創業板改革并試點注冊制正式啟動

中信證券：注冊制下的創業板與科創板制度相似、定位互補，同時留有一定過渡期。根據科創板大半年以來的運行經驗，創業板注冊制預計不會對流動性造成明顯沖擊，反而有助于抑制市場炒作、加速優勝劣汰。創業板試點同樣標志著存量市場注冊制改革的開始，后續向主板市場的推廣或仍需等待有關條件的成熟。

光大證券：本次改革表明創業板注冊制距離落地更近一步，按照科創板的實施經驗來看，從細則出臺再到正式實施需幾個月時間落地，但科創板成熟經驗可助力創業板注冊制較快落地，預計注冊制下創業板首批企業有望在下半年正式落地。

華泰證券：創業板注冊制改革后，新股漲跌幅限制放寬，有望改善創業板股票流動性。長期可投標的隨擴容逐漸增加，標的稀缺性下降，A股或將出現估值分化，殼價值回落。因此，短期關注券商、A股創投、新股映射或參股、擬分拆上市A股標的，在創業板注冊制正式推出前后估值有望提升;長期關注藍籌、創藍籌、新興產業領航者。

東北證券：從受益板塊來看，一是創業板中的績優股，在注冊制實施后，創業板內部的優勝劣汰機制更為完善，績差股預計面臨較大壓力，殼資源價值進一步降低，而績優股將更為受到資金青睞;二是券商板塊，尤其是中小企業項目儲備較多的券商，預計受益于投行業務帶來的經營業績改善;三是創投板塊，此前在注冊制逐步出臺落地的過程中即明顯受益，預計隨著直接融資相關制度的完善，退出渠道更為通暢，將持續受益于注冊制的全面推行。

中信建投：以《證券法》改革為標準，資本市場綜合改革成為利好券商的長線邏輯，注冊制的推動帶來的是券商投行業務的大發展。而圍繞直接融資的擴大，券商直接股權投資業務也將因此受到拉動。頭部券商受益于投行業務集中度的提升，享受到快于行業增速的自身增長，與此同時，頭部券商還具有更強的研究定價、直接投資能力，相對中小券商的優勢更加明顯。創投類或具有創投業務類的上市公司也將受益，注冊制以及上市流程縮短優化，利好創投機構投資回報實現。對于創業板市場本身，在注冊制和退市制度完善的情況下，差公司的殼價值將極具下降，市場將擁抱龍頭公司，更加重視基本面穩定的優質企業。特別是以社保、保險等為代表的長期資金的加大投資更會將這樣的價值投資風格強化。

圖說

4月中采制造業PMI指數為50.8%，比上月回落1.2個百分點。雖然4月復工率進一步回升，但是其環比上升的速度較3月有所放緩，部分受到外需走弱的拖累。PMI的分項中，各主要指標大多有所回撤，其中新出口訂單顯著下降12.9個百分點至33.5%。往前看，內外需分化之勢可能延續，在財政紓困政策下，政府主導投資在二季度可能是環比回升最快的需求部門。我們在近期的報告中論述了二季度的外貿形勢可能比一季度更為嚴峻，同時考慮到當前企業部門現金流壓力仍然高企，財政主動擴張力度有望進一步加大。近期財政部再次提前下達1萬億元地方專項債額度，并力爭在5月底前發行完畢;特別國債的規模和發行計劃可能也將在今年上半年公布。在此背景下，我們預計，政府主導投資將是回升最早且最快的需求部門。

——摘自中金公司宏觀經濟研究報告