管理者特質(zhì)與企業(yè)價(jià)值之間的關(guān)系研究

那誠(chéng)誠(chéng)

摘 要：本文選取2000-2018年間航空運(yùn)輸業(yè)上市公司為樣本，研究管理者特質(zhì)中的管理者教育背景和管理者任期對(duì)于企業(yè)價(jià)值的影響關(guān)系。運(yùn)用Stata軟件進(jìn)行實(shí)證分析可知，管理者教育背景與企業(yè)價(jià)值之間呈正相關(guān)關(guān)系;管理者任期與企業(yè)價(jià)值之間呈中度顯著正相關(guān)關(guān)系。本文的研究結(jié)論豐富了該領(lǐng)域的研究?jī)?nèi)容，并為航空運(yùn)輸業(yè)上市公司在選用具備哪些特質(zhì)的管理者時(shí)提供了理論依據(jù)。

關(guān)鍵詞：航空運(yùn)輸業(yè);管理者教育背景;管理者任期;企業(yè)價(jià)值

0 引言

隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)環(huán)境和發(fā)展條件的重大改變，企業(yè)開(kāi)始把更多的注意力放到公司內(nèi)部治理上來(lái)。企業(yè)價(jià)值關(guān)系著企業(yè)自身的生存及長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，受到了國(guó)內(nèi)外學(xué)者們?cè)絹?lái)越多的關(guān)注，如何提升企業(yè)價(jià)值成為學(xué)術(shù)界探討的焦點(diǎn)問(wèn)題。高管作為一個(gè)企業(yè)戰(zhàn)略決策的制定者，他們的行為、特質(zhì)及個(gè)人偏好會(huì)影響到?jīng)Q策的制定與企業(yè)的發(fā)展，進(jìn)而影響企業(yè)價(jià)值的提升。本文將選擇航空運(yùn)輸業(yè)的上市公司為樣本，以高階梯隊(duì)理論為基礎(chǔ)，研究管理者特質(zhì)與企業(yè)價(jià)值之間的關(guān)系?？紤]到航空運(yùn)輸業(yè)上市公司的數(shù)量較少以及數(shù)據(jù)的可得性，本文選取管理者特質(zhì)中的管理者教育背景和管理者任期為自變量進(jìn)行研究。前人對(duì)于管理者與企業(yè)價(jià)值關(guān)系的研究本就為數(shù)不多，基于航空運(yùn)輸業(yè)的上市公司進(jìn)行研究更是該領(lǐng)域的首次嘗試，這也是本文最大的亮點(diǎn)及創(chuàng)新之處。基于航空運(yùn)輸業(yè)上市公司對(duì)管理者特質(zhì)與企業(yè)價(jià)值之間關(guān)系的研究結(jié)果不僅能夠豐富該領(lǐng)域現(xiàn)有的研究?jī)?nèi)容，也為之后的研究提供了新的方向和視角。此外，本文的研究結(jié)論也為航空運(yùn)輸業(yè)的公司引進(jìn)什么樣的管理者提供了決策支持。

1 理論基礎(chǔ)與研究假設(shè)

（1）高階梯隊(duì)理論。

March，J G and Simon，H A（1958）認(rèn)為管理者的個(gè)體行為方式、特質(zhì)和偏好會(huì)影響到企業(yè)決策的制定，從而影響到企業(yè)價(jià)值的提升。Hambrick和Mason于1984年首次提出高階梯隊(duì)理論，該理論認(rèn)為企業(yè)決策的主體是高管，高管的認(rèn)知與特質(zhì)會(huì)影響企業(yè)的決策。管理者的認(rèn)知、特質(zhì)和偏好會(huì)影響企業(yè)的決策，進(jìn)而影響到企業(yè)價(jià)值的提升，本文將基于這一理論進(jìn)行后續(xù)的研究。

