聚焦陸家嘴論壇，一行兩會一局釋放了哪些信號？

綜編／本刊記者 史 詩

第十二屆陸家嘴論壇6月18日至19日在上海開幕，證監會主席易會滿與上海市代市長龔正擔任共同輪值主席。本次論壇涵蓋八大議題，除了建設上海國際金融中心之外，涉及當前其他經濟、金融領域眾多熱點問題，如“加強滬新金融合作”、“全球經濟金融形勢：增長、不確定性與開放合作”、“金融市場擴大開放與全球資產管理中心建設”、“人民幣國際化展望”、“金融科技中心助力金融業高質量發展”、“金融司法環境與國際金融中心發展”、“浦江夜話：科創板一周年”等。

在開幕致辭中，多位重量級嘉賓對當前經濟形勢及未來政策方向做了重要闡述。

劉鶴：金融系統要做好五項重點工作

中共中央政治局委員、國務院副總理劉鶴6月18日出席論壇時表示，我們仍面臨經濟下行的較大壓力，但形勢正逐步向好的方向轉變，一個以國內循環為主、國際國內互促的雙循環發展的新格局正在形成。

劉鶴在致辭中指出，這次百年不遇的疫情讓我們深刻認識到，要更加重視以人的生命健康為中心推進國家經濟社會發展和科技創新，要更加重視人與自然的和諧相處，要更加重視全球合作和保護產業鏈的完整穩定，要更加重視經濟社會的長期可持續發展。

劉鶴強調，當前金融系統尤需抓好五項重點工作：

一是穩健的貨幣政策更加靈活適度。從經濟發展實際出發，加強逆周期調節，堅持總量政策適度，保持流動性合理充裕，促進金融與實體經濟良性循環，全力支持做好“六穩”“六保”工作。

二是服務實體經濟，促進經濟轉型升級。要以高質量發展為導向，深化供給側結構性改革。要適應各類市場主體需要，著力打通貨幣傳導的各種堵點，創新金融產品，優化金融結構，提高小微企業貸款、信用貸款、制造業貸款比重。

三是堅持“建制度、不干預、零容忍”，加快發展資本市場。要堅持市場化、法治化原則，完善信息披露、發行、退市等基本制度，著力增強交易便利性、市場流動性和市場活躍度，健全鼓勵中長期資金開展價值投資的制度體系。強化對市場中介機構的監管，大幅提高對財務造假等違法違規行為的打擊力度，加快推動證券代表人訴訟機制落地，更好保護投資者利益。

四是風險應對要走在市場曲線前面。在經濟下行壓力和各種不確定條件下，要增強預判性，理解市場心態，把握保增長與防風險的有效平衡，提高金融監管與金融機構治理機制的有效性。我們完全有信心有能力應對任何內外部風險沖擊，實現金融體系穩健運行。

五是深化改革開放。中國將堅定不移深化改革、擴大開放，加快出臺和落實金融改革開放舉措，保護在華外資企業合法權益。應創造條件和氛圍，排除干擾，共同落實中美第一階段經貿協議。中央政府將堅持“一國兩制”，支持香港發揮國際金融中心的重要作用，切實保護各國在港企業和投資人權益，維護香港長期繁榮穩定。

對于上海國際金融中心建設，劉鶴提出，“上海是中國經濟發展的重要增長極和動力源，在新的發展階段，上海的金融、科技和產業潛力巨大。上海正努力打造擴大金融開放的新高地，由衷希望上海立足自身優勢，大膽開拓，不斷創新，在金融、科技和產業良性循環與三角互動方面進行新探索，在引領未來方面發揮更大作用。”

郭樹清：中國不會搞大水漫灌、赤字貨幣化和負利率

中國人民銀行黨委書記、中國銀保監會主席郭樹清通過視頻連線發表主題演講。

他強調，不少國家和地區還在謀劃出臺新的刺激措施。建議大家三思而行，應當為今后預留一定的政策空間。“中國十分珍惜常規狀態的貨幣財政政策，我們不會搞大水漫灌，更不會搞赤字貨幣化和負利率。”

他表示，金融管理部門將繼續以穩就業保企業為重點，做好“六穩”“六保”任務。

第一，進一步鼓勵銀行與政府加強合作。銀政雙方應當積極協商確定救助方案，特別是要做好應急融資接續，同時防范道德風險。要努力在多個層級上實現財政與金融的相互支持和密切配合。銀行應推出更多無抵押、低利率的信貸產品，各級政府通過財政貼息、擔保補貼分擔成本和損失。在支持投資方面，應適當提高地方專項債券用作項目資本金比例，加大配套銀行資金支持，盡快形成更多的實物工作量。

