中國(guó)金融體制改革下的貨幣需求

廖承馨

摘 要：中國(guó)的金融改革已經(jīng)進(jìn)入了“新階段”，之前的衛(wèi)生保健、監(jiān)察管理和專業(yè)化為基礎(chǔ)的金融改革現(xiàn)在逐漸面向市場(chǎng)化、全球化和多元化，并在國(guó)內(nèi)的金融改革中取得了重大進(jìn)展，徹底改變了金融業(yè)務(wù)環(huán)境，并將對(duì)現(xiàn)金需求的結(jié)構(gòu)和總額產(chǎn)生重大影響。本文主要講述中國(guó)金融體質(zhì)改革下的貨幣需求，講述金融改革促成貨幣的市場(chǎng)扭曲以及貨幣需求回歸，希望對(duì)后來(lái)研究者有借鑒意義。

關(guān)鍵詞：中國(guó)金融;體質(zhì)改革;貨幣需求

一、金融改革引起貨幣需求收入和利率彈性發(fā)生顯著變化

在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)理論中，對(duì)貨幣的需求主要來(lái)自兩個(gè)方面：可用貨幣作為儲(chǔ)備來(lái)平衡收支之間的差額;其次，貨幣可以成為大型投資組合的資產(chǎn)。前者涉及收入，后者涉及利率。在金融改革的初期階段，利率相當(dāng)有限，貨幣是維持財(cái)富的主要形式，提高了我們貨幣需求在收入和低利率方面的靈活性。隨著金融改革的加快，情況發(fā)生了巨大變化。

（一）貨幣需求的收入彈性下降

發(fā)展中國(guó)家貨幣需求的收入靈活性一般較高，其中主要有兩個(gè)原因：金融市場(chǎng)不發(fā)達(dá)導(dǎo)致資產(chǎn)選擇較少，無(wú)法實(shí)現(xiàn)最佳組合組合，而財(cái)富的主要形式是保留現(xiàn)金和存款;第二，消費(fèi)者信貸增長(zhǎng)緩慢，不可能長(zhǎng)期降低消費(fèi)水平，只有通過(guò)積累積累或未來(lái)收入水平提高才能提高消費(fèi)水平。隨著我國(guó)金融改革的推進(jìn)和金融市場(chǎng)的進(jìn)一步市場(chǎng)化，替代資產(chǎn)的多樣化和擴(kuò)展減少了為儲(chǔ)存價(jià)值而持有貨幣的現(xiàn)象，從而降低了貨幣對(duì)收入的彈性。與此同時(shí)，消費(fèi)者信貸的發(fā)展減少了跨境流動(dòng)性限制，從而減少了當(dāng)前收入對(duì)消費(fèi)的影響，降低了儲(chǔ)蓄的欲望，進(jìn)一步降低了收入對(duì)貨幣需求的彈性。

（二）貨幣需求的利率彈性上升

金融改革促進(jìn)了金融市場(chǎng)的增長(zhǎng)和競(jìng)爭(zhēng)，創(chuàng)收資產(chǎn)的出現(xiàn)提高了利率在貨幣需求中的靈活性。由于利率對(duì)現(xiàn)金需求的靈活度較高，不同資產(chǎn)類別之間收益率的相對(duì)變化導(dǎo)致“資產(chǎn)更換”，這在國(guó)內(nèi)主要指的是更換現(xiàn)金和非貨幣資產(chǎn)。

二、金融改革促成對(duì)貨幣需求非市場(chǎng)性扭曲的糾正

（一）對(duì)價(jià)格信號(hào)調(diào)節(jié)低效率的糾正

在利率市場(chǎng)化之前，利率水平受到行政管理，缺乏靈活性，導(dǎo)致貨幣需求對(duì)利率不敏感，抑制了投機(jī)性貨幣需求。隨著金融改革的加快，利率利率市場(chǎng)化提高了投資者的價(jià)格敏感性，甚至在普通儲(chǔ)戶之間的價(jià)格敏感性，從而增加了對(duì)投資收益的需求，一個(gè)突出的現(xiàn)象是“存款轉(zhuǎn)移”，即存款逐漸從股票、債券等資產(chǎn)轉(zhuǎn)移。貨幣價(jià)格對(duì)貨幣需求的影響越來(lái)越大，價(jià)格轉(zhuǎn)移的壁壘也了貨幣的需求。

（二）對(duì)貨幣需求結(jié)構(gòu)性矛盾的糾正

在過(guò)去利率規(guī)范化的情況下，信貸分配繼續(xù)進(jìn)行，信貸資源集中在以國(guó)有經(jīng)濟(jì)為重點(diǎn)的大型企業(yè)上，而對(duì)以私營(yíng)經(jīng)濟(jì)為重點(diǎn)的中小型企業(yè)的信貸需求減少，導(dǎo)致信貸資源分配不平衡，各機(jī)構(gòu)之間貨幣需求結(jié)構(gòu)性不一致。金融改革將有助于在大型國(guó)有企業(yè)和私營(yíng)中小型企業(yè)之間合理分配財(cái)政資源。金融改革減少了進(jìn)入市場(chǎng)的機(jī)會(huì)，鼓勵(lì)金融市場(chǎng)和監(jiān)管市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)，特別是在中小金融機(jī)構(gòu)，信貸支持的私營(yíng)公司的優(yōu)勢(shì)，大大提高了中小私營(yíng)公司在融資方面的名聲，同時(shí)實(shí)行了利率自由化——從而降低了融資成本，有效地滿足了私營(yíng)企業(yè)的現(xiàn)金需求，并通過(guò)結(jié)構(gòu)上的矛盾來(lái)糾正了貨幣需求。

