民營(yíng)上市公司債務(wù)融資的瓶頸及路徑研究

祝志偉 倪筱楠

[摘 要]隨著民營(yíng)上市公司的日益發(fā)展，資金匱乏問(wèn)題越來(lái)越嚴(yán)峻。債務(wù)融資具有成本低、融資手續(xù)便捷、防止稀釋股權(quán)等優(yōu)勢(shì)，債務(wù)融資成為民營(yíng)上市公司融資的重要手段。文章闡述了民營(yíng)上市公司債務(wù)融資的相關(guān)概念，分析了民營(yíng)上市公司債務(wù)融資的主要方式、債務(wù)融資優(yōu)勢(shì)，在此基礎(chǔ)上剖析了民營(yíng)上市公司債務(wù)融資過(guò)程中存在的問(wèn)題，提出了有針對(duì)性的建議。

[關(guān)鍵詞]民營(yíng)上市公司;債務(wù)融資;債務(wù)融資方式

[DOI]10.13939/j.cnki.zgsc.2020.14.047

1 民營(yíng)上市公司債務(wù)融資的相關(guān)闡述

民營(yíng)上市公司債務(wù)融資是指民營(yíng)上市公司在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中為了維持正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、擴(kuò)大規(guī)模、提高企業(yè)效益，通過(guò)銀行借款、發(fā)行債券、商業(yè)信用等方式籌集所需要資金的一系列活動(dòng)。上市公司是指經(jīng)過(guò)國(guó)務(wù)院證券管理部門(mén)同意且公司發(fā)行股票數(shù)量達(dá)5000萬(wàn)股以上，有資格在證券交易所上市交易的股份有限公司。債務(wù)融資主要是指企業(yè)通過(guò)一系列方式獲取所需資金的管理活動(dòng)。

2 民營(yíng)上市公司債務(wù)融資的主要融資方式

2.1 銀行借款

銀行借款是民營(yíng)上市公司使用最多的融資方式，銀行借款主要是民營(yíng)上市公司在融資過(guò)程中因?yàn)橘Y金周轉(zhuǎn)困難等因素向銀行進(jìn)行的貸款。銀行借款相比其他的融資方式來(lái)說(shuō)速度比較快、手續(xù)比較簡(jiǎn)單，民營(yíng)上市公司可以解決燃眉之急。民營(yíng)上市公司采用該種融資方式其成本也比較低，銀行借款沒(méi)有發(fā)行費(fèi)用，利率相對(duì)來(lái)說(shuō)比較低，銀行借款為民營(yíng)上市公司的資金籌措帶來(lái)了很大的幫助。[1]

2.2 企業(yè)債券

企業(yè)債券是指民營(yíng)上市公司為了籌措資金向投資者發(fā)行的到期還本付息的一種融資方式。企業(yè)債券相對(duì)來(lái)說(shuō)風(fēng)險(xiǎn)比較大，民營(yíng)上市公司在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中出現(xiàn)虧損，到期無(wú)法還本付息，會(huì)影響企業(yè)的信譽(yù)，給企業(yè)帶來(lái)不利的影響。在企業(yè)申請(qǐng)發(fā)行債券時(shí)需要經(jīng)過(guò)很?chē)?yán)格的考核，因此，發(fā)行債券的融資方式企業(yè)應(yīng)用比較少。

3 民營(yíng)上市公司債務(wù)融資的優(yōu)勢(shì)分析

3.1 民營(yíng)上市公司債務(wù)融資有利于提高資金利用率

民營(yíng)上市公司進(jìn)行債務(wù)融資需要與債權(quán)人約定到期還本付息的承諾。經(jīng)營(yíng)者必須在債務(wù)到期時(shí)，以一定的現(xiàn)金償還債務(wù)本息，否則企業(yè)將面臨破產(chǎn)，負(fù)債融資對(duì)經(jīng)營(yíng)者的這種威脅，促使管理層有效運(yùn)用資金，實(shí)現(xiàn)資金價(jià)值最大化。

3.2 民營(yíng)上市公司債務(wù)融資有利于擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模

資金是民營(yíng)上市公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)的必要因素，民營(yíng)上市公司在日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中往往因?yàn)橘Y金變現(xiàn)困難等因素導(dǎo)致無(wú)法正常運(yùn)營(yíng)，通過(guò)債務(wù)融資可以為企業(yè)提供大量的資金，緩解企業(yè)資金短缺的壓力，經(jīng)營(yíng)者將獲取的資金進(jìn)行投資、營(yíng)運(yùn)等活動(dòng)，不斷開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品，開(kāi)拓新市場(chǎng)，從而使得企業(yè)規(guī)模不斷擴(kuò)大。