第二，強化政策性金融在逆周期調節中的作用。今年政策性銀行安排信貸規模比去年多增近1萬億元，債券發行規模也將增加，可用資金大幅提升。另外，國開行和進出口銀行安排專項紓困資金，金額合計1000億元。新增1000多億元轉貸款規模，主要提供給中小銀行，特別是互聯網銀行，緩解小微企業融資難融資貴。政策性融資擔保要提高覆蓋面，降低擔保費率，合理分擔風險損失。

第三，更好地發揮保險特有的抗風險作用。擴大風險保障覆蓋面，增加營業中斷險、出口信用險產品供給，針對抗疫減災和農業農村等薄弱環節，推出更多保險品種。支持疫后重建，加大理賠力度，提高理賠效率，實現應賠盡賠、能快則快，使受影響的個人和企業盡快拿到賠付資金，恢復生產消費。

保險機構要加大對企業中長期債券的投資，保險資金平均久期為13年，目前保險資金運用余額近20萬億元，而投資企業債券余額只有2.2萬億元，潛力巨大。可將更多資金用于購買企業中長期債券，特別是電信、交通、新老基建等需要巨額中長期資金的行業。

第四，支持資本市場發揮更廣泛更積極的作用。今年以來，我國新增社會融資規模中，債券和股票融資占比35.9%。目前我國債券市場和股票市場市值已居全球第二。

近期，中國銀保監會擬推出六項舉措支持資本市場發展。（1）增加新的機構投資者，批設更多銀行理財子公司和保險資產管理公司，允許境外專業機構發起設立控股理財公司。（2）加大權益類資管產品發行力度。支持理財子公司提高權益類產品比重，信托公司發行證券投資信托產品，保險機構發行組合類產品。（3）推進銀行與基金公司、銀行與保險公司等各類機構深度合作。鼓勵銀行及理財子公司將更多符合條件的公募基金管理人納入合作機構名單，研究出臺保險機構投資私募理財產品和私募股權基金的相關政策。（4）引導商業銀行有序處置非標不良資產，鼓勵新設理財子公司加大證券投資。（5）支持保險公司通過直接投資、委托投資、公募基金等各種渠道，增加資本市場投資，特別是優質上市公司的股票投資。（6）對保險公司權益類資產配置實行差異化比例監管，引導保險機構將更多資金配置于權益類資產。

第五，采用多種金融工具打通和修復全球供應鏈。要努力增加對國際產業鏈企業融資支持，幫助其拓展海內外市場，提高出口轉內銷比例。要支持出口企業與外國合作伙伴盡早恢復商貿往來，通過提供買方信貸等融資方式穩定出口訂單，運用好出口信用保險分擔風險損失。大力發展供應鏈金融，優先保障龍頭企業和關鍵環節資金需求，暢通和穩定上下游鏈條。

郭樹清明確，在宏觀經濟政策領域，國際社會要加強溝通協調，盡可能形成合力，增大正面效果，減少不利影響。

首先，大型經濟體應當主動考慮自身政策的外溢效應，自覺平衡好內外部影響。當今世界經濟已高度一體化。制定和出臺政策要加強與其他國家的溝通協調，平滑外溢風險，共同維護國際社會整體利益。特別是美歐日等發達國家，對周邊和全球的欠發達國家影響很大。

在以美元為主導的國際貨幣體系中，美聯儲一定程度上扮演了世界央行角色，對全球經濟金融穩定發揮了重要作用。但在制定政策時過于“內向”，就有可能侵蝕全球金融穩定的基礎，也很可能會透支美元和美國信用。

第二，各國已經出臺的財政金融刺激措施規模和力度之巨大，史無前例。在初期作用甚大，邊際效用逐步在遞減。

郭樹清表示，目前來看，疫情還可能在一段較長時期內與我們的生活并行共存。我們知道，不少國家和地區還在謀劃出臺新的刺激措施。建議大家三思而行，應當為今后預留一定的政策空間。中國十分珍惜常規狀態的貨幣財政政策，我們不會搞大水漫灌，更不會搞赤字貨幣化和負利率。

第三，世界上沒有免費的午餐，怎么能夠讓這么多中央銀行開動印鈔機，去無限量地印發貨幣呢？早在兩千多年前，無論中國還是歐洲，都已經有過政府濫鑄金屬錢幣導致經濟社會危機的教訓，更不用說紙幣出現以后人類曾經遭受過的多次災難。金融業內人士不能不懂得，開出空頭支票也必須付出代價。

