銀華同力精選今年瞄準(zhǔn)三個(gè)方向

劉輝

劉輝

判斷市場(chǎng)首先要看大局，大局在哪里？第一，全球范圍內(nèi)，中美的戰(zhàn)略競(jìng)爭(zhēng)會(huì)是過(guò)去、現(xiàn)在和未來(lái)一段時(shí)間的重要特點(diǎn)，在帶來(lái)壓力的同時(shí)，過(guò)去20多年的全球分工體系將被重新塑造，本質(zhì)上是西方發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的高技術(shù)、高利潤(rùn)特征產(chǎn)業(yè)向中國(guó)轉(zhuǎn)移和變遷，這對(duì)中國(guó)是相對(duì)有利的。第二，回到國(guó)內(nèi)，以房地產(chǎn)抵押品為特征、以地方政府為推動(dòng)的傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張模式，已經(jīng)發(fā)生了重大的改變。

此外，還要看到兩個(gè)重要因素。首先，全球財(cái)政政策和貨幣政策都是寬松走向，對(duì)金融資產(chǎn)價(jià)格形成很好的外部條件;其次，我國(guó)資本市場(chǎng)不斷通過(guò)推進(jìn)直接融資，來(lái)推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)和技術(shù)進(jìn)步。綜上所述，未來(lái)整個(gè)市場(chǎng)都是向上發(fā)展的基本態(tài)勢(shì)，雖然短期會(huì)有波折，但向上的大局方向是不變的。

因?yàn)?020的震蕩幅度可能比去年更大或者更為反復(fù)，今年考慮的第一點(diǎn)就是抓中重點(diǎn)行業(yè)和板塊，并找到這些領(lǐng)域的龍頭;其次，結(jié)構(gòu)上會(huì)做適度的均衡。具體的重點(diǎn)領(lǐng)域其實(shí)就是三個(gè)方向——大科技、大醫(yī)藥、大農(nóng)業(yè)。

大科技，包含電動(dòng)車(chē)和光伏等高端制造。我們的基本判斷是大環(huán)境下，中國(guó)的技術(shù)進(jìn)步和產(chǎn)業(yè)升級(jí)是整個(gè)市場(chǎng)運(yùn)行的主軸，在這一塊的配置是需要堅(jiān)持的。但大科技今年的波動(dòng)也比較頻繁，所以我們的策略是堅(jiān)持比較重的基本倉(cāng)位，然后根據(jù)市場(chǎng)漲跌做相應(yīng)的調(diào)整。

大醫(yī)藥，是我們?cè)诖笙M(fèi)領(lǐng)域選擇的優(yōu)質(zhì)子板塊。銀華基金在醫(yī)藥領(lǐng)域有很深的積累，我們需要將優(yōu)勢(shì)資源整合到投資管理的過(guò)程中。具體到醫(yī)藥行業(yè)，是典型的長(zhǎng)線標(biāo)的的運(yùn)行狀態(tài)和節(jié)奏，和我們的投資框架風(fēng)格吻合。

大農(nóng)業(yè)，我們買(mǎi)農(nóng)業(yè)不是買(mǎi)價(jià)格的變化，而是買(mǎi)龍頭，因?yàn)榇筠r(nóng)業(yè)的集中度在快速提升。一方面，非洲豬瘟的大環(huán)境中，整體擴(kuò)產(chǎn)需要一些規(guī)模化的龍頭公司來(lái)完成;另一方面，種業(yè)領(lǐng)域今年推出轉(zhuǎn)基因，這意味這原本極度分散的種業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，也將有集中度的提升。這是農(nóng)業(yè)領(lǐng)域的結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)。

我個(gè)人還是比較喜歡前瞻考慮一些問(wèn)題。你提前布局，最終才能逃脫從眾行為，才能逃脫被市場(chǎng)左右。如果你思考不夠，就無(wú)法好好布局。買(mǎi)不到足夠的量，你就會(huì)慌，會(huì)被市場(chǎng)左右。

2016年我就在思考，5G時(shí)代什么時(shí)候會(huì)到來(lái)。如果5G到來(lái)，會(huì)推動(dòng)市場(chǎng)怎么演進(jìn)和發(fā)展。我比較早就在考慮5G時(shí)代有什么好的投資機(jī)會(huì)，到了2017年，我一直在琢磨，當(dāng)時(shí)還不是考慮那么清楚。我一直在想，如果找到這么一個(gè)重大機(jī)會(huì)，一定不能錯(cuò)過(guò)，要勇敢地介入進(jìn)去。

2018年是一個(gè)持續(xù)下跌的熊市，尤其中美關(guān)系出現(xiàn)了巨大的逆轉(zhuǎn)。看到中美在通信設(shè)備的摩擦?xí)r，我就覺(jué)得一直等待的機(jī)會(huì)要來(lái)了。這時(shí)候就不是琢磨了，進(jìn)行具體的研究，實(shí)戰(zhàn)上的重大機(jī)會(huì)越來(lái)越近了，包括對(duì)于產(chǎn)業(yè)鏈的梳理，尋找各條產(chǎn)業(yè)鏈上的核心公司。

整個(gè)過(guò)程持續(xù)到了2018年底，當(dāng)時(shí)已經(jīng)做了不錯(cuò)的初步配置，由于市場(chǎng)比較恐慌，給了我慢慢買(mǎi)入的時(shí)間。并且通過(guò)對(duì)于華為產(chǎn)業(yè)鏈的深入研究，以及未來(lái)相關(guān)產(chǎn)業(yè)演進(jìn)的思考，給了我一個(gè)清晰判斷：自主可控和國(guó)產(chǎn)替代將是未來(lái)最具生命力的方向。這個(gè)判斷是一年半之前做出的，目前看還算比較超前做出了正確判斷。

當(dāng)時(shí)布局的基本思路，幾乎領(lǐng)先全市場(chǎng)思考清楚了中國(guó)科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，沿著5G技術(shù)升級(jí)和國(guó)產(chǎn)替代的路徑，推演了未來(lái)發(fā)展的路徑，這個(gè)推演也基本上得到了驗(yàn)證。那么在半導(dǎo)體相關(guān)個(gè)股漲了不少后，為什么還一直堅(jiān)持持有？因?yàn)槲矣X(jué)得這是一個(gè)重大戰(zhàn)略級(jí)別的投資機(jī)會(huì)，不是短期的、階段性的機(jī)會(huì)。整個(gè)產(chǎn)業(yè)處在一個(gè)急劇的變化中，尤其是這些龍頭公司，在看似危險(xiǎn)的地緣政治環(huán)境下，實(shí)際上進(jìn)入了產(chǎn)業(yè)鏈最重要的黃金成長(zhǎng)期。在基本面的壯麗畫(huà)卷還沒(méi)有完全展開(kāi)之前，堅(jiān)持是必須的，這也是我一直堅(jiān)持到現(xiàn)在的原因。

作者系銀華基金產(chǎn)業(yè)價(jià)值投資部團(tuán)隊(duì)長(zhǎng)，銀華內(nèi)需、銀華成長(zhǎng)先鋒、銀華同力基金基金經(jīng)理。