研發(fā)投入與企業(yè)績效

楊延瑞

摘 要：近年來，全球生態(tài)問題不斷加劇，能源危機和氣候變化等諸多自然問題不斷威脅著人類的生存環(huán)境，在這樣的背景下，建設(shè)綠色生態(tài)環(huán)境的理念逐漸深入人心，節(jié)能環(huán)保行業(yè)也在悄然興起，成為新一輪的產(chǎn)業(yè)革新和科技探索的新領(lǐng)域。本文主要通過實證研究的方法，研究和討論節(jié)能環(huán)保行業(yè)上市企業(yè)的政府補助、研發(fā)投入對企業(yè)財務(wù)績效的影響，以初步回答在我國節(jié)能環(huán)保行業(yè)上市企業(yè)中，研發(fā)投入對企業(yè)財務(wù)績效的影響，以及在政府補助不同強度下，企業(yè)財務(wù)績效的變化。通過對真實數(shù)據(jù)的實證分析，得出了合理的結(jié)論，有利于為節(jié)能環(huán)保行業(yè)管理者提供有價值的決策參考。

關(guān)鍵詞：節(jié)能環(huán)保;政府補助;研發(fā)投入;財務(wù)績效

0 引言

隨著經(jīng)濟的迅猛發(fā)展，人們的環(huán)保意識也逐漸提高，在新的一輪科技發(fā)展與產(chǎn)業(yè)變革中，節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)異軍突起，成為新經(jīng)濟體系中不可忽視的力量。然而，節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)屬于高新產(chǎn)業(yè)，在發(fā)展初期也需要研發(fā)投入來保證企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展，需要資金的不斷投入，使得環(huán)保節(jié)能行業(yè)準(zhǔn)入門檻高、風(fēng)險大、推廣成本大。近年來，我國出臺了許多鼓勵環(huán)保的稅收優(yōu)惠與產(chǎn)業(yè)政策，整體上提升了節(jié)能環(huán)保行業(yè)的活力與發(fā)展能力，在國家政策的利好形勢下，環(huán)保節(jié)能企業(yè)將有更大的發(fā)展空間。

1 文獻綜述與研究假設(shè)

在相關(guān)研究文獻中，有許多學(xué)者認(rèn)為研發(fā)投入與企業(yè)績效不存在相關(guān)關(guān)系，甚至還出現(xiàn)負(fù)相關(guān)。程宏偉，張永海，常勇（2006）通過對96家上市企業(yè)進行實證研究，研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)研發(fā)投入在初始階段能夠暫時拉動企業(yè)價值，但是其對企業(yè)績效的影響在逐年下降直至可以忽略不計。張鐵山，鄧新策（2016）通過分析2011-2013 年的上市企業(yè)經(jīng)驗數(shù)據(jù)，研究企業(yè)研發(fā)投入與績效的影響。研究發(fā)現(xiàn)：研發(fā)投入對當(dāng)期的、前一期的企業(yè)績效均沒有顯著的相關(guān)關(guān)系。基于以上分析，提出以下假設(shè)：

H1：電力行業(yè)中研發(fā)投入與當(dāng)期企業(yè)績效顯著負(fù)向相關(guān)。

趙月紅，許敏（2013）以長三角的2006-2010 年的53家上市公司為研究對象，分析樣本企業(yè)的研發(fā)投入對營業(yè)利潤率的影響。實證結(jié)果證明了企業(yè)在研發(fā)活動的投入對其當(dāng)期的營業(yè)利潤率有顯著的負(fù)向影響，而對企業(yè)滯后一期、二期以及三期的營業(yè)利潤率卻呈現(xiàn)出積極影響。葉建木，陳峰（2015）選取了主板和創(chuàng)業(yè)板的高新技術(shù)上市企業(yè)作為研究對象，研究企業(yè)在不同的融資約束條件下，企業(yè)的研發(fā)投入與績效之間的關(guān)系。研究結(jié)果同樣證明：企業(yè)的研發(fā)投入可以顯著提高企業(yè)的績效，而在企業(yè)收益上有一定的滯后性。基于以上分析，提出以下假設(shè)：

H2：節(jié)能環(huán)保上市企業(yè)的研發(fā)投入對企業(yè)滯后一期績效有顯著正向相關(guān)。

2 實證設(shè)計

2.1 樣本選取

本文按照同花順網(wǎng)站中的節(jié)能環(huán)保行業(yè)的分類，選取了2014-2018年滬市A股和深市A股節(jié)能環(huán)保上市企業(yè)為初始研究樣本，并對樣本進行了如下篩選：（1）為保證分析結(jié)果的有效性，剔除 ST、PT 類上市公司樣本;（2）剔除研發(fā)投入項目為零的上市企業(yè);（3）剔除相關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)缺失的上市企業(yè)。通過上述篩選，最終獲得樣本449個。

2.2 變量定義

2.2.1 被解釋變量——企業(yè)績效

目前學(xué)術(shù)界對于企業(yè)績效的評價指標(biāo)主要有ROE、營業(yè)利潤、ROA、全要素生產(chǎn)率等，廣泛應(yīng)用的市場業(yè)績指標(biāo)有Tobin Q。本文采用被廣泛認(rèn)同的Tobin Q值作為企業(yè)績效指標(biāo)。

