同方股份：主業(yè)嚴(yán)重缺乏盈利能力

曉光

2020年一季度，同方股份（600100.SH）實(shí)現(xiàn)營收28.73億元，同比下降15.76%;歸屬于上市公司股東的凈利潤-5.1億元，同比下降194.56%;歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤-6.12億元;經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-23.78億元。

從2020年一季度來看，同方股份的經(jīng)營已經(jīng)陷入了困境。

多元化成績堪憂

一直以來，同方股份的控股股東是清華同方。在清華同方控股期間，公司一直堅(jiān)持“技術(shù)+資本”的發(fā)展戰(zhàn)略。2019年年報(bào)中，同方股份提到，公司主要立足于信息技術(shù)和節(jié)能環(huán)保兩大主營業(yè)務(wù)領(lǐng)域，并逐步形成和打造了信息產(chǎn)業(yè)、公共安全、節(jié)能環(huán)保三大板塊業(yè)務(wù)。2019年，公司總收入為230.4億元，其中公共安全收入為70.48億元、信息產(chǎn)業(yè)收入為109.52億元、節(jié)能環(huán)保收入為45.86億元、總部投資及科技園收入為6.76億元、其他業(yè)務(wù)收入為7817萬元。

從業(yè)務(wù)范圍來看，同方股份的業(yè)務(wù)板塊繁雜，涉及的領(lǐng)域眾多。可以說，公司一直采取的是多元化的發(fā)展戰(zhàn)略。但這5年來，公司的多元化發(fā)展并沒有帶來更好的成果，而且也沒有形成更快的增長以及更強(qiáng)的盈利能力。

2015-2019年，同方股份的收入分別為284.47億元、271.74億元、259.89億元、248.33億元、230.4億元，凈利潤分別為21.63億元、47.01億元、5.3億元、-34.96億元、5.38億元。

與5年前相比，同方股份2019年的收入和凈利潤都出現(xiàn)了不同程度的下降，而公司的盈利質(zhì)量和利潤來源更是發(fā)生了很大變化。

2015-2019年，同方股份的營業(yè)利潤為19.31億元、50.63億元、6.66億元、-34.6億元、8.11億元，投資凈收益為26.42億元、62.49億元、11.6億元、6.41億元、15.2億元，占營業(yè)利潤的比例分別為136.82%、123.42%、174.17%、-18.53%、187.42%。

由此來看，同方股份連續(xù)5年的投資收益均超過營業(yè)利潤，公司營業(yè)利潤全部依靠投資凈收益支撐。換句話說，公司主業(yè)已經(jīng)連續(xù)虧損5年，主業(yè)已經(jīng)嚴(yán)重缺乏造血能力。

應(yīng)收款計(jì)提疑問

2017-2019年，同方股份的收入分別為259.89億元、248.33億元、230.4億元，期末應(yīng)收賬款分別為71.50億元、81.47億元、68.37億元，其他應(yīng)收款（含應(yīng)收股利和應(yīng)收利息）分別為8.70億元、18.08億元、13.14億元。

2017-2019年，同方股份計(jì)提的應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備余額分別為12.95億元、16.93億元和19.35億元，計(jì)提的其他應(yīng)收款壞賬準(zhǔn)備余額分別為3.74億元、4.28億元和4.18億元。在2019年年報(bào)中，同方股份提到，“雖然壞賬準(zhǔn)備于資產(chǎn)負(fù)債表日計(jì)提較為充分，但在全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷、復(fù)蘇緩慢和國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢尚不明朗的情況下，公司未來仍面臨一定的應(yīng)收款項(xiàng)壞賬風(fēng)險(xiǎn)。”

