中概股十二時辰

郭曉康

庚子年庚辰月庚辰日，亥時，瑞幸停牌，明星中概股們不知道，瑞幸停牌后，等待他們的是新一輪的做空劫難。渾水、狼群、員工、看空、造假、股市，獵殺中概股的齒輪開始慢慢轉(zhuǎn)動，在這十二個時辰里，中概股驚心動魄。

亥正，夜闌人靜，狼群出沒

亥時，喧鬧漸歸平靜，地球的另一邊，資本市場暗流涌動。

十年來一直虧損的愛奇藝被美國做空機(jī)構(gòu)狼群（Wolfpack Research）盯上了。4月7日晚間，愛奇藝遭狼群做空。狼群在其網(wǎng)站發(fā)布的報告稱，愛奇藝早在首次公開之前便存在欺詐行為，且涉嫌財務(wù)造假。

不僅如此，做空瑞幸的渾水公司（Muddy Water）也為其背書，在社交媒體上表示幫助狼群調(diào)查愛奇藝長達(dá)一年，并已做空該股。查閱狼群關(guān)于愛奇藝的長達(dá)37頁的做空報告，其主要從夸大日活用戶數(shù)據(jù)、夸大收入、遞延收入差異等維度為論點進(jìn)行看空。在渾水推文和狼群的報告發(fā)出后，愛奇藝股價盤中一度下跌超14%，不過隨后持續(xù)反彈。截至收盤，愛奇藝股價上漲3.22%，報17.3美元，總市值127億美金，較前一交易日反倒?jié)q了4億美金。

子正，夜半銷魂，誰人歌

子時，零點換日，天黑的透徹。

明星中概股愛奇藝遭機(jī)構(gòu)做空，另一個明星好未來則是“瑞幸式”的自曝。4月8日美股盤后，好未來公告稱，在公司的例行內(nèi)部審計中，公司發(fā)現(xiàn)屬新業(yè)務(wù)線“輕課”業(yè)務(wù)的某位員工存在違反公司行為準(zhǔn)則的不法行為，與外部供應(yīng)商合謀通過偽造合同及其他文件的方式虛增輕課業(yè)務(wù)銷售收入。在發(fā)現(xiàn)后，好未來已報警，該員工被當(dāng)?shù)鼐骄辛簟：梦磥硗瑫r在公告里表示，輕課業(yè)務(wù)的營收約占公司2020財年（截止2020年2月29日）整體預(yù)計收入的3%～4%。公告馬上引發(fā)股價閃崩，好未來盤后股價一度跌約30%，隨后跌幅收窄至17%左右。市值一夜蒸發(fā)60億美元！

好未來上一次出現(xiàn)如此大的跌幅還是在2018年6月15日。彼時，渾水稱好未來2016～2018財年運營利潤高估至少21.6%，稅前利潤高估至少39.8%，凈利潤則高估至少43.6%。該次做空，好未來用了接近一年半的時間才恢復(fù)元氣。

3月初，好未來公布2020財年Q4營收預(yù)期下調(diào)公告。受疫情影響，好未來稱其營收將下調(diào)為8.5～8.72億美元，同比增長僅17%～20%。相比Q3財報公布的營收預(yù)期9.591～9.809億美元（同比增長32%～35%），下滑15%，損失1億美元。

此次自曝造假和Q4下調(diào)預(yù)期的雙重影響下，好未來營收增速或?qū)?chuàng)下歷史新低。這也許意味著，好未來的高增長時代結(jié)束了。值得一提的是，作為好未來最大競爭對手的猿輔導(dǎo)，近期拿到了高瓴資本領(lǐng)投的10億美元融資。

卯正，旭日東升，無往復(fù)

卯時，天色微明，晨光初露。

遭到狼群做空后，愛奇藝于8日晨間在投資人關(guān)系網(wǎng)站發(fā)布英文聲明，全文如下：愛奇藝已了解并審查了狼群于2020年4月7日發(fā)布的做空報告。公司認(rèn)為，該報告包含大量錯誤、未經(jīng)證實的陳述以及與愛奇藝有關(guān)的誤導(dǎo)性結(jié)論和解釋。

