“一帶一路”背景下國內企業對外投資風險評估與控制研究

李巧潔 王棣華

【摘要】隨著“一帶一路”倡議的提出以及近年來我國政府的大力推動，我國企業對外投資在穩健發展的同時，越來越傾向于對“一帶一路”沿線國家的投資進行遠景規劃。文章從對“一帶一路”沿線國家投資的意義出發，根據我國企業對這些國家投資的現狀，運用PEST理論以及因子分析對我國企業對外投資面臨的風險進行定性和定量評估。分析發現我國企業對外投資面臨嚴重的政治、經濟、社會以及技術風險。因此提出了作為投資主體的企業應該提高風險防范意識，提前做好風險防范；政府應該創造良好的投資環境；社團組織應該提供東道國相關信息等建議。這不僅可以有效防控我國企業對外投資的風險，而且可以極大推動“一帶一路”建設，實現共建人類命運共同體的愿景。

【關鍵詞】“一帶一路”；風險評估；風險防控；因子分析；PEST

【中圖分類號】F275：F235.8

一、引言

擴大對外投資一直是我國改革開放的必由之路，近幾年我國企業對外投資規模已經開始由高速擴大向高質量發展轉變。自2013年“一帶一路”倡議的提出，我國企業越來越傾向對“一帶一路”沿線國家的投資。但是由于國際形勢嚴峻，經濟和政治格局不斷變化，國內企業對外投資面臨的風險挑戰越來越復雜。其中在對“一帶一路”沿線國家投資過程中面臨的風險包括政府不穩定、支付效率低引起的政治風險，經濟市場不穩定的經濟風險，最惠國等相關法律不清楚的法律風險以及一些技術風險等。對于這些風險的正確評估與良好控制對推動我國企業為建設“一帶一路”貢獻自己的力量有重要意義。因此，加強我國企業對“一帶一路”沿線國家投資風險評估和防范的研究將是共建“一帶一路”亟需深究和解決的問題。

二、對外投資風險評估與控制的理論基礎

從20世紀中葉開始，西方國家對外投資風險研究成果不斷涌現。現在比較成熟的理論主要包括壟斷優勢理論、投資發展周期理論和內部優勢理論等。

其中，壟斷優勢理論是由美國學者海默提出，其理論主要是指對外投資在不完全市場中的不完全競爭的基礎上，投資企業才能夠擁有屬于自已獨特的核心競爭力，并以此進行跨國投資，這樣才能夠沖銷由此產生的額外成本。它產生的基礎是產業組織學說，其認為某個企業要想進行對外投資，必須要以獨特的壟斷優勢為前提。

投資發展周期理論由鄧寧提出，其核心觀點是發展中國家對外直接投資首先應該考慮自己所處的經濟發展周期以及所具有的優勢，包括核心競爭力優勢、技術資源優勢以及地理位置優勢。他將多種因素結合在一起，更加全面評估發展中國家對外投資的綜合能力，依據這些能力來研究相關國家對外投資情況。

內部優勢理論由卡森和拉格曼共同提出，其核心觀點是企業為避免不完全性市場競爭對經營的不利影響，確保企業內部始終保持優勢。此理論認為導致市場不完全這一特性的一個很大因素是市場機制本身就存在很多問題，另外，中間產品所具有的獨特性是企業壟斷優勢的決定性因素。

三、“一帶一路”背景下，我國企業對外投資現狀

近年來，我國在追求對外投資高質量發展的同時，對外投資模式也一直在探索和創新，特別是“一帶一路”倡議提出后，國內企業對外投資地點由分散向“一帶一路”沿線國家（地區）集中，實現各國、各企業互惠共贏，共同發展。但是國內企業在“一帶一路”沿線進行產業戰略布局的同時，也面臨著較大的投資風險與挑戰。

（一）我國對“一帶一路”沿線國家投資規模

近年來，我國追求在總體上擴大對外投資規模的同時，也一直在追求對外投資質量的發展。根據相關數據可知，從2017年我國企業對外投資總體上放慢腳步，投資總額在減少，收益卻在提高，尤其是收益再投資給我國企業的利潤貢獻最大。近年來我國對“一帶一路”沿線國家的投資規模也在不斷的發展，關注度遠遠高于其他地區。

