中年網易

詩與星空

2000年，在如今紅透半邊天的抖音、快手、拼多多的掌門人還在上學的時候，丁磊的網易就在納斯達克上市了。可惜，遭遇互聯網泡沫，上市即破發，當年網易營收3300萬元。

20年之后，網易發布公告，國際發售與香港公開發售的最終發售價均已確定為123港元。待香港聯交所批準后，股份于6月11日在香港聯交所主板以股份代號9999開始交易。

與此同時，網易交出了一份不錯的2019年年報和2020年一季報。年報顯示，剝離網易考拉后，公司營收雖然縮水，但是凈利潤水平大幅增加，從2018年的64.77億元攀升到2019年的214.31億元。

對于1997年成立的網易來說，同齡的騰訊、阿里巴巴已經成長為巨無霸，觸角伸到了全民的衣食住行，同年在納斯達克上市的搜狐和新浪也在資本市場的一角小富即安。

20多歲的互聯網企業，有點像人到中年，網易的運行軌跡格外不同。筆者仔細研究了網易多年來的營收構成和毛利情況，發現了兩個特點，一是輕資產運營，二是不做低毛利的業務。

輕資產運營之道

作為一家年營收接近600億元的上市公司，其固定資產只有46億元左右，無形資產37億元左右。從資產結構看，這是一家非常輕資產的企業。

上市之初，公司的核心業務是廣告。通過提供新聞、電子郵箱等服務，來吸引客戶投放廣告，這是“上古”時代各大互聯網公司唯一的盈利途徑。

后來，網易開始代理游戲，初期以韓國游戲為主，再后來，抱上了暴雪的大腿，公司的游戲業務步入正軌，并開始自研游戲。

對比發達資本市場，經營年限比較長的公司都有個特點，那就是能夠做到壯士斷腕。比如IBM，在PC市場領先的情況下，將全部PC業務出售給了聯想，再后來，連比較賺錢的小型機業務，也和浪潮合資生產。正如李嘉誠所言，不賺最后一個銅板。在市場趨勢不佳的時候，IBM會毅然決然砍掉不賺錢的產品線。

市場傳聞，IBM不做毛利率低于40%的業務。類似的，蘋果近10年來的毛利率也非常穩健，基本維持在40%左右，最低不低于37%。和小米聲稱硬件綜合利潤率不超過5%相比，老牌公司經歷過各種扭轉乾坤的轉型，所以對毛利率的追求要大于對產品的追求。

從網易的財報看，也有類似的傾向，對于不賺錢的業務，一賣了之。比如，大名鼎鼎的網易考拉。

及時剝離

在海淘的細分領域，網易考拉幾乎是做的最好的，市場占有率甚至超過天貓國際和京東海外購，唯一缺點就是毛利率不夠高。

丁磊對網易的電商板塊期望值極高，2015年網易考拉成立后，在2016年就聲稱，通過網易考拉、網易嚴選等電商業務，花三到五年時間再造一個網易。

現實是殘酷的，電商業務并沒有再造一個網易。網易對電商業務加大投入，其成本占比過半，結果帶來的營收卻只有20%。而且大幅拉低了網易的毛利率，這是丁磊不愿看到的。

于是丁磊毫不猶豫地賣掉了網易考拉，表面上看，收到了20億美元現金，并讓網易云音樂獲得了阿里7億美元的領投，但實際上，網易對考拉的投資是長期戰略性的，遠遠不止20億美元。

話說網易的云音樂運營的也不算太好，也許是下一個被剝離的業務？

游戲，網易的生命線

對于網易來說，最重要的業務是游戲。

2019年年報顯示，網絡游戲收入占營收的78%，其中又有71.4%來自手機游戲。從2002年代理《精靈》開始，開啟了公司成為一家游戲公司的大幕。

2015年以來，公司面向全球市場推出了50多款游戲，尤其是在日本市場頗受歡迎。

眾所周知，日本有著與眾不同的動漫和游戲文化，在網易之前，能夠進入日本市場的國外游戲，大多是收購本土IP后的本地化產品。從《陰陽師》《犬夜叉》《死神》互動開始，網易逐漸的融入日本文化，《荒野行動》和日本知名動漫《EVA》《妖精的尾巴》互動，一步步收割了日本玩家的信任，成為日本游戲排行榜的常客。

公司還在東南亞市場推出了超級戰爭，在加拿大推出了視頻游戲工作室，不斷增強全球研發能力。

在閱讀游戲類公司財報的時候，筆者經常會格外留意iOS的下載量及排行榜。因為游戲有非常大的特殊性，容易導致刷單，許多游戲工會和游戲廠家勾結，通過體外資金循環的方式，實現虛假充值，從而虛增業績。

但是這樣的操作在iOS系統比較困難，一方面蘋果收取的充值手續費比較高（30%），刷單成本過高;另一方面蘋果對于刷單的審查非常嚴格，稍有不慎就會被清理出榜單。這也是一些A股上市游戲公司部分游戲只有安卓版沒有iOS版的原因——不便操作。

網易游戲的iOS版都經得起驗證，甚至不少游戲時常會受到蘋果的官方推薦。

但是，國內的網易游戲玩家最近卻遇到了煩心事。網易剛剛修改了面向游戲玩家的用戶協議，這引起了玩家的抗議，6月5日，網易游戲不得不發表公開信表示修改。

在公司的核心腹地玩火，似乎是網易骨子里的基因，上文提到的《精靈》正是因為規則混亂導致運行了兩年不得不關門大吉。但是在港交所上市之時，和公司的最主要的客戶群體進行這么大的對抗行為，是認真的嗎？

對待客戶的手段有待商榷的同時，網易對待員工的態度也被熱議。網易向港交所提交的招股書顯示：當組織以百倍規模擴張，網易員工的平均年齡一直保持在29歲以內。這背后恐怕是殘酷的“優化”。

有道的無奈

2019年年報顯示，在網易的營收結構里，有道占比2%。雖然不大，但也超過了13億元，差不多是一家A股小公司的營收規模，活躍用戶5190萬人。而2020年一季報中，由于遠程教育的影響，有道營收達到了5.4億元。

有道的盈利模式主要是靠在線課程和翻譯筆，年報顯示，硬件設備外包第三方制造商生產，累計賣出46萬臺智能設備。