愛奇藝強(qiáng)調(diào)，公司一直并將繼續(xù)致力于保持高標(biāo)準(zhǔn)的公司治理和內(nèi)部控制，以及按照美國證券交易委員會和納斯達(dá)克全球精選市場的適用規(guī)則和條例進(jìn)行透明且及時的披露。此外，愛奇藝還表示，“作為一個負(fù)責(zé)任的上市公司，我們披露的所有財務(wù)和運營數(shù)據(jù)均是真實的，符合SEC（美國證券交易委員會）要求，我們對于所有不實指控堅決否認(rèn)，并保留法律追訴權(quán)力。”愛奇藝創(chuàng)始人、CEO龔宇也在個人朋友圈接連發(fā)文表示：“邪不壓正，看最后誰贏！感謝大家的信任和鼎力支持！老老實實做人，踏踏實實做事！”

不僅如此，作為好友，搜狗CEO王小川也站出來為其站臺，發(fā)微博稱，“與龔宇兄相識得有14年，在搜狐共事多年。他的為人、敬業(yè)、勤奮都是一等一的好。有機(jī)構(gòu)報道說愛奇藝造假，我就三個字：不可能。”

辰正，萬物初始，朝氣蓬勃

辰時，正值朝日光。

4月8日一大早，跟誰學(xué)創(chuàng)始人兼CEO陳向東收到了不少朋友的“問候”。因為好未來自曝“輕課”業(yè)務(wù)的某位員工存在造假行為，同為教育中概股的跟誰學(xué)，又連帶著被“扒”了一遍。事實上，跟誰學(xué)被扒還是源于其太過亮眼的業(yè)績披露和2月25日的做空報告。

北京時間2020年2月18日，跟誰學(xué)發(fā)布截至2019年12月31日第四季度及全年未經(jīng)審計財務(wù)報告。據(jù)報告顯示，公司第四季度和2019年全年的凈收入、現(xiàn)金收入、營業(yè)利潤、凈利潤均實現(xiàn)了驚人的增長。其中，2019年第四季度及全.年公司凈收入分別為9.350億元及21.149億元，同比增長分別為412.9%及432.3%;現(xiàn)金收入分別為15.786億元及33.582億元，同比增長分別為396.3%和412.6%;凈利潤收入分別為2297萬元及2.266億元，同比增長分別為658.7%及1050.3%。動輒400%多的增長，讓跟誰學(xué)的總市值大漲，從2月18日的90.35億美元增長至2月19日的107.34億美元，成為第三家市值過百億美元的教育中概股公司。

但跟誰學(xué)的高增長在做空機(jī)構(gòu)灰熊（Grizzly Research）眼里“一切都不太真實”，他們決定做空跟誰學(xué)。做空報告迅速引起了資本市場的反映。從2月25日至4月3日，跟誰學(xué)的股價下跌幅度為11.59%;總市值從105.2億美元降至78.6億美元，跌破了百億美元的大關(guān)。對于灰熊做空報告中的指控，跟誰學(xué)回應(yīng)稱，“對于這種主觀臆斷、邏輯混亂的報告不需要評價”。

陳向東在4月8日早晨在自己朋友圈里甩出九張網(wǎng)絡(luò)上投資者表示質(zhì)疑的截圖，他表示，“誠信是跟誰學(xué)最珍貴的核心價值觀之一”。不僅如此，陳向東還緊急召開了媒體溝通會，他在會上表示，“當(dāng)有人質(zhì)疑你、誹謗你，甚至是在你背后捅刀子時，你不妨把它當(dāng)作善意的提醒，因為大家看到了你的存在。”在溝通會上，陳向東針對做空機(jī)構(gòu)對跟誰學(xué)的質(zhì)疑一一作了解答，包括公司的業(yè)績增長速度、現(xiàn)金流狀況、關(guān)聯(lián)公司的情況以及鄭州買樓等。陳向東認(rèn)為，中概股到了一個最脆弱的時候，波及面是否擴(kuò)大目前不好估計，但中概股植根于中國經(jīng)濟(jì)，不會有崩塌性的危機(jī)。

