中信證券：2月經(jīng)營數(shù)據(jù)表現(xiàn)優(yōu)異

本期股市動態(tài)30指數(shù)收于1099點(diǎn)，較上期下降2.41%，同期上證指數(shù)下跌0.17%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌1.51%。成分股中，羅萊生活、七匹狼以及國電南瑞等個(gè)股漲幅靠前。應(yīng)流股份、寧德時(shí)代以及中科三環(huán)漲幅靠后。

個(gè)股點(diǎn)評：

中信證券（600030）：受疫情影響，今年2月A股交投活躍，開戶數(shù)和成交量大幅攀升，券商業(yè)績也水漲船高。截止3月5日，已經(jīng)有30家券商公布了2月份的經(jīng)營數(shù)據(jù)，除了光大、財(cái)通、紅塔和國元等四家凈利潤環(huán)比出現(xiàn)下降外，剩余均表現(xiàn)不俗，其中天風(fēng)證券凈利潤環(huán)比增幅最高，達(dá)到777%。

同比來看，頭部券商競爭優(yōu)勢明顯，凈利潤規(guī)模增長最大，但內(nèi)部也出現(xiàn)分化。中信證券在營收和凈利潤方面是雙料冠軍，其中凈利潤同比增長45%至11.82億元，中國銀河的凈利潤同比增長86%至6.94億元，中信建投同比增長91%至7.7億元。而國泰君安、興業(yè)證券等少數(shù)頭部券商則業(yè)績不如去年同期。

市場連續(xù)多個(gè)交易日突破萬億成交量，而本輪券商股漲幅卻不大，中信證券節(jié)后漲幅不足10個(gè)點(diǎn)。目前龍頭券商股估值并不貴，如果成交量持續(xù)在萬億以上運(yùn)行，券商板塊爆發(fā)只是時(shí)間問題。

麗珠集團(tuán)（000513）：近期公司發(fā)布回購計(jì)劃，由于股價(jià)沒法體現(xiàn)價(jià)值，擬回購股份，回購金額為2.5億元一5億元，回購價(jià)格不超過45元/股，本次回購的股份將用于注銷減少注冊資本。

隨著基本面反轉(zhuǎn)，公司做市值的動力很強(qiáng)。此前已陸續(xù)發(fā)布了股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃、未來三年股東分紅規(guī)劃以及業(yè)績預(yù)增等公告。這些公告對公司股價(jià)上漲有一定助推作用，但誠如我們前幾期所言，市場對公司2020年股價(jià)的一致預(yù)期區(qū)間為38元42元，除非今年各期業(yè)績報(bào)告有超預(yù)期表現(xiàn)，否則大概率會在此區(qū)間內(nèi)波動，宜作高拋低吸操作。

寧德時(shí)代（300750）：之前寧德宣布進(jìn)入特斯拉供應(yīng)鏈，我們認(rèn)為，公司的電池主要以方形為主，而特斯拉所用電池主要以圓柱形為主，而且寧德2018年的電池成本相比松下高了20%左右，因此，雙方達(dá)成量產(chǎn)供貨協(xié)議的可能性較低。但結(jié)果出乎意料，特斯拉將采購公司的“無鈷”電池（大概率是技術(shù)成熟且成本較低的磷酸鐵鋰電池），同時(shí)，據(jù)媒體報(bào)道，雙方約定的供貨量不少于上海工廠（一期）規(guī)劃產(chǎn)能的40%，如此一來，寧德有可能超越松下成為國內(nèi)工廠電池一供。

但如此重磅的利好，市場并沒有領(lǐng)情，股價(jià)反而從高位向下持續(xù)調(diào)整，最大回調(diào)幅度達(dá)20%。究其主要原因：一方面，前期漲幅過大，底部上來已經(jīng)翻倍;另一方面，是寧德發(fā)布的兩個(gè)公告短期偏利空。

其一，寧德發(fā)布2019年業(yè)績快報(bào)，全年實(shí)現(xiàn)營收455.45億元，同比增長54%，扣非后凈利潤為37.2億元，同比增長19%，其中單季歸母凈利潤8.92億元，同比下降11.57%，扣非后凈利潤7.22億元，同比大降34%，業(yè)績增速處于此前公告區(qū)間中等偏下的位置，且四季度單季增幅低于預(yù)期。

其二，公司還發(fā)布了非公開發(fā)行募資擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，擬募資不超過200億元，用于擴(kuò)張52GWh產(chǎn)能，截止2019年三季度，寧德賬上貨幣資金高達(dá)333億元，預(yù)收款72億元，經(jīng)營活動現(xiàn)金流超百億，流動比率和速動比率分別為1.56和1.33，應(yīng)該說資金十分充沛。但公司卻選擇定增的方式募資，且兩份公告同一時(shí)間發(fā)出來，讓人懷疑有打壓股價(jià)方便募資的意味。

當(dāng)然，這些只是短期的沖擊。長期看，在電池價(jià)格下降背景下，擴(kuò)產(chǎn)成為鋰電廠拓寬成長空間的主要手段。而從2020年開始，大眾、特斯拉等整車巨頭拉動下，全球電動化趨勢將加速，頭部鋰電廠的產(chǎn)能非常急缺，據(jù)統(tǒng)計(jì)，全球市占率排名前六名的鋰電廠計(jì)劃在2023年之前投入1800億元用于擴(kuò)產(chǎn)。本次寧德擴(kuò)產(chǎn)后，將形成六大生產(chǎn)基地，加上合資廠規(guī)模的話，合計(jì)產(chǎn)能將超過300GWh，位居全球首位。

