淺談中小高新技術企業負債經營的風險及防范

許潤芳

摘要：隨著經濟的不斷發展，企業間的競爭越發激烈。作為競爭主體的中小高新技術企業，由于內部資金無法更好地滿足企業對資金的需求，而嚴格的程序和條件限制造成上市的門檻較高，使得中小高新技術企業普遍采用負債經營方式參與市場競爭。負債也是一把雙刃劍，負債經營在一定條件下可以為中小高新技術企業提供發展所需的資金，也不可避免的帶來了風險。企業要樹立風險意識，建立有效的風險防范機制，保持合理的負債率，制定出合理的負債財務計劃。

關鍵詞：中小高新技術企業;負債經營;風險;風險防范

一、中小高新技術企業負債經營概述

（一）負債經營的含義

負債經營是企業通過合法途徑，有償利用外來資金，在一定風險條件下為追求其經濟利益最大化，通過銀行借款、發行債券以及商業信用等形式吸納資金，并利用這些資金從事生產經營活動的一種經營方式。由于融資渠道的條件限制原因，就大多中小高新技術企業來說負債經營多采取短期借款的融資方式。

（二）負債經營的意義

1. 負債經營能給經營者帶來杠桿效應

財務杠桿是企業在制定資本結構時對債務籌資的利用，適度的負債，可以提高資金運作效率，使息稅前利潤增加，給普通股股東帶來更多的盈余。只有在企業經營利潤大于利息支出的情況下，才能增加權益資本收益，提高權益資本收益率，負債經營才能夠為企業帶來明顯的財務杠桿效應。

2. 負債經營可以彌補企業營運和長期發展的資金需求

企業在生產經營過程中，由于不同成長階段對資金的需要，而相對于企業來說內部留存積累的資金往往是有限的，在時間和數量上都無法滿足其發展需求;所以，企業在資金不足的情況下，負債經營可以為企業籌集更多的資金以擴大經營規模，提高企業的經濟實力和競爭力。企業不僅在資金不足的情況下需要負債經營，就是在資金充足的情況下為了充分有效的利用財務杠桿效應，負債經營也是必要的。

3. 負債經營不會影響企業所有者對企業的控制權

對于債權人而言只享有按約定時間和方式取得利息、到期收回本金的權利，沒有參與債務人企業經營管理、組織決策和利益分配的權利。所以，在負債經營的情況下，債權人無權參與企業的經營決策，因此不會影響企業所有者對企業的控制權。

4. 負債經營可以起到節稅的作用

負債的利息支出，是企業債務籌資的資本成本。按照有關規定，可以在所得稅前予以扣除，可以減少企業所得稅，從而增加權益資本收益。

二、中小高新技術企業的負債經營融資現狀分析

中小高新企業的發展要經歷不同階段，企業要根據各個不同發展階段的資金需求，應采用相應的融資策略。中小高新技術企業的融資通常有幾種途徑：內部自籌、銀行借貸、民間融資、風險投資機構、上市融資。下面就幾種主要融資方式進行具體分析。

（一）內部自籌

中小高新技術企業的成長過程分為種子期、初創期、成長期、成熟期四個階段。種子期的中小高新技術企業幾乎沒有經營收入，支出主要集中于技術研發投入和市場調研費用，另外對于風險投資者來說，由于中小高新企業規模過小，經營風險過高、管理的不規范，而缺乏對其投資的吸引力。相對于種子期而言，初創期各種設備和技術研發費用的高投入，使得中小高新技術企業對外部資金的需求更大。我國絕大多數中小高新技術企業在種子期和初創期的資金來源于發起者的投入以及相關自籌，但資金數量相對較少。這兩個階段沒有收入或收入較少，無法形成內部留存。

（二）上市融資

成長期中小高新技術企業需要補充生產設備以求在市場競爭中脫穎而出，對資金的需求較前兩個時期有了大幅提高。經過一段時間的高速發展，只有很少部分的中小高新技術企業能步入成熟期。我國企業的上市“門檻高” ，《證券法》對通過發行股票和債券的方式上市融資規定有非常嚴格的程序和條件限制。只有發展到一定規模的大型高新技術企業適合于通過證券市場融資。而對于成長期和成熟期的中小高新技術企業來說，上市融資所帶來的成本較高，無法滿足上市條件，通過公開上市獲取發展資金無法實現的。