根據《2019年中國對外直接投資統計公報》顯示，2019年我國企業對“一帶一路”沿線國家的投資總額有小幅度上升，但是總體趨勢是下降趨勢，這種變化說明我國企業在積極響應“一帶一路”倡議，將企業對外投資的資金大部分都應用到“一帶一路”建設過程中，也在追求對外投資穩步發展。

另外，我國企業對“一帶一路”沿線國家投資涉及的行業比較廣，制造業、零售業、建筑業、金融業等行業均有投資，已經在沿線63個國家設立境外企業近1.1萬家。主要投資于新加坡、柬埔寨、哈薩克斯坦等國家。總的來說，在“一帶一路”政策的推動下，我國企業在加大對外投資的同時，也更加積極對“一帶一路”沿線國家的產業戰略進行規劃。在穩步發展的同時，更加注重追求較高的投資收益。

（二）我國企業對“一帶一路”沿線國家投資模式

綠地投資和跨國并購是近幾年我國企業對外投資的主要模式。隨著人類命運共同體的號召，綠地投資和跨國并購也逐漸應用到“一帶一路”沿線國家的投資中，成為推動“一帶一路”建設的主要模式。

1.綠地模式

綠地投資模式，是指我國企業對“一帶一路”沿線國家投資中依照該國的法律設立部分或全部資產所有權歸我國企業投資者所有，是傳統的對外投資形式。這種模式可以提高當地的生產能力與就業率，同時我國綠地投資主要用于對“一帶一路”沿線國家資源與能源的開發，以及初級加工、電力、建筑等領域。例如中石油在蘇丹修建的輸油管道、加工工廠和加油站。近年來我國在對“一帶一路”沿線國家的綠地投資主要是作為部分控股與東道國之間設立合資企業，以東道國的企業一同運營，借兩國之優勢，發展合資企業，實現互惠共贏，共同發展。

2.跨國并購模式

兼并和收購一直是我國企業跨國并購，提高收益的最有效的方式。其中，跨國兼并是指我國企業法人與東道國企業法人合并為一個企業法人。跨國收購是指雖然被購企業仍然具有法人地位，但是投資企業擁有超過50%的控制權。在對“一帶一路”沿線國家或地區的投資中，跨國并購的規模在不斷擴大。其中股權并購是最主要的并購方式。例如中石油收購哈薩克斯坦石油公司，股權占比100%，實現對其完全控制。

四、我國企業對“一帶一路”沿線國家投資面臨的主要風險

“一帶一路”建設過程中，由于各國所處的環境差異、經濟發展速度不同、政治政策差異等問題，使我國在對“一帶一路”沿線國家直接投資的過程中不可避免的會出現各種風險問題和挑戰。本文利用PEST理論對政治法律風險、經濟風險、社會風險以及技術風險進行風險的定性分析。

（一）政治和法律風險

政治風險主要是指由于東道國國家對外來企業的排斥、武裝沖突等狀況而給我國企業投資活動造成經濟損失的風險情況。法律風險主要是指由于我國企業不了解最惠國條款以及國內相關的對外投資法律不健全等狀況而給投資造成經濟損失的風險情況。由于“一帶一路”沿線國家眾多，體現政治多樣性與復雜性，政治風險是我國在對“一帶一路”沿線國家投資中面臨的主要風險。其中主權與國有化風險、法律法規不健全風險和武裝沖突風險等風險是主要的政治和法律風險。其中主權與國有化風險主要是由于東道國對我國投資企業強制性的掠奪或是國有化情況。另外戰爭、武裝沖突等因素會對投資企業的經濟造成嚴重威脅。阿富汗、敘利亞等國戰爭和沖突對投資該區域的中國企業造成嚴重經濟損失。例如在伊拉克戰爭中，我國企業對伊拉克的多方面投資損失高達400億美元。法律風險是由于我國企業對東道國的相關法律法規沒有全面掌握就進行產業戰略規劃，致使在真正執行時觸犯東道國的法律法規而使本企業的經濟遭受嚴重損失。例如我國與東道國某些國家簽訂的最惠國條例。

