病毒致原油暴跌人棄我取中石油

臥龍

踏入3月之后，美國Covid-19疫情迅速轉壞，3月23日美聯儲宣布因病毒流行對美國造成巨大困難，將采取廣泛新措施支持經濟，包括開放式資產購買，擴大貨幣市場流動性便利規模。美聯儲主席鮑威爾稱每日將購買750億美元國債及500億美元機構住房抵押貸款支持證券，每日及定期回購利率報價利率將重設為0。為確保市場正常運行及貨幣政策傳導，將無限量買入美債及MBS。市場認為此舉等同無限QE。3月23日標普500指數創下近期低位2191點之后，反彈至3月31日最高2641點，幅度達到20.5%，至今仍在2520點附近震蕩。標普500指數60分鐘走勢圖上，自歷史高位下跌至2191點，目前看來只有一組3浪下跌可能性較大（亦有分析認為圖中浪a為第1小浪，浪b為第2小浪，c浪3應劃分成第3小浪下跌，如此是一組5浪下跌）。3月23日之后反彈大致上有一組5浪推動，然后是小型abc下跌，表明市場對疫情持謹慎樂觀態度。

近日雅培公司生產出5分鐘快速測試儀器，令更多美國確診個案呈現，每日新增感染突破2萬人大關。此等情形與之前中國單日新增超1.2萬人類似，是暴露已感染者。白宮醫學顧問福茨（AnthonyFauci）認為措施得當的情況下美國疫情將會有死亡個案10萬至25萬。以10萬為例，死亡率2.5%計算，即有400萬人感染Covid-19;即使死亡率5%下，都有200萬人感染。但目前美國確診只有20多萬，即使以每日3萬至5萬速度增加，仍然需要35日至58日。顯然，憑常識判斷，此預測太過悲觀。

股市波動，油市更瘋狂。先講中石油H股走勢。當年（2003年）股神巴菲特買人中石油H股價格據說是1.6元港幣，他指中石油與世界其他石油公司很相似，乃全球第四大石油公司，當時盈利亦是老四，產量與埃克森石油（現埃克森美孚）不相伯仲，中石油年報所披露資料較其他石油公司多。中石油產量占全球3%，產品以美元定價，控制大部分中國煉油設施。巴菲特道：“若你能夠以同類公司1/3價錢買入該股，你自然會去做。”

2008年巴菲特談及中石油：“2003年伯克希爾以4.88億美元買人中石油公司1.3%股權。以此價格計算中石油價值約370億美元。查理與我認為中石油內在價值應為1000億美元。”2002年中石油年報中對公司油氣儲量現金流貼現估值，按當時約每桶25美元油價、成本、稅率及10%貼現率計算，2002年中石油油氣儲量估值6153億人民幣，而當時中石油市值約2500億人民幣，安全邊際顯而易見（估值6153億并非公司一定值此價，但市值遠低于估值則表明安全邊際足夠多）。

巴菲特回憶時指其實并未與管理層會過面，亦無參考其他分析師報告，中石油年報通俗易懂，是一項好投資，遂做之。2007年兩個因素使得中石油內在價值獲得巨大提升：一是油價顯著攀升;二是中石油管理層于石油及天燃氣儲備上落足工夫。公司市值升至2750億美元后，巴菲特決定出售持股。

從走勢圖上看，基本面因素導致買入，但技術上卻是一個三角形后向上突破。所謂技術面與基本面共振。當時正是香港SARS最嚴重階段。此后中石油股價隨原油價格持續上升，巴菲特于2007年7月12日開始以12港幣分批減持中石油，直至10月19日全部清倉。股票拋售之后，清算收益，凈賺40億美元。巴菲特忍不住給中石油寫封感謝信，感謝他們對股東所作貢獻：“中石油比任何世界上石油公司要好，我很感謝！”雖然中石油2007年見頂價達20港幣，但作為大戶拋售，12港幣已經心滿意足。

2007年10月見頂之后，中石油H股股價至今進入大熊市。2008年先是一組ABC急跌，至10月底結束。之后，間隔浪X以三角形方式運行至2015年4月。接著是第二組ABC下跌，其中浪A跌至2016年2月初，浪B反彈至2018年6月，浪C下跌至今。浪C其中一種可能性是一組5浪推動下跌已經于2.29港幣結束！又或者尚差最后一跌，即2018年6月以來浪C內部結構為3-3-3-3-3，今年1月8日至今最后一個3浪結構下跌目前為其中細浪b反彈，后市尚差最后一跌。不過，最低價2.29港幣時，以此計算中石油總市值為4190億港幣，折合人民幣3813億，低于恒瑞醫藥總市值，可算是十分離譜！

2007年11月中石油于A股上市，按除權前價格最高見48.62元人民幣，此后進入長達13年大熊市。按除權后價格最高45.86元，4月2日最低4.49元，最大跌幅90.2%。曾經是中國股市最大市值股，淪落至此，情何以堪？！以艾略特波浪理論分析，我以為自歷史最高位下來，仍然是雙重鋸齒型走勢，但中間與H股有所不同。第一組ABC下跌，至2013年6月底部。其中浪A跌至2008年9月底，此后反彈至2009年7月為浪B，浪C持續下跌至2013年6月。此后間隔浪x反彈至2015年4月。2015年4月至今為第二組ABC下跌。其中，浪A跌至2016年1月，浪B反彈至2018年1月，2018年1月高位至今為浪C。

浪C有兩種可能性：一是浪C以正常5浪推動下跌，如此則在反彈過后尚差最后一跌;二是浪C內部結構3-3-3-3-3，如此則可能已經結束。通常，見底時日線圖上RSI出現底背馳，目前則未見底背馳。因此，首選第一種可能性，第二種可能性為次選數法。

周四中石油升超過3%，以4.70元收市價計算，總市值8600億。且不說茅臺14383億市值，即便是五糧液，總市值已達4548億。恒瑞醫藥超4053億，長江電力接近3800億，美的集團3341億，海天味業3358億，邁瑞醫療3089億。中石油處于行業最低谷時刻，市值并不比這些曾經看起來是小公司大多少。牧原股份、溫氏股份及新希望三只養豬股市值加起來亦達5667億。因此，筆者認為，不必仔細研究，僅憑常識判斷，中石油已經重新回到當初巴菲特所認為嚴重低估時期。投資者所能做的只有買進買進再買進。

周四晚間，布倫特原油價格突然飚升40%，筆者相信，在全世界看淡病毒疫情后經濟及金融市場之時，油價今年回到60美元是什么樣光景？這并非不可能。我們看看布倫特原油走勢圖：2008年6月見頂之后，跌至當年12月，然后反彈至2012年3月，再跌至2016年1月，如此可以劃分成一組abc下跌，是為浪A。而浪B則是一個水平三角形，至2020年初。之后是浪C急跌。小時圖上，今年初以來，清晰可見一組5浪推動下跌浪，其中小浪4又是一個小型三角形，之后小浪5下跌，最低見25.14美元。2008年高位以來，原油價格走勢多次大起大落，急跌急升。今年初最高見70.16美元，但踏人4月，最低僅25.14美元，落差高達64%！如今完成一組大型ABC3浪下跌模式，后市展開牛市，抑或是更大型反彈，相信回升至50美元甚至60美元，理論上完全沒問題，且在市場目前一片看淡聲中則更具現實意義。