國電南瑞（600406）：近期科技板塊回調(diào)，新基建成為市場香餑餑，其中特高壓板塊資金介入明顯。國網(wǎng)“四大金剛”中，小市值的置信、平高、許繼都相繼上板，南瑞的流通盤偏大，但最近一周漲幅也接近10個(gè)點(diǎn)。

國電南瑞的上漲邏輯可不僅僅是短期題材炒作。從行業(yè)角度看，2019年國內(nèi)電網(wǎng)工程投資只有4856億元，同比下降9.6%，其中，原計(jì)劃投資1800億元用于建設(shè)12條特高壓直流和交流線路建設(shè)，結(jié)果僅開工了5條，預(yù)計(jì)投資額只有500億元左右，本身建設(shè)進(jìn)度明顯低于預(yù)期。如今疫情給國內(nèi)經(jīng)濟(jì)帶來下行風(fēng)險(xiǎn)，特高壓作為新基建的七個(gè)核心領(lǐng)域之一，未來成長空間與趨勢確定。

公司是國內(nèi)領(lǐng)先的電力設(shè)備商，已經(jīng)掌握了特高壓核心技術(shù)，項(xiàng)目開工建設(shè)對設(shè)備需求拉動明顯。據(jù)測算，公司在手特直及柔性直流累計(jì)中標(biāo)+預(yù)期中標(biāo)訂單已在80億元以上。

此外，在電力自動化方面，公司壟斷了整個(gè)調(diào)度自動化市場;在泛電力物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，南瑞參與了國網(wǎng)系大部分項(xiàng)目，在國網(wǎng)信息化項(xiàng)目招標(biāo)中，拿到了近40%的市場份額。未來隨著國網(wǎng)泛在電力投資推進(jìn)（每年約400億）及特高壓建設(shè)提速，南瑞作為國內(nèi)電網(wǎng)設(shè)備龍頭，受益將最為明顯。

二級市場上，公司股價(jià)自2016年以來一直在走緩慢上升趨勢，沿著趨勢上下軌，做高拋低吸為最佳操作策略。

七匹狼（002029）：公司近期發(fā)布業(yè)績快報(bào)，2019年實(shí)現(xiàn)營收36.22億元，同比小幅增長3%，實(shí)現(xiàn)凈利潤為3.46億元，同比基本持平。在宏觀經(jīng)濟(jì)下行承壓的背景下，公司能有如此業(yè)績表現(xiàn)實(shí)屬不易，主要?dú)w功于公司持續(xù)推進(jìn)戰(zhàn)略落地，積極加大市場開拓力度。

公司還公布了2019年資產(chǎn)計(jì)提減值準(zhǔn)備的情況，擬對各項(xiàng)資產(chǎn)計(jì)提3.4億元的減值準(zhǔn)備，其中應(yīng)收款1944萬元，存貨3.9，3億元，預(yù)計(jì)將減少凈利潤2.46億元。公司每年都大額計(jì)提存貨和應(yīng)收款，每年卻又有大額存貨轉(zhuǎn)銷，有調(diào)節(jié)利潤的可能。但目前這個(gè)價(jià)位及估值，從投資角度看，風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬比較高。

羅萊生活（002293）：公司公布2019年業(yè)績快報(bào)，全年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)收入48.61億元，同比微增1.01%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5.41億元，同比增長1.22%，其中，第四季度單季收入為7.07%，凈利潤為16.12%，相比前三季度-5%的增速，四季度業(yè)績改善非常明顯。主要原因有三個(gè)：其一是訂單執(zhí)行率提高;其二是羅萊電商的增長較快;其三是公司強(qiáng)化了費(fèi)用管控，期間費(fèi)用率下降。

截止2019年前三季度，公司資產(chǎn)負(fù)債率僅為23.64%，在手貨幣資金高達(dá)17億元，預(yù)收賬款1.1億元，經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額為4.12億元，各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)狀況優(yōu)異，良好的財(cái)務(wù)狀況有利于提高公司抗風(fēng)險(xiǎn)能力。近期疫情爆發(fā)下，市場擔(dān)憂家紡會受重創(chuàng)。但家紡是剛需物品，短期被壓制的需求會在疫情之后集中釋放，預(yù)計(jì)疫情對公司全年經(jīng)營影響不大。

川投能源（600674）：在目前上市的水電公司中，公司的權(quán)益裝機(jī)量排名第三位，僅次于長電和華水。但公司過去幾年股價(jià)表現(xiàn)平平，主要是無新增裝機(jī)量，缺乏成長性。隨著兩河口和楊房溝的投建，公司未來成長性再度凸顯。按照賣方估計(jì)，上述兩個(gè)水電站將貢獻(xiàn)約24億元的凈利潤，預(yù)計(jì)可為公司帶來超11億的利潤，業(yè)績彈性較大。

今年1月控股股東發(fā)布增持計(jì)劃，近期已開始實(shí)施，目前累計(jì)增持了4448萬股，占總股本比例為1.01%，已達(dá)到增持計(jì)劃區(qū)間下限。大股東選擇在此刻增持，意義耐人尋味。

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