（二）經濟風險

經濟風險主要是指我國企業對外投資過程中，企業預期收益與現實收益的偏差，主要受到匯率與通貨膨脹等因素的影響。其中人民幣兌東道國貨幣匯率經常發生較大的下降，對我國企業的經濟會造成巨大損失。根據外債比例、匯率制度和匯率的波動情況來看，俄羅斯、蒙古和斯里蘭卡會有嚴重的匯率風險。另外，由于管控不到位，宏觀經濟調控失調，“一帶一路”沿線很多國家都存在一定超發貨幣的現象，加之其國內的動亂，通貨膨脹的泡沫很容易破碎。截止2018年11月，伊朗的通貨膨脹率高達39.9%、敘利亞27.1%、蘇丹68.94%，這種居高不下的通貨膨脹率讓國內對外投資企業面臨著較嚴重的經濟風險。

（三）社會風險

社會風險主要是指由于東道國社會沖突、社會秩序混亂等因素導致我國對外投資企業遭受經濟損失的風險。社會風險主要受到文化差異、社會安全等因素的影響。語言不通、風俗不同、經營習慣不同等因素造成了文化差異，雖然文化風險可能較為隱蔽，但是對我國企業對外投資的影響是最為深入頻繁的。例如語言的不通，會造成語意理解有偏差。另外，社會安全包括社會治安、生活安全、生產安全等多個方面，非洲等國家有的地方由于衛生條件較差，容易誘發一些疾病，威脅我國對該地區投資企業員工的生命安全。

（四）技術風險

技術風險是指對外投資企業在東道國進行產品研發、實施過程中，因研發人員、技術標準、實施環境等因素與國內不同而造成的經濟損失。創新作為發展第一動力，技術的創新是我國企業對外投資的主要推動力，貫穿產品的整個生命期。其中技術開發風險主要是由于我國企業缺乏創新而無法跟上市場技術更新換代的步伐引起的。技術泄露風險主要是由于員工的保密意識差，為了自身利益而泄露我國企業的核心技術。技術使用風險主要是由于員工工作技能較低，無法將核心技術正確應用到實際工作中。技術作為企業的強大支撐，一旦存在風險，我國企業對外投資會遭受嚴重的經濟損失。

五、“一帶一路”背景下，我國企業對外投資風險評估

通過以上定性分析，我國對外投資主要面臨政治和法律風險、經濟風險、社會風險和技術風險，為了增強分析的可靠性，本文運用SPSS軟件進行因子分析對我國對外投資面臨的風險進行定量評估。

（一）變量的選取與說明

由于數據的限制，本文只對部分因素進行評估。其中：解釋變量中政治和法律風險用政府穩定性、政府效率和東道國法制衡量；經濟風險用通貨膨脹率與匯率衡量；其他風險用人均GDP和基礎設施覆蓋度衡量。被解釋變量OFDI是我國對外投資額，在本文主要代表我國對“一帶一路”沿線國家直接投資流量。相關數據主要來自《2019年中國對外直接投資統計公報》以及世界銀行數據庫。

我國主要投資于東亞、東盟、西亞、南亞、中亞、獨聯體以及中東歐等65個國家。本文從2019年我國企業對外投資流量前20的國家中隨機選取越南、新加坡、馬來西亞、泰國、印度尼西亞、俄羅斯聯邦和哈薩克斯坦。通過使用SPSS軟件對數據進行Bartlett球形檢驗，結果如下：

從表1可以看出，KMO的值為0.733，大于閾值0.5，所以說明了變量之間是存在相關性的，符合要求；同時顯著性的值為0.003，小于0.05。那么就可以說明本文搜集的相關風險指標與數據適合進行因子分析。

（二）因子分析

將搜集到的數據進行整理，利用SPSS軟件進行因子分析，得出如下結果：表2表明將多個因子濃縮成兩個因子，這兩個因子的累計方差貢獻率大于50%，表明這些指標可以解釋方差。

之后通過最大方差法進行因子旋轉，結果如表3所示，被選取的公因子的所有因子荷載的絕對值均在0.5以上，因此說明這些因子有很好的風險指標解釋力，可以很好的解釋東道國的風險。在第一個元件中，最大值是0.756和0.732，分別對應政治穩定性與政府效率，因此我們可以將因子歸結為政治風險。第二個元件中，最大值是0.871與0.739，分別對應基礎設施覆蓋度與政府效率，因此我們可以將因子歸結為政治風險與其他風險。

