基于激勵視角下的企業盈余管理分析

任靜靜

【摘 要】上市公司激勵的方式有很多種，股權激勵是常見的激勵方法之一，它屬于長期激勵方式，可以有效地解決所有權和經營權相分離產生的委托代理問題。激勵對象必須在達到一定條件的情況下才能行使權力，而這些條件是人為設定的，通常用一些財務指標來衡量。管理層出于自己的利益考量，可能為了降低行權條件在正式公告前對企業的相關指標數據進行向下調整，而公告之后為了達到目標會進行向上的盈余管理。文章以萬達信息股份有限公司為例，分析其實行股票激勵前后盈余管理的行為。

【關鍵詞】股權激勵;盈余管理;上市公司

【中圖分類號】F272.91;F426.92【文獻標識碼】A【文章編號】1674-0688（2020）01-0228-02

0 引言

現代公司所有權和經營權相分離，上市公司通過實施股權激勵使得經營者獲得公司的股權，從而以股東的身份參與管理、決策，從而使兩者達成共識。股票期權、限制性股票、虛擬股票、業績股票等都是股權激勵的范疇，這些方式下存在著盈余管理的空間。盈余管理從整個生命周期來說并不改變企業的整體利益，只是在不同期間的分部。盈余管理可以在實施股權激勵前也可以在之后進行，大部分公司以凈資產收益率、凈利潤增長率等絕對數作為業績考核指標，但這些數據可以人為操控與調節，因此給管理者創造了空間。

1 股權激勵和盈余管理理論

股權激勵是基于代理成本產生的，公司受益者并不參與公司的日常經營，具體大小事務由管理者掌控。所有者希望股東能夠最大限度地獲取利益，而管理者更多地考慮自己能獲得多少收益、福利及榮譽，管理者能更快更仔細地獲取公司的一手資料，這就造成了兩者間的矛盾。因此，具有約束和激勵作用的股權激勵制度應運而生，管理者通過持有公司股票進而加入公司股東行列，能夠從所有者的角度思考問題。

盈余管理有可能是出于晉升和漲薪的誘惑、被離職辭退的壓力，有可能是為了達到政府制定的某項標準，也有可能是出于降利減稅而調節和IPO對利潤的要求等。財務指標很多都是可以是人為操縱的，比如研發支出資本化還是費用化，企業提前大批購買固定資產，以減少當期利潤。通過盈余管理可能使企業扭虧為盈，所以給盈余管理制造了動機。此外，管理者還有可能對那些與公司日常經營活動無關或者雖然相關但是不重要的項目進行盈余管理，最常見的是債務重組，包括長投等非流動資產處置、非貨幣性資產交換等，通過這些方法可以改變企業的當期利潤。

2 萬達信息股份有限公司分析

2.1 公司簡介

萬達信息股份有限公司（簡稱萬達信息）于1995年在上海成立，2011年在深圳證券交易所創業板A股上市（代碼：300168），在東財行業中屬于軟件服務業，主要經營各類與計算機相關的咨詢、研發、電子產品及設備出售，以及自營進出口等。

2.2 股票期權激勵計劃

萬達信息股票期權激勵計劃見表1。

股票期權是繳納期權費用后在未來某個時期以確定的價格購買一定數量股票的長期激勵方式，使得管理者和所有者的利益捆綁在一起，因此管理者為了提高股價而進行盈余管理的可能性也越大。自授予日起滿12個月后的首個交易日是第一個行權期，可以行權比例為40%，要求2018年的凈利潤不低于3.8億元。萬達信息當年實現凈利潤2.32億元，同比下降28.95%，達到行權條件，公司決定對此注銷相應的股票期權。

2.3 萬達信息實施股票期權過程分析

萬達信息在2011年9月通過了股權激勵草案，距離其上市時間不到3個月，行權條件為以2010年的營業收入為基數，要求之后3年的營業收入增長速度分別不低于35%、75%、100%，同時規定凈利潤增長率，2018年度激勵的指標為凈利潤，要求2018年、2019年的凈利潤分別不得低于3.8億元和4.5億元。同時，對激勵對象進行評級考核，總共分為A、B、C、D、E 5級，評分為C、D、E級的不能行權。2018年凈利潤達標，因此注銷了第一期的股票期權。

