2020年4月豆粕市場分析及預測

謝長城

（北京博亞和訊農牧技術有限公司，北京100085）

4 月份，全球新冠疫情持續蔓延，部分國家出臺糧食出口禁令，但G20 成員國承諾保持市場開放確保貨品暢通，大豆主要出口國港口均正常運轉，市場擔憂情緒明顯減弱。為了提振經濟市場，各國央行延續下調利率，加碼各項提振政策，提振全球金融市場觸底反彈，但因需求低迷，商品市場承壓偏弱運行，原油價格再創新低。

巴西大豆收割基本結束，阿根廷大豆收割過半，分析機構陸續下調南美大豆產量，全球大豆供應有所收緊，但受新冠疫情影響，全球大豆需求也有所下調，期末庫存仍處于正常水平。巴西港口裝運速度較快，且雷亞爾再創新高，巴西大豆價格優勢明顯，中國繼續采購巴西大豆為主，巴西大豆繼續擠占美國大豆出口市場份額。此外，受新冠疫情影響，美國國內屠宰場大量關閉，美國農民不得不開始大規模傾倒、銷毀農產品，令美國國內大豆需求轉向低迷。同時，美國新作大豆播種逐漸展開，播種進度符合市場預期。在出口低迷、國內需求轉淡且新作播種順利的背景下，美國大豆價格持續下跌，下旬再創11 個月新低，至818 美分/蒲式耳，月底中國買盤再度進場，支撐美國大豆價格觸底反彈，收在837 美分/蒲式耳。

巴西大豆陸續到港，國內進口大豆供應增加，疊加國儲大豆定向調控，中旬后油廠開機率止降回升；豆粕現貨供應增加，終端市場逢低補貨，執行基差合同為主，中旬油廠豆粕現貨庫存再創歷史新低，月底觸底回升，豆粕現貨供應緊張格局緩解。全球大豆價格再創新低，國內進口大豆成本持續走低，疊加遠期進口大豆到港壓力較大，油廠持續降價銷售，貿易商提前拋貨現象明顯，月底部分地區跌至2 900元/噸以下，較3月底下跌280元/噸。終端市場逢低補貨，執行合同為主，成交持續放緩，油廠豆粕庫存觸底回升，未執行合同大幅下降。4月份，豆粕現貨均價3 124元/噸，環比上漲4.1%，同比上漲21.6%（圖1）。

圖1 2017-2020年(4月)國內豆粕均價趨勢圖

1 南美大豆產量下調，全球大豆供應收緊

4 月10 日，美國農業部公布的4 月供需報告顯示，全球2019-2020年度大豆產量預估為3.38億t，下調368萬t，期末庫存預估為10 046萬t，下調197.6萬t。其中，巴西大豆產量下調至1.245億t，下調150萬t，阿根廷大豆產量下調至5 200萬t，下調200萬t，中國和美國大豆產量維持不變。

1.1 美國大豆壓榨上調，出口大幅下調，期末庫存上調

美國2019-2020 年度大豆收割面積為7 560 萬英畝，大豆單產47.4 蒲式耳/英畝，大豆產量35.58 億蒲式耳，大豆壓榨量為21.25億蒲式耳，上調0.2億蒲式耳，大豆出口量為17.75億蒲式耳，下調0.5億蒲式耳，大豆期末庫存為4.8億蒲式耳，上調0.55億蒲式耳。

截至2020 年4 月23 日當周，美國大豆出口檢驗量累計為3 347.8 萬t，上一年度同期為3 153.8 萬t，同比增加194 萬t。截至2020 年4 月16 日，美國2019-2020 年度大豆出口銷售總量為3 797.5萬t，上一年度同期為4 488.7萬t，同比減少691.3萬t；其中，中國累計進口1 263.4萬t，上一年度同期為1 313.4萬t，同比減少50萬t。

4 月26 日，美國農業部公布，民間出口商報告向中國出口銷售13.6萬t大豆，美國連續第三天宣布中國簽訂大豆購買合同，中國買家本周已經簽訂60.6萬t美國大豆購買合同，全部在2019-2020 銷售年度付運，顯示當前美豆價格對中國買盤吸引力提升。此外，市場傳言在美國大豆價格創11 年新低后，中國或將啟動包括大豆和豆油等農產品的增儲方案，這也符合中美達成第一階段協議的采購計劃。

1.2 南美大豆產量下調，豐產預期弱化

巴西2019-2020年度大豆產量1.245億t，下調150萬t，出口7 850萬t，上調150萬t，國內消費4 690萬t，上調50萬t，庫存2 973 萬t，下調350 萬t。阿根廷2019-2020 年度大豆產量5 200 萬t，下調200 萬t，出口820 萬t，國內消費4 870萬t，下調200萬t，庫存2 789萬t，持平。

