全球原油需求影響因素分析

陳少峰

摘 要：當(dāng)前，受新型冠狀病毒疫情沖擊，原油需求急速下降，供需平衡遭受嚴(yán)重破壞，推動(dòng)了國(guó)際原油價(jià)格持續(xù)暴跌。需求情況對(duì)原油價(jià)格的影響十分巨大。隨著疫情得到控制，全球原油需求將逐步恢復(fù)，市場(chǎng)將慢慢恢復(fù)正常。我們從正常的視角來(lái)看需求，重點(diǎn)分析影響原油需求的各個(gè)因素，建立正常邏輯關(guān)系，以助于對(duì)市場(chǎng)變化做出正確判斷。

關(guān)鍵詞：原油需求;影響因素;宏觀經(jīng)濟(jì);煉廠開工率;煉油毛利;煉廠檢修;極端天氣;新增煉油產(chǎn)能;成品油需求

原油作為國(guó)際貿(mào)易大宗商品之王，既有正常的商品屬性，同時(shí)也具備很強(qiáng)的金融屬性和政治屬性。因此，國(guó)際原油價(jià)格的變化，既與供需關(guān)系相關(guān)，同時(shí)，又受到金融市場(chǎng)、地緣政治的深刻影響。導(dǎo)致原油價(jià)格變化的原因很多，也十分復(fù)雜。從基本面來(lái)看，需求、供應(yīng)和庫(kù)存都會(huì)影響原油價(jià)格。但供應(yīng)可以通過(guò)減產(chǎn)的方式來(lái)改變，庫(kù)存在庫(kù)容允許的情況下具有自我調(diào)節(jié)的空間，只有需求很難被刻意調(diào)整。在實(shí)際的市場(chǎng)環(huán)境中，需求很大程度上能夠決定價(jià)格。長(zhǎng)期以來(lái)，全球原油供需一直處于緊平衡的狀態(tài)。龐大原油的需求需要宏觀經(jīng)濟(jì)面的支撐，同時(shí)，與全球煉廠開工率、新煉油產(chǎn)能投產(chǎn)、成品油需求、可替代能源發(fā)展等因素緊密相關(guān)。

1 全球宏觀經(jīng)濟(jì)面

全球穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有助于提振需求，支撐原油價(jià)格。反之，如果經(jīng)濟(jì)衰退，原油的需求將會(huì)相應(yīng)減少，從而推動(dòng)油價(jià)下行。比如2011年-2014年，全球GDP平均增速保持在2.5%左右，對(duì)原油的需求也在逐步增長(zhǎng)，支撐原油價(jià)格持續(xù)上漲，2011-2014年IPE Brent 原油價(jià)格保持99至111美元/桶高位。相反，在全球經(jīng)濟(jì)遇到重大危機(jī)時(shí)，原油需求增長(zhǎng)及價(jià)格就會(huì)受到嚴(yán)重打擊。例如，2008年美國(guó)次貸危機(jī)，使得全球經(jīng)濟(jì)遭受重創(chuàng)，原油價(jià)格從147美元/桶的歷史高位一路下跌;還有當(dāng)前新型冠狀病毒在全球爆發(fā)，造成了全球經(jīng)濟(jì)的衰退，需求短期內(nèi)減少近2300萬(wàn)桶/日，導(dǎo)致了原油價(jià)格一路暴跌。由此可見(jiàn)，宏觀經(jīng)濟(jì)面是判斷原油需求的基礎(chǔ)。我們從經(jīng)濟(jì)面就能看出全球?qū)υ托枨蠡緫B(tài)勢(shì)。

2 全球煉廠開工率

原油需要通過(guò)煉廠加工轉(zhuǎn)化成產(chǎn)品。通過(guò)觀察煉廠開工率，就能了解煉廠對(duì)原油需求的情況。整體來(lái)看，影響煉廠開工率的因素主要有煉油毛利、檢修安排及極端天氣。