2.4 萬達信息與“四川浩特”

2011年3月通過募集流動資金8 400萬元的預案，其中5 100萬元用于收購“四川浩特”，原來評估價值為3 406萬元，審計后溢價至6 700萬元，增長比率為96.71%，1 800萬元通過轉讓股權的方式獲取26.67%的股份，3 300萬元用于增資，其注冊資本由3 760萬～5 612萬元，同比增長49.26%，剩余的用作資本公積。2014年通過資產重組以3 000萬元收購“校訊通”100%的股權，用1.8億元收購“四川浩特”剩下49%的股權。同時，萬達信息對2014—2016年的業績做出了承諾且按標準完成，但3年期滿到第4年即2017年開始業績開始下滑，2018年甚至出現大幅度虧損。2019年5月“四川浩特”以3 300萬元轉讓31.13%的股權給“嘉實臻業”，至此“嘉實臻業”增資款為4 300萬元，“四川浩特”的持股比例降至49%，由原來的全資子公司變為參股子公司，取消合并范圍。

2.5 萬達信息的數據分析

萬達信息行權條件為營業總收入、歸屬上市公司股東扣除非經常性損益后的凈利潤，以及凈利潤增長率和前3年的平均水平。2011年的股票期權以2010年的營業收入作為基數，從公司報表可知，2011—2013年的營業收入分別為6.95億元、8.85億元、12.13億元，3年的營業總收入穩定增長，達到了行權條件規定的35%、70%和100%。以2010年5 044萬元的凈利潤為基礎，前3年平均凈利潤為0.37億元，后3年分別實現凈利潤0.77億元、1.04億元、1.42億元，都大于零，3年間凈利潤持續穩步增長，增長比例分別為54%、108%、184%，完全達到甚至超標準完成行權條件規定的40%、75%和105%。

公司行權標準為營業收入和凈利潤及對管理者和核心技術骨干的績效評價。萬達信息對“四川浩特”的收購分兩次完成，兩次間隔時間剛好一年半，溢價收購在短時間內評估價值上漲4倍之多。“四川浩特”對2014—2016年的業績做出了承諾且順利完成，但是在2017年利潤開始下降，2018年甚至出現大幅度虧損。對“四川浩特”的擔保超出其凈資產規模，對“嘉實臻業”的反擔保又大幅度低于其額度。“四川浩特”向萬達信息有一筆借款并未披露具體借款余額、借款期限、借款利率，以及對其償還能力、信用情況的調查說明。

營業總收入的上升在正常情況下應該伴隨著應收項目的同時上升，應收賬款從2014年開始上漲，增長幅度越來越大。2014年的股票期權計劃對2015—2017年的營業收入漲幅提出要求，2018年的預付賬款數額下降至0.13億元，可能是為了達到2018年股權激勵的行權條件，要求凈利潤不低于3.8億元，但是盡管該公司對應計項目進行了調節，最終還是沒有達到標準，不得不注銷相關股票期權，同時沖銷以前所付的成本。

3 總結和建議

公司實施股權激勵伴隨著盈余管理動機，萬達信息對“四川浩特”先收購到再轉讓，通過對應計項目和非經常性損益進行盈余管理，行權條件滿足后第二年公司利潤開始發生變化，第三年直接巨額虧損，其考核條件太過單一，只考慮了營業收入和凈利潤，相關指標和制度有待進一步完善。在實施股權激勵時要提高信息的披露程度，注冊會計師在審計單位財務報告時，不僅要關注具體科目數字的正確性，還必須注意分類計價是否準確。公司要加強內部的治理和監督，根據公司的具體情況制定合適的激勵手段，同時需要完善相關激勵機制。目前，我國的政策對激勵考核時間較短，所以應該更加注重長期考核，考核指標不能過于單一，因此應該結合問題來完善相關的規定。整個市場環境還不夠規范，相關部門的監管不到位且懲罰力度較低，通過舞弊獲得的收益遠遠大于其付出的成本，這就導致很多人篡改相關數據，因此必須營造一個良好的市場環境。

參 考 文 獻

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