（2）研究假設(shè)。

通常情況下，管理者受教育的水平越高，越有可能在復(fù)雜的情況下保持理性與客觀，平衡各方的利益與訴求。一個(gè)人的學(xué)歷越高，代表在該領(lǐng)域有豐富的技能與知識(shí)，越能對(duì)快速變化的社會(huì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境做出反應(yīng)，從而制定出適合企業(yè)未來(lái)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的決策，提升企業(yè)自身的價(jià)值。劉紅等通過(guò)實(shí)證研究A股上市公司高管教育背景對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響，研究結(jié)論表明管理者受教育水平越高，企業(yè)價(jià)值就越高。基于以上分析，可提出假設(shè)：

H1：管理者學(xué)歷越高，企業(yè)價(jià)值越高。

管理者任期的年限代表著他們對(duì)于企業(yè)的熟悉程度，也代表了他們?cè)谠撔袠I(yè)中的經(jīng)驗(yàn)水平。任期較短的管理者不能準(zhǔn)確把握企業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)遇，并且對(duì)于市場(chǎng)變化的預(yù)測(cè)能力較弱，在做重要決策時(shí)通常采用較為保守的戰(zhàn)略決策。任期較長(zhǎng)的管理者被認(rèn)為在該行業(yè)擁有豐富的資源與技能經(jīng)驗(yàn)，不僅熟知企業(yè)發(fā)展?fàn)顟B(tài)，也能準(zhǔn)確把握外部信息，從而做出合適企業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略決策，提升企業(yè)價(jià)值?；谝陨戏治觯商岢黾僭O(shè)：

H2：任期較長(zhǎng)的管理者能夠更好地提升企業(yè)價(jià)值。

2 研究設(shè)計(jì)

2.1 變量定義

因變量：企業(yè)價(jià)值一般使用托賓Q值來(lái)體現(xiàn)，托賓Q值是由企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值與企業(yè)資產(chǎn)重置成本之間的比值來(lái)決定，能夠客觀反映企業(yè)的市場(chǎng)投資價(jià)值。

自變量：管理者教育背景（EDU）使用學(xué)術(shù)界較為普遍的賦值法來(lái)體現(xiàn)，通常賦值越大，代表的管理者受教育水平就越高;管理者任期（TERM）以管理者的任職年限來(lái)體現(xiàn)。

控制變量：參考相關(guān)論文并結(jié)合本文的實(shí)際情況，選擇股權(quán)集中度、資產(chǎn)負(fù)債率、公司規(guī)模作為控制變量。

2.2 樣本選取與數(shù)據(jù)來(lái)源

本文研究中選取的各變量數(shù)據(jù)皆來(lái)自瑞思數(shù)據(jù)庫(kù)，數(shù)據(jù)庫(kù)的小部分缺失值通過(guò)筆者檢索公司年報(bào)進(jìn)行補(bǔ)全。本文選取2000-2018年間航空運(yùn)輸業(yè)的12家上市公司作為研究樣本，并運(yùn)用Stata軟件對(duì)其相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行研究分析。

2.3 模型構(gòu)建

本文將采用模型（1）來(lái)對(duì)假設(shè)H1、H2進(jìn)行驗(yàn)證，即檢驗(yàn)管理者教育背景是否正向影響企業(yè)價(jià)值，檢驗(yàn)管理者任期是否正向影響企業(yè)價(jià)值。