巴西大豆收割基本結束，機構預測產量在1.2 億t 左右。根據巴西貿易部數據顯示，截至4月27日，巴西16個工作日日裝船平均為82.66 萬t，同比增加84.6%，累計裝船1 322.6萬t。巴西谷物出口商協會預計4月大豆出口或創下有史以來月度新高，達到1 450 萬t。截至4 月22 日，阿根廷2019-2020 年度大豆已收獲56.4%，較去年同期快5.7個點，天氣良好繼續推動收割，阿根廷谷物交易所預計大豆產量在4 950萬t。

1.3 中國大豆進口量上調，壓榨持穩

中國2019-2020年度大豆產量為1 810萬t，大豆進口預估為8 900 萬t，上調100 萬t，大豆壓榨8 600 萬t，庫存2 273萬t，上調100 萬t。根據數據顯示，一季度國內工業飼料產量5 282 萬t，同比增長了1.7%，加上自配料用量，累計用到豆粕1 456萬t，高于市場預期。

2 大豆進口量同比增長，進口均價持續下降

海關數據顯示，2020年3月中國大豆進口量為427.8萬t，同比下降13.2%，進口金額17.14億美元，同比下降14.7%，進口均價為400.65美元/噸，同比下降1.95%。2020年1-3月中國大豆進口量為1 779.2萬t，較去年同期1674.8萬t，同比增加6.2%；進口金額71.87億美元，較去年同期72.69億美元，同比下降1.1%；進口均價為400.7美元/噸，較去年同期408.6 美元/噸，同比下降1.2%（圖2）。其中，從美國進口171.17 萬t，同比增13.3%，從巴西進口209.86 萬t，同比減24.82%，從阿根廷進口33.61 萬t，同比增4.1%，從俄羅斯進口11.57 萬t，同比增41.59%，從加拿大、哈薩克斯坦進口1.13萬t。

圖2 2016-2020年（3月）中國月度大豆進口量及單價

3 油廠開機率止降回升，豆粕庫存觸底

4 月份，巴西大豆陸續到港，預計進口大豆到港量在680 萬t，疊加國儲大豆定向投放，中旬后國內油廠大豆庫存和開機率止降回升，月底開機率升至50%左右，周度大豆壓榨量回升至180萬t左右。大豆壓榨總量為641萬t，低于同期，豆粕現貨供應偏緊，疊加終端市場剛性需求，逢低補貨，下旬油廠豆粕庫存再創歷史新低，月底油廠豆粕庫存觸底回升。終端市場執行基差合同為主，采購持續放緩，油廠未執行合同大幅下降。截至4 月底，國內沿海地區油廠豆粕庫存在16.3 萬t，未執行合同在457.3 萬t（圖3）。

圖3 2017-2020年（4月）國內油廠豆粕庫存和未執行合同趨勢圖

4 飼料需求環比增長，豆粕消費低于預期

4 月份，國內豬料需求環比穩中略增，禽料和反芻料環比增長，水產料環比增幅明顯；但由于豆粕價格處于年內高位，豆粕與菜粕價差擴大，使用優勢下降，疊加終端市場在3月提前備貨，令4月豆粕消費低于預期。根據博亞和訊數據測算，預計2020年4月份國內豆粕飼用消費總量環比減6.8%，同比減9.6%。

圖4 2017-2020年（4月）中國豆粕飼料消費量

5 價差擴大，豆粕使用優勢下降

4 月份，國內豆粕與菜粕現貨價差為684 元/噸，環比擴大19.16%，同比擴大193.56%；豆粕與棉粕現貨價差為442 元/噸，環比擴大6.51%，同比擴大12.47%。豆粕與雜粕價差擴大，豆粕使用優勢下降，菜粕使用優勢回升，據調查，水產飼料和禽料中豆粕添加比例有所下調。

6 到港壓力大，供應轉向寬松，豆粕震蕩偏弱

5月，南美大豆收割基本結束，產量小幅下調，出口裝運較快，繼續擠占美國舊作大豆份額，低價美豆吸引部分成交，但持續性有待觀察，關注巴西裝運進度；新作美國大豆播種順利，關注播種進度和天氣變化，預計美國大豆價格維持在800～900 美分/蒲式耳。進口大豆到港壓力大，國內油廠開機率持續攀升，豆粕現貨供應增加，終端需求小幅增長，油廠庫存恢復性增長，豆粕價格震蕩偏弱運行，預計豆粕現貨價格在2 800～3 100元/噸運行。