第四，金融市場與實體經濟背道而馳，這樣的扭曲空前顯著。國外有的專家說，“內債不是債，外債才是債，對于美國來說，外債也不是債。”這在過去相當長一段時期內，似乎都是如此，但是未來真的能夠長久持續下去嗎？

第五，通貨膨脹真得能像某種找到特效藥的瘟疫一樣，在世界經濟生活中永遠消失了嗎？盡管目前通貨膨脹總體還不明顯，但考慮到國際供應鏈恢復還需要較長時間，要素成本會進一步上升，加之貨幣派生機理變化，通貨膨脹也有可能卷土重來。

郭樹清特別強調，需要考慮大規模刺激政策將來如何退出。“進入的時候，四面八方都歡欣鼓舞，退出的時候可能將十分痛苦。2008年的“量化寬松”刺激政策到現在為止還未完全消化。”他指出。

潘功勝：支持上海率先實現更高水平的資本項目對外開放

中國人民銀行副行長、國家外匯管理局局長潘功勝表示，支持上海建設以人民幣金融資產為基礎的金融中心，支持上海率先實現更高水平的資本項目開放，加快推進更高水平的在岸市場開放。

一是堅持上海在全球金融中心競爭中的基本定位，建設以人民幣金融資產為基礎的金融中心。潘功勝指出，下一步，人民銀行、國家外匯局將支持上海發揮人民幣資產發行和交易中心的獨特優勢，創新豐富人民幣金融產品，拓展人民幣金融市場的深度和廣度，滿足全球各類投資者的投融資需求。

二是堅持多渠道開放并舉，加快推進更高水平的在岸市場開放。隨著人民幣金融資產吸引力的日益增強，以及上海國際金融中心的日趨成熟，加快推動在岸市場開放，將有助于提高交易效率、降低交易成本，有助于提升上海國際金融中心的資源配置效率和國際輻射效應。

潘功勝表示，近期人民銀行、國家外匯局整合債券市場投資渠道，取消QFII、RQFII額度管理，擴大QDLP、QFLP試點，監管機構放開外資金融機構的股比限制，都是擴大在岸市場對外開放的重要舉措。下一步，將繼續支持上海優化多渠道開放布局，同時順應市場需求，積極擴大在岸市場的對外開放，持續推動在岸市場和離岸市場共同繁榮發展。

三是繼續推動上海成為金融機構，尤其是財富管理機構、資產管理機構的集聚地。人民銀行、國家外匯局將推動落實好已出臺的各項開放政策，研究推出新的開放舉措，如擴大QDLP（合格境內有限合伙人制度）、QFLP（合格境外有限合伙人制度）規模，探索私募股權投資基金跨境投融資管理模式，繼續支持上海吸引更多全球一流機構落戶，助推上海發展成為全球重要的財富管理、資產管理市場。

四是建設與國際接軌的法治和規則環境。結合上海國際金融中心建設實際需要，人民銀行、國家外匯局會同相關部門，支持上海在金融法律和規則體系方面，如證券名義持有和多級托管制度、結算交收方式、信息披露、會計準則、投資者保護，金融違法行為處罰，更多地在上海先行先試，加快高水平金融法律的供給，加快與國際接軌，形成高質量的金融營商環境。

五是建設高水平的資本項目對外開放。人民銀行、國家外匯局將繼續支持上海率先實施更高水平的資本項目對外開放。同時，我們也將完善外匯市場“宏觀審慎+微觀監管”兩位一體管理框架，健全“反洗錢、反恐怖融資、反逃稅”審查機制，做到對外開放和風險防控一體推進。

易會滿：資本市場要擔當新使命

中國證監會主席易會滿擔任本屆論壇的共同輪值主席。易會滿在會上發表了主旨演講，對新冠肺炎疫情影響下的國內國際經濟、金融形勢作出分析判斷，對資本市場“直面新起點、擔當新使命、實現新愿景”作出了詳細闡述。

針對下一步科創板建設，易會滿提出了三項明確的工作：加快推出將科創板股票納入滬股通標的、引入做市商制度、研究允許IPO老股轉讓等創新制度。他還提出，將支持資本市場重大改革創新措施在上海先行先試，并釋放了三重“政策禮包”。

看點一：應對疫情影響須深化國際合作、實現政策協同

易會滿表示，當前，新冠肺炎疫情仍在全球蔓延，正在并將持續對世界政治、經濟和金融格局產生深刻影響。“大家普遍認為這次由疫情引發的系列問題，兼具了1918年大流感、1929-1933年大蕭條和2008年國際金融危機的部分特征，應對難度前所未有。”他說，因此有必要從歷次危機中汲取經驗教訓，深化對危機形成，演變和應對的規律性認識。