（三）風險投資機構

由于中小高新技術企業技術存在的不確定性，研發能力弱，管理不規范等原因，風險投資機構一般也不會向其投資。另一方面，由于風險投資信息的不對稱，使外部風險投資機構得不到充分的信息，外部風險投資機構進入中小高新技術企業的資金較少。

綜上融資途徑的分析，中小高新技術企業受到上述融資渠道的限制，一般多采取短期借款方式，這就造成了中小高新技術企業負債資金較多，負債比率過高。

三、中小高新技術企業負債經營的風險

（一）到期無力償還的風險

負債經營會使企業有定期固定還本付息的負擔，如果負債經營的投資收益率小于利息率，中小高新技術企業生產經營環節稍有脫節，資金無法及時收回，企業就會陷入資金緊缺的狀況，從而拖垮公司正常經營，導致倒閉。

（二）財務杠桿的風險

根據計算公式：[（EBIT-I1）（1-T）-DP1]/N1=[（EBIT-I2）（1-T）-DP2]/N2（式中，EBIT為每股收益無差別點;I1、I2表示兩種籌資方式下的債務利息;DP1、DP2表示兩種籌資方式下的優先股股利;N1、N2表示兩種籌資方式下的普通股股份數;T表示所得稅稅率），可知，只有在預期息稅前利潤或業務量水平大于或高于每股收益無差別點的息稅前利潤或業務量水平時，負債經營才能夠為中小高新技術企業帶來明顯的財務杠桿效應，才能增加普通股每股利潤。但是隨著負債的增加，會給中小高新技術企業帶來更大的財務風險。而如果預期息稅前利潤或業務量水平小于每股收益無差別點的息稅前利潤或業務量水平，負債經營將為企業帶來沉重的利息負擔，使企業面臨無法償債的風險。

（三）貸款利率變動的風險

負債利率水平的高低直接決定中小高新技術企業債務資本成本的大小。在企業利用負債籌資時，不可避免地要面臨利率變動帶來的風險。負債的利息率越高，企業所承擔的貸款利息支出越多，債務資本成本就越高，籌資風險也就會隨之加大。負債利息率越低時則可帶來相反的結果。

（四）負債規模過高的風險

中小高新技術企業由于受到融資條件的限制，絕大多數的資金來源于短期借款，造成了企業負債相對較多，直接導致企業負債率過高。同時中小高新技術企業又屬于高風險行業，而高負債經營代表著高的財務風險。如果兩者疊加，企業風險陡增，會使中小高新技術企業經營陷入困境，有的時候一旦研發失敗就將會面臨破產的危險。

當中小高新技術企業負債規模過高時，企業風險增加，如不能及時清償到期債時，會使企業信用下降，勢必影響企業的再籌資，而使企業承擔再融資的風險。

（五）國家政策的風險

政府對中小高新技術企業融資的相關法律、政策的不完善。尚未有專門的規范信用活動的相關法規，建立良好的社會信用環境缺乏相應的法律支持。對于民間融資，法律的不完善，不能從根本上解決中小高新技術企業融資難的問題。由于我國證劵市場和金融體系的不完善，使很多中小高新技術企業不能達到上市融資的條件，導致中小高新技術企業在資金缺乏的情況，很難通過證劵市場融資。

四、中小高新技術企業負債經營風險的成因分析

（一）資本結構不合理

企業債務資本和權益資本比例是有一個臨界值的，這與企業的利益和風險密切相關。合理舉債可以充分發揮財務杠桿效應，降低企業的資本成本，提高企業的價值。但企業利用財務杠桿，在無形中會加大股東權益的風險。過度的舉借債務，在增加負債的同時，債務成本也會上升，當權益成本的上升不能再為債務的低成本所抵消時，加權平均資本成本也隨之增加，使中小高新技術企業陷入財務風險之中。

（二）企業預期現金凈流量不足

按期足額償還債務是銀行信用和商業信用的基本要求。能否償還到期債務主要取決于企業預期現金流量和資產變現能力。若中小高新技術企業資產不能迅速變現或缺乏現金流入，導致企業現金流量不足，而面臨不能按期償還債務的風險，從而使企業信譽受損。同時企業還會因為資金短缺，資金鏈斷裂，陷入財務危機，面臨破產的風險。

