新冠肺炎疫情對宏觀調控的要求史無前例

葛豐

中國人民銀行4月3日宣布，決定對中小銀行定向降準1個百分點，并下調金融機構在央行超額存款準備金利率至0.35%。

這是央行今年以來第三次降準，也是央行逾10年以來首次下調超額存款準備金利率。這種高頻度的貨幣政策調整，是當前疫情沖擊下非常必要和及時的應對舉措。

在漸次發力的逆周期調控保駕護航下，我國經濟社會發展正逐漸步入正常軌道。不過由于新冠肺炎疫情對外圍經濟的影響仍在持續擴散和深化，全球經濟究竟何時才能觸底回暖仍很難預計，因此，未來時期中國的宏觀調控仍將面臨新冠肺炎疫情嚴峻考驗。

現在看來，這次疫情對人類社會的影響可以用“史無前例”四個字來形容。在其沖擊下，很多國家僅截至目前已推出的救助計劃和刺激政策，其力度就已遠超預期。例如，以美國為代表的眾多西方發達國家，紛紛降息至零利率、負利率，提供無限量的貨幣流動性，所出臺的經濟救助計劃規模，普遍高達本國GDP的10%～20%。

在此普遍“大水漫灌”背景下，中國迄今仍然堅持以定向施策為主基調的宏觀調控，表現出了頗為不同的審慎性與克制力。那么，這種相機決策、小幅快進的預調、微調與精準調控，是否足夠應對“史無前例”的疫情沖擊呢？

中國的做法應該是一種更好的選擇。因為站在人類社會整體視角來看，這次疫情對世界各國如何進行危機應對，提出了遠超經驗范圍甚至認知極限的全新命題。這個命題的復雜性，一方面體現在其對人類生產、生活的影響極為深遠，但在另一方面，不同以往歷次“大蕭條”或戰爭損失等先例，這種大規模的疫情影響并非社會運行出現問題所致，一旦疫情過去后，原有經濟運行機制仍可以迅速恢復常態。因此，這種兩面性使得救助政策的“度”很難事先一次性把握到位，人類需要在這場全新考驗中摸索、適應、穩扎穩打。

再從中國自身特殊情況來看，一方面，中國采取精準調控具有多重有利因素，如疫情防控迅速見效、復工復產進展順利等;此外更重要的是，中國作為新興加轉軌經濟體，局部性的政策調整在很多領域仍具有較高邊際收益。以此次定向降準為例，不同于發達國家普遍已陷入流動性陷阱，中國的二元金融格局下仍有大量信貸需求（尤其是小微企業信貸需求）處于被抑制狀態，因此，通過定向降準等專項政策工具，可以很快起到“四兩撥千斤”的作用。

當然，與此同時，中國也必須要警惕過大力度刺激政策的后續影響。仍以流動性釋放為例，由于中國的貨幣傳導與信用創造機制仍存在較多待完善的環節，再加之中國的宏觀杠桿率業已過高，房地產等資產泡沫亦有待消化，局部性的通脹壓力在近期也有所顯現。因此，凡此種種決定了中國在疫情考驗下，只要經濟不滑出底線，總量型的經濟政策就應盡量保持連續性與平穩性，同時結構性的經濟政策則應盡量做到提前預判、精準施策。盡管這是一個很高的要求，但在巨大倒逼壓力下，相信中國的宏觀調控水平能夠在這場實戰中得到全面錘煉，取得長足進步。