應當利用資本市場進一步促進公募基金公司做大做強

張海波

2019年11月7日，國務院發布了《國務院關于進一步做好利用外資工作的意見》，意見明確，將全面取消在華外資銀行、證券公司、基金管理公司等金融機構業務范圍限制，豐富市場供給，增強市場活力。隨著政策的落地，將對國內金融業的發展產生長遠而深刻的影響。

對銀行業而言，我國銀行業長期占據金融市場主導地位，大型國有商業銀行在經歷2003年匯金注資、不良資產剝離、股份制改造、上市、增發等一系列資本市場操作之后，資本實力不斷增強，資產質量顯著改善。從近三年的情況來看，我國五大銀行的規模和資本充足率始終處于高水平，并且整體保持較好的上升勢頭。在2019年英國銀行家雜志全球前十大商業銀行排名（排名依據：一級資本1、盈利能力、經營規模和經營效率等）中，工行、建行、農行、中行占據了前四席。截至2019年12月31日，五大銀行合計凈資產達到9.67萬億元，其中累計從資本市場補充核心資本和其他一級資本達到1.84萬億元。連同負債融資等其他融資方式，五大銀行從資本市場累計募集資金達3.49萬億元，為業務發展提供了強大資金支持。

在大型國有銀行不斷借助資本市場增強資本實力的同時，其他地方銀行、民營銀行、城商行等也紛紛利用資本市場擴充資本實力，補充了成千上萬億計的資本金，為面對外資的進入打下堅實基礎。銀行業經過這些年的發展，以其雄厚的資本實力面對開放后國際金融機構的入局將絲毫不懼。

對證券行業而言，國內頭部券商領跑的整體格局已經基本形成，整體資本實力上也正穩步向國際水平靠攏。近年來在經紀業務、投資業務等傳統強項收入下滑的背景下，各大頭部券商為擴大融資融券、股票質押等業務規模，拓展投資銀行、資產管理及海外市場等業務空間，通過各種方式尋求資本市場的支持，以實現收入增長、經營業績穩定。同時，監管層方面也鼓勵券商上市，要求各證券公司重視資本補充工作，通過IPO、增資擴股等方式補充資本。多年來，以中信證券領頭的多家上市券商，包括華泰、海通、國泰君安、申萬宏源等，通過IPO、定增、配股、次級債等形式進行融資，補充資本金，極大地擴張了自身實力。非上市券商也在籌謀擁抱資本市場，比如世紀證券、民生證券、英大證券等。2018年，華泰證券、申萬宏源及西部證券均完成了上百億增資擴股，銀河證券也發行了160億元次級債。2019年，共有17家證券公司增加了股權資本，合計增資431.2億元。其中有13家增資擴股、2家新上市券商，以及2家新設證券公司。根據中國證券業協會網站披露的證券公司經營數據顯示，截至2019年12月31日，133家證券公司凈資產為2.02萬億元。前五大券商（中信、海通、國君、華泰、廣發）的凈資產達到6724.6億元，其中從資本市場補充凈資產達到3030.9億元。加上次級債、短融、公司債、金融債等方式負債融資，五大券商累計從資本市場獲得資金1.81萬億元。面對金融業的進一步對外開放，國內頭部券商們也都已做好充分準備。

對保險業而言，國內保險機構很早便積極謀求資本擴張，人保財險2003年11月在香港上市;中國人壽股份2003年12月在紐約和香港上市、2007年1月回歸A股，實現“三地上市”等，除選擇上市外，保險公司也在積極謀求通過多種手段提升資本實力。2004年次級債融資渠道打開后，成為保險公司融資的一個主要渠道。同時，隨著監管的進一步放開，保險機構開始進一步謀求發行資本補充債以提升資本實力，2019年，中國人壽等7家保險機構發行的資本債券的規模就達566.5億元。從保險行業整體實力來看，截至2019年12月31日，我國保險公司累計凈資產達到2.48萬億元，已然具備一定的抵抗外來沖擊的能力。

對公募基金行業而言，我國公募基金行業從起步到今天的20多年間，始終保持著“受人之托、代客理財”的初心，充分發揮著防范金融風險和優化資源配置的獨特功能，以國家戰略為指引，切實服務實體經濟，對中國經濟健康、快速發展作出不可磨滅的貢獻。公募基金行業已發展成為制度健全、運作規范、信托關系履行徹底、投資者權益保護充分的大眾理財行業，成為“破除剛兌，普惠金融”的典范。根據中國基金業協會網站披露的數據顯示，截至2019年12月31日，我國公募基金公司管理資產規模就達到約25.8萬億元，其中公募基金規模約14.8萬億元。但經過20多年的發展，我國公募基金行業的資本實力仍比較弱，多是利用自身資本積累來擴充資本實力，方式簡單而單一，效果也很有限。根據Wind及相關披露的數據顯示，截至2019年12月31日，國內凈資產規模靠前的十大基金公司凈資產總額僅約為680.8億元人民幣，十家合計不到100億美元，資本實力在國內與銀行、券商、保險公司相比差距巨大。對比世界巨頭，也相去甚遠。截至2019年12月31日，僅貝萊德（Blackrock）一家凈資產就達到349億美元，景順（Invesco）是147億美元，北方信托（Northern Trust Asset Management）是111億美元。境內資產管理公司面對著金融業對外開放帶來的沖擊，需要在資本實力上做更充分的準備。

國內五大行凈資產及累計從資本市場募集資本金額

截至時間：2019年12月31日。資料來源：Wind，公司公告 制表：顏斌

國內前五大券商凈資產及累計從資本市場募集資本金額

截至時間：2019年12月31日。資料來源：Wind，公司公告 制表：顏斌

資本實力對于資管機構的重要性不僅限于流動性的補充，夯實風險防范基礎等底線作用，更是與資管機構長期發展和成長能力密切相關。對資管機構來說，未來發展布局如規模擴張、子公司設立、業務創新、產品線布局、人才激勵、兼并收購、科技金融等各領域都需要大量資本消耗：業務規模的擴增需要極具競爭力的持續投入;業務創新需要強大的資本實力支撐;提升產品研發能力、快速布局產品線需要加大資本投入;為實現彎道超車，適時通過兼并收購方式補齊短板、增強實力，是資管機構未來發展亟須采取的重要手段，而兼并收購需要強大的資本實力作支撐;加強信息系統建設，深耕科技金融，提升智能化和科技水平，高水平持續投入必不可少。

因此，資本實力是資產管理行業做大做強的重要保證。資管行業尤其是公募基金公司，應借鑒銀行、證券、保險業的發展經驗，通過積極籌劃上市等方式，迅速擴充資本實力，突破資本約束，創造更加廣闊的發展平臺。公募基金管理公司作為典型的資管機構之一，肩負推動普惠金融的使命，秉持“受人之托，代人理財”的資產管理本源，以專業的投研能力和資管能力，樹立了為大眾理財服務的標桿。面對外來資本的進入和銀行理財子公司的沖擊，更要充分利用資本市場實現做大做強！

注： 1一級資本亦稱“核心資本”。根據銀行資本的性質、職能等對構成銀行資本的不同成分進行的劃分，是銀行資產中最重要的組成部分。1981年，最初由美國3家聯邦管理機構 （財政部貨幣監理官、聯邦儲備系統、聯邦存款保險公司） 制定的標準：一級資本由普通股、優先股、資本溢價、未分配利潤、可轉換成股票的債券、呆賬準備金以及其他資本儲備所組成