（三）經營環境發生變化

一是中小高新技術企業市場需求量、價格變動對負債經營的影響。市場需求量影響著產品的價格，進而會對中小高新技術企業的盈利水平和資金流動性產生一定的影響，從而增加了負債經營結果的不確定性。二是資本市場供給量變化的影響。資本供不應求時，負債利率會上升，從而使中小高新技術企業負債籌資成本增加，籌資風險也會相應增加。

五、中小高新技術企業負債經營風險的防范措施

（一）建立風險防范機制

提高中小高新技術企業財務人員的風險意識，建立健全財務制度。制定合理的資金使用計劃，提高資產周轉率。加大監管力度，在存貨和債權債務管理方面建立必要的內部控制機制。杜絕只注重利潤而忽略現金流量管理的觀念。把握變化趨勢及規律，提高企業對環境變化適應和應變能力。

（二）合理控制負債規模，優化負債結構

資產負債率是衡量企業償債能力的指標。我國理想化的資產負債率是50%左右，上市公司略微偏高，但一般也不超過60%。要適當運用去杠桿效應，合理控制負債的規模，將中小高新技術企業的資產負債率控制在臨界值范圍之內，控制企業財務風險，以適度利用財務杠桿的正面效應。

在中小高新技術企業生產經營好，產品適銷對路，資產周轉快的條件下，可以適當提高負債比率。反之則應降低負債比率。中小高新技術企業應當明確企業融資可以容忍的負債規模，以避免因過度使用財務杠桿導致企業償債能力下降。否則一旦企業負債過度，資金鏈斷裂，企業的生存就會受到影響，所以負債經營必須適度。

中小高新技術企業要合理安排負債結構，避免還款金額和還款期限過于集中而給企業帶來過高的還款壓力。中小高新技術企業在資金流動性較強、規模小的情況下，應當以短期負債融資為主。在長期資產占較大比重時，應當以長期負債融資為主。長期負債的安排要與企業的投資回收期相適應。

（三）密切關注利率變化

中小高新技術企業融資應密切關注利率變化給企業帶來的風險。利率水平的高低直接決定企業的籌資成本。只有在利率下降時舉債，才能使融資成本降低，使融資利率風險達到低點。當利率處于高水平或由高到低過渡的時候，應當減少負債融資。

（四）安排合理的負債計劃

中小高新技術企業主要是短期負債，短期負債主要是靠企業流動資金償還。企業應當樹立風險防范意識，加強負債的管理，保證還款期限的合理分布。根據企業自身的經營狀況，擬定合理有效的資金使用計劃，提高存貨的周轉率，減少資產的資金占用，降低應收賬款。

（五）拓寬融資渠道

應當建立風險投資的信息平臺，提高信息透明度，使中小高新技術企業與風險投資者進行交流，強化互信關系，以便提供更多的信息來吸引風險投資者。

對于中小高新技術企業購置價值高的設備的需求可以采用融資租賃的方式。融資租賃實質上是借資，以租金的方式分期償還，避免中小高新技術企業支付大量資金，可以減輕資金周轉的壓力。

新三板市場的出現為中小高新技術企業融資提供了一個新的機遇和平臺，由于新三板的注冊審核流程簡易寬松，掛牌流程相對簡單，能幫助企業樹立良好的公眾形象。新三板的出現和制度保障，有利于有潛力的中小高新技術企業獲得風險投資者的關注，從而使其價值得到更合理的體現，有利于中小高新技術企業擴展融資渠道。

（六）提高盈利能力

中小高新技術企業應進一步加大研發投入，提升科技創新能力，鞏固產品核心競爭力，優化產品結構，提高企業產品的差異性，形成有優于競爭對手的“差異點”，來獲得更大的市場份額，提高銷售收入，以實現超額利潤。

中小高新技術企業還應加大成本費用的控制，減少不必要的支出環節，降低成本以提高價格競爭力。同時，中小高新技術企業要加強費用的管理，建立嚴格的控制指標。以銷售費用為例，可以把投放在營銷上的人力費、運輸費、促銷費、推廣費等分解到每個銷售項目，再由每個銷售項目分解到每個業務員，做到每季、每月、每日的跟蹤考核，以保持正常的盈利水平。

六、結語

總之，負債經營既能給中小高新技術企業帶來經濟效益，又會給企業帶來風險。企業應制定合理的財務資金計劃，優化資金配置，降低或避免財務風險。只有處理好負債經營與財務風險之間的關系，合理控制負債規模，適度舉債，建立和完善財務風險預警分析，才能保證資金運轉的順利。

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（作者單位：中勍科技有限公司）