黃金現貨告急，期貨與現貨驚現價格斷層

鈕文新

4月7日的亞市盤中，現貨黃金價格維持在1660美元/盎司附近，但黃金期貨價格則沖至1710美元/盎司上方，期貨和現貨價格之間的價差達50美元。這不算什么，在此前一周這個差價曾經一度高達75美元。這是黃金期貨、現貨溢價數十年來未見的高水平，而這意味著黃金期貨和現貨市場已經發生了價格斷層。

據了解，目前黃金現貨市場的買賣報價的差價已經較平時擴大了10倍有余。而來自歐美的消息稱：目前，黃金現貨市場供應量異常緊張，諸如金條、金幣之類的零售產品已經在歐美斷貨。資深業內人士驚嘆：從未見過這種情況。

瑞士、南非等國精煉廠停產或減產

歐美疫情突然暴發，市場避險情緒驟然升溫，而此時，有關黃金的消息漫天飛舞，金價期市、現市價格隨之不斷攀升。這期間最大的刺激因素是，急速暴發的疫情顛覆了全球黃金現貨市場的供應鏈。先是有報道說，歐洲最大的黃金精煉中心——瑞士提契諾州的3家大型黃金精煉廠，因州政府下令停止生產活動而臨時關閉;隨后有消息說，南非金礦也因國家關閉而大部分停產。這些都是黃金現貨供給驟然收緊的重大信息。現貨供應吃緊，引發其價格上漲，從而誘發黃金期貨價格暴漲。

另外還有許多插曲：其一，疫情導致全球金融市場大跌，現金為王的理念導致美元信用急劇收縮，并促使美聯儲實施“無限寬松貨幣政策”，這使得黃金價格短暫下跌，但很快被黃金利多因素消化而恢復上漲;其二，疫情導致紐約Comex交易所和倫敦交易所等歐美主流黃金期貨交易所關閉場內交易，這促使銀行、流動性服務商、券商和基金等大機構緊急采取無人值守的風控和交易模式，從而導致全球市場的黃金及相關報價間隔出現異常;其三，因疫情暴發，黃金現貨市場最具影響力的英國黃金市場，其做市商交易關閉，加之英國全國封鎖，以致市場懷疑倫敦現貨黃金報價是否依然可信。

全部問題疊加在一起，使得歐洲大型黃金交易商和商業機構，幾乎無法判斷黃金真實、準確、公平的現貨報價，于是試圖通過購買紐約COMEX黃金期貨鎖定未來黃金購進成本，從而導致黃金期貨暴漲。3月31日，紐約COMEX黃金期貨4月合約的未平倉的合約總量達19.5604萬張，對應黃金1960萬盎司，但該市場交割庫中可交付庫存只有870萬盎司。這意味著，如果多頭逼倉并要求現貨交割，空頭再有錢也拿不出足夠的現貨黃金。為阻止市場風險，芝加哥商品交易所（CME）率先調高COMEX黃金期貨交易保證金要求：從過去的每手7000美元，上調至每手8350美元，上調幅度高達19.3%。

目前，瑞士提契諾州的3家大型加工廠在關閉近兩周之后，現已重新開工，但其產能卻在執行“有限恢復”計劃。3月27日，南非當局下令，從即日午夜起，為遏制新冠病毒的傳播，全國封鎖3周。隨之，往來南非的商業航班大量停飛，以致南非唯一的一家黃金精煉廠——蘭德黃金精煉廠有限公司停止向倫敦運送黃金。

有消息稱，蘭德黃金精煉廠已經宣布與國家同步關閉21天，現在只保留下一個小團隊進行保養和維護。目前南非的大多數金礦，包括世界上最深的Mponeng礦都將暫時停止運營，進行為時21天的維護。