4 民營(yíng)上市公司債務(wù)融資存在的瓶頸

4.1 公司規(guī)模小導(dǎo)致債務(wù)融資難

很多民營(yíng)上市公司屬于家族式企業(yè)，其經(jīng)營(yíng)規(guī)模比較小，企業(yè)員工尤其是管理層，大多都是家族成員，管理能力比較低，企業(yè)員工的專(zhuān)業(yè)能力比較差，生產(chǎn)的產(chǎn)品沒(méi)有競(jìng)爭(zhēng)力，企業(yè)效益差，債務(wù)融資時(shí)貸款機(jī)構(gòu)綜合考慮各方面原因，民營(yíng)上市公司獲得債務(wù)資金的數(shù)額小。

4.2 缺乏科學(xué)的管理模式不利于債務(wù)融資

民營(yíng)上市公司在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中缺乏專(zhuān)門(mén)的管理人員，企業(yè)制定的管理模式比較隨意，沒(méi)有科學(xué)的管理程序。民營(yíng)上市公司在管理過(guò)程中沒(méi)有學(xué)習(xí)大型企業(yè)的方式，只是單純的采用自己的管理理念，制定的管理模式往往不符合實(shí)際的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，成本過(guò)高或者很難實(shí)施。[2]管理模式無(wú)法與生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)實(shí)際相吻合，企業(yè)承擔(dān)債務(wù)融資負(fù)擔(dān)實(shí)力有待提升。

4.3 企業(yè)經(jīng)營(yíng)預(yù)算不合理

大多數(shù)民營(yíng)上市公司中的員工都是學(xué)歷較低的、專(zhuān)業(yè)能力較差的人員，會(huì)計(jì)人員大多都是自己的近親屬，缺乏一定的預(yù)算能力。對(duì)于本企業(yè)的產(chǎn)品不能很好地把握其在市場(chǎng)中的定位，往往出現(xiàn)高成本低收益的現(xiàn)象，造成企業(yè)資金嚴(yán)重浪費(fèi)，加劇了債務(wù)融資難的程度。

4.4 金融機(jī)構(gòu)債務(wù)融資待遇差別化

銀行等金融機(jī)構(gòu)在進(jìn)行貸款時(shí)往往青睞大型的企業(yè)，對(duì)于大企業(yè)而言其信譽(yù)高、抵押品多、貸款相對(duì)來(lái)說(shuō)有保障。對(duì)于民營(yíng)上市公司其資產(chǎn)比較少，還款沒(méi)有保障，銀行等金融機(jī)構(gòu)在進(jìn)行貸款時(shí)為了保護(hù)自己的利益往往會(huì)比民營(yíng)上市公司的貸款條件比較高，貸款額度比較小，期限比較短，這種差別化的融資待遇嚴(yán)重阻礙了民營(yíng)上市公司的債務(wù)融資。

4.5 法律法規(guī)不健全阻礙企業(yè)債務(wù)融資

我國(guó)對(duì)于民營(yíng)上市公司的發(fā)展制定了一些扶持政策，但是無(wú)論是在法律的制定還是實(shí)施來(lái)說(shuō)都沒(méi)有取得好的效果。但是，針對(duì)民營(yíng)上市公司的發(fā)展，國(guó)家只是單純的減輕稅收并沒(méi)有享受像國(guó)有企業(yè)一樣的待遇，沒(méi)有制定專(zhuān)門(mén)的法律法規(guī)，導(dǎo)致民營(yíng)上市公司債務(wù)融資困難，無(wú)法從根本上改變民營(yíng)上市公司債務(wù)融資難的現(xiàn)狀。

5 突破民營(yíng)上市公司債務(wù)融資瓶頸的路徑

5.1 擴(kuò)大企業(yè)自身規(guī)模

企業(yè)應(yīng)該利用“一帶一路”倡議帶來(lái)的對(duì)外資源，積極發(fā)揮企業(yè)自身的優(yōu)勢(shì)，開(kāi)拓海外市場(chǎng)，將自己的產(chǎn)品推出國(guó)門(mén)，企業(yè)應(yīng)該在對(duì)外交流中積極學(xué)習(xí)先進(jìn)技術(shù)，利用人工智能、大數(shù)據(jù)等先進(jìn)技術(shù)不斷提高自身產(chǎn)品的創(chuàng)新性，擴(kuò)大自身規(guī)模，進(jìn)而提升民營(yíng)上市公司債務(wù)融資能力。

5.2 建立完善的管理模式

民營(yíng)上市公司應(yīng)該建立一套完善的管理公司的模式，管理層應(yīng)該具備一定的專(zhuān)業(yè)勝任能力，同時(shí)還要具備領(lǐng)導(dǎo)能力，應(yīng)該注意提高企業(yè)中管理人員的領(lǐng)導(dǎo)能力，在選拔過(guò)程中應(yīng)該注意公平的原則。管理人員在領(lǐng)導(dǎo)過(guò)程中應(yīng)該注意分權(quán)制度，授予員工一定的權(quán)利，讓員工在工作過(guò)程中能夠獲得滿(mǎn)足感，進(jìn)而提高企業(yè)效益。

