創業板“補簽率”低，潛在影響需關注

陶丹

創業板注冊制改革方案落地，交易制度發生重大變化，根據規定4月28日起新開通創業板交易功能的投資者增設了10萬元的資產門檻，而此前已開通的老股民則需要補簽“創業板風險揭示書”才能在注冊制實施之后買賣創業板股票，包括一向被認為“穩賺不賠”的打新。不過，據媒體披露，將近兩個月過去，老股民完成補簽的僅有10%左右。拋開二級市場的漲跌不談，沒有完成補簽的老股民形同未來放棄打新的潛在收益，背后的原因令人深思，而如果未來補簽率沒有快速提升的話，對創業板乃至整體市場將產生不容忽視的影響。

低“補簽率”是投資者適當性管理的體現

對于沒有完成補簽的老股民，筆者歸結為三類：不想簽、不能簽和不知道簽。所謂的“不想簽”，指的是創業板注冊制改革之后，對未來上市提速、交易機制變化產生陌生感，認為創業板的波動風險上升，不想再直接參與創業板股票的買賣;或者在上一輪大牛市高位參與創業板股票被深套，沒有意愿再進一步投資創業板甚至A股，自然就不會再去重新確認資格。所謂的“不能簽”，由于補簽不僅僅是將風險揭示書一簽了之，還需要做10道題測試，得分超過80分才算過關，因此這些“不能簽”的投資者大多是測試沒有過關，又不想進一步深入學習創業板改革的內容，因此無法完成資格開通。至于第三類“不知道簽”，則是因為沒有太多關注相關新聞，或者券商通知沒到位，或者自己重視程度不夠，才沒有去補簽。而這類投資者，往往和第一類“不想簽”存在一定程度的重疊，大多是股票長期被套對賬戶缺乏關注所致。

從沒有補簽的成因來看，有主觀意愿和客觀因素，體現了投資者適當性管理的原則，對于沒有意愿或知識儲備不夠的投資者來說，在外界賺錢效應刺激下盲目參與創業板并非好事，這在2015年創業板從巔峰滑落之后的走勢有慘痛的教訓。更何況，沒有開通直接買賣創業板股票資格，不代表就不能參與創業板，市面上同樣有品種豐富、門檻不高的公募基金可以提供投資者選擇，讓專業機構代理效果未必會比自己親自上陣效果差，甚至跑贏大部分散戶的概率極大。因此，低補簽率在一定程度上促進散戶理性參與，和設立補簽規定的初衷并不違背。監管層和券商在大力倡導創業板新變化的同時，讓投資者自行選擇是否補簽，而非一味催促補簽走形式，才是符合市場化方向的選擇。

“早補簽早打新”積極適應市場變化

從筆者實際參與補簽的情況來看，其實最關鍵還在于投資者個人補簽的意愿是否強烈。如果真的要補簽的話，即使一次測試沒過，可以再次測試，配合網絡搜索“現學現賣”，一樣可以比較輕松地通過;又或者可以登錄賬戶之后讓別人“幫忙”，同樣可以完成補簽。當然，上述兩種行為很難讓補簽的投資者真正了解創業板改革之后的變化，和設立補簽機制的初衷相悖，長遠來看也不利于投資者水平的提升。在筆者看來，通過補簽完成測試，系統學習創業板的新知識，對投資者來說有益無害，就算無法直接從中獲利，也可能會因此回避一些投資風險，積極適應市場變化才是在股市長期生存的關鍵。

此外，盡早完成補簽，也有助于未來參與到創業板的新股申購中。從科創板的經驗來看，即使是注冊制上路，早期發行上市的新股大概率還是可以給投資者提供正收益。如果補簽率不高，意味著未來有資格參與創業板打新的賬戶數量減少，客觀上有利于提升中簽率，增加獲利的概率。此外，目前補簽率低，不排除未來某個特定時段出現集中補簽、對券商系統形成壓力的可能，屆時投資者可能會出現遲遲無法補簽的狀況。因此，“早補簽早打新早受益”，對散戶投資者來說應當是可以說得通的邏輯。

補簽率高低關系未來創業板格局

除了事關投資者自身賬戶之外，補簽率的高低也和未來創業板格局密切相關。補簽率低，意味著參與其中的有效賬戶數量較低，客觀上減少了市場的流動性，甚至一些未完成補簽的存量賬戶可能只能賣出、不能買入，增加創業板的潛在拋售壓力。在創業板經過一年多震蕩上行、累積較大漲幅、估值不算便宜的情況下，過低的補簽率可能會在創業板注冊制正式實施之后，成為引發市場調整的因素之一。

在這個可能的調整過程中，一些創業板的垃圾股和乏人問津的邊緣品種，在缺乏散戶足夠參與、機構又沒有興趣參與的情況下，很容易成為下跌的主力軍。對于那些創業板當中業績不佳甚至虧損、成交量和換手率“雙低”的弱勢股，投資者近期需要提高警惕，以回避為主。