順豐集團(tuán)借殼上市后對企業(yè)財務(wù)績效的影響研究

程臘梅 張明明 楊維群

摘 要：隨著互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，電子商務(wù)出現(xiàn)在人們的生活中，隨之而來的快遞行業(yè)也成為人們必不可少的服務(wù)種類，快遞公司也隨之增多。由于主營業(yè)務(wù)相同，快遞行業(yè)競爭激烈，不得不進(jìn)入資本市場，來獲得企業(yè)的發(fā)展資本。2016年是各大快遞競相上市的一年，由于IPO審核時間較長且限制較多，借殼上市以其標(biāo)準(zhǔn)松、時間短的特點(diǎn)成為近年來各大物流公司選擇的上市方式。借殼進(jìn)入資本市場后，企業(yè)的財務(wù)績效評價成為關(guān)注焦點(diǎn)。因此，本文以順豐借殼上市為分析案例，選取2015—2018年順豐集團(tuán)的各項(xiàng)財務(wù)指標(biāo)，計算順豐集團(tuán)額的EVA值，利用所得出的EVA數(shù)值對順豐集團(tuán)上市前后的財務(wù)績效進(jìn)行評價分析。

關(guān)鍵詞：借殼上市? 財務(wù)績效? 順豐集團(tuán)? EVA評價體系

中圖分類號：F832.5 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：2096-0298（2020）01（a）--02

1 EVA評價體系

EVA，全稱Economic Value Added，中文名稱為經(jīng)濟(jì)增加值。是指稅后凈營業(yè)利潤扣除全部投入資本的成本后的剩余收益。由于企業(yè)會計報表披露的“經(jīng)營資產(chǎn)”和“總資產(chǎn)”等是按照會計準(zhǔn)則計算出來的，可能展現(xiàn)不了企業(yè)真實(shí)的業(yè)績。作為全面評價企業(yè)績效的方法，EVA承認(rèn)股權(quán)資金的成本，在一定程度上能反映出企業(yè)創(chuàng)造價值的能力。引導(dǎo)企業(yè)重視長期價值創(chuàng)造，減少盲目追求利潤總量和增長率的傾向，保證公司利益相關(guān)者的權(quán)益。

2 順豐控股EVA評價體系

2.1 計算稅后凈營業(yè)利潤

稅后凈營業(yè)利潤（NOTAP）是EVA評價體系中最重要的數(shù)據(jù)，主要是指假設(shè)企業(yè)在收付實(shí)現(xiàn)制的基礎(chǔ)上，扣除所得稅的影響的全部資本稅后收益。調(diào)整后的稅后凈營業(yè)利潤=息稅前利潤×（1-所得稅率）+壞賬準(zhǔn)備+少數(shù)股東權(quán)利+資本化研發(fā)支出-營業(yè)外收入+營業(yè)外支出-遞延所得稅資產(chǎn)增加額+遞延所得稅負(fù)債增加額，其中，息稅前利潤=凈利潤+利息支出。

2015—2018年順豐控股的營業(yè)利潤如表1所示。

2.2 計算資本總額

投資資本總額（TC）是指企業(yè)權(quán)益資本和債務(wù)資本的總和，資本總額=債務(wù)資本+權(quán)益資本。其中，債務(wù)資本總額=短期借款+長期借款+一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債;權(quán)益資本=普通股股權(quán)+少數(shù)股東權(quán)益+壞賬準(zhǔn)備+資本化研發(fā)支出+資產(chǎn)減值損失-在建工程-遞延所得稅資產(chǎn)增加值+遞延所得稅負(fù)債增加值。調(diào)整后的資本總額如表2所示。

2.3 計算加權(quán)平均資本成本率

2.3.1 計算資本結(jié)構(gòu)

在計算加權(quán)平均資本成本率之前首先要明確順豐控股的資本結(jié)構(gòu)，才能進(jìn)行下一步的演算，其中，債務(wù)資本比例=債務(wù)總額/資本總額;權(quán)益資本比例=權(quán)益總額/資本總額，具體數(shù)據(jù)表3所示。

