立訊精密：疫情影響短期需求中高速增長有支撐

劉吉洪

3月20日晚上的20點到22點，立訊精密（002575）召開電話調(diào)研會議，在這次調(diào)研中，參與機(jī)構(gòu)達(dá)100多家，其中還包括了不少投資者非常熟悉的“大咖”，比如睿遠(yuǎn)基金的陳光明、傅鵬博、東證資管的林鵬、富國基金的畢天宇、興證全球基金的謝治宇、易方達(dá)基金的馮波、華安基金的翁啟森等數(shù)十位明星公募基金經(jīng)理，這還不是全部，高毅資產(chǎn)的鄧曉峰、千合資本的崔同魁、景林投資的高云程和蔣彤等私募大佬也同時參與，這場電話會議可謂“明星云集”。

在這場電話會議中，圍繞疫情的影響、公司的發(fā)展等情況，立訊精密董事長兼總經(jīng)理王來春女士、副總經(jīng)理兼董事會秘書黃大偉先生與投資者們進(jìn)行了長達(dá)2小時的溝通。值得一提的是，第二天公司股價卻直接摁在跌停板上。

短期需求會受影響

據(jù)公司高管介紹，目前公司沒有收到需求調(diào)整的信息。但相信短期內(nèi)需求還是受影響的。當(dāng)前海外疫情的發(fā)展趨勢比較混亂，現(xiàn)在定義受影響的比例還為時過早，預(yù)計上半年手機(jī)受影響會較大一些，但電腦和平板需求還是比較平穩(wěn)，其中，平板有上升的趨勢。此外，公司耳機(jī)產(chǎn)品產(chǎn)能目前處于歷史高峰。海內(nèi)外部分安卓客戶一季度需求影響約10%，并非完全來自銷售層面，部分也受到材料或供應(yīng)不配套的影響。通信產(chǎn)品在一季度的表現(xiàn)比預(yù)期多了20%-30%，這部分不完全是整個通信市場成長的原因，可能部分因同業(yè)產(chǎn)能不足而轉(zhuǎn)過來的。汽車板塊比預(yù)期下降了個位數(shù)的比例。

從經(jīng)營的角度來看，疫情的影響還體現(xiàn)在兩個方面：

第一，原材料庫存高于安全庫存。公司此前的安全庫存最多滿足2周的用料需求，目前是4-8周。例如，公司生產(chǎn)所需的部分膠水來自美國，在目前較多航班受管制的情況下，為降低潛在風(fēng)險和影響，公司將比較敏感的材料備貨8周，其他材料備貨4周。因此，庫存增加的情況在公司會存在。

第二，基于在人員管理上的增加投入，公司管理費用和制造費用也相對提高。公司在春節(jié)前、后支付了比正常情況下更多的薪水以滿足供應(yīng)需求。因此，一季度受到的疫情影響將表現(xiàn)為管理費用和庫存的增加。

從產(chǎn)品線來看，公司在手機(jī)端的收入占整體收入的10%-15%，如疫情蔓延并影響到第二季度，則主要影響可能會在手機(jī)端。新產(chǎn)品開發(fā)方面，目前未收到任何新產(chǎn)品延后的信息，無論是客戶還是供應(yīng)鏈，彼此都磨合多年，透過交流及當(dāng)?shù)厝藛T的深入介入，目前未看到有影響。若真有影響，短期內(nèi)可能不會體現(xiàn)，但影響也一定是有限的。

將持續(xù)保持中高速增長

根據(jù)公司發(fā)布的2019年業(yè)績快報，報告期公司實現(xiàn)總營收623.80億元，同比增長74%，取得歸母凈利潤47.21億元，同比增長73.40%。Q4單季度營收245.44億元，同比增長78.91%，單季度歸母凈利潤18.33億元，同比增長72.06%。大超市場預(yù)期。