2.1 煉油毛利影響

全球煉廠開工率與煉油毛利有直接的關(guān)系。煉油毛利高，將支持煉廠保持高開工率，刺激對(duì)原油的需求，從而支撐原油價(jià)格。以2009年-2018年全球煉廠開工情況為例（見(jiàn)圖1）：2009-2014年，全球煉油毛利表現(xiàn)不佳，全球煉廠平均開工率僅保持在80.19%左右;2015-2018年，煉油行業(yè)進(jìn)入了新的一輪景氣周期，煉油毛利得到明顯提高，全球煉廠平均開工率保持在82.50%左右，比前五年高了2.31個(gè)百分點(diǎn)，相當(dāng)于提高了約200萬(wàn)桶/日（相當(dāng)于1億t/a）的原油加工量。當(dāng)然，煉油毛利的提升，除了煉油產(chǎn)品需求增長(zhǎng)的影響，與原油成本的下降也有直接的關(guān)系。以美灣地區(qū)為例，頁(yè)巖油革命帶來(lái)的低廉原料成本令美灣加工WTI原油的收益由金融危機(jī)之后最低的4美元/桶左右飆升至2015年的18.83美元/桶，刷新歷史最高水平，推動(dòng)了美國(guó)煉廠的高負(fù)荷運(yùn)行，進(jìn)一步刺激了原油消費(fèi)。

因此，通過(guò)關(guān)注全球煉油毛利及煉廠開工率的變化，可以估算由此給煉廠原油需求量帶來(lái)的影響，幫助判斷原油市場(chǎng)走勢(shì)。另外，對(duì)不同餾分產(chǎn)品的裂解價(jià)差情況進(jìn)行細(xì)分，還可以進(jìn)一步來(lái)推斷輕重油價(jià)差變化等。

2.2 煉廠檢修影響

煉廠的檢修安排會(huì)對(duì)原油的需求和成品油的供給產(chǎn)生很大的影響。季節(jié)性檢修安排對(duì)原油需求的影響甚至可以達(dá)到500萬(wàn)桶/日的水平，煉廠檢修季前后會(huì)對(duì)原油現(xiàn)貨市場(chǎng)產(chǎn)生較大的影響。煉廠制定檢修計(jì)劃，一般不會(huì)安排在當(dāng)?shù)靥貏e寒冷/炎熱或多雨的季節(jié)檢修，全球煉廠的檢修安排一般呈現(xiàn)明顯的兩季特點(diǎn)。以北美、歐洲為例，第一個(gè)檢修季節(jié)會(huì)被安排在春季。首先進(jìn)入大規(guī)模檢修的是氣溫最先回暖美灣地區(qū)的煉廠，并且為了迎接汽油需求旺季，美灣煉廠從2月份就進(jìn)入檢修季，到3月中旬基本完成。歐洲則從3月下旬到4月進(jìn)入檢修的高峰期。第二個(gè)檢修季一般會(huì)被安排在秋季入冬前，主要在10月份完成。進(jìn)入11月份后，檢修明顯減少。因此，一般情況下，2-4月、9-10月檢修季期間，全球?qū)υ偷男枨髸?huì)有所減弱。這種季節(jié)性需求變化因素需要在市場(chǎng)分析中給予考慮。