易會滿著重談到了兩點啟示：

1.深化國際合作是有效應對全球經濟金融危機的必然選擇。

全球性的危機需要全球共同解決方案，各國唯有本著命運與共的情懷團結協作，才能避免“大蕭條”的危機重演。

2.專業高效的政策協同，是阻止危機擴散和經濟陷入惡性循環的關鍵所在。

迅速恢復市場信心，避免恐慌情緒蔓延導致“多米諾骨牌”效應，是危機救助措施的首要目標和政策著力點。凡是危機中應對比較有效的國家，政府都能夠果斷出手，通過財政、貨幣和金融穩定政策的“組合拳”，及時紓困止血，穩定市場預期。

看點二：重點領域風險呈邊際收斂 外資總體保持凈流入

易會滿評價，與歷次應對股市風險事件相比，此次資本市場應對疫情沖擊的政策合力更強，效果也更明顯。資本市場實現了常態化運行，重點領域風險呈邊際收斂，市場韌性明顯增強，支持復工復產和實體經濟發展的功能也得到了有效發揮。

他表示，近一階段以來，我國經濟社會正加快恢復發展，金融業和資本市場總體保持了穩健運行。

首先，中國資本市場對外開放的步伐，并沒有因為疫情放緩，相反的，我國提前全面放開了證券、基金、期貨機構的外資股比限制，6家外資控股證券公司已順利落地；QFII/RQFII全面取消額度限制，外資總體保持了凈流入；證監會加強與境外監管機構合作，共同打擊上市公司財務造假。

其次，在科學監管、充分尊重規律的基礎上，體現了監管溫度和彈性，一方面使得市場自我調節和創新發展的機制充分發揮作用；另一方面，體現區別對待、分類施策的監管導向，較好實現了市場效果和社會效果的有機統一。

再者，與歷次應對股市風險事件相比，這次資本市場應對疫情沖擊的政策合力更強，效果也更明顯。在國務院金融委的統一指揮協調下，各有關單位密切配合，共同加強形勢研判，加大了貨幣、財政和金融監管政策的協調力度。中國資本市場實現了正常開市和常態化運行，重點領域風險呈邊際收斂，市場韌性明顯增強，支持復工復產和實體經濟發展的功能得到有效發揮。

看點三：融合發展是金融的主流

易會滿分析表示，隨著疫情影響持續發酵，未來全球可能出現經濟深衰退、金融高風險、要素低流動的不利局面。如何在危機中育新機、于變局中開新局，維護全球金融市場平穩運行，推動世界經濟復蘇，是當前和今后一段時期我們必須共同面對的挑戰。

他說，疫情對人類社會造成的沖擊和影響是巨大的，經濟全球化進程也因此出現了暫時性困難。但總的看，國際分工的內在邏輯和市場規律并未發生根本改變，全球化中遇到的問題只能在全球化的發展中去解決。

“流動、流通是資本的天性，融合發展是金融的主流。”易會滿指出，應主動適應新的形勢變化，堅持相向而行，創新解決問題的思路和方式，共同推進全球金融合作和金融風險防控，在新起點上實現新發展。

看點四：證監會將積極參與國際金融治理加強全球上市公司審計監管合作

易會滿表示，當前，全球金融市場已經形成了一個24小時“全天候”接續交易的運行網絡，不同時區、不同地域的股票、債券、外匯和大宗商品市場之間高度聯動，在為全球經濟貿易提供有力支撐的同時，金融風險跨市場、跨行業、跨領域交叉傳染的特征也日益凸顯。

他說，春節以來，全球主要市場接連出現了歷史罕見的劇烈震蕩。在這次疫情危機未解除之前，這種情況還可能會出現。在特殊時期，沒有哪一個經濟體、哪一個金融市場可以獨善其身，也沒有零和游戲，面對危機和風險挑戰，唯有加強合作，守望相助，才是唯一出路。

“新的起點，需要新的眼界、新的格局和新的胸懷。”易會滿指出，中國證監會將繼續加強與境外金融監管機構和國際金融組織的廣泛合作，積極參與國際金融治理，共同建立打擊跨境證券違法違規行為的執法聯盟，共同解決加強全球上市公司審計監管合作的路徑問題，共同維護各國投資者的合法權益。“這些是在新起點上推進上海國際金融中心建設的新要求、新內涵。”

看點五：擴大滬深股通投資范圍及標的完善滬倫通業務拓寬ETF互聯互通機制

易會滿指出，受疫情影響，全球貿易、投資、消費明顯下降，供應鏈產業鏈遭遇梗阻，供需兩端受挫。面對困境，金融行業必須主動積極作為，更好發揮促進要素資源全球配置、便利跨境投融資活動和支持產業科技創新的重要功能。

