果不佳，導致激勵淪為擺設。與華為推行的全民持股相比，維也納酒店在設計股權(quán)激勵時對激勵對象的考慮更加全面。股權(quán)激勵對象不僅包括企業(yè)內(nèi)部的中高層管理人員、核心技術(shù)人員，還包括內(nèi)部的創(chuàng)業(yè)人員和新加入人員。維也納股權(quán)激勵在保證原有激勵對象的同時，添加了對創(chuàng)業(yè)人員的激勵，而這一部分的激勵則由維也納酒店和未來創(chuàng)業(yè)公司共同承擔，不會因為創(chuàng)業(yè)新增人員造成維也納酒店負擔過重。

（3）行權(quán)條件更具針對性

企業(yè)在實施股權(quán)激勵的過程中，一方面，如果行權(quán)價格過高，企業(yè)負擔較重，激勵難以持續(xù);另一方面，如果價格過低，激勵達不到效果。基于此，維也納酒店不得不調(diào)整行權(quán)條件。對于老牌酒店，需要考核相應的業(yè)績，行權(quán)價格和業(yè)績同步增長;對于新型創(chuàng)業(yè)酒店，需要考慮創(chuàng)造性方面的影響。此外，可以適度降低在優(yōu)化房間布局、創(chuàng)新酒店經(jīng)營模式方面做出突出貢獻的創(chuàng)業(yè)團隊的要求，使他們達成激勵所需的條件。

（4）激勵分配公開透明

維也納酒店的第一期股權(quán)分配典禮引起了巨大的轟動，在分配典禮進行過程中，分配金額、方式、激勵對象以及未來的分配都做到了公開、公正。對于酒店內(nèi)部而言，激勵分配公開透明保證了內(nèi)部人員對股權(quán)激勵公平性的認可，能夠最大限度地發(fā)揮激勵作用;對于酒店之外的市場而言，能夠確保企業(yè)公開透明經(jīng)營，使分配更具公信力。

2.3? ?維也納股權(quán)激勵創(chuàng)新的成果

首先，保障業(yè)績長期持續(xù)增長。2019年，維也納酒店在保證各項指標顯著增長的同時，還要不斷提高服務質(zhì)量。其次，保留核心人才，促進創(chuàng)新驅(qū)動。2018年6月6日，維也納酒店集團舉辦了第一期股權(quán)分配典禮，共計分配2.18億元中的35%，涉及122名員工，人員包括企業(yè)管理層、創(chuàng)業(yè)者和功勛人員，激勵范圍涵蓋維也納酒店、維也納新創(chuàng)品牌、維也納餐飲和維也納創(chuàng)業(yè)公司，通過股權(quán)激勵，形成了“企業(yè)創(chuàng)始人+維也納管理層+維也納功勛員工+維也納優(yōu)秀創(chuàng)業(yè)者”的共同體，保證了企業(yè)核心班底的穩(wěn)定性，從而保證了企業(yè)較長時期的創(chuàng)新發(fā)展。

3? ? ?維也納酒店股權(quán)激勵的啟示

3.1? ?良好的股權(quán)激勵方案需要結(jié)合行業(yè)特征

隔行如隔山，不同行業(yè)的股權(quán)激勵方案存在很大的差別，需要企業(yè)結(jié)合市場定位、產(chǎn)品等方面綜合考量。維也納酒店定位中檔酒店市場，通過在全國范圍內(nèi)增開門店占據(jù)中檔酒店市場，打響了“中檔酒店高端享受”的名聲。激勵方案的設計結(jié)合了酒店行業(yè)內(nèi)部創(chuàng)新和擴張的特點，鼓勵內(nèi)部人員創(chuàng)新和創(chuàng)業(yè)，構(gòu)建了集“音樂、會客、休閑”于一體的維也納酒店，取得了良好的效果。

3.2? ?合理的激勵設計需要充分結(jié)合企業(yè)的戰(zhàn)略目標

企業(yè)需要根據(jù)自身發(fā)展戰(zhàn)略實施相應的股權(quán)激勵模式。2014年，維也納酒店開始了新一輪的戰(zhàn)略布局，在現(xiàn)有規(guī)模的基礎(chǔ)上，充分發(fā)揮“內(nèi)部人”的作用。同時，設計激勵方案時需要契合酒店的戰(zhàn)略需要，不斷引入人才。通過股權(quán)激勵，在市場中形成了“高競爭力薪酬、完善的福利待遇以及內(nèi)部人創(chuàng)業(yè)”三位一體的人才管理機制，給求職者和內(nèi)部人才提供了發(fā)展平臺，使他們更好地為企業(yè)服務。

3.3? ?激勵指標需要多方面考量

股權(quán)激勵設計的難點在于指標的合理性。一份合理的激勵指標需要兼顧客觀性、公正性、全面性和可操作性。維也納酒店在保留了效益和效率的基礎(chǔ)上，給持股人設立了相關(guān)激勵指標，并對創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的酒店進行特殊的激勵，獎勵重大創(chuàng)新的研發(fā)人員、績效領(lǐng)先的基層業(yè)務能手，最大限度地發(fā)揮激勵

作用。

3.4? ?有效的股權(quán)激勵還需要政府和有關(guān)機構(gòu)的支持

想要最大限度地發(fā)揮激勵的作用，除了企業(yè)合理設計激勵方案外，還需要政府和有關(guān)部門的支持。我國現(xiàn)行的股權(quán)激勵以限制性股票期權(quán)為載體，需要對執(zhí)行價格、行權(quán)條件、行權(quán)方式進行相應監(jiān)督，防止激勵對象利用市場漏洞進行投機。這需要證監(jiān)會規(guī)范證券市場，為股權(quán)激勵營造一個規(guī)范的運行環(huán)境。同時也需要政府部門給予有效關(guān)注，從制度層面上規(guī)范股權(quán)激勵流程，使股權(quán)激勵更具有公信力。

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