2.3.2 計算債務(wù)資本成本率

本文采用中央人民銀行2015—2018年的人民幣一年期貸款基準(zhǔn)利率，在考慮企業(yè)所得稅的基礎(chǔ)上，計算出實(shí)際債務(wù)資本成本率。

實(shí)際債務(wù)資本成本率=（1-企業(yè)所得稅）×加權(quán)平均的一年期貸款利率

2.3.3 計算權(quán)益資本成本率

根據(jù)資產(chǎn)定價模型（CAPM），權(quán)益資本成本率的計算過程如下：

（1）無風(fēng)險收益率的確定

由于國債具有穩(wěn)定、安全的特點(diǎn)，因此確定無風(fēng)險收益率，具體內(nèi)容如表5所示。

（2）市場風(fēng)險溢價的確定

由于市場風(fēng)險溢價具有不確定性，因此風(fēng)險溢價的度量沒有統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，本文根據(jù)國內(nèi)相關(guān)專家方法，以GDP增長率為市場風(fēng)險溢價，具體內(nèi)容如表6所示。

（3）β系數(shù)的確定

由于β系數(shù)計算復(fù)雜，本文選取同花順數(shù)據(jù)庫2015—2018年的β系數(shù)，具體數(shù)值如表7所示。

根據(jù)上述數(shù)據(jù)，可以計算出順豐控股權(quán)益資本成本率，如表8所示。

綜上所述，2015—2018年順豐控股加權(quán)平均資本成本率如表9所示。

2.4 計算EVA

根據(jù)定義中EVA的公式可以計算得出順豐控股2015—2018年EVA，具體數(shù)值和走勢見表10和圖1所示。

3 基于EVA的順豐控股借殼上市前后財務(wù)績效評價

根據(jù)圖1可以看到，順豐控股2015—2018年EVA呈現(xiàn)上升狀態(tài)，在順豐控股上市前和上市年度，企業(yè)的EVA均為負(fù)數(shù)，原因是在借殼上市前，企業(yè)成本耗費(fèi)較大，導(dǎo)致稅后凈利潤較小。在經(jīng)過企業(yè)上市的發(fā)展之后，2017年順豐控股的EVA由負(fù)轉(zhuǎn)正，實(shí)現(xiàn)了較大的飛躍，主要是由于企業(yè)資本的大幅度增加。尤其是2018年，企業(yè)的EVA較2017年提升了422238.71萬元，說明順豐控股在借殼上市后所創(chuàng)造的利益遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于成本，企業(yè)創(chuàng)造的價值也不斷提升。總的來講，順豐控股的EVA呈逐年增長狀態(tài)，順豐控股借殼上市之后給企業(yè)帶來了巨大的經(jīng)濟(jì)效益，促進(jìn)了順豐的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型發(fā)展，擴(kuò)大了企業(yè)的融資渠道。

4 結(jié)語

本文依據(jù)順豐集團(tuán)2015—2018年度財務(wù)數(shù)據(jù)，并通過EVA分析體系研究得出，順豐集團(tuán)借殼上市后給企業(yè)財務(wù)績效帶來了一定的效果。企業(yè)的資本得到擴(kuò)大，由此發(fā)展趨勢較好。由此可見，借殼上市這種上市方式，在一定程度上能為企業(yè)募集資金，給企業(yè)帶來不錯的收益。當(dāng)然，借殼上市對順豐控股的影響還需更長期的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析探討。

參考文獻(xiàn)

蘇俊.順豐公司借殼上市的動因與績效研究[D].廣州：廣東財經(jīng)大學(xué)，2017.

李姣，李佩珊.民營快遞企業(yè)借殼上市的現(xiàn)狀與問題研究[J].天津商務(wù)職業(yè)學(xué)院學(xué)報，2018，6（02）.

林祉含.快遞類公司借殼上市案例研究[D].沈陽：沈陽工業(yè)大學(xué)，2018.

章燕.順豐控股借殼上市的動因及績效分析[D].南昌：南昌大學(xué)，2018.

張時杰，張?jiān)伱?借殼上市過程中關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)管控探析——以順豐控股為例[J].財會通訊，2017（31）.