此次電話會，高管表示，公司主要業(yè)務(wù)仍然是消費電子、通信和汽車，消費電子業(yè)務(wù)預(yù)計今年將保持快速增長，可穿戴式產(chǎn)品、SIP模組等表現(xiàn)可期。此外，北美等其他客戶以及國內(nèi)部分智能方案客戶都在超預(yù)期發(fā)揮，在2020年給了消費電子比較大的成長支持。

通訊業(yè)務(wù)方面目前如預(yù)期發(fā)展。公司與國內(nèi)外幾個主要客戶的業(yè)務(wù)進(jìn)展順利，產(chǎn)品線包括CPE、RRU等整機(jī)產(chǎn)品的OEM和ODM。數(shù)據(jù)中心產(chǎn)品領(lǐng)域，光模塊產(chǎn)品目前已經(jīng)有量的突破，雖然每月只有2000萬收入，但持續(xù)增長、市場巨大，成長可期。

汽車業(yè)務(wù)方面，由控股股東收購的BCS擁有全球主要整車廠商的供應(yīng)資格，其為立訊精密汽車業(yè)務(wù)帶來了較好的機(jī)會。此外，公司與主要電動汽車廠商業(yè)務(wù)進(jìn)展順利，成長性較高。

關(guān)于全球制造，公司評估了14個國家，無論是從自身發(fā)展的市場或是配合客戶的角度出發(fā)，可選的基本都是亞洲國家。首選是越南，地理位置方便，越南人民與中國老百姓比較相似。第二是印度，有內(nèi)需市場，很多客戶也擔(dān)心越南會在貿(mào)易戰(zhàn)中成為第二個中國，所以再找一個有人力和內(nèi)需的地方就是印度。第三考慮的是馬來西亞和泰國，也有深度評估，但目前還沒有具體的決策。越南工廠產(chǎn)能今年占公司10-15%，未來2-3年隨著公司增量和越南產(chǎn)能增長，越南會占整體產(chǎn)能的30%，但并不代表國內(nèi)產(chǎn)能會萎縮，在不影響國內(nèi)的情況下，會讓更多的增量在海外進(jìn)行布局。

在現(xiàn)有的生態(tài)情況下，目前的產(chǎn)品不會太快觸碰到管理界限，因為同質(zhì)性比較高。公司的快速成長與自身的體制有關(guān)系，公司BU下面有很多SBU（小BU），這樣能夠快速孵化新的團(tuán)隊。例如從連接器BU中能夠很快孵化出聲學(xué)、馬達(dá)、天線BU，很多從事不同產(chǎn)品的團(tuán)隊之間可以快速切換。在接近的業(yè)務(wù)生態(tài)下。持續(xù)優(yōu)化自身內(nèi)部的治理架構(gòu)可以為公司的中高速成長進(jìn)行支撐。

持續(xù)改善運營與內(nèi)部管理

如果組織跟不上會讓公司發(fā)展碰到障礙。因此，2019年公司在內(nèi)部組織上有所調(diào)整。公司逐漸把類同BU變成BG，能夠把技術(shù)和管理資源橫向拉通，這部分在去年的高速發(fā)展中得到了比較多的改善。相較于此前，同類BU之間成功或失敗的經(jīng)驗可以得到更全面的共享;此外，公司在年輕干部的置換上非常成功。公司BG或BU主管呈年輕化趨勢，以80后為主，70后基本已離開前線，更多是陪同、輔導(dǎo)80后成長。公司去年在年輕干部的任用上取得了較好的成果;最后，公司在業(yè)務(wù)的篩選上做了正確的拒絕，目前來看，當(dāng)時的決定也是正確的。

立訊高層表示，目前，公司信息化管理仍相對落后于公司成長水平，在內(nèi)部信息化管理方面有仍較大改善空間。除了信息化平臺管理以外，立訊也致力于讓公司的自動化變成泛用共享平臺，而不是客制的自動化。例如做消費連接器的平臺可以用于通訊連接器，或者將連接器自動化平臺用于生產(chǎn)小型電機(jī)，將更多的泛用自動化變成公司永久性資產(chǎn)而不是負(fù)擔(dān)。公司已有專門團(tuán)隊在從事這類改善。