2020年全球貿易風險國家和行業分布

李前

根據全球貿易預警機構Global Trade Alert（GTA）的報告，2018年和2019年，全球實施的貿易保護主義措施總數超過1000項，比前3年增長約40%。在2017年1月1日—2019年11月15日全球采取的所有保護主義措施中，只有23%是由美國和中國實施的。因此，貿易保護主義并非世界兩大經濟體所獨有。中美兩國的“第一階段”經貿協議不太可能結束與貿易緊張有關的不確定性。貿易關系緊張已導致2019年全球國內生產總值（GDP）增速下降約0.75個百分點。因此，科法斯預計，2020年全球經濟將繼續放緩，預計全球GDP增速將從上年的2.5%降至2.4%。全球貿易增長速度繼2019年第三季度同比下降0.3%后，2020年將持續疲弱（按數量計算僅為0.8%）。這是2008—2009年經濟危機以來最慢的增速。

與此同時，德國（預計2020年國內生產總值增長率僅為0.5%）等出口導向型經濟體受到了國際貿易收縮的沉重打擊。預計國際貿易挑戰將繼續對汽車、金屬等已經充分融入全球經濟的行業產生負面影響。金屬行業，尤其是鋼鐵行業，由于廣泛應用于建筑業、汽車業和家用電器等多種工業活動中，常常被視為全球經濟活動的“晴雨表”。該行業在季度風險評估中降級次數創下新高（22次中降級5次）。預計全球經濟衰退也將繼續呈現兩極分化的趨勢：制造業遭遇重重困難，而服務業更具彈性，尤其是在美國等主要經濟體中。

據科法斯預測，美國經濟增長將大幅放緩，2020年其國內生產總值增速將從2019年的2.3%降至1.3%。原因是特朗普政府在2017年實施的大規模企業減稅（從35%降至21%）措施對企業投資的連鎖刺激效應正在減弱，同時，企業也擔心貿易不確定性。科法斯預計中國經濟還將繼續放緩，預計2020年中國國內生產總值增速將從2019年的6.1%降至5.8%。這仍然受到貿易不確定性及中國經濟正在朝著以消費為主導，而非出口和投資為驅動的經濟再平衡所帶來挑戰的影響。

在這種情況下，預計到2020年，全球企業破產率將上升2%（與2019年相似），在大多數國家（被調查的26個國家中有21個國家）和所有考慮的地區，企業破產率都將上升。 在經濟面臨不利因素的復雜多變環境中，4個國家的評級被下調（哥倫比亞、智利、布基納法索和幾內亞），6個國家的評級被上調（土耳其、塞內加爾、馬達加斯加、尼泊爾、馬爾代夫和巴拉圭）。

值得注意的是，小規模、人均收入較低的經濟體幾乎不與全球貿易相結合，因此受上述環境變化的影響相對較小。盡管存在脆弱性，但它們正受益于國內宏觀經濟政策的不斷改善。其中，馬達加斯加和馬爾代夫的國家風險評估從D升級到了C（風險下降）;塞內加爾從B升級到了A4（由于最近發現了石油和天然氣，該國經濟有望從光明的前景中受益）。

重現的地緣政治緊張局勢助長了大宗商品價格的持續波動

貿易保護主義環境造成的不確定性導致大宗商品價格波動，尤其涉及農產品、金屬和石油的價格。此外，2020年年初，美國和伊朗之間的緊張關系加劇，使得中東地區重新出現地緣政治緊張局勢，進而對油價造成了上漲壓力。雖然局勢升級已經停止，但科法斯預計，兩國關系仍將持續緊張。

科法斯預測，在全年高度波動性背景下，2020年油價平均將為每桶60美元，低于2019年平均每桶64美元的水平。這是因為，盡管“歐佩克+”產油國決定在2019年12月進一步減少石油供應量為170萬桶/天（力度大于之前每天減少120萬桶油），但預計全球經濟放緩將導致原油需求增長維持乏力狀態，從而對原油價格構成下行壓力。全球制造業活動的惡化和貨運量的下降，也已經對石油的使用造成了壓力。因此，截至2019年11月，全球石油需求增量已降至平均每天僅65萬桶，為2012年年初以來的最低水平。根據科法斯的預測，全球經濟增長放緩，特別是中國和印度（需求增量的主要驅動力）經濟增長放緩，將在2020年繼續拖累全球消費。

在當前和預期的油價水平下，能源公司難以獲得可觀的利潤。它們在已經負債累累需要進行重大投資的情況下，還特別要遵守國際海事組織（IMO）實施的環境法規，比如，要遵守于2020年年初生效的IMO 2020限硫令。由于全球主要油氣公司均來自歐洲和美國，美國能源行業的評級從“中等風險”降至“高風險”，代表了該行業的困境。

全球各地區社會緊張局勢明顯?

2019年年底，全球出現了幾次社會緊張局勢，緊張程度各不相同，印證了科法斯根據其最新的2019年政治風險指數做出的政治風險上升的判斷，其中，社會脆弱性是分析的一個組成部分。

黎巴嫩經歷了數周的抗議活動，該國國內出現了嚴重的政治危機。在拉丁美洲，智利和哥倫比亞經歷了社會緊張局勢。在智利，政府決定提高公共交通票價，引發了大規模罷工活動，顯示民眾對該國巨大的收入不平等的不滿，并對其經濟產生了負面影響。這兩個國家的風險評估等級均被下調，智利從A3下調至A4，哥倫比亞從A4下調至B。民眾對社會不滿的理由因國而異，包括購買力主張、機構競爭和/或環境問題等。法國經歷了1980年以來最長的公共交通罷工和抗議養老金改革的艱難時期，是形勢多樣性的反映。

建筑業的發展說明了一個不尋常的經濟周期?

為了支持全球經濟度過衰退周期，發達經濟體和大型新興經濟體的主要央行在2019年采取了一些行動，實施了寬松的貨幣政策，尤其是降息。這些措施的連鎖反應已經在土耳其的風險評估中顯現，科法斯將其國家風險評級從C級提升到B級。此外，在行業風險評估中，從這些措施中受益匪淺的行業是建筑行業，它獲得了最多的升級次數（在8次評估中升級4次）。在美國，與歷史趨勢相比，抵押貸款成本較低，這得益于美國聯邦儲備委員會（Fed）在2019年的3次降息。而由于美國勞動力市場活躍，家庭也受益于工資上漲。

盡管全球家庭和公司的負債水平仍然很高及經濟周期低迷，建筑業仍面臨著持續的困難，但預計各國實施的提高建筑能效的大型公共計劃，也會給建筑業帶來好處。這類計劃的一個例子是歐盟打算在2050年前實現“建筑業碳中和”。由于建筑業通常是一個順周期行業，上述發展情況說明了我們在2020年可能經歷的全球經濟周期的非典型特征。

（本文節選自科法斯經濟刊物2020年2月刊。）

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