美團、拼多多“后浪們”創新高核心商業模式“教育”前浪

何艷

科技股在疫情未退的情況下不斷創新高令市場矚目：拼多多、美團、嗶哩嗶哩等“新興”公司不斷創歷史新高，亞馬遜、騰訊等“老牌”公司也在創歷史或階段新高。接受《紅周刊》采訪的多位職業投資人士表示，這些個股要么是疫情受益股，要么其新商業模式獲認可，要么有業績背書。

在為這些公司的上漲“找理由”的同時，有投資人直言：短期看，“股票不是漲就是跌，尤其是當前流動性泛濫，總是要流向資產的，好一些的資產就上漲了。”長期來看，這些新興公司和老牌公司的核心能力值得深入研究探討，而核心能力高下就決定著市值的起伏。

疫情“紅利”有長期化趨勢新技術和新經濟發展空間巨大

市場公認的是，亞馬遜、拼多多、美團等在線電商類，嗶哩嗶哩、騰訊等在線游戲、在線娛樂類以及阿里健康等醫療健康類，是疫情受益股，它們還被貼上了“科技便利”、“宅經濟”等標簽。

既然受益于疫情，那么疫情“紅利”能否持續呢？對互聯網公司商業模式有深入研究的投資人原煒對《紅周刊》記者表示，疫情過后，一些運營指標比如短期內日活月活人數有可能會環比下降，但長期來看，這次疫情對用戶使用互聯網公司的產品是一次巨大的催化作用，使更多用戶更高頻率的、更加習慣的使用互聯網公司的產品和服務，“這個效果恐怕是平時即使付出天價的市場推廣費都難以達到的。一旦用戶體會到使用這些互聯網產品的便利性之后，那么很難想象這些用戶會在疫情過后就不再使用這種產品。”

他表示，互聯網公司或是滿足了人們日益增長的新需求，比如越來越多的精神需求（游戲、視頻）;或是對傳統商業的改造（電商）;再或是對傳統人際交往方式的改善和增強（社交網絡）。人類社會在各個方面都體現為越來越“互聯網化”，這是一個總體的大趨勢，這次疫情是對這種發展趨勢的一次重要的加速推動，其帶來的“紅利”將具有長期效果。

獨立互聯網分析師尹生對記者表示，“疫情帶來的重創，讓人類更加明白自身在自然災害面前的渺小。從應對災害的方法來說，一個是依靠機制發揮作用，另一個則是依靠技術。因此從長遠來看，技術進步只會更快，未來成長的空間會更大。”

美團和拼多多“帶頭”新興勢力走上前臺

在科技新興勢力中，美團最新市值突破7000億港幣，坐穩國內上市互聯網公司第3名的位置。值得一提的是，美團主業外賣業務在疫情中獲得了口碑和業績成長，但線下業務如酒旅到店業務實際受到疫情明顯沖擊。

長期跟蹤TMT行業的投資人侯俊企對記者表示，“疫情期間對外賣業務構成明顯利好，餐飲服務直到最近才完全開放了堂食，但很多人依然選擇外賣這種無接觸的方式。他們已經對外賣形成了新的習慣和認知，美團外賣是長期受益的。而且美團外賣業務市場份額越來越高，把第二名甩得更遠了，規模效應逐漸體現出來，盈利已經開始釋放。而酒旅業務占美團營收的比重并不高，市場不會認為美團是一家在線旅游公司，而是一家以本地生活服務尤其是外賣業務為主的餐飲類生活電商公司。”

此外，美團的外賣模式也在國際上“被模仿”。比如，全球最大網約車公司Uber在餐飲外賣領域頻頻發力，將外賣業務當作實現公司盈利的重要業務，而它也的確在高速增長。據外媒消息，Uber就正準備以63億美元收購美國另外一家餐飲外賣平臺Grubhub。

“從長遠來說，這也正是體現了外賣這種商業模式的價值。過去這種商業模式只是中國得到了驗證，而沒有在全球得到驗證，現在無論是中國還是美國的投資人，都理解了這一點。”尹生對記者表示。

他認為，反觀美團，疫情期間，其外賣業務表現相當亮眼，“尤其是當它在外賣業務中增加了生鮮相關的配送后，反而促使用戶的消費需求有爆發式的增長。平時美團去推生鮮業務可能挑戰性相對更大，而疫情特殊時期去推這個業務異常順利，可謂水到渠成。美團的一季報可能會遇到很大的挑戰，但因為疫情對新業務的推進有很大幫助，同時特殊時期外賣網絡作為生活基礎設施的價值也被重新認識，所以市場對其潛在價值也有了重新認識，而沒有局限于短期的影響。”