2.3 極端天氣影響

每年在全球范圍內(nèi)，極端天氣時(shí)有發(fā)生，經(jīng)常會(huì)對(duì)當(dāng)期的原油的供應(yīng)和需求產(chǎn)生影響。其中，比較典型的就是美國(guó)的颶風(fēng)季（一般會(huì)從6月持續(xù)到11月），大部分風(fēng)暴都發(fā)生在8月左右。颶風(fēng)到來(lái)，既會(huì)影響到原油的產(chǎn)量，也會(huì)影響到煉廠的開工情況。比如，2005年8月25日，5級(jí)颶風(fēng)“卡特里娜”登陸美國(guó)，8月份襲擊墨西哥沿岸地區(qū)，對(duì)該地區(qū)的原油生產(chǎn)造成嚴(yán)重打擊，導(dǎo)致這一地區(qū)92%的原油生產(chǎn)和40%的煉油生產(chǎn)設(shè)施受到影響，WTI原油期貨價(jià)格在2005年8月29日創(chuàng)下70.85美元/桶的紀(jì)錄，2005年三季度，WTI期貨均價(jià)為63.28美元/桶，同比上漲了44.4%;ICE Brent期貨均價(jià)為61.57美元/桶，同比上漲了52.1%。這是當(dāng)年對(duì)油價(jià)影響最大的事件。

另外，像歐美地區(qū)寒冬天氣的到來(lái)等也會(huì)引起取暖油需求的季節(jié)性變化，東南亞臺(tái)風(fēng)季節(jié)等的到來(lái)也會(huì)引起原油需求的變化。極端天氣對(duì)原油供需的影響會(huì)十分激烈、迅速，可能對(duì)短期內(nèi)國(guó)際油價(jià)產(chǎn)生很大的影響。因此，進(jìn)入特定的季節(jié)，需要考慮極端天氣對(duì)原油需求的影響。

3 新增煉油產(chǎn)能投產(chǎn)

2015年以來(lái)，煉油毛利的持續(xù)改善，推動(dòng)全球煉油產(chǎn)能以1.2%的總體年均增速穩(wěn)步增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)到2020年，全球一次煉油能力有望進(jìn)一步增長(zhǎng)到1.07億桶/日。煉油產(chǎn)能持續(xù)增長(zhǎng)將進(jìn)一步刺激對(duì)原油的需求，但從中長(zhǎng)期來(lái)看，由于全球煉油產(chǎn)能處于過(guò)剩狀態(tài)，油品需求增速持續(xù)放緩，也會(huì)導(dǎo)致煉油毛利進(jìn)一步下降。因此，新增煉油產(chǎn)能的大量投產(chǎn)，會(huì)刺激對(duì)原油的需求，支撐原油價(jià)格。但是從中長(zhǎng)期來(lái)看，會(huì)降低煉油毛利，從而降低煉廠開工率。2020-2024年，全球預(yù)計(jì)將會(huì)有2.92億t/a的新增煉油產(chǎn)能逐步建成投產(chǎn)，將進(jìn)一步提升對(duì)原油的需求。重點(diǎn)關(guān)注這些新產(chǎn)能的投產(chǎn)情況，將有助于判斷對(duì)石油市場(chǎng)需求的變化。

4 結(jié)語(yǔ)

國(guó)際原油市場(chǎng)經(jīng)常波動(dòng)，影響因素錯(cuò)綜復(fù)雜。但每一個(gè)市場(chǎng)參與者還是希望通過(guò)觀察和分析來(lái)尋找影響原油價(jià)格的蛛絲馬跡。通過(guò)以上的分析，我們可以看出，宏觀經(jīng)濟(jì)面、煉廠開工率、成品油需求、新煉油產(chǎn)能投產(chǎn)等因素與原油需求呈正相關(guān)的關(guān)系，都會(huì)通過(guò)影響需求來(lái)影響國(guó)際原油價(jià)格。正常情況下，原油的價(jià)格不會(huì)永遠(yuǎn)上漲，也不會(huì)永遠(yuǎn)下跌，供需平衡隨著價(jià)格的波動(dòng)在不斷被打破和重新建立。這就需要我們結(jié)合當(dāng)前市場(chǎng)的基本面，參考?xì)v史經(jīng)驗(yàn)值，以原油需求的變化為核心，充分運(yùn)用原油價(jià)格與需求的邏輯關(guān)系，從以上各個(gè)因素進(jìn)行分析，幫助對(duì)未來(lái)的市場(chǎng)變化做出有效的預(yù)判。

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