三、金融改革將引導(dǎo)貨幣需求總量回歸合理區(qū)間

中國(guó)貨幣總體趨勢(shì)的一個(gè)突出特點(diǎn)是，自改革和開(kāi)放開(kāi)始以來(lái)，中國(guó)GDP一直快速增長(zhǎng)，引起了對(duì)資產(chǎn)價(jià)格泡沫和通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂。這一趨勢(shì)將在快速的金融改革階段被逆轉(zhuǎn)，從而將貨幣的總需求恢復(fù)到合理的水平，這一進(jìn)程主要通過(guò)以下方式完成。

（一）收入增長(zhǎng)引致的貨幣需求增速將下降

人們普遍認(rèn)為，發(fā)達(dá)國(guó)家貨幣需求的收入彈性是1，即收入增長(zhǎng)一般與貨幣需求增長(zhǎng)同步，收入增長(zhǎng)不會(huì)導(dǎo)致貨幣需求的快速增長(zhǎng)。然而，如上文所述，在發(fā)展中國(guó)家，由于資產(chǎn)類型標(biāo)準(zhǔn)化和短期消費(fèi)流動(dòng)性限制，現(xiàn)金需求增長(zhǎng)速度快于收入，對(duì)收入的貨幣需求往往超過(guò)1。然而，在金融改革的背景下，隨著金融市場(chǎng)和金融產(chǎn)品的創(chuàng)新，對(duì)收入的貨幣需求的彈性正在下降，從而收入的增加大大改變了貨幣需求的快速增長(zhǎng)趨勢(shì)。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，替代融資替代融資是資本市場(chǎng)走向成熟的直接融資工具，如股票和其他貨幣資產(chǎn)類別債券，特別是取代銀行信貸的直接融資工具，從而導(dǎo)致對(duì)銀行貸款需求下降的市場(chǎng)貨幣領(lǐng)域的人，以及銀行的存款緊縮。如果直接直接融資的資金能夠償還以前的銀行貸款，就會(huì)導(dǎo)致貨幣供應(yīng)進(jìn)一步下降，也就是說(shuō)，當(dāng)資本市場(chǎng)變得更有能力時(shí)，對(duì)貨幣的需求往往會(huì)下降。此外，隨著資本市場(chǎng)交易制度的改善，股票市場(chǎng)可以反映宏觀經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)，并在引導(dǎo)合理的貨幣需求方面發(fā)揮重要的積極作用。

（二）保險(xiǎn)及社會(huì)保障降低了未來(lái)的不確定性

總的說(shuō)來(lái)，保險(xiǎn)市場(chǎng)和社會(huì)保障制度的發(fā)展和改進(jìn)與貨幣需求呈反比。未來(lái)的不確定性產(chǎn)生了預(yù)防性的貨幣需求，而保險(xiǎn)市場(chǎng)和社會(huì)保障制度的發(fā)展使人們能夠更好地保護(hù)未來(lái)不確定性造成的損失，從而減少了預(yù)防性現(xiàn)金需求，從而減少了貨幣的總需求。近年來(lái)，金融管制變得更加嚴(yán)格，金融創(chuàng)新變得更加復(fù)雜，金融監(jiān)管沒(méi)有及時(shí)跟上，導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)過(guò)度膨脹，資金流入金融機(jī)構(gòu)而無(wú)法進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，導(dǎo)致無(wú)效的貨幣需求大幅增加。隨著金融改革的加速、從機(jī)構(gòu)監(jiān)管轉(zhuǎn)向職業(yè)監(jiān)管和行為監(jiān)管，金融資產(chǎn)過(guò)度擴(kuò)張所產(chǎn)生的勢(shì)頭將得到遏制，這將推動(dòng)貨幣總需求合理化。

四、結(jié)語(yǔ)

傳統(tǒng)的貨幣需求供給，以及貨幣發(fā)行、利率和其他貨幣政策等所有貨幣行動(dòng)，都由中央銀行主導(dǎo)。但是，隨著時(shí)代的發(fā)展，特別是在轉(zhuǎn)型和開(kāi)放之后，以及由于內(nèi)部和外部的雙重影響，央行的支配地位不再能夠完全控制市場(chǎng)行為。本文主要對(duì)中國(guó)金融體系進(jìn)行改革和描述，然后將貨幣需求的影響、金融機(jī)構(gòu)的改革對(duì)貨幣需求的影響、對(duì)貨幣需求的影響、對(duì)趨勢(shì)的影響，向機(jī)制展示金融體系的影子。

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