相比美團，拼多多是另一顆新星。目前，拼多多市值超過700億美元、超越京東，位列國內上市互聯網公司市值第4名。尹生表示，“因為疫情，大家都希望把口袋里的錢看得更緊一點，消費者會對性價比變得敏感。另外，中國作為全球制造工廠，因為疫情在外需方面遇到了很大問題，現在中國已經復工，而海外市場處于‘鎖定狀態，短時間內很難將過剩的制造能力轉移出去。在這種情況下，拼多多這種典型的可以消耗過剩生產能力的模式，就被投資者所重視，這種預期自然會對股價產生積極的影響。”

僅就拼多多的電商模式而言，至今仍有不同看法。新消費經濟觀察者顏曉青對記者表示，“拼多多的新電商模式不僅僅是技術上的，更多的是理念上的根本性的突破。老的電商巨頭，不管是阿里的天貓、淘寶、聚劃算矩陣，還是京東強大的自建物流，它們的自我定位都是‘貨架，專業領域是銷售。不管是實體貨架還是虛擬貨架，都是賺取差價的渠道，本質都是利己的，但是如果能主導整個消費線，串聯起生產端與需求端，形成真正的共贏，你中有我，我中有你，才是未來電商平臺進化的最合理方向，也是一個必然的終極方向。拼多多參與的不僅是產品的銷售，還有品牌的孵化、產品的策劃、需求的定義，幾乎可以完成一個從無到有的創造。這是一個真正實現價值增量的過程，而不僅僅是價值收割。”

侯俊企表示：“拼多多就是下一個淘寶，它通過社交拼團的形式，充分利用了微信社交流量的紅利，把海量微信用戶引入到電商服務。由于可以直接用微信登陸，使用微信支付，而微信幾乎人手一個，大大降低了電商服務的使用門檻。同時加上低價的誘惑，對人性的充分利用，把廣大三四五線和農村的用戶轉化為了電商用戶。拼多多通過補貼也把一二線城市的用戶吸引過來。目前活躍買家已經近6億，僅次于淘寶的7億;DAU體量也有1億多，今年估計能到2億，逼平淘寶。”他認為，拼多多未來的GMV有望達到阿里的30%-50%。拼多多還在布局支付、物流、在線辦公協作等領域，將來也會是一個以電商為核心，同時涉及物流、支付金融、企業服務等業務的多元化企業。

市場更加關注“后浪”但“前浪”將與其長期共存

在美團和拼多多進入科技互聯網公司超一線方陣，曾經的BAT卻進一步“萎縮”成AT“獨扛”大旗。

其實，在美團和拼多多后面，還有“后浪”B站（嗶哩嗶哩）在追趕。對于靠二次元起家的B站，顏曉青表示，B站是一個非常純正的年輕人的社區，具有獨特的文化，但不失包容和吸引力，“這決定了B站‘破圈（突破圈層）能力很強。比如我，雖然我的年齡對B站主流用戶群來說已是‘前浪，但我也是B站的忠實用戶。我上B站的主要原因有兩個：一是這里有別處沒有的優質資源和內容;二是我想保持年輕的視野和對新時代的觀察，B站是一個極佳的選擇。目前B站主流用戶群分布在15-25歲，平均年齡21.5歲。B站的老用戶黏性非常強，最近的破圈也進行得十分順利，影響力越來越大。樂觀的推測，隨著年齡增長，大部分‘超齡用戶不會離開B站，而年齡達標的新用戶會源源不斷加入，可能5年之后主流用戶群年齡會變成15-30歲。B站的用戶基數已經很大，但依然有很大的增長潛力，而且B站并不刻意追求漂亮數據的強行增長，它的增長是非常良性和扎實的。優質的、具有稀缺性的基本盤，向來都是最容易吸引投資者追逐的要素。”

那么，美團、拼多多和B站這些“后浪”，會不會把“前浪”們拍在沙灘上？侯俊企認為，沒有能夠一直都在浪潮之巔的公司。“我不認為老一代公司會老去。我更傾向于認為，互聯網行業更加繁榮了，競爭更加激烈了，服務更加豐富了，消費者的選擇更多了，同時還葆有蓬勃的生命力，不斷推陳出新。未來肯定還會有更多的好公司冒出來，挑戰現在的明星公司。”

原煒也表示，參考美國的科技互聯網發展的情況來看，蘋果、微軟已經有40多年的歷史，亞馬遜有近30年的歷史，谷歌有20多年的歷史，就連最年輕的互聯網巨頭Facebook也有14年的歷史了。“這些公司都沒有顯現出遲暮的跡象，反而歷久彌堅。而國內的幾家互聯網巨頭，除了百度顯現出后繼乏力的疲態之外，其他如騰訊、阿里、京東的發展也都依然蒸蒸日上，比如剛剛發布的騰訊2020年一季度財報結果又是大超市場預期。所以在可預計的將來，互聯網的‘前浪和‘后浪們將你追我趕，長期共存。”

（文中個股僅做舉例，不做買賣推薦）