另外，南非還是全球第二大鈀金生產國，因為停產和閉關，南非鈀金期貨近期再出現暴漲，4月1日一夜收漲26%，創出歷史最大單日漲幅。渣打銀行有分析師認為，鑒于南非礦場關閉，可能導致16萬盎司的產量損失，并加劇鈀金市場供求緊張。

黃金期貨已成無本之木？

從目前情況看，全球黃金市場已經出現混亂狀況。按照以往，黃金市場大致的運行規律是：南非等黃金生產國按照要求向倫敦現貨市場提供標準化金條，倫敦則作為全球最大、最權威的黃金現貨交易市場，為全球黃金定價提供基礎平臺，而后是紐約COMEX黃金期貨市場為全球黃金現貨商套期保值、價格發現提供場所。

南非蘭德黃金精煉廠是家私營企業，但卻在全球黃金市場擁有特殊地位。它不僅是全球最大的黃金煉廠之一，也是非洲大陸唯一的黃金精煉廠，更是非洲唯一一家獲得認證可向主要國際銀行交付黃金的煉廠。這家黃金煉廠基本壟斷了整個非洲的黃金礦石，每年生產250至280噸精制黃金。

盡管蘭蘭德黃金精煉廠的CEO已經表示，正在探索備用計劃和替代措施，以履行其對倫敦黃金市場的交貨承諾。但具體什么時間才可以恢復足夠的黃金現貨供給？目前并無明確定論。所以，黃金現貨供給的停滯狀況還會持續一段時間。那么，在此期間，是否還允許黃金市場保持混亂？

此時此刻必須尊重市場常識：現貨市場是期貨市場基礎，沒有一個發達、有序、標準化的現貨市場，就不可能有健康的期貨市場。也正因如此，如果面對一個“基本失去流動性現貨市場”，那期貨市場還有存在的意義嗎？誰有需要套期保值的現貨？誰又需求去發現現貨價格？現貨價格又該如何發現？發現了又有什么用途？

所以，就目前現貨市場嚴重畸形的現狀，期貨市場已經淪為單純投機炒作的市場，甚至淪為大賭場，這樣的期貨市場所表達出的價格還有什么意義嗎？鑒于黃金現貨市場的現狀，黃金期貨市場應當解除所有交易合約，暫時關閉市場交易，或者大幅度提高黃金期貨交易保證金，大大弱化市場活躍度，等待現貨市場恢復正常。這是極其艱難，甚至無法實現的目標，但人類創造了這個市場，就該有方法控制這個市場，尤其需要方法讓市場擺脫畸形困擾。

說實話，預測黃金價格是件非常艱難的事情。看看上述黃金市場運轉機制我們可以發現：黃金市場實際是個寡頭壟斷市場，其價格變化往往受到全球金融巨無霸的控制。價格漲跌背后是誰的利益，一般老百姓不可能知道，也不可能從中占到便宜。或許有人會問，中國是全世界第一大黃金生產國，國內黃金現貨、期貨市場運行正常，那是不是可以參與國內市場？問題是，中國黃金市場在國際上是否擁有定價權？換句話說，是國內市場左右國際黃金市場價格，還是國內黃金市場跟隨國際市場價格？如果是后者，那就小心為上。

歷史地看，黃金是美元的老冤家。布雷頓森林體系解體，實際就是美元和黃金脫鉤，而突出美元的作用、弱化黃金貨幣屬性的過程。但2008年金融危機之后，美元霸權被世界深惡痛絕，但又無可奈何，所以人們的目光再次落到黃金的身上，黃金價格也隨之不斷發生變化。一面是需求刺激價格上漲，另一面是神秘力量壓制金價上漲。應當說，美國從內心不愿看到黃金需求大增，更不愿意看到一些國家拋棄美元、收購黃金的行動。

為什么要說這些？這實際是想說：為維系美元霸權的存續，美國不會任由黃金需求無度增加、價格無度上漲。而現在基于現貨停止生產和流動原因所形成的價格上漲，很可能在未來變成翻轉過山車。