2.2.2 解釋變量——研發(fā)投入

企業(yè)研發(fā)投入費用能夠反映該年度研發(fā)活動的活躍程度，本文通過查找樣本公司年報數(shù)據(jù)，以研發(fā)投入的自然對數(shù)作為企業(yè)研發(fā)投入強度，并以此作為本研究的解釋變量。

2.2.3 控制變量

企業(yè)財務(wù)績效除了受到研發(fā)投入的影響之外，還受到其他變量的影響，為使研究更加嚴(yán)謹(jǐn)，本文在模型中加入了產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、企業(yè)規(guī)模、資本結(jié)構(gòu)及成立年限等變量作為控制變量，以控制研發(fā)投入對企業(yè)財務(wù)績效產(chǎn)生的影響。

本文的研究變量如表1所示：

2.3 模型設(shè)計

根據(jù)前文理論分析及研究假設(shè)，本文設(shè)計如下模型：

（1）TobinQt0=α0+β2RD+μ1Age+μ2Size+μ3Lev+μ4Nature

（1）TobinQt1=α0+β2RD+μ1Age+μ2Size+μ3Lev+μ4Nature

其中模型1和2分別對應(yīng)檢驗 H1，H2。

3 實證結(jié)果分析

3.1 描述性統(tǒng)計分析

由描述統(tǒng)計分析可知，環(huán)保節(jié)能行業(yè)企業(yè)TobinQ值極大值與極小值相差較大，說明各企業(yè)間盈利能力存在較大差別。同時研發(fā)投入標(biāo)準(zhǔn)差為2.492，最小值6.977，最大值達(dá)到22.545，也說明了企業(yè)間研發(fā)活動的投入費用差異，存在研發(fā)投入較少的企業(yè)。

3.2 相關(guān)性分析

由表2可知，表中各變量之間的相關(guān)系數(shù)均小于0.5，說明前文所構(gòu)建模型中各變量之間不存在多重共線性，可以繼續(xù)進行下一步的回歸分析。研發(fā)投入與企業(yè)當(dāng)期和滯后一期的財務(wù)績效都在1%置信區(qū)間顯著正相關(guān)。初步驗證H1、H2成立。

3.3 回歸分析

對比表3中對模型回歸結(jié)果可以看出，研發(fā)投入與當(dāng)期企業(yè)績效在5%水平上顯著負(fù)相關(guān)，相關(guān)系數(shù)為-0.005，表明企業(yè)增加一個單位的研發(fā)支出可能降低企業(yè)0.5%的績效水平，由此驗證H1成立。研發(fā)投入與滯后一期企業(yè)績效在5%水平上顯著正相關(guān)，相關(guān)系數(shù)為0.032，表明企業(yè)提高一個單位的研發(fā)支出可能提高企業(yè)3.2%的績效水平，由此驗證H2成立。綜合分析模型1和模型2，可以看出研發(fā)投入對企業(yè)績效的影響有滯后性，企業(yè)研發(fā)投入會小幅降低當(dāng)期的績效，但顯著提高了企業(yè)滯后一期的績效水平，這個結(jié)論也與假設(shè)相吻合。

3.4 穩(wěn)健性檢驗

為了驗證本文實證結(jié)果的可靠性：（1）借鑒其他文獻實證研究使用的變量，將研發(fā)投入強度定義為“研發(fā)支出/營業(yè)收入”，得出的結(jié)論與上述一致。（2）用延后兩期的TobinQ值作為企業(yè)未來績效的評價指標(biāo)，得出的結(jié)論與上述一致。

4 結(jié)論

本文通過整理2014-2018年環(huán)保節(jié)能行業(yè)上市公司的研發(fā)投入，企業(yè)績效等數(shù)據(jù)，采用實證的研究方法，圍繞著企業(yè)研發(fā)是如何影響企業(yè)績效水平，并通過設(shè)計模型，進行實證檢驗，所得出的實證結(jié)果與理論假設(shè)基本一致，得出的主要結(jié)論如下：

4.1 研發(fā)投入對企業(yè)未來績效的積極影響

研發(fā)資金的投入能夠顯著提升企業(yè)的績效水平，與假設(shè)二的回歸結(jié)果一致，而研發(fā)人力資源的投入強度對于權(quán)益凈利率來說能顯著提升企業(yè)的自身經(jīng)營業(yè)績。

4.2 研發(fā)投入對企業(yè)績效的影響有滯后性

企業(yè)對于研發(fā)活動的投入會小幅度降低當(dāng)期績效，這是由于研發(fā)支出的性質(zhì)所決定，企業(yè)的研發(fā)活動通常耗費時間長，前期投入大，這會對當(dāng)期績效產(chǎn)生反作用，而對未來的企業(yè)績效則有積極作用。

參考文獻：

[1]薛云奎，王治臺.R&D重要性及其信息披露方式的改進[J].會計研究，2001（03）：20-26.