3 實(shí)證分析

3.1 描述性統(tǒng)計(jì)分析

從表2中的數(shù)據(jù)結(jié)果可知，航空運(yùn)輸業(yè)上市公司管理者的教育背景最大值為5，達(dá)到了博士水平，說(shuō)明航空運(yùn)輸業(yè)各上市公司注重選用高學(xué)歷的人才以幫助公司做出正確的決策;管理者教育背景的平均值為3.38，說(shuō)明在該行業(yè)中管理者普遍的學(xué)歷都達(dá)到了本科及以上，但還未達(dá)到碩士的學(xué)歷水平;管理者的教育背景最小值為2，說(shuō)明部分公司的管理者學(xué)歷處于大專水平，與最大值相比來(lái)說(shuō)學(xué)歷水平差別較大。導(dǎo)致這種現(xiàn)象可能的原因是管理者做的決策大多是憑借多年的經(jīng)驗(yàn)，特別是年齡稍大的管理者對(duì)于學(xué)歷并不是很注重。航空運(yùn)輸業(yè)上市公司管理者的任期最大值為10，說(shuō)明部分企業(yè)的管理者任期時(shí)間較長(zhǎng)，具有一定的管理經(jīng)驗(yàn);管理者任期最小值為1，說(shuō)明部分企業(yè)有新上任的管理者，能為企業(yè)帶來(lái)新的理念思想;管理者任期的平均值為2.95，說(shuō)明航空運(yùn)輸業(yè)上市公司管理者的平均任期時(shí)間都不太長(zhǎng)，可能的原因在于技術(shù)創(chuàng)新與管理模式的改變，需要引進(jìn)新的管理者。

3.2 相關(guān)性分析

從表3所有變量的相關(guān)性分析結(jié)果可知，TobinQ與EDU正相關(guān)，說(shuō)明在不考慮其他因素的影響下，管理者的教育背景正向影響企業(yè)價(jià)值;TobinQ與TERM中度顯著正相關(guān)，說(shuō)明在不考慮其他因素的影響下，管理者的任期正向影響企業(yè)價(jià)值。根據(jù)VIF檢驗(yàn)結(jié)果的數(shù)據(jù)可知，方差膨脹因子的最大值為2.74，小于方差膨脹因子的最高標(biāo)準(zhǔn)。所以，本文所要研究的各變量直接不存在多重共線性的問(wèn)題。

3.3 回歸分析

對(duì)各變量進(jìn)行豪斯曼檢驗(yàn)以選擇用隨機(jī)效應(yīng)模型還是固定效應(yīng)模型來(lái)進(jìn)行回歸，根據(jù)豪斯曼檢驗(yàn)結(jié)果可知P值為0.2455，故接受原假設(shè)，不存在固定效應(yīng)，因此本文使用隨機(jī)效應(yīng)模型進(jìn)行回歸。

根據(jù)表4的回歸結(jié)果可知，自變量管理者的教育背景與因變量企業(yè)價(jià)值正相關(guān)但不顯著（β1=0.0101，P>0.05），H1未得到驗(yàn)證;自變量管理者任期與因變量企業(yè)價(jià)值之間呈中度顯著正相關(guān)（β2=0.0316，0.01

4 結(jié)論

本文選用航空運(yùn)輸業(yè)12家上市公司在2000-2018年間的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)為研究樣本，實(shí)證研究了管理者特質(zhì)中的管理者教育背景與管理者任期對(duì)于企業(yè)價(jià)值的影響關(guān)系。實(shí)證結(jié)果表明管理者教育背景能正向影響企業(yè)價(jià)值的提升，但不顯著，不顯著的原因可能在于航空運(yùn)輸業(yè)特殊的行業(yè)性質(zhì)，在這12家公司中，管理者的經(jīng)驗(yàn)對(duì)于企業(yè)的價(jià)值提升來(lái)說(shuō)更重要，從而使得管理者的教育背景不能很好的體現(xiàn)在企業(yè)的價(jià)值提升上，因此導(dǎo)致兩者之間的關(guān)系并不顯著;管理者任期與企業(yè)價(jià)值的關(guān)系是中度顯著正相關(guān)，即管理者任期較長(zhǎng)，企業(yè)價(jià)值越高。通過(guò)以上分析，企業(yè)可完善選聘機(jī)制，在選聘管理者的時(shí)候考慮其在該行業(yè)從事的工作年限，對(duì)于企業(yè)未來(lái)的發(fā)展以及價(jià)值的提升具有很好的參考意義。

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