表4是各變量所構成的2個公因子的得分系數。從中可以知道提取后的因子與所選取的指標的關系。

（三）風險評估

由此計算出上文選取的國家（以2019年為例）的風險綜合得分，根據得分與我國企業對“一帶一路”沿線國家的投資的直接流量相比較可知，大部分得分越低的東道國（即風險較低的國家）越容易獲得我國企業投資的青睞，其中有一兩個國家不符合此結論，可能還存在其他非風險因素的影響。如表5所示。

六、“一帶一路”背景下，不同主體的風險防控措施

（一）投資主體基于風險分類的防控措施

我國企業作為對外投資主體，應該提高風險防范意識，積極尋找措施解決自己面臨的主要外部風險，降低自己遭受經濟損失的可能性。

1.政治和法律風險防控措施

第一，我國企業在對“一帶一路”沿線國家進行投資前應該收集東道國政治和法律風險信息，如我國政府的領事館實時發布的政治和法律風險狀況，相關權威機構的風險評估信息，對東道國的政治和法律有一個動態的了解；第二，我國企業應與東道國簽訂投資談判協議，獲得政府的擔保，或者購買東道國的投資保險，在受到損失時獲得一定的經濟補償；第三，加強與東道國主體利益相關者的融合，防止東道國的過激行為，降低政治與法律風險。

2.經濟風險防控措施

第一，我國企業從打算投資開始就要收集相關的經濟信息，例如匯率、通貨膨脹、居民的消費水平等，動態監測經濟風險；第二，盡量采用凈額結算和多貨幣結算方式，以此降低匯率變動的影響；第三，“不能把雞蛋放到一個籃子里”，要學會進行分散投資，分散非系統風險；第四，可以采用金融衍生品，例如遠期交易、期權等來防范經濟風險。

3.社會風險防控措施

第一，在對外投資前要充分了解東道國的文化，培養能夠適應文化差異的項目人員；第二，應該采取多國中心主義，即雇傭當地人員，使被投資公司本土化；第三，我國企業在東道國要樹立良好企業形象，承擔社會責任，例如開展福利、災難救助等公益事業，獲得當地社會認可。

4.技術風險防控措施

第一，針對東道國開展技術研發，與員工簽署保密協議，制定相關規章制度，嚴格監控和規范技術開發人員的行為；第二，加大研發費用投入，在全球范圍內引進優秀技術人員，提高技術研發效率；第三，加大自主知識產權保護，掌握核心技術的自主研發和控制，保障企業技術安全。

（二）外圍主體應提供的風險防控措施

僅僅依靠企業本身進行風險防控是不足以應對風險的，政府和相關協會也應該發揮自身作用，積極為我國對外投資企業營造良好的投資環境以及提供相應的服務。

1.政府應提供的風險防控措施

政府以為人民服務為宗旨，因此政府應該做好服務角色。第一，健全相應投資制度，營造良好的投資環境；第二，完善相應的法律法規，為其提供相應的服務；第三，要做我國企業的堅強后盾，對于那些遭受被投資國家不公平對待的企業，我國政府應該親自出面解決，保護我國企業的相關利益；第四，政府也應該對企業進行監管，企業走出去代表的是中國，所以應該保證企業遵守相應的法律法規。

2.相關協會、學會等社團組織應提供的風險防控措施

相關行業協會、學會作為中介服務機構，應做以下工作：第一，應設置投資風險預警與風險防范培訓服務的平臺，為我國對外投資企業提供風險防范培訓；第二，應該應用好相關的網絡平臺，及時公布對外投資信息以及被投資國家的信息，使企業及時了解相關國家的動態；第三，應該做好我國對外投資企業的應援準備，及時對遇到困難的企業伸出援助之手；第四，應該配合政府做好相應的監管與防控，營造一個積極向上的投資環境。

七、結論

本文以“一帶一路”為背景，主要研究了我國企業對外投資的現狀，并對他們的風險進行定性和定量評估，得出以下結論：隨著“一帶一路”不斷推進，我國企業對外投資同時面臨東道國政府不穩定、法制不健全的政治風險，通貨膨脹較高、匯率波動大的經濟風險以及基礎設施不完善風險組合時，將面臨極為嚴重的風險。另外技術風險與社會風險也是我國對外投資過程中應該注意的風險。因此政府、協會以及對外投資企業應該做好相應的風險防范，降低我國對外投資企業經濟損失的可能性，推動“一帶一路”建設。

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