他表示，資本市場要肩負起助力更高水平開放的使命。中國證監會將繼續秉持開放合作共享的理念，加快推進資本市場高水平雙向開放。

易會滿提到的具體工作包括：

持續深化資本市場互聯互通，進一步優化滬深港通機制；擴大滬深股通的投資范圍和標的；不斷豐富內地和香港全方位多層次務實合作；進一步完善滬倫通業務；拓寬ETF互聯互通機制；共同推進上海國際金融中心建設，支持鞏固香港國際金融中心地位。

易會滿表示，熱忱歡迎各國投資者更廣泛、更深入地參與中國市場，投資中國市場，在互利共贏中推動全球經濟金融融合發展。

看點六：加快將科創板股票納入滬股通標的引入做市商制度研究允許IPO老股轉讓

易會滿同時指出，資本市場要肩負起推動創新轉型的使命。“戰勝疫情恢復經濟發展最終離不開科技力量的支撐。回顧歷次全球性經濟金融危機，科技進步和技術革新是走出危機的根本所在。”

他表示，這次疫情勢必助推新產業新科技快速發展，要充分發揮資本市場促進創新資本形成的機制優勢，大力推動科技、產業與金融的良性循環，助力全球產業鏈供應鏈實現再連接、再優化、再鞏固。

就此，易會滿指出，證監會將繼續推進科創板建設，支持更多“硬科技”企業利用資本市場發展壯大。具體舉措包括：

加快推出將科創板股票納入滬股通標的；在科創板市場引入做市商制度；研究允許科創板IPO老股轉讓等創新制度；抓緊出臺科創板再融資辦法，推出小額快速再融資制度；發布科創板指數、研究推出相關產品和工具。

看點七：繼續全面深化資本市場改革增強包容性和適應性

易會滿指出，資本市場在新時期發展的新愿景之一，在于努力推動實現經濟高質量發展。

他分析提出，為助力經濟加快復蘇，世界主要經濟體紛紛出臺超預期的刺激政策，此后一個時期，全球流動性充盈甚至泛溢是大概率事件，各主要金融市場將可能共同面臨“資產荒”的挑戰，優質上市資源的競爭會更加激烈，在這方面，中國資本市場應該有更多的擔當。

據介紹，下一階段，證監會將統籌推進常態化疫情防控、防范金融風險和支持經濟社會發展工作，繼續全面深化資本市場改革，增強中國資本市場的包容性和適應性，推動經濟發展質量變革、效率變革、動力變革。

看點八：保護和提升投資者活躍度投融資均衡發展

著力打造良好的發展生態是資本市場在新時期發展的另一個“新愿景”。易會滿表示，健康的市場生態是資本市場高質量發展的應有之義。圍繞打造一個規范、透明、開放、有活力、有韌性資本市場的總目標，證監會將著重開展三方面工作：

以貫徹落實新證券法為契機，加快完善資本市場基礎制度，著力構建權利義務邊界清晰、市場運行規范有序、市場主體誠信自律的制度生態；

堅定推進市場化改革，尊重市場規律，不作行政干預，更好保護和提升投資者活躍度，形成投融資均衡發展、市場交易高效透明、各類投資者積極參與的市場生態；

進一步加大監管執法力度，對財務造假等惡性違法違規保持“零容忍”，嚴肅市場紀律，凈化市場環境。

看點九：支持資本市場重大改革創新措施在上海先行先試

上海在建設國際金融中心的過程中，將獲得更加完備的資本市場支持。易會滿表示，中國證監會將一如既往地大力支持上海國際金融中心建設，支持資本市場重大改革創新措施在上海先行先試。

他給出了這樣三個資本市場“政策禮包”：

在要素市場建設方面，證監會將繼續支持上海股票市場交易所債券市場、期貨和金融衍生品市場開放發展，支持交易所與境外市場加強多種形式的合作，進一步提升國際服務能力，進一步增強原油等大宗商品的國際定價影響力。

在支持行業機構做優做強方面，證監會將繼續鼓勵和支持外資金融機構設立或控股證券基金期貨機構，為外資機構創造公平良好的市場環境；繼續支持本土機構充分利用上海發展優勢，努力打造國際一流投資銀行和財富管理機構。

在優化金融法治環境方面，證監會將繼續加強與司法機關合作，支持上海在證券代表人訟、全國性證券期貨糾紛調解等方面積極探索實踐，努力建設法治誠信資本市場的示范區。