《證券市場周刊》記者發(fā)現(xiàn)，同方股份的描述似乎與公司的計(jì)提比例完全不符。

2019年，同方股份主要有三大業(yè)務(wù)，分別為信息產(chǎn)業(yè)、公共安全和節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)。在信息產(chǎn)業(yè)方面，公司主要圍繞以計(jì)算機(jī)產(chǎn)品為核心的商用及消費(fèi)電子產(chǎn)品、中國知網(wǎng)業(yè)務(wù)和大數(shù)據(jù)應(yīng)用業(yè)務(wù)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)布局和技術(shù)創(chuàng)新;在安全產(chǎn)業(yè)方面，公司立足安防系統(tǒng)和科工裝備兩大業(yè)務(wù)領(lǐng)域，依托關(guān)鍵器件制造和相關(guān)軟件的自主可控核心技術(shù)，不斷打造“大安全”產(chǎn)業(yè)鏈;在節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)方面，公司繼續(xù)專注于城市節(jié)能智慧化、照明和水務(wù)三個(gè)產(chǎn)業(yè)方向。

由于同方股份的業(yè)務(wù)極為分散，橫向比較起來會(huì)有一定的難度，但是可以從三大板塊的核心業(yè)務(wù)進(jìn)行比較。

立訊精密（002475.SZ）的主要業(yè)務(wù)是消費(fèi)性電子產(chǎn)品，和同方股份信息產(chǎn)業(yè)中的消費(fèi)性電子產(chǎn)品處于同一行業(yè)。2019年，立訊精密所采取的應(yīng)收款計(jì)提比例為：1-60天為1%、61-120天為5%、121-180天為10%、181-365天為20%、1-2年為50%、2年以上為100%。

消費(fèi)電子產(chǎn)品行業(yè)的特點(diǎn)是產(chǎn)品變化速度快、產(chǎn)品更新?lián)Q代快，這種特點(diǎn)的行業(yè)公司更迭速度會(huì)很快，如果采用過于寬松的應(yīng)收款計(jì)提方式，對于利潤的質(zhì)量會(huì)有很大的影響。

浩云科技（300448.SZ）是主要做安防系統(tǒng)的公司，和同方股份的安全產(chǎn)業(yè)中的安防系統(tǒng)業(yè)務(wù)處于同一行業(yè)。2019年，浩云科技的應(yīng)收賬款計(jì)提比例為：1年內(nèi)3%、1-2年為10%、2-3年為20%、3-4年為50%、4-5年為50%，5年以上為100%。

重慶水務(wù)（601158.SH）的主要業(yè)務(wù)為污水處理，與同方股份節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)的水務(wù)業(yè)務(wù)相同，而重慶水務(wù)的應(yīng)收賬款計(jì)提比例為：1年內(nèi)為5%、1-2年為10%、2-3年為50%、3年以上為90%。

而作為一家多元化公司，同方股份的應(yīng)收賬款計(jì)提比例為：1年內(nèi)1%、1-2年為5%、2-3年為15%、3-4年為30%、4-5年為50%、5年以上為100%。相比于以上公司，同方股份的應(yīng)收款計(jì)提比例明顯過于寬松。

從賬齡結(jié)構(gòu)也可以充分看出同方股份應(yīng)收款計(jì)提過于寬松帶來的隱患。2019年，公司的應(yīng)收款總計(jì)為86.57億元，計(jì)提的壞賬比例為18.54億元，計(jì)提比例為21.41%;其中，1年以內(nèi)計(jì)提4638萬元、1-2年為5538萬元、2-3年為6646萬元、3-4年為2.54億元、4-5年為1.89億元、5年以上為12.42億元。《證券市場周刊》記者發(fā)現(xiàn)，同方股份的應(yīng)收款越是到后期壞賬規(guī)模越大，這充分說明，公司整體應(yīng)收賬款計(jì)提的比例過于寬松。壞賬計(jì)提過于寬松，結(jié)果就會(huì)嚴(yán)重影響公司的凈利潤質(zhì)量，而且這也并不能反映出公司真正的盈利能力。

償債壓力不斷加大

隨著業(yè)務(wù)的發(fā)展停滯和盈利能力的下降，近幾年，同方股份的償債壓力也不斷攀升。