午正，善行無跡，恒德足

午時，日上中天，陽氣極盛。

“昨晚我們大幅加倉了愛奇藝。同時，好未來也是一家非常優(yōu)秀的公司！作為長期投資者，我們會繼續(xù)相信和支持好未來，昨天盤后我們已經(jīng)買入近一億美金。”在接受記者專訪時，雪湖資本CEO馬自銘說道。在馬自銘看來，多數(shù)中概股的基本面都沒有問題。“這些優(yōu)質(zhì)的公司、優(yōu)秀的管理層，只需專心、誠實做好主營業(yè)務(wù)，不用理會做空勢力無端的騷擾。要相信這是個公正的市場。”馬自銘說，“我們仔細(xì)讀了渾水轉(zhuǎn)發(fā)的做空報告，我們覺得報告的數(shù)據(jù)和結(jié)論都與實際情況不符，這非常不負(fù)責(zé)任，這是非常惡劣的現(xiàn)象，是在擾亂市場。”

“我們買愛奇藝的股票，對管理層的信任就是重要的一點，同時，我們對愛奇藝的業(yè)務(wù)模式和增長長期看好。除了對龔宇個人，我們對基本面的調(diào)研也做得非常深。過去十年，從愛奇藝未上市開始，我們就對其基本面進(jìn)行了深入調(diào)研，這些扎實研究能夠得出結(jié)論，它造假的可能性非常小。”

“在我們做多的公司中，我們對于任何瑕疵的公司造假，容忍度都是零。根據(jù)我們的研究，業(yè)務(wù)在基本面有瑕疵的，只要有一點點的蛛絲馬跡，我們就不會把它作為投資的對象。過去十年，我們做多的所有公司中，不管是在美國上市，還是在香港上市，沒有一家有過造假行為，也就是說，我們沒有踩過一次雷。”馬自銘表示。

戌正，日墓將至，歸田園

太陽已落山，天將黑未黑。天地昏黃，萬物朦朧。

4月8日晚間，熱門中概股盤前多數(shù)下跌，其中阿里巴巴跌1.27%，拼多多跌2.34%，京東跌1.41%，蔚來跌0.74%。

百度跌4.15%，因“傳播低俗庸俗信息”等問題，百度APP部分頻道停止更新。

愛奇藝跌8.15%，被指對雙重會員進(jìn)行不恰當(dāng)核算。

好未來跌9.41%，好未來稱在日常內(nèi)部審計中發(fā)現(xiàn)員工行為不當(dāng)，可能涉嫌虛增銷售收入。

跟誰學(xué)跌7.21%，被指有夸大財務(wù)數(shù)據(jù)、刷單等問題。

此前，教育中概股新東方也曾被做空，2012年7月18日，渾水質(zhì)疑新東方營收造假、VIE架構(gòu)有風(fēng)險、毛利率過高等問題。受此消息影響，新東方股票兩天內(nèi)從25美元跌到9美元。對此，新東方創(chuàng)始人俞敏洪仍然心有余悸。

“當(dāng)初渾水搞新東方的時候，我曾經(jīng)非常討厭渾水。畢竟他們的報告給新東方帶來了巨大的麻煩，也給新東方帶來了重大的利益損失。但今天回頭看，正是因為有了渾水這樣‘討厭的公司，才使得很多公司想要造假的時候不得不三思而行。”

“盡管渾水做調(diào)查，本身是出于獲利考量，但客觀上維護(hù)了股市的正常秩序，并且保護(hù)了股東的利益。同時，這樣的調(diào)查公司的存在，對那些想要通過做手腳以獲取私利的企業(yè)管理者也提出了警告，相當(dāng)于在頭頂懸了一把達(dá)摩克利斯之劍。”俞敏洪說。

摘自微信公眾號“盒飯財經(jīng)”