5.3 提高企業(yè)的預(yù)算管理能力

民營(yíng)上市公司應(yīng)該提高自身的預(yù)算能力，對(duì)市場(chǎng)的開(kāi)拓、新產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)應(yīng)該提前進(jìn)行規(guī)劃，派專(zhuān)業(yè)人員進(jìn)行策劃，必要時(shí)聘請(qǐng)專(zhuān)家進(jìn)行協(xié)助，對(duì)于預(yù)算人員實(shí)行激勵(lì)制度，激發(fā)積極性，從產(chǎn)品的生產(chǎn)到銷(xiāo)售完備程序應(yīng)該具備完善的流程，從而提高企業(yè)的預(yù)算能力。民營(yíng)上市公司的債務(wù)融資應(yīng)以預(yù)算為前提保障，預(yù)算管理能力不僅能化解企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，而且高水平的預(yù)算管理能保障債務(wù)融資規(guī)模合理適度。

5.4 降低金融機(jī)構(gòu)的貸款條件

銀行等金融機(jī)構(gòu)應(yīng)該響應(yīng)國(guó)家的號(hào)召，對(duì)民企的貸款給予支持，民營(yíng)上市公司在進(jìn)行貸款時(shí)銀行應(yīng)該取消差別待遇，實(shí)行統(tǒng)一的貸款利率，在貸款前對(duì)民營(yíng)上市公司進(jìn)行調(diào)查，確保資信安全的情況下放寬條件，提高貸款額度，進(jìn)而促進(jìn)民營(yíng)上市公司債務(wù)融資。

5.5 加大民營(yíng)上市公司融資相關(guān)法律法規(guī)的保障力度

國(guó)家對(duì)于民營(yíng)上市公司債務(wù)融資制定了一些扶持政策，但是力度遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。制度在債務(wù)融資執(zhí)行過(guò)程中各部門(mén)之間存在分工不明確、推卸責(zé)任等問(wèn)題，阻礙了債務(wù)融資法律法規(guī)的執(zhí)行。國(guó)家應(yīng)該針對(duì)不同規(guī)模的民企制定相應(yīng)的債務(wù)融資相關(guān)法律制度，不應(yīng)以偏概全。

參考文獻(xiàn)：

[1]王海倩.長(zhǎng)春市民營(yíng)上市公司融資路徑研究[J].中國(guó)管理信息化，2019（14）：119.

[2]朱泯靜.開(kāi)發(fā)性金融緩解民營(yíng)上市公司融資困境研究[J].人民論壇·學(xué)術(shù)前沿，2019（12）：120.

[基金項(xiàng)目]遼寧省社科基金重點(diǎn)項(xiàng)目“地方性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)生成、測(cè)度及化解研究”（項(xiàng)目編號(hào)：L17AGL013）;遼寧省社科聯(lián)項(xiàng)目“遼寧省化解政府性債務(wù)對(duì)策研究”（課題編號(hào)：2019lslktyb-040）;沈陽(yáng)市科技創(chuàng)新智庫(kù)項(xiàng)目“科技創(chuàng)新管理體制下沈陽(yáng)市民營(yíng)企業(yè)融資問(wèn)題研究”;遼寧省財(cái)政科研基金項(xiàng)目“遼寧省化解政府性債務(wù)對(duì)策研究”（項(xiàng)目編號(hào)：18C004）;沈陽(yáng)市計(jì)劃項(xiàng)目“基于沈陽(yáng)市科技創(chuàng)新視角下會(huì)計(jì)資源整合研究”（項(xiàng)目編號(hào)：F14-230-5-35）;沈陽(yáng)市哲學(xué)社會(huì)科學(xué)專(zhuān)項(xiàng)資金項(xiàng)目一般項(xiàng)目“一帶一路戰(zhàn)略下沈陽(yáng)市PPP項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)防范及政府引導(dǎo)研究”（項(xiàng)目編號(hào)：17030）;沈陽(yáng)市政府智庫(kù)項(xiàng)目“促進(jìn)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)加快發(fā)展的有關(guān)問(wèn)題研究”（項(xiàng)目編號(hào)：210032018000902）的階段性成果。

[作者簡(jiǎn)介]祝志偉（1967—），女 ，漢族， 山東華宇工學(xué)院，教師，研究方向：財(cái)務(wù)理論與實(shí)務(wù);倪筱楠（1967—），女，漢族，沈陽(yáng)大學(xué)，博士，教授，碩導(dǎo)，研究方向：財(cái)務(wù)理論與實(shí)務(wù)。